A tőkeáttételi mutató szigorítása vállalati kötvények kibocsátásakor: A nemteljesítési kockázat csökkentése, a tőkeszerkezeti motiváció növelése

A vállalatok tőkeáttételi arányának szigorítása magánkötvények kibocsátásakor nem jelent piaci akadályt (Fotó: Dung Minh)

Nem befolyásolja a vállalkozások tőkemobilizációját

Az Országgyűlés által nemrégiben elfogadott, a Vállalkozási Törvény számos cikkét módosító és kiegészítő törvény értelmében 2025. július 1-jétől a nem nyilvános társaságok zártkörű kötvények kibocsátásakor a teljes kötelezettségállomány (beleértve a várhatóan kibocsátandó kötvények értékét is) nem haladhatja meg a saját tőke ötszörösét.

A Hanoi Értéktőzsde statisztikái szerint 2024-ben 13 olyan vállalat lesz a piacon (a kereskedelmi bankokat nem számítva), amelyek a vállalati kötvények kibocsátásakor a saját tőke ötszörösénél nagyobb tőkével fedezett hitelállománysal rendelkeznek. Ezért a fenti szabályozás nem érint túl sok vállalkozást és a teljes vállalati kötvénypiacot.

Fogjunk össze egy biztonságos és fenntartható vállalati kötvénypiac kiépítéséért.

- Pham Thi Thanh Tam asszony, a Pénzügyi Intézmények Osztályának igazgatóhelyettese ( Pénzügyminisztérium )

Az utóbbi időben a vállalati kötvénypiac biztonságos, nyilvános, átlátható és fenntartható fejlesztése érdekében a Pénzügyminisztérium a jogi keretrendszer tökéletesítésére és a törvény rendszeres terjesztésére összpontosított a kibocsátók és a befektetők körében. Reméljük, hogy a kibocsátók, a befektetők, a szolgáltatók stb. betartják a jogszabályokat, és összefogva egy biztonságos és fenntartható vállalati kötvénypiac kiépítésében vesznek részt.

A szakértők is nagyra értékelik a fenti szabályozást. Nguyen Quang Huy úr, a Nguyen Trai Egyetem Pénzügyi és Banki Karának vezérigazgatója elmondta, hogy az új szabályozásnak csak rövid távú hatása van a hitelektől erősen függő vállalkozások csoportjára, különösen az ingatlanpiaci vállalkozásokra. Közép- és hosszú távon azonban a tőkeáttételi mutató szigorítása nagyon pozitív lesz a piac, valamint a vállalkozások tőkeszerkezeti tevékenysége szempontjából.

„Az ingatlanpiaci vállalkozások hosszú ideig magas pénzügyi tőkeáttételt, hosszú megtérülési időket alkalmaztak, és nagymértékben támaszkodtak az egyedi kötvénycsatornákra. Az új szabályozással a vállalkozásoknak fenntarthatóbb irányba kell átalakítaniuk tőkemobilizációs stratégiáikat” – mondta Mr. Huy.

Az elemzők szerint, amikor az egyéni vállalati kötvények kibocsátása már nem olyan egyszerű, mint korábban, a vállalkozások kénytelenek számos más módot találni a tőkebevonásra, például kötvények kibocsátásával a nyilvánosság számára, részvények első alkalommal történő nyilvános ajánlattételével (IPO), tőkeértékesítéssel, bankoktól való hitelfelvétellel... Mindezek a tőkemobilizációs csatornák megkövetelik a vállalkozásoktól, hogy megerősítsék pénzügyi erejüket, és átláthatóbbá, professzionálisabbá tegyék működésüket.

Pham Thi Thanh Tam, a Pénzügyi Intézmények Osztályának (Pénzügyminisztérium) igazgatóhelyettese megerősítette, hogy a nem nyilvános vállalatok egyedi vállalati kötvényeinek kibocsátásakor a tőkeáttételre vonatkozó szabályozás szigorításának célja a kötvényfizetési kockázatok korlátozása, a kibocsátó vállalkozások kapacitásának javítása, valamint a vállalati kötvénypiac biztonságos, nyilvános, átlátható és fenntartható fejlődésének elősegítése. Az új szabályozás nem okoz nehézségeket az egyedi vállalati kötvények kibocsátásában, de továbbra is biztosítja a befektetők jogait és érdekeit.

Egyre nagyobb nyomás nehezedik a vállalkozások tőkeátstrukturálására

A nem nyilvános vállalatok magánkötvénykibocsátásának feltételeinek szigorítása megoldást jelent a fizetésképtelenség kockázatának minimalizálására, egy "akadályt" a kisbefektetők védelmére, ezáltal növelve a piacba vetett bizalmat.

Nguyễn Quang Huy úr szerint az a szabályozás, amely előírja, hogy a nem nyilvános társaságok egyedi kötvények kibocsátásakor a teljes kötelezettségállomány (beleértve a várhatóan kibocsátandó kötvények értékét is) ne haladja meg a saját tőke ötszörösét, segíteni fogja a vállalkozásokat a pénzügyi fegyelem javításában, és nagyobb motivációt ad nekik tőkeszerkezetük átalakítására. „A pénzügyi tőkeáttételi mutatók szigorítása arra kényszeríti a vállalkozásokat, hogy megerősítsék pénzügyi kapacitásukat, átalakítsák eszközeiket, optimalizálják a cash flow-t és átláthatóvá tegyék működésüket” – erősítette meg Huy úr.

A fenti szabályozást értékelve a szakértők szerint a tőkeáttételi mutató szigorítására vonatkozó szabályozás nem egy "varázspálca" a befektetők védelmére.

Nguyen Dinh Duy, a VIS Rating igazgató-vezető elemzője szerint a pénzügyi tőkeáttételi mutató szigorítására vonatkozó szabályozás nem befolyásolja jelentősen a vállalatok magánkötvénykibocsátási tevékenységét. Valójában a magas tőkeáttételi mutató nem a fő oka a késedelmes kötvénytörlesztésnek.

A VIS Rating adatai azt mutatják, hogy 182 vállalkozás kötvényeinek törlesztésével jelenleg nem a magas tőkeáttételnek, hanem főként a gyenge cash flow-nak és a rossz likviditáskezelésnek köszönhető. Ezért, bár a tőkeáttétel az egyik figyelembe veendő kockázat, a befektetőknek számos tényezőt kell figyelembe venniük, amikor egyéni vállalati kötvényekbe fektetnek be, különösen a cash flow generálásának képességét.

Nguyễn Quang Huy úr szerint a fenti szabályozás segíteni fog a kötvénypiac egészségesebbé és fenntarthatóbbá válásában, de a piac helyreállásához számos más szinkron megoldásra van szükség, mint például a hitelminősítési piac előmozdítása, a könyvvizsgáló egységek, a kibocsátási tanácsadó szervezetek és a bankok szerepének növelése a cash flow monitorozásában, a nyilvánosság számára kibocsátott vállalati kötvénypiac előmozdítása az egyedi vállalati kötvénypiaccal párhuzamosan, a kötvénytermékek diverzifikálása... Ezenkívül a befektetőknek, a vállalkozásoknak és a közvetítőknek is meg kell érniük ahhoz, hogy a kötvénypiac egészségesen és fenntarthatóan fejlődjön.

Pham Thi Thanh Tam asszony elmondta, hogy a Pénzügyminisztérium elnököl, és koordinálja a minisztériumokkal és ágazatokkal a kormány elé terjesztett négy rendelet módosításait, amelyek a nyilvános kötvénykibocsátással, a magánvállalati kötvénykibocsátással, az értékpapír-szektorbeli jogsértések szankcióival (kiegészítve a magánvállalati kötvényekkel kapcsolatos szankciókról szóló szabályozást) és a hitelminősítéssel kapcsolatosak.

Forrás: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html