Il nuovo presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, si trova ad affrontare un futuro impegnativo.

Il nuovo presidente della Federal Reserve (Fed), Kevin Warsh, si trova ad affrontare uno dei compiti più impegnativi nei 112 anni di storia dell'istituzione.

Nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh. (Fonte: MarketWatch)

I media internazionali hanno formulato questa valutazione perché Kevin Warsh ha assunto la guida della Federal Reserve in un contesto di rischio di stagflazione, tassi di interesse elevati e crescenti pressioni politiche sull'economia statunitense.

Ma la sfida più grande per il nuovo presidente della Fed non è semplicemente alzare o abbassare i tassi di interesse, bensì mantenere la fiducia nel fatto che la Fed rimanga sufficientemente indipendente da combattere l'inflazione senza lasciarsi influenzare dalle pressioni politiche.

"Turbolenza" fin dalla cerimonia del giuramento.

Nei loro discorsi di insediamento, sia il presidente Donald Trump che il segretario di Stato Warsh hanno ribadito il loro impegno a proteggere l'indipendenza della Federal Reserve dal potere esecutivo. Tuttavia, si prevede che questo impegno dovrà presto affrontare una vera e propria sfida.

Il presidente Trump ha chiaramente indicato di aspettarsi che il nuovo presidente della Fed sia più propenso a tagliare i tassi di interesse e che sostenga con maggiore convinzione il programma di stimolo alla crescita economica della Casa Bianca. Ciò si allinea in qualche modo con la posizione di Warsh, il quale sostiene che l'intelligenza artificiale potrebbe incrementare la produttività del lavoro e creare maggiore margine per ulteriori tagli dei tassi di interesse senza esercitare un'eccessiva pressione inflazionistica.

Tuttavia, la fattibilità di questa argomentazione rimane incerta. Il conflitto in corso in Medio Oriente sta interrompendo le forniture di energia e di molti beni essenziali, aumentando il rischio di una ripresa dell'inflazione. Ciò potrebbe ridurre significativamente il margine di manovra della Fed sotto la guida di Warsh.

Kevin Warsh non è nuovo alla Federal Reserve. Ha ricoperto la carica di governatore della Fed durante la crisi finanziaria del 2008 e ha svolto il ruolo di ponte tra la banca centrale e Wall Street. Ma questo suo ritorno avviene in circostanze ben più complesse.

Mentre nel 2008 il presidente della Fed Ben Bernanke si trovò di fronte al compito relativamente chiaro di salvare l'economia statunitense da un'altra Grande Recessione con denaro a basso costo, ora Warsh deve guidare la Fed in un contesto in cui ogni scelta ha un costo.

L'inflazione non è più solo uno shock temporaneo. Il forte aumento dei prezzi dell'energia dovuto al conflitto in Medio Oriente si sta ripercuotendo sui costi di produzione e sui prezzi al consumo, aumentando il rischio di un ritorno dell'inflazione alimentare. Nel frattempo, l'economia statunitense non si è effettivamente indebolita. Il boom degli investimenti legati all'intelligenza artificiale continua a sostenere la crescita e l'occupazione. Secondo i dati di Bank of America, la spesa dei consumatori a febbraio è aumentata del 3,2% su base annua, l'incremento più consistente degli ultimi tre anni.

Questo pone la Fed di fronte al tipico dilemma di un'economia a rischio di stagflazione: l'inflazione è elevata, ma la crescita non è crollata a sufficienza da giustificare un taglio dei tassi di interesse. Questa è una situazione che ogni banca centrale vuole evitare: combattere l'inflazione indebolisce la crescita, mentre sostenerla rischia di provocare un ritorno ad aumenti incontrollati dei prezzi.

Troy Ludtka, capo economista per gli Stati Uniti presso SMBC Nikko Securities, ha definito questa situazione una "tempesta perfetta" per il nuovo presidente della Fed.

La pressione è ancora maggiore poiché al momento la Fed non gode di un chiaro consenso interno. Anche il governatore della Fed, Christopher Waller, un tempo considerato un membro accomodante, ora ritiene che sarebbe "folle" parlare di tagliare i tassi di interesse nel prossimo futuro, quando l'inflazione rimane al di sopra dell'obiettivo e il mercato del lavoro è stabile.

Nel frattempo, il mercato obbligazionario ha iniziato a lanciare segnali di allarme. Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 30 anni ha superato il 5%, il livello più alto da quasi un anno.

