再生可能エネルギー分野は巨大で長い時間を要するため、現在、グリーンボンドは再生可能エネルギーよりも不動産プロジェクトに投入されている。
2022年から2023年の「冬の時期」を経て、社債市場は発行額面で著しい成長を遂げています。2024年の発行総額は約443兆ドンに達し、前年比で約27%増加しました。今年上半期も発行額は引き続き大幅に増加しました。
しかし、今年初めからの社債発行総額156兆VNDのうち、113兆VNDは発行銀行、28兆VNDは不動産会社、9兆VNDは証券部門、5兆VNDはビンファストによるものである。
社債市場における資金調達活動の不足は、ベトナムの資本市場の現状を依然として不均衡にしています。なぜなら、中長期の資金調達は、銀行などの短期的な資金調達チャネルではなく、証券チャネルから調達されるべきだからです。
ベトナムの社債市場を通じた資金調達規模は現在GDPの約11%に過ぎず、一方で信用残高は現在GDPの約138%に達している。一方、この地域の多くの国では、債券市場の規模はGDPの100%、韓国は80%、マレーシアは55%、タイは25%に達している。
同社は、15～20年の長期資金を必要とする再生可能エネルギープロジェクト（風力発電、太陽光発電）への投資に特化している。しかし、投資期間が長いため、債券を発行した場合、投資家の参加を募るのが困難になると同社は述べている。
Trung Namグループのダン・クオック・バオ副社長は、「エネルギー分野は非常に大規模で、法的にも複雑であり、長い時間を必要とします。エネルギープロジェクトの開発者は短期間で開発を進める必要がありますが、それを延長することはできないため、グリーンボンドは再生可能エネルギーではなく不動産プロジェクトに流れ込んでいます」と述べました。
企業にとって、債券を発行すれば、債券保有者に年10～12％の金利を支払うことになります。これは、一部の銀行の中長期融資の金利（現在、年9～10％程度）よりも高いものです。さらに、債券発行には厳しい条件もクリアしなければなりません。そのため、多くの企業は積極的に債券を発行する代わりに、借入による資金調達を選択しています。
「物流企業も物流分野での事業展開を拡大するために資金を必要としているが、物流企業が債券を発行して適正な金利で安定した長期資金源を確保するのは非常に難しい」とマクスターグループのトラン・ティエン・ズン会長は述べた。
債券を発行する企業数を増やすには、特に流通市場において、より活発な債券市場を育成する必要があるとアナリストは指摘しています。債券投資家を引き付けるには、債券自体が魅力的で、市場で売買しやすいものでなければならないからです。
アジア開発銀行（ADB）ベトナム支社のチーフエコノミスト、グエン・バ・フン氏は次のように述べています。「流通市場が活発になると、良質な債券商品に対する投資家の需要が高まり、良質な債券の発行が容易になり、コストも低下します。また、発行後の金融市場からの受け入れも改善されます。これは、企業にとって債券発行の増加を促す魅力となります。」
専門家は、信用格付け会社と引受サービスの拡充も必要だと考えています。これらの措置は、社債の透明性と評判の向上に役立ち、投資家を市場への投資へと惹きつけるでしょう。
社債市場の基準引き上げ
このように、銀行部門が債券発行活動を主導しています。主な理由は、融資の伸びが預金の伸びをはるかに上回っているため、銀行は資本需要を満たすために長期債の発行を増やさざるを得ないことです。
不動産グループは資金需要が非常に大きいグループですが、実際には、年初から現在に至るまで、同グループの債券発行は減少し、債券の買い戻し額は増加しています。年初から現在までの累計では、満期前に買い戻された債券の総額は55兆2040億ドンに達しており、そのうち不動産は最大の産業グループであり、満期前に買い戻された債券の総額の約51％を占めています。
2025年5月、市場では3社の不動産会社による延滞債券が新たに4件記録されました。これらの企業はいずれも、債券の支払遅延の履歴があり、信用力が低く、利益率が低く、財務レバレッジが高いという問題を抱えています。未処理の延滞により、不動産社債に対する投資家の信頼は依然として高い水準にあります。
「最近、支払いが遅れている債券や償還期限が延長されている債券の額など、他の数字にも注目すべきです。買い戻し交渉中の債券であっても、その大半は不動産業によるものです。これは、不動産業がこの時期に債券を発行する一方で、流通している債券の量を減らそうとしていることを示している」と、SSIレーティングのゼネラルディレクター、ホアン・ベト・フォン氏は述べています。
国会は最近、債券市場の質を高めるため、民間債券の発行率が所有者の資本の5倍を超えてはならないと規定する企業法案の改正案を可決し、これにより基準を満たさない民間債券の発行が制限されることが期待される。
「この規制は個人向け債券の発行にのみ影響します。一般投資家向けの債券発行チャネルは、この規制の影響を受けません。したがって、企業は一般投資家向けの債券発行を通じて社債市場に完全にアクセスし、より多くの投資家、特に個人投資家にリーチすることができます」と、VIS Ratingsの信用格付け・調査担当ディレクター兼シニアアナリストのグエン・ディン・ズイ氏は述べています。
国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、「債券発行による資金調達も、我々が重点的に取り組んでいる分野です。現在、証券委員会は調査を進めており、インフラ開発分野で事業を展開する企業が債券を発行できる環境を整えるための新たなメカニズムの構築について、財務省に提案しています」と述べました。
民間債券は機関投資家や専門投資家のみが購入できる商品であるのに対し、公募債券は誰でも購入できる債券です。しかし、VIS Ratingsによると、ベトナム市場における公募債券の発行率は民間債券の発行率に比べて依然として非常に低く、約17%に過ぎません。
2025年の残りの期間に満期を迎える債券の総額は151兆8,700億ベトナムドンとなり、そのうち半分以上が不動産グループの満期を迎える債券となる。
債券市場が企業と経済のための資金調達チャネルとしての潜在力と役割に見合った発展を遂げるためには、投資家の市場への信頼を回復させる必要があります。企業が債券保有者への債務返済のための資金調達を日々考えるだけでは、市場は発展できません。
VTV.VNによると
出典: https://baohoabinh.com.vn/12/202120/Khoi-phuc-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep.htm
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