'Hiu' Thailand dan Jepang menghabiskan banyak uang untuk membeli saham perusahaan Vietnam: Berapa untung ruginya?

Perusahaan asing tak ragu berinvestasi pada merek-merek besar di Vietnam, mulai dari Sabeco, Vinamilk, hingga Binh Minh Plastics. Beberapa investasi menguntungkan, sementara yang lain merugi sementara karena harga saham, tetapi tetap menghasilkan dividen yang besar.

Sejumlah merek Vietnam menerima investasi dari investor asing - Foto: IT

Saham sementara merugi di harga pasar, dividen masih mengalir hingga ribuan miliar dong

Selama dekade terakhir, modal asing telah meninggalkan jejak yang jelas di pasar saham Vietnam. Banyak perusahaan besar telah memilih untuk berpartisipasi secara mendalam di perusahaan-perusahaan Vietnam dengan membeli saham, mengambil alih kendali, atau menjadi pemegang saham strategis.

Kesepakatan penting adalah Vietnam Beverage Company Limited - anak perusahaan Thai Beverage (ThaiBev) membeli hampir 53,6% saham Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation ( Sabeco , kode SAB) pada tahun 2017 dengan nilai total sekitar VND 110.000 miliar, setara dengan USD 4,8 miliar saat itu.

Namun, per November 2025, SAB diperdagangkan sekitar VND47.000/saham, dengan kapitalisasi pasar sekitar VND60.000 miliar, 60-65% lebih rendah dibandingkan puncaknya di hampir VND130.000/saham (setelah penyesuaian) pada akhir tahun 2017. Hal ini menunjukkan bahwa ThaiBev masih cukup jauh dari titik impas, jika dilihat dari harga pasar.

Harga saham SAB dari tahun 2017 hingga sekarang - Sumber: TradingView

Namun, investasi tersebut tetap menghasilkan dividen yang sangat besar bagi ThaiBev selama bertahun-tahun. Baru-baru ini, Sabeco mengumumkan pembayaran dividen tunai sebesar 20% untuk tahun 2025, dengan total pembayaran sekitar VND2,565 miliar. Vietnam Beverage sendiri memiliki hampir 53,6% modal dan akan menerima lebih dari VND1,375 miliar. Dengan rencana untuk mempertahankan dividen 50% sepanjang tahun 2025, para pemegang saham akan menerima tambahan 30% pada angsuran berikutnya.

Menurut Dragon Capital Securities (VDSC), secara kumulatif dari tahun 2017 hingga sekarang, jika termasuk pembayaran yang diharapkan pada bulan Februari 2026, dividen yang telah dikumpulkan ThaiBev adalah sekitar 15.400 miliar VND, setara dengan hampir 14% dari nilai transaksi.

Namun, menurut VDSC, jumlah dividen ini masih belum cukup untuk menutupi beban bunga. Kesepakatan ThaiBev senilai $4,8 miliar sebagian besar dibiayai oleh pinjaman dengan suku bunga 2,4-3% per tahun, sehingga menciptakan beban keuangan yang akan berlangsung hingga tahun 2028. Unit analisis tersebut meyakini bahwa tekanan untuk membayar utang menjadi alasan Sabeco mempertahankan tingkat dividen yang tinggi untuk memastikan arus kas bagi perusahaan induk.

Setelah sekitar 8 tahun berinvestasi, ThaiBev untuk sementara merugi sekitar 3,5 miliar dolar AS pada harga pasar (belum termasuk dividen yang diterima investor ini). Namun, raksasa Thailand ini masih mempertimbangkan Sabeco sebagai investasi jangka panjang untuk mengonsolidasikan posisinya di pasar bir Vietnam dan berekspansi ke Asia Tenggara.

Selain Sabeco, investasi di Vinamilk (VNM) oleh F&N Dairy Investments PTE. Ltd - perusahaan yang terkait dengan miliarder Thailand Charoen Sirivadhanabhakdi - juga merupakan tonggak penting.

Saat ini, F&N Dairy Investments memiliki 369,7 juta saham, setara dengan 17,69% modal Vinamilk, bersama dengan 2,7% yang dimiliki melalui F&N Bev Manufacturing, sehingga rasio kepemilikan total menjadi sekitar 20,4%, kedua setelah modal negara.

F&N telah bersama Vinamilk sejak perusahaan tersebut dikapitalisasi pada tahun 2005 dan kehadirannya semakin nyata setelah divestasi SCIC pada tahun 2017. Meskipun harga saham saat ini berkisar antara VND70.000-73.000, harga tersebut jauh lebih rendah daripada harga belinya yang mencapai VND144.000-150.000.

Sejak 2011, Vinamilk secara rutin membagikan dividen tinggi sekitar 40-60% per tahun. Berkat itu, sejak memiliki saham VNM secara tidak langsung, miliarder Thailand ini telah meraup dividen lebih dari 15.000 miliar VND.

Investasi hasil tinggi

Sementara itu, SCG (Siam Cement Group, Thailand) merupakan contoh kasus sukses ketika berinvestasi di Binh Minh Plastics (BMP).

Melalui Nawaplastic Industries, SCG memasuki BMP pada tahun 2012 dengan modal 16,7% dan pada Maret 2018 telah membeli tambahan 24,13 juta saham dari SCIC, meningkatkan rasio kepemilikannya menjadi lebih dari 54% dengan total perkiraan biaya sekitar VND 2.800 miliar.

Hingga November 2025, investasi tersebut akan mencapai nilai pasar lebih dari VND 7.650 miliar (harga pasar BMP VND 170.000/saham, memiliki lebih dari 45 juta saham), setara dengan keuntungan 2,7 kali lebih tinggi dari harga pokok.

Belum lagi, SCG juga menerima dividen tunai rutin setiap tahun, yang diperkirakan lebih dari VND 2.300 miliar sejak 2012; angsuran pertama pada tahun 2025 saja diperkirakan akan menerima lebih dari VND 293 miliar.

Tak hanya Thailand, kelompok investor Jepang juga mencatat hasil positif.

Taisho Pharmaceutial Co., Ltd - anggota Taisho Pharmaceutical Holdings - Tokyo, meningkatkan rasio kepemilikannya di Hau Giang Pharmaceutical (DHG) sesuai dengan strategi jangka panjang, dengan fokus pada peningkatan standar produksi dan perluasan portofolio produk.

Pada tahun 2016, Taisho menghabiskan 100 juta USD untuk membeli 24,44% saham DHG dengan harga 100.000 VND/saham, 20-30% lebih tinggi dari harga pasar.

Grup Jepang ini terus meningkatkan kepemilikannya dan pada pertengahan 2019 memegang 51% saham, menyelesaikan akuisisi DHG dengan total biaya yang diperkirakan sekitar VND7.000 miliar. Saham DHG hanya berfluktuasi sedikit selama bertahun-tahun, tetapi perusahaan telah mempertahankan pertumbuhan yang stabil dan membayar dividen secara berkala, yang menghasilkan keuntungan bagi investor.

Kesepakatan lainnya adalah Jardine Cycle & Carriage dengan Refrigeration Electrical Engineering Corporation (REE). Periode akuisisi berlangsung dari tahun 2012 hingga 2018 dengan harga VND25.000-38.000/saham. Pada tahun 2025, REE akan diperdagangkan pada harga sekitar VND65.000, ditambah dividen yang tinggi dan sektor energi yang berkembang, sehingga menghasilkan keuntungan ganda.

Nhat Quang

Sumber: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm