7月29日のベトナム株式市場は、歴史的な高値を付けた後、特に午後の取引で利益確定の圧力が広がり、急落に転じた。VN指数は一時66ポイント下落し、1,490ポイントまで下落した。これは約1週間ぶりの安値であり、3月以来の大幅な下落率となった。
非常に強い利益確定
取引終了時点で、VN指数は64.01ポイント（4.11%）下落し、1,490ポイントで取引を終えました。ホーチミン証券取引所（HoSE）の板では310銘柄が値下がりし、そのうち約70銘柄が全幅下落しました。大型株を代表するVN30グループ全体では、上昇銘柄はありませんでした。特に、SSI、TPB、MSN、HDBの4つの優良株は、いずれも底値で取引を終えました。
明るい材料としては、市場へのキャッシュフローが過去最高を記録した点が挙げられます。3つの取引所の取引総額は75兆7,700億ドンに達し、前日の取引で記録された49兆6,000億ドンという過去最高を大きく上回りました。HoSEだけでも、1兆ドンを超える取引額を記録したコードが19件あり、これは史上前例のない出来事です。
外国人投資家については、多くのセッションで大幅な買い越しがあった後、このグループは8,820億ドン近くの売り越しに転じたが、最も売り越しが大きかった銘柄は主に銀行業界であった。
専門家は皆、近年の市場の成長は持続可能であり、力強い成長期の後には調整が避けられないと考えている。写真：HOANG TRIEU
市場の突然の反転に、多くの投資家は対応に追われました。ホーチミン市の投資家、ナット・ティン氏はこう語りました。「午前中は利益確定のために株を売ろうと思っていましたが、口座にエラーが発生し、アクセスできませんでした。午後には指数が若干回復したので、そのまま保有しました。取引終了時には、株式から不動産、公共投資に至るまで、私のポートフォリオ全体が下落しました。」
多くの投資家は、取引時間中にポートフォリオのローテーションを行い、証券株の利益を確定させて不動産株や小売株に切り替えました。しかし、大幅な下落と急激な反転により、ほとんどの投資家は日中に大きな損失を被りました。
特に注目すべきは、市場が最も急落し始めた7月29日の取引時間中、VNDirect、Mirae Asset、MBSなどの証券会社の電子価格掲示板で、データが更新されず「ハング」現象が発生したことです。これにより、投資家は指数の変動を監視したり、注文を出したり、リスクを適時に管理したりすることができなくなりました。取引時間終了時点でも、VNDirectの価格掲示板ではVN指数が25ポイント以上下落しただけで、流動性は約54兆8000億ドンと、実際の数値を大幅に下回っていました。
KISベトナム証券会社のシニアディレクター、チュオン・ヒエン・フオン氏は、この記録的な下落について、1,200ポイントから1,550ポイントを超える力強い上昇局面を経て、VN指数の調整は避けられなかったと述べた。「これは市場の上昇サイクルにおける正常な現象です。この調整により、株価はより適切な水準に戻り、外部資金が再び参入する機会が生まれます」とフオン氏は述べた。
同氏によると、多くの銘柄が短期間で大きな利益をもたらした状況では、利益確定圧力が高まるのは当然のことだ。ホーチミン証券取引所（HoSE）だけで71兆7000億ベトナムドンという過去最高の取引額を記録したことについては、フォン氏によると、この数字は驚くべきものではあるものの、説明はそれほど難しくないという。なぜなら、これは単なる新規キャッシュフローではなく、主に内部資本フローによるものだからだ。「投資家はA銘柄を売却し、B、C、D銘柄へとローテーションさせる。銘柄グループ間の資本フローの継続的なローテーションは、投資家の参加が活発化し、市場規模が拡大していることを反映し、高い流動性を維持する要因となっている」とフォン氏は付け加えた。
VPBank Securitiesの業界・株式分析ディレクターであるダオ・ホン・ドゥオン氏は、この成長率から、市場は規模の爆発的な拡大期にあると考えています。ドゥオン氏は、市場が今後数年間持続的に拡大を続け、2030年までにGDPの120%という時価総額目標の達成を目指しており、これは2025年から2030年までの年平均成長率（CAGR）約13%に相当します。
まだ希望を持つ理由はたくさんあります。
専門家によると、短期的には、特に利益確定圧力が高まる局面では、市場は引き続き変動する可能性がある。しかし、中長期的な見通しは依然として明るい。支援要因としては、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待や国際的な地政学的緊張緩和などが挙げられます。特に、FTSEが9月の見直しでベトナムの証券を上場銘柄に格上げする可能性は、数億米ドルから数十億米ドル規模の追加的な外国資本流入を誘致する上で有利に働き、実需を補完するだけでなく、国内投資家の心理にも好影響を与えるでしょう。
SSIファンドマネジメント会社（SSIAM）のグエン・ゴック・アイン社長は、首相および財務省との作業セッションの後、FTSEラッセル格付け機関が最近のベトナム株式市場の前向きな改革を明確に認識したと語った。
彼女によると、FTSEラッセルが高く評価した点の一つは、証券購入注文を出す前に投資家が十分な資金を保有していることを義務付ける規制（かつてベトナムの統合プロセスを遅らせていた障壁）の撤廃である。同時に、モルガン・スタンレーの最新レポートによると、市場流動性はタイやシンガポールといった地域の多くの国を上回っている。
しかし、FTSEラッセルの勧告によると、ベトナムは、アップグレードの道を前進させるために、外国人投資家の口座開設手続きの簡素化、中央清算機関（CCP）メカニズムの導入、外国人所有制限の緩和という3つの重要な改革の柱に引き続き重点を置く必要があるという。
SSIAMは、FTSEが9月の見直しでベトナムをフロンティア市場から新興市場に正式に格上げした場合、インデックスファンドからの資金流入は約10億ドルに達する可能性があると推計しています。さらに、より柔軟で長期的な投資意欲を持つアクティブファンドも、約40億ドルの資金を投入する可能性があります。「当社の顧客を含む国際機関投資家は、FTSEラッセルが次回の見直しでベトナムの格上げを発表することを期待しています」と、ゴック・アン氏は述べています。
ホーチミン市銀行大学金融学部長のグエン・アン・ヴー博士は、フロンティア市場から新興市場への格上げプロセスに関する国際的な研究を引用し、多くの市場が格上げの直前と格上げの最中に力強い上昇傾向を記録していると述べた。これは外国資本流入への期待を反映したものであり、一時的なものではない。「投資家が格上げの長期的な性質を理解していれば、それほどパニックに陥ることはないだろう」とヴー博士は述べた。
グエン・アン・ヴー博士は、ベトナム経済が多くの明るいシグナルを発していると強調した。VN指数の最近の上昇は、一律の上昇ではなく、主に大型株（ブルーチップ）に集中している。そのため、株価収益率（PER）で測った市場の評価水準は依然として妥当な水準にあり、過熱の兆候は見られない。「もし上昇すれば、市場はより持続可能な成長トレンドに入るだろう。このような状況下では、力強いキャッシュフローは正常だ」とヴー博士は述べた。
そのお金はどこから来るのですか？
ヴィッキ証券会社（VikkibankS）のゼネラルディレクター、フイン・アン・トゥアン氏は、最近の市場流動性の急上昇は完全に予測通りだと述べた。これは市場がキャッシュフローを蓄積し、アップグレードシナリオに備え、外国資本を誘致する時期である。
「資金はどこから来るのか？」という質問に対し、トゥアン氏は、貯蓄口座からの回収キャッシュフローに加え、前期に「売り抜け」した投資家からの待機キャッシュフローもその可能性があると答えた。「これは経験豊富なベテラン投資家が戻ってくるキャッシュフローであり、無知なF0キャッシュフローではありません。したがって、健全で根拠のあるキャッシュフローです」とトゥアン氏は強調した。
トゥアン氏の観察によると、一部の企業は低金利の状況下で遊休資金を利用して市場に戻ってきており、これはパンデミック中に証券が主要な投資チャネルとなった2021～2022年の企業参加の波に似ている。
出典: https://nld.com.vn/chung-khoan-bung-no-gia-tri-giao-dich-196250729205607329.htm
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