Selama hampir dua dekade, para kritikus bitcoin yang paling keras telah menyamakannya dengan "gelembung tulip" abad ke-17—simbol spekulasi liar dan kehancuran yang cepat. Namun, keadaan tampaknya mulai berubah. Eric Balchunas, pakar ETF Bloomberg yang berpengalaman, baru-baru ini menyatakan bahwa perbandingan tersebut sudah ketinggalan zaman dan tidak masuk akal.
Balchunas berpendapat bahwa sementara pasar tulip "terpukul sekali lalu runtuh" dan menghilang setelah tiga tahun, bitcoin telah terpukul enam atau tujuh kali, runtuh, lalu bangkit kembali, mencapai titik tertinggi baru, dan bertahan selama 17 tahun. Ketahanan itu sendiri merupakan jawaban terkuat bagi para skeptis tentang nilai aset digital ini. Meskipun bitcoin tidak menghasilkan arus kas seperti saham, statusnya tetap setara dengan emas atau karya seni langka.
Namun, saat kekhawatiran tentang nilai intrinsik bitcoin mereda, pasar menghadapi kekhawatiran yang jauh lebih nyata dan menakutkan: keamanan Strategy, perusahaan yang menyimpan simpanan bitcoin terbesar di dunia .
Setelah 17 tahun, bitcoin telah membuktikan kehebatannya dengan menghancurkan perbandingan dengan tulip (Foto: CoinDesk).
Ketika "raksasa" mulai gemetar
Kisah Strategy (Kode Saham: MSTR) menjadi pusat perhatian dunia keuangan global. Dari sebuah perusahaan perangkat lunak, di bawah kepemimpinan Michael Saylor, Strategy telah bertransformasi menjadi "perbendaharaan bitcoin" raksasa, yang memiliki hingga 650.000 BTC, setara dengan sekitar 60 miliar dolar AS, dan menyumbang 3,1% dari total pasokan bitcoin yang beredar di seluruh dunia.
Kebangkitan Strategy pernah dianggap sebagai bukti penerimaan institusional terhadap mata uang kripto. Namun, seiring dengan datangnya kapal besar, datang pula gelombang besar, dan posisinya yang terlalu besar mengubah Strategy menjadi "bom waktu" yang potensial.
Saham MSTR telah kehilangan 30% nilainya hanya dalam sebulan terakhir, dan turun 65% dari titik tertinggi sepanjang masa pada November 2024. Penurunan ini bertepatan dengan koreksi Bitcoin, yang telah jatuh dari rekor tertinggi $126.000 ke kisaran $85.000.
Para pengamat bertanya: Apakah Strategi "terlalu besar untuk gagal"?
Sejarah keuangan dunia tak pernah lepas dari pelajaran pahit tentang monumen-monumen yang runtuh. Mulai dari Enron—perusahaan terbesar ke-7 di AS yang "menghilang" karena penipuan akuntansi—hingga Lehman Brothers dalam krisis 2008, atau yang terbaru, guncangan dari Silicon Valley dan FTX di industri kripto.
Eli Cohen, seorang pengacara korporat yang berspesialisasi dalam infrastruktur aset digital, memperingatkan bahwa label perusahaan publik atau kapitalisasi besar bukanlah "kartu bebas penjara". Jika Strategy bangkrut, tidak akan ada dana talangan pemerintah seperti yang diberikan kepada bank, dan pemegang sahamlah yang akan menanggung bebannya.
"First Time" Michael Saylor dan Tekanan Likuiditas
Yang paling mengkhawatirkan pasar bukan hanya penurunan harga saham, tetapi juga perubahan kebijakan Strategy. Michael Saylor, yang dulu dikenal sebagai "penganut Bitcoin" karena filosofi "beli dan simpan selamanya", kini harus mengakui kenyataan pahit: Perusahaan tersebut mungkin terpaksa menjual Bitcoin.
Meskipun berulang kali mendesak investor untuk "tidak pernah menjual," Strategy baru-baru ini membentuk dana cadangan sebesar $1,44 miliar di bawah tekanan keuangan dan kewajiban utang. Langkah ini bertujuan untuk memastikan arus kas untuk membayar dividen dan mempersiapkan skenario terburuk: Ketika nilai aset bersih yang disesuaikan (mNAB) turun di bawah 1. Sederhananya, jika pasar menilai perusahaan lebih rendah daripada jumlah bitcoin yang dimilikinya, tekanan likuiditas akan memaksa perusahaan untuk menjual aset guna menyeimbangkan neraca.
Perlu dicatat, Strategy terbebani obligasi konversi hingga $8,2 miliar. Jika harga saham tidak pulih cukup untuk dikonversi menjadi ekuitas, mereka akan membutuhkan sejumlah besar uang tunai untuk melunasi utang tersebut. Prospek keharusan "melepaskan" Bitcoin untuk melunasi utang bukan lagi sekadar teori, tetapi telah diakui oleh pimpinan perusahaan sebagai risiko yang nyata.
Strategy saat ini merupakan salah satu perusahaan induk bitcoin terbesar di dunia, memiliki sekitar 650.000 BTC, setara dengan hampir 60 miliar USD, mencakup sekitar 3,1% dari total pasokan bitcoin yang beredar (Foto: Alarmy).
Bayangkan apa yang akan terjadi jika Strategy mulai dijual?
Menurut Katherine Dowling, Penasihat Umum di Bitwise Asset Management, menjual aset untuk merestrukturisasi keuangan merupakan aktivitas bisnis yang normal. Namun, dengan Strategy, situasinya tidak sesederhana itu. Pernyataan tegas Michael Saylor sebelumnya telah mengubah kepemilikan bitcoin menjadi "agama", dan penjualan apa pun akan dianggap sebagai pengkhianatan kepercayaan, yang menyebabkan guncangan di seluruh pasar.
Trantor, tokoh terkemuka di dunia keuangan terdesentralisasi, mengatakan bahwa keputusan apa pun dari Strategy untuk menjual BTC akan memicu gelombang penjualan oleh investor ritel dan menciptakan peluang bagi para penjual short. Pasar mata uang kripto, yang sudah mengkhawatirkan "Terra Luna atau FTX berikutnya", akan sangat sensitif terhadap informasi ini.
Risiko likuiditas lebih berbahaya. Sal Ternullo, mantan kepala divisi kripto di KPMG, menunjukkan bahwa jika Strategy mengalami krisis keuangan sementara sahamnya dinilai terlalu rendah, perusahaan akan terjerumus ke dalam spiral kematian: terpaksa menjual aset murah untuk menyelamatkan harga saham. Semakin banyak aset yang dijual, semakin rendah harganya, dan krisisnya pun semakin dalam.
Meskipun Strategy masih berada dalam posisi yang relatif kuat dengan mNAV sebesar 1,14 dan cadangan kas yang baru terbentuk, bayang-bayang risiko masih menghantui. Kisah Strategy kini bukan sekadar kisah bisnis, melainkan ujian kematangan pasar bitcoin: Mampukah raja mata uang digital ini menyerap guncangan jika "hiu" terbesar kandas?
Tidak ada jaminan di pasar keuangan. Seperti yang dikatakan pakar industri Mitchell Rudy: "Strategi mungkin memiliki momentum yang cukup untuk melewati badai, tetapi kemungkinan kegagalan, sekecil apa pun, tidak dapat sepenuhnya dikesampingkan."
Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm
Komentar (0)