Ed Yardeni, uno dei principali strateghi di Wall Street, sostiene che se il presidente Warsh non dimostrerà che la Fed fa sul serio nella lotta all'inflazione, il mercato potrebbe reagire in modo ancora più negativo con un forte aumento dei rendimenti. Ecco perché la credibilità nella lotta all'inflazione è ora importante quanto l'effettiva politica sui tassi d'interesse.

Questa pressione si fa ancora più forte nel contesto delle imminenti elezioni di metà mandato negli Stati Uniti. Un'inflazione elevata e prolungata potrebbe rappresentare un grave svantaggio politico per il Partito Repubblicano. Si tratta inoltre di uno scenario particolarmente difficile per Warsh. Se l'inflazione dovesse accelerare nuovamente, la Fed potrebbe essere costretta ad aumentare i tassi di interesse, il che sarebbe completamente contrario alle aspettative del Presidente Trump quando lo scelse per tale incarico.

Una Federal Reserve più severa?

In questo contesto, Warsh sta preannunciando una Fed più intransigente, con la priorità assoluta di riportare la banca centrale alla sua missione principale. Durante l'udienza di conferma, Warsh ha sostenuto che la Fed si era invischiata in questioni e dibattiti politici al di fuori del suo mandato. La Fed deve ora concentrarsi nuovamente sui suoi due obiettivi principali: controllare l'inflazione e massimizzare l'occupazione.

Un'altra priorità fondamentale per Warsh è cambiare il modo in cui la Fed misura e controlla l'inflazione. Si oppone al meccanismo di "obiettivo di inflazione media flessibile" che la Fed utilizza dal 2020, che consente all'inflazione di superare il 2% per un certo periodo. Al contrario, auspica un ritorno a un obiettivo di inflazione rigido del 2%.

Il signor Warsh sostiene inoltre l'utilizzo dei tassi di interesse come strumento principale per combattere l'inflazione, piuttosto che fare eccessivo affidamento sui programmi di quantitative easing (QE). Secondo lui, la Fed deve ridurre gradualmente il proprio bilancio, che è cresciuto vertiginosamente da meno di 1.000 miliardi di dollari prima della crisi finanziaria del 2008 a oltre 6.000 miliardi di dollari oggi.

Inoltre, il presidente della Fed vuole porre fine alla politica "predittiva" della banca centrale, che consiste nel fornire segnali anticipati sull'andamento futuro dei tassi di interesse.

Il signor Warsh sta preannunciando una politica monetaria intransigente da parte della Fed, con la massima priorità di riportare la banca centrale alla sua missione principale. (Fonte: Getty Images)

Oltre alla politica monetaria, Warsh ha anche menzionato la ricerca sull'impatto dell'intelligenza artificiale (IA) sulla crescita economica, il miglioramento del sistema di pagamenti interno della Fed e ha affermato che la banca centrale non sta perseguendo un modello di valuta digitale.

Nel suo discorso inaugurale, Warsh si è impegnato a guidare la Fed verso una "riforma", imparando dai successi e dagli errori del passato ed evitando di affidarsi a modelli rigidi. Ha sottolineato in particolare che la missione principale della Fed rimane quella di mantenere la stabilità dei prezzi e massimizzare l'occupazione.

Il primo banco di prova per il signor Warsh sarà la riunione del FOMC del 16-17 giugno. Si tratta di un organismo composto da 12 membri, tra cui i sette governatori della Fed e i cinque presidenti delle sedi regionali, che determina la politica dei tassi di interesse statunitensi. Pur essendo l'attuale presidente, il signor Warsh non può decidere unilateralmente in materia di politica monetaria, ma deve costruire un consenso all'interno della Fed, soprattutto sulle riforme più importanti. Tuttavia, le riforme istituzionali di vasta portata all'interno della Fed in genere non si realizzano in breve tempo, ma possono richiedere molti anni.

Pertanto, il messaggio del nuovo presidente della Fed è considerato dagli analisti più rassicurante rispetto a un'indicazione specifica sulle politiche da adottare. La questione più importante ora non è cosa la Fed voglia fare, ma cosa possa fare nel contesto attuale. La sfida più grande per Warsh potrebbe non risiedere nella sua prima decisione sui tassi d'interesse, ma nella sua capacità di convincere il mercato che la Fed è completamente indipendente di fronte alle crescenti pressioni politiche.

Fonte: https://baoquocte.vn/hanh-trang-day-ap-luc-cua-tan-chu-tich-fed-kevin-warsh-398165.html