Aggódva a tőzsde felminősítéséért

Alig néhány nap múlva a FTSE Russell bejelenti a piaci besorolás időszakos felülvizsgálatának eredményeit, amely esemény különösen érdekes a globális befektetők számára.

Tőzsdei kereskedés során - Fotó: QUANG DINH

Ha felminősítik a vietnami részvényeket, azok több nemzetközi tőkeáramlást vonzhatnak, de a szakértők hangsúlyozzák, hogy ez csak a kiindulópont.

Ahhoz, hogy a lehetőségeket hosszú távú tőkeáramlásokká alakítsa, Vietnámnak továbbra is reformokat kell végrehajtania az információs átláthatóság terén, szabványosítania kell a pénzügyi beszámolást, növelnie kell a likviditást, ki kell bővítenie a külföldi befektetők „tere” és tökéletesítenie kell a méltányosságot biztosító mechanizmusokat.

Felkészülés az értékelés előtt

Legutóbbi frissítésében a FTSE elismerte, hogy Vietnam most már teljesíti a kilenc szükséges kritériumból hetet. A fennmaradó két kritérium tekintetében elért jelentős előrelépés megerősítette a felminősítés mellett szóló érveket. Megjegyezte azonban, hogy a FTSE a döntés meghozatala előtt konzultálni fog a befektetőkkel és az értékpapír-társaságokkal.

Figyelemre méltó, hogy szeptember 12-én a miniszterelnök aláírta a vietnami tőzsde felminősítéséről szóló projektet, ami fontos mérföldkő. Nguyen Van Thang pénzügyminiszter a londoni Reutersnek megerősítette, hogy „meglehetősen magabiztos” a felminősítés kilátásaival kapcsolatban, amint „teljesülnek az alapvető és fundamentális kritériumok”.

A Tuoi Tre- nek adott interjúban Nguyen Viet Cuong úr, a KAFI Securities igazgatótanácsának alelnöke elmondta, hogy a FTSE vagy az MSCI általi megfigyelési listára helyezéstől a hivatalos felminősítésig viszonylag hosszú idő telik el.

„Teljesen lehetséges, hogy egy piac megfeleljen az összes méret- és likviditási kritériumnak, de mégsem javuljon, ha a külföldi befektetők „valódi tapasztalatával” kapcsolatos akadályokat nem oldották meg” – mondta egy értékpapír-társaság vezérigazgató-helyettese a Tuoi Tre-nek.

A külföldi befektetők tapasztalatainak javítását célzó, előfinanszírozás nélküli mechanizmussal (kereskedéskor nem kell előre befizetni az összes pénzt) kapcsolatban az vezérigazgató-helyettes azt mondta: „A mechanizmus már létezik, és a nagy értékpapír-társaságok is működtethetik, de a megvalósítás még óvatos a helyiségek megnyitásakor vagy a nagy ügyfelek kiszolgálásakor felmerülő működési kockázatok miatt.”

Ezenkívül a HSBC szerint Vietnam jelentős előrelépést tett a követelmények teljesítésében, de a külföldi tulajdonlási korlátok (FOL) továbbra is aggodalomra adnak okot.

Ennek megfelelően Vietnam továbbra is korlátozásokkal rendelkezik bizonyos ágazatokban, például a banki szektorban, a légi közlekedésben és a telekommunikációban. Ez a korlát általában legfeljebb 50%, de a kereskedelmi bankokban a külföldi tulajdonlási korlát csak 30%.

Ez azt jelenti, hogy miután egy külföldi befektető megvásárolta egy vállalat 50%-át, csak más külföldi befektetőkkel kereskedhet. Külföldi árakat fognak meghatározni, amelyek eltérnek a belföldi áraktól. Bár ez nem feltétlenül követelmény a FTSE átsorolásához, a befektetők számára aggodalomra adhat okot.

Még sok "csomót" kell kibogozni.

Tran Thi Khanh Hien asszony - az MB Securities (MBS) kutatási igazgatója - elmondta, hogy a közelmúltbeli felminősítési folyamat pozitív jeleket mutatott, de még felminősítés esetén sem szabad túl sokat várni a "címtől", hanem a lényegre kell összpontosítani.

Az, hogy Vietnámot másodrangú feltörekvő piacnak minősítik, nem jelenti azt, hogy tömegesen áramlik majd külföldi tőke Vietnamba. Hien asszony hangsúlyozta, hogy a fenntartható tőkeáramlás vonzása érdekében számos tényezőt kell szinkronabban megreformálni: az információk átláthatóságát, a pénzügyi jelentések szabványosítását, a befektetők számára a tőke könnyű kivonását, amikor szükséges...

Továbbá az MSCI jelenleg a legbefolyásosabb szervezet a piaci osztályozásban, és az indexeihez kötött eszközök mérete is jóval nagyobb, mint a FTSE Russellé.

Vietnam azonban jelenleg nem szerepel az MSCI figyelőlistáján a feltörekvő piaci (EM) besorolás esetleges felminősítése szempontjából.

Ahhoz, hogy Vietnam felkerüljön erre a listára, meg kell felelnie az MSCI értékelési kritériumainak, amelyek szigorúbbak, mint a FTSE-é. Az MSCI 18 tényezős értékelési keretrendszert használ, míg a FTSE csak 9 kritériummal rendelkezik.

Az MSCI 2024-es globális piaci hozzáférhetőségi áttekintése megállapította, hogy Vietnam kilenc területen még mindig elmarad az elvárásoktól. Ezek egyike a külföldi tulajdonlási korlátozások. További problémák közé tartozik a részletes angol nyelvű közzététel hiánya, az offshore devizapiac hiánya, a belföldi devizapiacra vonatkozó korlátozások, a tranzakciók előfinanszírozása, valamint a piacon kívüli átutalások korlátozása.

A HSBC szerint a legoptimistább forgatókönyv szerint, még ha az MSCI a 2026. júniusi felülvizsgálat során Vietnamot is felveszi a megfigyelési listára, a hivatalos felminősítésre valószínűleg nem kerül sor 2028 előtt.

Frissítés után aggódni kell a "leminősítés" miatt

A közelgő FTSE besorolási időszakkal kapcsolatban Dong Thanh Tuan úr, a Mirae Asset Securities (Vietnam) elemzője hangsúlyozta, hogy a felminősítési döntést követő külföldi tőkeáramlás hosszú távú tényező. Mivel a nagy tőkeméret jellege megfelelő kifizetési ütemtervet igényel, míg a külföldi befektetők jelenlegi vételi és eladási tevékenységei még viszonylag óvatosak a felminősítés előtti kifizetések terén.

Nguyen Viet Cuong úr megjegyezte, hogy a hosszabb történet szerint a felminősítés leminősítéssel is jár. Összesen az FTSE és az MSCI az elmúlt 10 évben 5 leminősítésen esett át. Bár a megadott okok meglehetősen változatosak, a likviditástól a devizakorlátozásokon át a piaci instabilitásig, láthatjuk a legnagyobb közös pontot, hogy ezekbe a piacokba való befektetés lehetősége jelentősen csökkent.

Nguyen Son úr - a Vietnami Értékpapír-letéti és Elszámolóház (VSDC) igazgatótanácsának elnöke - szintén hangsúlyozta, hogy a külföldi befektetők vonzása érdekében törekszünk a felminősítésre. De a fontosabb a piaci stabilitás fenntartása. A felminősítés, majd a leminősítés normális. Sok országban a felminősítés után gyorsan megnőtt a tőkeáramlás, de ezt nem tudták fenntartani, ami újabb leminősítéshez vezetett. Ezért a felminősítés utáni stabilitás fenntartása kulcsfontosságú.

Elmulasztott találkozók

2018 szeptemberében a FTSE Russell először vette fel Vietnamot a megfigyelési listára, mivel az ország a feltörekvő piacról a másodlagos feltörekvő piaccá fejlődik. Az elmúlt években ez a várakozás többször is „megbukott”, ami csalódást okozott a befektetőknek.

A legutóbbi besorolás szerint Vietnam nem felelt meg a fizetési mechanizmusra vonatkozó kritériumoknak, így továbbra is „elbukott” volt. Idén szeptemberre, amikor a VN-index erős korrekciót mutatott, és a külföldi befektetők továbbra is nettó eladásokat eszközöltek, az „elmulasztott találkozóról” szóló pletykák ismét elterjedtek a fórumokon és csoportokban.

A KAFI munkatársa, Nguyen Viet Cuong elmondta, hogy bár a vietnami piac április óta nagyon erős növekedést mutatott, az értékeltségi szint még mindig alacsonyabb, mint a többi feltörekvő piacon. Az előzetes számítások szerint Vietnamnak még körülbelül 10-15%-os mozgástere van, mielőtt a piaci értékeltség eléri a feltörekvő piacok átlagos küszöbértékét, így a felminősítési sztoriból származó emelkedés lehetősége továbbra is nagyon nyitva áll.

Arról nem is beszélve, hogy az ASEAN-régió tipikus feltörekvő piacaihoz képest Vietnam értékelési szintje továbbra is alacsonyabb. A VN-Index P/E rátája jelenleg körülbelül 14,6-szoros, míg Thaiföld és Malajzia P/E rátája 16,5-17-szeres között ingadozik. Ha a VN-Index eléri ezeknek a piacoknak a szintjét, akkor körülbelül 13-15%-os növekedésre lesz lehetőség.

„A kiigazítás, ha egyáltalán lesz ilyen, segíteni fog abban, hogy a piac ára vonzóbb szinten alakuljon ki, lehetőséget teremtve új tőkeáramlások vonzására, és megalapozva a fenntartható növekedés következő szakaszát” – mondta a KAFI alelnöke.

Vissza a témához

BINH KHANH

Forrás: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm