政令08号は2023年3月5日から発効します。主な変更点としては、発行者が債券の元本と利息を他の資産で支払うことができること、債券保有者の同意を得て債券の期間を最長2年間延長できることなどが挙げられます。
特に、この政令は、プロの証券投資家、各債券発行の分配時期、債券発行企業の信用格付け要件に関する規制を2023年12月31日まで延期します。
信用格付けにおける既得権益への疑念
3月17日午前、ニャーダウトゥ誌が主催した「資本市場の混乱を解消するための解決策」セミナーで講演したベトナム債券市場協会のド・ゴック・クイン事務局長は、信用格付けを延期すべきではないと断言した。
その理由は、これが決定的な要因であり、TPDN が情報を公開して透明性を保つことで投資家の信頼を取り戻すための一時的な解決策だからです。
国家証券委員会保管センターのグエン・ソン委員長は、上記の意見に同意しなかった。具体的には、ソン氏は、政令08号により政令153号の一部条項が改正され、政令65号の一部規定の実施が延期されたと述べた。
以前、政令65号は市場が過熱しすぎた時期に公布されたため、安定を確保するために引き締める必要があり、債券を発行したい専門証券投資家と企業には信用格付けが必要であるという概念を再規定するという話が提案されました。
「しかしここでの疑問は、個々の社債を発行する際に信用格付けを要求することが本当に必要なのかということだ」と孫氏は疑問を呈した。
そのため、ベトナム市場には現在、専門的な信用格付け機関が非常に少なく、債券発行を必要とする企業の数は非常に多く、格付けプロセスには少なくとも2〜3か月かかると孫氏は説明した。
同時に、現在の信用格付け会社はすべて民間組織であり、国有企業ではありません。孫氏は、信用格付けの需要が高く、需要が十分でない場合は、民間の利益の話が出る可能性があり、企業と信用機関が「個人的に接触する」ことができると述べた。
「私の意見では、現時点で格付けを義務化する必要はなく、信用格付け機関を開発するための十分なリソースを確保するために、2023年末まで延期することが必要だ」と孫氏は断言した。
グエン・ソン氏 - 国家証券委員会保管センター会長。
信用格付け企業のリーダーとして、FiinGroup の市場調査およびコンサルティング サービス部門の CEO である Le Xuan Dong 氏は、法令 08 号および改訂された法令 65 号に関して、市場、企業、投資家をサポートするという財務省および政府の方向性に同社は完全に同意すると断言しました。
さらに、ドン氏は、信用格付けサービスを提供するためには、格付け機関自体が人材の質と専門知識の両面で非常に慎重に準備する必要があると述べました。
「グエン・ソン氏が述べたように、信用格付けを必要とする企業の数が多い場合、業務を分担するために信用格付け機関を増やす必要があることも認識しています」とドン氏は述べた。
しかし、このビジネスリーダーは、職業倫理こそが信用格付け専門職における第一の問題であると断言した。
格付け機関間の利益相反を避けるため、取引や債券保有に関する規制も設けられています。信用格付け機関同士の共謀はあり得ますか？監査のように、完全に独立したものです。
従業員がFiinGroupの信用格付けサービスを利用している企業との関係があったり、債券や株式を所有していることが判明した場合、その従業員は直ちに解雇される。 「これはタブーだ」とドン氏は断言した。
システムリスクにもっと注意を払う必要がある
新たに発行された政令08の全体像を評価し、 BIDV銀行のチーフエコノミストであるカン・ヴァン・ルック氏は、これは一時的な解決策であり、市場の現在の困難を取り除くのに役立つとコメントした。
しかし、市場が健全に発展し、リスクを制限するためには、法的枠組みや市場管理規制、市場インフラ（取引システム、信用格付け会社など）、投資家基盤などの主要な弱点を克服するための長期的なマクロ対策が必要です。
具体的には、Luc 氏は 7 つの重要な対策に注目すべきだと提案しました。
まず、最近の社債発行における違反行為を迅速かつ断固として厳格に解決するよう断固として指導し、投資家の信頼を回復します。
「これにより社債市場は急速に回復し、企業が投資、生産、債務再編のための資金を調達できる環境が整い、経済回復のプロセスが中断されないようになる」とリュック氏は説明した。
第二に、手続きや条件を早急に改革し、発行許可の交付時間を短縮するなどの条件を整備し、企業が債券を大衆向けに発行することを奨励する政策を講じる必要がある。
第三に、社債発行に限らず、企業全般の信用格付けを奨励し、信用格付け情報を公表する政策が必要です。
第4に、集中型セカンダリー市場、債券と担保のデータベースなど、社債市場のインフラを整備し、流動性を高めて国内外からの投資資金をさらに誘致する。
BIDV銀行のチーフエコノミスト、カン・ヴァン・リュック氏。
第五に、債券発行後の担保管理、キャッシュフロー監視、資金使用目的管理などの管理メカニズムなど、市場管理・監督メカニズムを整備し、違反に対する制裁レベルを引き上げる。
第六に、個人投資家に対する金融教育の充実や機関投資家の育成を促進する政策の導入等により、市場における個人投資家の質の向上を図る。
最後に、ベトナムの社債市場は金融市場や不動産市場と切り離せない構成要素であるため、管理や開発の方向性は金融システムと密接に結びつく必要があり、情報開示基準やシステムの安全性などの適用は、より独立した能力を持つ適切な管理機関によって厳密に監視される必要があります。
さらに、リュック氏は、銀行、証券、保険、不動産に広がるシステムリスクにさらに注意を払うことを推奨した。
したがって、金融セーフティネットの構築、検査・監督機関の独立性・能力の向上、預金保険の役割の強化と並んで、管理機関間の連携の実効性を高めることが極めて重要である。それに伴い、市場を早急にアップグレードする計画も必要です。
「これは、省庁、部局、支部、そして主導機関の連携が求められる課題です。市場規模がますます拡大していることから、国家証券委員会がより高い地位と役割を持ち、より独立性を持つことを期待しています」と、カン・ヴァン・ルック博士はさらにコメントしました。
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