Perdagangan Efek: Ketika investor dan perusahaan merupakan mitra sekaligus pesaing

Kegiatan perdagangan kepemilikan membawa keuntungan yang signifikan bagi perusahaan sekuritas, tetapi juga menerima banyak "rumor" karena potensi konflik kepentingan dengan nasabah - investor di pasar.

Apakah masih objektif ketika perusahaan sekuritas "menyimpan" aset yang diperdagangkan sendiri senilai ribuan miliar? - Foto: AI

Perusahaan sekuritas berdagang dan kemudian memberikan rekomendasi yang tidak memihak?

Saigon - Hanoi Securities (SHS) dikenal sebagai salah satu perusahaan dengan kekuatan dalam perdagangan mandiri dengan portofolio lebih dari VND 9.000 miliar pada akhir kuartal kedua tahun 2025.

Investor sering kali memperhatikan portofolio perusahaan ini, tetapi terkadang dengan skeptis.

Contohnya adalah laporan terbaru tentangFPT yang baru-baru ini diterbitkan oleh SHS pada 24 Juli. Dalam laporan tersebut, SHS memberikan pendapat dan rekomendasinya untuk memegang saham FPT, tetapi tidak menyebutkan bahwa perusahaan memegang jutaan saham FPT sebagai investasi dalam portofolio perdagangan miliknya.

Hingga akhir kuartal kedua tahun 2025, FPT telah diinvestasikan oleh SHS Securities dengan biaya modal hampir VND 250 miliar.

VIX Securities juga memegang portofolio perdagangan kepemilikan hampir VND 13.000 miliar dengan banyak saham di bursa efek seperti EIB (VND 1.935,6 miliar), VSC (VND 1.093,4 miliar), HAH (VND 617,6 miliar), GEX (VND 444,3 miliar), BSR (VND 875,2 miliar)...

Sementara itu, HSC Securities telah meningkatkan nilai portofolio perdagangan miliknya menjadi lebih dari VND 3.500 miliar pada akhir kuartal kedua tahun 2025 dengan investasi besar di TCB (VND 1.211 miliar), FPT (VND 873 miliar), MWG (VND 381 miliar), STB (VND 375 miliar)...

Banyak investor mengajukan pertanyaan: apakah rekomendasi perusahaan dan broker sepenuhnya objektif, atau dipengaruhi oleh kepentingan portofolio perdagangan mandiri?

Berbicara kepada Tuoi Tre , direktur sebuah perusahaan sekuritas yang berpikiran positif mengatakan bahwa ini adalah bentuk konflik yang tradisional. Konteks pasar kini lebih berkembang dan bahkan, sebagian investor tidak lagi terlalu "ketat" dalam hal ini.

Sebaliknya, banyak investor menginginkan mekanisme yang lebih cerdas dan lebih transparan untuk dapat merujuk pada portofolio kepemilikan yang paling akurat.

Pada rapat umum pemegang saham tahunan 2024 dari sebuah perusahaan efek dengan portofolio "besar", beberapa pemegang saham menyatakan keinginannya untuk diperbarui dengan informasi dan portofolio secara lebih teratur.

Menjadi penerbit, pembuat pasar dan pedagang mandiri

Bapak Nguyen The Minh, seorang pakar sekuritas, mengemukakan bahwa perbedaan antara perusahaan sekuritas dalam dan luar negeri adalah tingkat partisipasi dalam perdagangan mandiri.

Di pasar maju, perusahaan sekuritas seringkali tidak atau sangat terbatas melakukan perdagangan sendiri, karena peraturan yang ketat untuk menghindari konflik kepentingan dengan nasabah. Mereka berfokus pada peran perantara, menyediakan jasa perantara, konsultasi, dan manajemen aset.

Sementara itu, di Vietnam, model bisnisnya berbeda. Dengan tekanan persaingan "tanpa biaya" dan tren penurunan suku bunga margin, perusahaan domestik terpaksa mencari sumber keuntungan tambahan dari perdagangan mandiri untuk mempertahankan efisiensi ROE (laba atas ekuitas). "Konflik kepentingan, meskipun tidak terlihat, tidak dapat dihindari," komentar Bapak Minh.

Jika perdagangan saham dianggap sebagai "konflik tradisional", waran tertutup (CW) menambah kompleksitas baru. CW adalah produk yang diterbitkan oleh perusahaan sekuritas itu sendiri, artinya mereka bertindak sebagai penerbit, pembuat pasar, sekaligus pedagang.

Spread, tanggal kedaluwarsa, dan cara broker mengoperasikan pasar waran menciptakan "area abu-abu" potensi konflik kepentingan. Namun, poin utamanya adalah produk waran masih dalam tahap awal dan belum likuid.

Di pasar maju seperti Taiwan, CW lebih aktif dan investor sebenarnya masih dapat memperoleh laba jika saham yang mendasarinya bergerak seperti yang diharapkan.

Belajar dari kripto - tapi hati-hati

Untuk mengatasi konflik tradisional dalam perdagangan mandiri, industri kripto telah "menyalakan" produk brankas atau copytrade, yang memungkinkan investor untuk berpartisipasi langsung atau menyalin portofolio dan transaksi suatu dana atau pedagang.

Secara teori, hal ini membantu menciptakan transparansi dan mengurangi konflik, karena investor diizinkan untuk "mengikuti" arus kas yang besar.

Namun, menurut Bapak Minh, bahkan perdagangan salinan pun belum sepenuhnya teratasi. Khususnya di Vietnam, jika ada data perdagangan salinan, data tersebut hanya disediakan satu arah, tidak real-time, dan dikendalikan oleh perusahaan sekuritas itu sendiri. Selain itu, risiko dari perdagangan salinan juga dapat menciptakan efek "kawanan" yang mengganggu pasar.

Di dunia kripto, data transaksi dapat disimpan secara permanen di blockchain, memungkinkan pemantauan publik dan langsung. Sementara itu, pasar saham tradisional di Vietnam tidak memiliki infrastruktur semacam itu.

"Untuk menerapkan perdagangan waktu nyata dan menyediakan data waktu nyata, diperlukan strategi dan investasi besar dalam sistem, mulai dari mesin, jaringan, hingga mekanisme pemantauan yang sinkron. Tidak hanya perusahaan sekuritas, tetapi juga lembaga manajemen harus berpartisipasi," tegas Bapak Minh.

Para ahli meyakini bahwa penerapan blockchain pada portofolio perdagangan mandiri atau perdagangan salinan yang transparan berdasarkan standar "waktu nyata" merupakan masalah yang perlu segera diatasi. Namun, dalam waktu dekat, hal terpenting adalah memperkuat regulasi terkait pengungkapan informasi.

Laporan analitis perlu lebih transparan tentang hubungan antara perusahaan sekuritas dan perusahaan yang dianalisis, data mengambang produk CW...

Tren perdagangan salinan dan penyimpanan data perlu "didorong" mengikuti tren dunia, tetapi juga perlu ada regulasi dan mekanisme pelaporan, pemantauan, dan audit independen untuk menghindari bahaya moral.

Konflik kepentingan dalam perdagangan kepemilikan merupakan kenyataan yang sulit dihilangkan sepenuhnya. Namun, alih-alih menyembunyikannya, pasar perlu bergerak menuju transparansi agar investor memiliki informasi lengkap sebelum mengambil keputusan.

Kembali ke topik

Belajar Kerendahan Hati

Sumber: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm