当時のザライの土地王たちにはどんな扉が開かれていたのでしょうか?

（ダン・トリ） - ドゥック氏が10年続いた「痛み」から徐々に立ち直りつつある一方で、クオック・クオン・ザ・ライは栄光を取り戻しつつある。一方、ドゥック・ロン・ザ・ライは依然として数千億ドンに上る累積損失の克服に苦闘している。

利益の差別化、ドゥック氏の事業は「努力」

ホアン・アン・ジャーライ（証券コード：HAG）、クオック・クオン・ジャーライ（証券コード：QCG）、そしてドゥック・ロン・ジャーライ・グループ（証券コード：DLG）は、いずれも数十年前にジャーライ省（旧市街）の小さな木工工房からスタートしました。長年の紆余曲折を経て、各企業のこれまでの発展は明らかに異なります。

最も典型的なのは、 農業分野への投資を背景にしたホアン・アン・ザ・ライ社の台頭です。豚とバナナの木の栽培から、ドゥック氏の会社は2023年から2024年にかけて数千億ドンの収益と利益を上げており、今年も成長の勢いを維持すると予想されています。今年上半期だけでも、ホアン・アン・ザ・ライ社は純収益3兆7,070億ドン、税引後利益約8,800億ドンを達成し、それぞれ前年同期比34%増、76%増となりました。

この勢いに乗って、ホアン・アン・ザ・ライは通期事業計画の調整に着手しました。これを受けて、新たな計画では、純売上高7兆1,000億ドン、税引後利益1兆5,500億ドンを目標としており、これは以前の目標と比較してそれぞれ29%、39%の増加となります。この新計画が実行に移されれば、同社は15年ぶりの高利益を達成することになります。

過去2年半にわたる利益の急速な増加により、ホアン・アン・ザ・ライは6月30日に累積損失を正式に解消した。報道によると、同社の累積利益は4090億ドンを超え、過去10年間ドゥック氏を苦しめてきた「苦痛」が正式に解消された。

船長はまた、今後ホアン・アン・ザ・ライは成長し、安定し、多様化しないだろうという期待に基づき、グループを2008年の黄金期に戻したいとも宣言した。

一方、クオック・クオン・ザ・ライ社も徐々に資金を調達し、ヴァン・ティン・ファット事件に関連する極めて重要なバク・フオック・キエン・プロジェクトを取り戻している。

クオック・クオン・ザ・ライ社の第2四半期財務報告書によると、同社はヴァン・ティン・ファット社に1,000億ドンを支払った。監査済み半期財務報告書によると、同社は7月3日にホーチミン市民事判決執行局にさらに5,000億ドンを支払った。同社は2回に分けて合計6,000億ドンを支払った。残りの支払額は2兆2,830億ドンである。

クオック・クオン・ザ・ライ氏の計画によれば、債務返済は今年第3四半期から始まり、2027年上半期に終了するまでの約2年間かけて行われる。キャッシュフローが安定していれば、早期返済も可能となる。

企業はまた、在庫管理、水力発電プロジェクトの売却、マリーナ・ダナン・プロジェクトでの製品販売などのソリューションで、支払いキャッシュフローに重点を置いています...

同社の業績も上半期に大幅に改善しました。純収益は前年同期比約4倍の約2,430億ドンに達し、税引後利益は100億ドンを超え、前年同期の約170億ドンの損失を大幅に上回りました。

しかし、クオック・クオン・ザ・ライは今年、純売上高2兆ドン、税引前利益3,000億ドンという壮大な計画を掲げ、それぞれ前年比274%増、306%増としました。業績は改善したものの、半年が経過した現在、売上高はわずか12%、利益はわずか7%しか達成できていません。

ドゥック・ロン・ザ・ライ社も、上半期の業績が好調に推移し、税引後利益は13%増の約690億ドンに達した。同社は、この期間の生産と事業活動は好調で、商用電力販売収入とBOT料金所収入はともに増加したと述べた。

しかし、2兆4,110億ドンを超える累積損失は依然として同社の重荷となっており、DLG株は警告状態から逃れられない状況となっている。

監査人の懸念

努力にもかかわらず、Gia Lai の 3 つの大手不動産企業には共通点が 1 つある。それは、半期ごとの監査済み財務報告書に、監査人から事業継続能力に関する疑問が記録されていることだ。

ホアン・アン・ジア・ライ（株式コード：HAG）については、監査法人アーンスト・アンド・ヤング・ベトナムが依然として、グループの短期負債が短期資産を2兆7,670億ベトナムドン以上上回っていると指摘した。

同様に、クオック・クオン・ザ・ライ社では、6月30日時点で、同社の短期資産総額は1兆8,440億ドンである一方、短期負債は約3兆8,150億ドン（うち主要負債はヴァン・ティン・ファット社関連の2兆7,830億ドン）であった。

同様に、Duc Long Gia Lai社では、2兆4,110億ドンの累積損失に加え、同社の短期負債が総短期資産を約5,300億ドン上回っていることも監査人が強調した。

しかしながら、Duc Long Gia Lai の取締役会は、事業状況が徐々に安定し、改善していることを確認し、継続的な事業運営に基づいて上半期の財務報告書を作成し、提示することは適切であると考えています。

具体的には、上半期において、当社の営業キャッシュフローは引き続きプラスを維持しました。当社は事業再編を進め、累積損失の削減に貢献し、銀行に対し2,070億ドンを超える元本と利息を支払いました。

取締役会は、2025年から2026年までの銀行債務およびその他の未払債務の返済期限延長について、現在も交渉中です。金融機関に対する延滞債務の大半は担保付きです。

同時に、同社の取締役会は、会社が継続的に事業を運営できるよう、効果的な事業やプロジェクトへの投資や協力、担保や保証の取り扱いなど、事業運営の改善策も提案した。

ホアン・アン・ザ・ライ社に関しては、今後12カ月間のキャッシュフローは、金融投資の一部清算、資産の清算、パートナーからの融資の回収、個人債券の発行、銀行融資、債務再編計画による資金から得られると予想されているとグループは述べた。

ホアン・アン・ザ・ライ社はまた、債務不履行条件を調整するとともに、負債の一部を株式に転換する計画に対する株主の承認を求めるために貸し手と協力している。

今年もバナナとドリアンの輸出事業は引き続き多額のキャッシュフローをもたらしました。取締役会は、継続企業の前提を満たすことを前提として財務諸表を作成しています。

一方、クオック・クオン・ザ・ライ社については、ヴァン・ティン・ファット社への2兆7,830億ドンの負債により、短期資産を超過する3兆1,840億ドンの短期負債に関連して、監査役らは同社の事業継続能力に疑問を呈した。

同社は、残りのエリアの補償と用地確保の実施と並行して、現行の規制に従ってバク・フオック・キエン住宅地区プロジェクトの法的文書を完成させる手続きを現在も実施中であると述べた。

執行機関は、2兆7,830億ドンに及ぶ判決の執行を確実にする目的で、プロジェクトの敷地整地に対する補償の原本書類の一部である資産を差し押さえている。

当社は、規定に基づき合理的な比較数値を確保するため、上半期の連結財務諸表を作成するにあたり、連結貸借対照表において、5,401 億ドンの「短期未完事業生産費用」を「長期未完事業生産費用」に一時的に組み替えて表示しました。

同社は（前述の通り）一時的に「短期未完事業費用」を再分類・表示した結果、短期負債が短期資産を上回り、継続企業の前提に関する情報となりました。一方、上半期の同社の税引後利益は100億ドンの黒字、自己資本は4兆5,860億ドンの黒字となりました。

クオック・クオン・ザ・ライは、生産と事業状況が安定していることを確認しています。同社は依然として債務の返済を確実に行い、将来にわたって継続的に事業を運営する能力を維持しています。

将来はどうなるのでしょうか？

債務の蓄積を経て、ホアン・アン・ザ・ライ社は新たな局面を迎えている。改善すべき課題はもう一つある。それは債務負担だ。ドゥック氏はかつて、10年間も借金に溺れ、「人々から軽蔑されていた」と2024年の投資​​家会議で打ち明けたが、2026年までにすべての債務を返済すると決意していた。

最近、ホアン・アン・ザ・ライは、BIDV銀行からの既存の負債をフン・ベト投資コンサルティング株式会社グループと個人に転換するために2億1000万株を発行することで負債を再編する計画を立てている。

6月30日時点で、ホアン・アン・ザ・ライの総負債は約7兆ドンに達している。債務交換が成功すれば、残りの負債は約5兆ドンとなる。

バウ・ドゥック村とホアン・アン・ザ・ライ村は、予想外の短期的な収穫によりキャッシュフローを生み出し、危機から脱出し、10年間の困難を乗り越えて復興した。

ドゥック氏はバナナの木から、「木2本、動物2匹」（バナナ、ドリアン、豚、鶏）、「木2本、動物1匹」、「木4本、動物1匹」（バナナ、ドリアン、コーヒー、豚）といった様々なピボット戦略を繰り返し発表してきた。最近では、桑とコーヒーにも力を入れており、アラビカコーヒー4,000ヘクタールと絹織物用の桑2,000ヘクタールを植林し、輸出を目指している。

ドゥック氏は、アラビカ種のコーヒー豆の価格は1トンあたり約9,000ドルで、通常のコーヒー豆の2倍であり、ベトナムではこの種類のコーヒー豆が栽培されている面積はわずか10％しかないと説明した。

ホアン・アン・ジア・ライ会長は、桑とコーヒーは栽培と収穫の期間が短い（桑は7か月、茶とコーヒーは2年で、ドリアンのわずか3分の1）ため、継続的なキャッシュフローを簡単に生み出せると期待している。

クオック・クオン・ザ・ライ社は、キャッシュフロー創出、ヴァン・ティン・ファット社への債務返済、そしてバック・フオック・キエン・プロジェクトの回収に向けた施策を推進しており、今年上半期には約1,000億ドン相当の不動産在庫を放出した。

マリーナ・ダナン・プロジェクトも今年初めに再開され、法的書類と販売ライセンスが完備し、7,000億ドンの収益が見込まれています。水力発電プロジェクトの売却計画も引き続き実施され、9,000億ドンの収益が見込まれています。今後、クオック・クオン・ザ・ライ社は社名変更を進め、国際的な事業展開を目指します。

Duc Long Gia Lai社が今後の収益と利益の増加を目指す解決策の一つは、再生可能エネルギープロジェクト（太陽光、風力、水力）に関する法的書類の締結を加速し、投資資金を誘致することです。最近、同グループは第3四半期に4つのエネルギー会社を設立するため、4,300億ドンを超える資本拠出を承認しました。

出典: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-cua-nao-cho-cac-dai-gia-dat-gia-lai-ngay-do-20250916080834854.htm