金融活動はハパコにとって「救世主」であり続けている

投資の再評価によるパフォーマンスの向上

ハパコグループ株式会社（コードHAP）は、HoSEに株式を上場した最初の4社の1つであり、2000年8月4日に正式に上場しました。同社は株式市場の初期段階を利用して資本を増強し、事業を拡大しました。

しかし、すべての企業が資本市場を活用して、水道、発電、賃貸不動産など、安定したキャッシュフローが期待できる分野に事業を拡大できるわけではない。ハパコは依然として成長の勢いを見出せず苦戦しており、同社の株価は長年にわたり額面価格を下回って取引されている。

具体的には、ハパコ社では、2013年から2023年までの期間において、同社の業績は業界平均を大きく下回っています。2023年のROA（総資産利益率）は業界平均の6.6%に対してわずか1.36%、ROE（自己資本利益率）は業界平均の11.4%に対して1.45%となっています。

2024年、ハパコは初めて資産利用効率が6.89%に達し、業界平均を4.23%上回りました。税引後利益は過去最高の456.1%増（835.1億ドン増）の1,018.2億ドンとなりました。しかし、2024年の利益構成を詳しく見ると、コア利益（売上総利益から金融費用、販売費、一般管理費を差し引いたもの）は572.7億ドンの赤字となりました。ハパコは金融収益が641.8%増（1,460.2億ドン増）の1,687.7億ドンとなったことで、かろうじて赤字を免れました。

説明によると、突然の金融収益は主に、ハパコがグリーン国際病院に対する所有権比率を49.5%から84.81%に増加させ、関連会社から子会社に移管した際に、子会社への投資について、公正価値が持分法による投資価値を上回る差額1595億6000万ドンを計上したことから生じたという。

グリーン国際病院への投資の所有権の拡大と再評価により、ハパコは2024年に利益の急増を記録し、前年と比較して資産と資本の使用効率が大幅に向上したことがわかります。

投資ポートフォリオを組み直す

2025年上半期、ハパコは売上総利益が財務・販売・管理費を賄うのに十分でなかったため、143.3億ドンの損失を計上しました。上半期の営業損失後、ハパコは突如、グリーン国際病院の株式2,119万株（定款資本の35.31%に相当）を1株あたり2万ドン以上の価格で譲渡する計画を承認しました。この取引が成立すれば、ハパコの同病院における残りの持分比率は49.5%となり、この投資は子会社から関連会社に移管されます。

2025年6月30日現在、ハパコはグリーン国際病院に8,301億7,000万ドンの投資を記録しており、これは1株あたり平均16,313ドンの原価に相当します。したがって、2,119万株が1株あたり最低2万ドンの価格で売却された場合、当社は最低でも781億ドン以上の利益を計上できると予想しています。この利益は売却期間の業績に計上され、残りの投資額が引き続き再評価されれば、ハパコは現在の原価と比較して大きな利益を継続的に得ることができます。

ハパコ社は、グリーン国際病院の資本を売却する目的は、年間5万トンのティッシュペーパープロジェクトとハパコ社会住宅プロジェクトに資源を集中させることだと述べた。

2024年に投資の再評価により得られた特別利益と、グリーン国際病院における次期売却取引への期待から、HAP株は投資家から強い注目を集めています。活況を呈する株式市場を背景に、HAP株は2025年の最初の9ヶ月間で59.3%急騰し、1株あたり4,320ドンから6,880ドンまで上昇し、2022年後半以来の高値となりました。

しかし、急騰後、HAP株は流動性の低下と株価の横ばいにより、高値圏での「アンカリング」の兆候を見せています。グリーン国際病院関連の財務活動の影響を除けば、ハパコの利益は依然としてマイナスであり、株価バリュエーションの魅力はもはや薄れています。

全体として、ハパコの中核事業には明るい兆しが見られません。2024年および予測される将来の利益は、主にグリーン国際病院の所有権の取得と売却から得られることになります。これは、次期決算期における注目すべきリスクです。

出典: https://baodautu.vn/hoat-dong-tai-chinh-tiep-tuc-la-phao-cuu-sinh-cho-hapaco-d427144.html