ベトナムでのIPO：戦略的な旅から効果的な上場まで

アーンスト・アンド・ヤング・ベトナム（EYベトナム）は先日、ホーチミン市でワークショップ「ベトナムにおけるIPO：戦略的な道のりから効果的な上場まで」を開催しました。このイベントには、EYベトナムの専門家に加え、国家証券委員会（SSC）、ホーチミン市証券取引所（HOSE）、HSC証券会社、ドラゴンキャピタル投資ファンド、ベトナム・オマーン投資ファンド（VOI）の代表者が参加しました。民間企業の幹部を含む数百名が参加しました。

ワークショップの開会式で、EYベトナム会長のトラン・ディン・クオン氏は、ベトナム株式市場は市場のアップグレード、流動性の向上、民間セクター支援政策など、多くの好ましい要因を抱え、新たなサイクルに入っていると述べた。IPOへの扉は大きく開かれているが、企業がIPOを成功させ、持続的に発展していくためには、早期かつ綿密な準備が鍵となる。

ベトナムにおけるIPOの新たな波

2025年10月8日、FTSEラッセルはベトナムを「フロンティア市場」から「新興二次市場」に格上げすると発表しました。これは2026年9月初旬に発効する予定です。この格上げにより、インデックスとアクティブ資本フローの両方が大幅に拡大し、上場商品の透明性、ガバナンス、品質基準の向上が促進されると予想されます。

EYベトナム会長のトラン・ディン・クオン氏がカンファレンスで講演した。

2024年から2025年にかけて一連の戦略的決議が採択され、5つの確固たる政策の柱が確立され、ベトナムの資本市場の発展をより持続可能な方向へと促進することに貢献しました。ベトナムの株式市場が刷新され、力強い再編が行われたばかりの状況において、科学技術、国際統合、民間セクターの発展、法制度の革新、 教育訓練の発展という5つの政策の柱の共鳴は、国内外の投資家にとって資本市場が持続可能で多様化し、より魅力的なものとなるための重要な触媒となります。

投資家の観点から見ると、これらの政策の柱は、投資環境の透明性と標準化が高まり、国際慣行に近づくにつれて、市場に対する投資家の信頼を強化しました。投資家は、企業を評価するための基盤が強化され、包括的かつ標準化された情報にアクセスできるようになるだけでなく、大規模で質の高いIPOを通じて長期資金を安心して投資できるようになります。

一方、発布された政策の柱は、制度環境の改善、優秀な人材の確保、法的障壁の段階的な撤廃によって、企業の資金調達におけるビジネスチャンスと展望を広げるものでもある。多くの民間企業が、ガバナンスの標準化、財務再構築、そして国内外での資金調達に向けた長期的な上場戦略の構築に積極的に取り組んでいることを示す兆候が数多く見られる。

政府は同時に、政令155/2020/ND-CPを改正する政令245/2025/ND-CPを公布し、新規株式公開（IPO）後の株式上場期限を90日から30日に短縮しました。また、国立銀行の管轄下にある行政手続きの簡素化・簡素化に関する決定2070/QD-TTgにより、中小資本の銀行セクターが証券取引所に上場するための多くの条件が整備されました。

国内株式市場からの好材料がIPOブームを「引き起こし」、一連の企業がIPOを計画または加速させており、調達資金は規模や業種に応じて数億ドルに達すると予想されており、ベトナムの現在の資本市場の活気と多様性を反映しています。

国家証券委員会証券発行管理委員会委員長のクオン・ティエン・フン氏は、「新たな機会に直面して、IPO文書を慎重に準備し、完全かつ正確な情報を確保し、法的規制を遵守することが、発行計画を成功させる上で非常に重要な要素です」と強調しました。

規制コンプライアンス：IPO成功のための強固な基盤

ベトナムの株式市場が強力な再編期に入っている状況において、IPO 文書の準備は技術的な要件であるだけでなく、企業の管理能力と法令遵守のテストでもあります。

「企業が法的文書を作成し、管理機関と調整する過程で多くの問題が発生します」と、 ホーチミン証券会社のコーポレートファイナンス部門執行役員、ファム・ゴック・ビック氏は、IPO支援の実務経験から語った。「多くの企業は、開始が遅すぎたり、財務報告書を標準化しておらず、公的基準に沿ったガバナンス体制の再構築も行っていません」とビック氏は述べた。

首相決定37/2020/QD-TTgに基づき、2025年7月1日より、HOSE（ベトナム証券取引所）が上場申請受付の唯一の窓口となり、株式市場を専門化に向けた再編を行います。各商品セグメントへの専門化に向けた市場再編により、業務効率の向上、透明性の向上、そして国際基準に基づく市場高度化の基準を満たすことが期待されます。これは、長期的な事業の促進だけでなく、中長期的な資金流入の誘致にも貢献し、ベトナム株式市場の持続的な発展を促進します。

ホーチミン証券取引所執行委員会担当副総裁のトラン・アン・ダオ氏は、ホーチミン証券取引所への上場はポジションの向上、長期資本や国際投資家の誘致に役立つ一方で、より高い透明性とガバナンス基準も求められると述べた。ダオ氏によると、法的枠組みには多くの新たな点があり、特に定款資本報告書の監査、財務報告書の審査、そして株式公開および上場後の定期的な情報開示に関する規制の要件は、企業が明確に理解し、完全に遵守する必要がある。

ワークショップで専門家が共有

講演者たちは概ね意見が一致しました。IPOと上場に向けた万全の準備を整えるには、企業は早期に準備を開始し、ステークホルダーに必要な書類をすべて提供する必要があります。同時に、透明性の高いガバナンス体制への投資、IFRS、ESG基準の適用、そして国際慣行に準​​拠した情報開示メカニズムの導入も不可欠です。そして最後に、あらゆる段階で正確性と確実性を確保するために、専門コンサルタントチームを編成することが不可欠です。

IPOロードマップ：戦略的ステップ

IPOは単なる財務上の節目ではなく、企業にとっての戦略的な転換です。IPOの成功は、市場だけでなく、企業自身の内部的な準備にも左右されます。

「IPOの準備は、単に法的文書を完成させるだけではなく、構造、ガバナンス、財務、戦略の面で包括的な変革プロセスです」とEYベトナムのアシュアランスサービス部門副ゼネラルディレクターのトラン・ナム・ドゥン氏は述べた。

このプロセスは通常、IPOの12～24ヶ月前に戦略的選択肢の検討から始まります。これには、IPO戦略、目的、時期、想定されるシナリオ、IPOチーム、所有権構造、税務問題の検討などが含まれます。事業計画の検討、法的文書の作成、コンサルティングチームの選定、ロードマップの構築、企業価値の決定といった段階は、IPOの6～12ヶ月前に実施されます。最後の1～6ヶ月は、財務報告書の作成と投資家誘致のための戦略の実行に充てられます。

この旅を通して、3 つの重要な専門的要素があります。

まず、会計と監査についてですが、財務諸表は投資家や経営管理機関が企業の「健全性」を評価するための基盤となります。報告書の作成は、ベトナム基準に準拠するだけでなく、透明性を高め、国際資本へのアクセスを向上させるために、IFRS基準への準拠も目指す必要があります。IFRSは、企業が資産、負債、利益の価値を誠実に反映し、外国投資ファンドの要件を満たすのに役立ちます。

EYベトナムのアシュアランスサービスリーダー兼副ゼネラルディレクターのレ・ヴー・チュオン氏は、「適格財務報告書は法的要件であるだけでなく、透明性とプロフェッショナリズムのメッセージでもあります。企業は、IPOの段階に進む前に、監査意見が完全に受け入れられていることを確認し、未解決の課題に積極的に対処する必要があります。」と述べています。

第二に、税金について：税金項目が合理的に表示され、財務諸表の規制に完全に準拠していることを保証するために、企業は資本取引に関連するすべての現在の税金義務と項目を確認し、エラーや潜在的なリスクを迅速に検出して対処する必要があります。

企業はまた、透明性を確保し、上場後の紛争を回避するために、大規模な取引、特に関連当事者との取引に関する完全な文書を準備する必要があり、同時に、新たな税制の影響を評価し、将来の税負担に対する緊急時対応計画を立てる必要もあります。

「税務はコンプライアンスだけでなく、リスク管理も重要です。IPO書類の透明性を確保するには、企業が積極的に有効な書類を精査、比較し、準備することで、上場後の追加コストを回避し、企業の評判を守る必要があります」と、EYコンサルティング・ベトナム株式会社の税務コンサルティング担当副ゼネラルディレクター、タン・スアン・ティン氏は強調しました。

3つ目の要因はテクノロジーインフラです。IPOは財務的な問題だけでなく、運用上の問題でもあります。企業は、定期的な情報開示、株主データ管理、透明性の高い取引といった要件を満たすために、テクノロジーシステムに投資する必要があります。最新のテクノロジープラットフォームは、エラーを最小限に抑え、処理速度を向上させ、投資家の信頼を築くのに役立ちます。特に、市場が国際標準へと移行し、デジタルトランスフォーメーションが急速に進む中で、その重要性は増しています。

投資ファンドはIPO取引で何を求めているのでしょうか?

ベトナムの資本市場が長期投資の流入を増やすにつれ、IPOプロセスにおける投資ファンドの役割はますます戦略的になっています。投資ファンドは資金の供給源であるだけでなく、企業のガバナンスの標準化、財務力の向上、そして上場前の魅力的な投資ストーリーの構築を支援するパートナーでもあります。

投資ファンドへのアクセスに関するディスカッションセッションでは、Dragon CapitalとVOIの代表者が、成長性、財務の透明性、ガバナンス能力など、IPO前の企業を評価する基準について詳細な見解を共有しました。IPO前の段階における投資ファンドの参加は、企業の法的および財務記録の改善に役立つだけでなく、市場にポジティブなシグナルを送り、適正な株価形成に貢献します。

「投資ファンドは、明確な成長ストーリー、優れたガバナンス、財務の透明性を備えた企業を求めています」とEYベトナムコンサルティング合資会社の副社長トラン・ヴィン・ドゥ氏は述べた。

出典: https://thoibaonganhang.vn/ipo-tai-viet-nam-tu-hanh-trinh-chien-luoc-den-niem-yet-hieu-qua-172574.html