現代の食肉加工・小売業界は消費環境において際立っている

2025年も国内消費はベトナム経済の重要な原動力であり続けるでしょう。統計総局によると、8月の物品小売売上高と消費者サービス収入は588.2兆ベトナムドンに達し、前年同期比10.6%増加しました。この力強い回復は、所得の向上、景気刺激策、そして主要な祝日における消費者需要の増加に支えられています。

成長を続ける一般市場を背景に、大手消費者小売企業であるMasan Group（HoSE: MSN）は、主要セグメントで好調な業績を達成しました。小売セグメントのWinCommerce（WCM）と精肉セグメントのMasan MEATLife（MML）は、2025年7月と8月にそれぞれプラス成長を達成し、当初の計画を上回りました。これらの業績は、国内市場の回復力と事業拡大戦略の有効性を反映しているだけでなく、消費者ニーズへの対応においてMasanエコシステムがますます重要な役割を果たすことを示しています。

WinCommerce：拡張計画が完了し、新規店舗は収益性が高い

最新の事業報告によると、2025年8月のWCMの売上高は3兆5,730億ドンで、前年同期比24.2%増となりました。年初来8ヶ月間の累計売上高は25兆ドンに達し、2024年の同時期比16.1%増となり、計画されていた8～12%の成長目標を大きく上回りました。特に、8ヶ月間の既存店売上高（LFL）は前年同期比8.2%増、8月単月では11.9%増と、前年同期の平均を大幅に上回り、既存システムからの実際の需要を反映しています。

地方におけるネットワーク拡大に注力する戦略は、引き続き明確な成果をもたらしています。WCMは今年最初の8ヶ月間で415店舗を新規出店し、年間ベース目標（400～700店舗）を達成しました。そのうち300店舗は地方展開のWinMart+モデルに属し、新規出店の約75%を占めています。特に中部地域は新規出店の約50%を占めており、事業拡大戦略における重要な役割を担っていることが改めて確認されました。

地方の WinMart+ 店舗がすぐに損益分岐点に達し、黒字化を達成したという事実は、原産地が明確で安全かつ便利な製品を優先する消費者が増えているという消費者習慣の変化に、現代の小売モデルが適していることを示しています。

マサンMEATLife：生態系への貢献を高める

WCMが事業範囲を拡大する中、Masan MEATLife（MML）は「良く食べて良く生きる」という消費トレンドの恩恵を受け、好調な業績を記録しています。2025年7月、WCM各店舗におけるMML製品の平均売上高は1日あたり約230万VNDに達しました。約4,200店舗すべてに拡大した場合、1日あたりの売上高は約95億VNDに達する可能性があり、このモダンリテールチャネルの大きな成長ポテンシャルを示しています。

注目すべきは、WCMにおける食肉総売上高に対するMMLの貢献度が、2023年の49%から2024年には55%、2025年第2四半期には62%、2025年7月には69%へと増加し続けていることです。この傾向は、マサンの流通システムにおけるMMLの役割が拡大していることを裏付けています。

MMLは、消費者の期待に応えるため、畜産農場、加工工場、近代的な流通システムを含む統合型3F（飼料・農場・食品）バリューチェーンの構築を継続しています。このクローズドチェーンにより、原材料から最終製品に至るまで、徹底した品質管理が可能となり、原産地が明確で安全な食品への需要の高まりに対応しています。

国内市場の回復力

WCMとMMLの好調な成長は、市場全体のトレンドと一致しています。増値税減税政策、基本給の引き上げ、そして伝統的な市場から現代的な小売チャネルへの移行が、この成長を牽引しています。同時に、9月2日の国慶節（建国記念日）や8月の活発な観光・サービス活動も、ショッピング需要をさらに押し上げています。

ベトナムは一人当たりGDP5,000ドルに近づいており、これは高付加価値製品の消費ブームと関連付けられることが多い水準です。これは、マサンにとって、都市部と農村部の両方で成長機会を継続的に活用していく上で好ましい状況です。

近年の好調な業績にもかかわらず、マサンは依然として多くの課題に直面しています。ベトナムの小売市場は、国際的なブランドが参入する一方で、国内チェーンが急速に拡大し、競争が激化しています。店舗網の急速な拡大は、賃貸スペースから物流、人員に至るまで、運営コストへの大きな圧力となります。こうした状況において、規模の拡大という目標とコスト管理能力のバランスをとることが、持続的な利益成長を維持するための重要な要素となります。

しかしながら、事業見通しは依然として内部要因とマクロ環境によって支えられています。今年最初の8ヶ月間の消費状況は明確な回復傾向を示しており、商品とサービスの小売売上高は同期間に9.4%増加しました。こうした状況を踏まえ、WinCommerceとMasan MEATLifeの提携は二重のメリットを生み出します。WCMは小売網を拡大して消費者にリーチし、MMLはトレーサビリティを備えた安全な消費のトレンドに対応する高品質な製品を提供します。Masan Consumerをはじめとするエコシステム内の他の事業部門と連携することで、Masanは今後数四半期にわたり成長の勢いを維持するための基盤を築きます。

市場では、大手証券会社もMSN株を高く評価しています。例えば、KBSVはSoTP法を用いて、Masan Consumer、WinCommerce、Masan MEATLifeの成長ベースシナリオに基づき、1株あたり10万ドンと評価しています。VCBSは目標株価93,208ドンで「買い」を推奨しています。一方、VCIは、ネットワーク拡大とポートフォリオ最適化戦略に支えられたMSNを、有力な消費者向け小売株と評価し、目標株価10万1,000ドンとしています。

出典: https://www.masangroup.com/vi/news/masan-news/Processed-Meat-and-Modern-Retail-Stand-Out-in-Vietnams-Consumer-Landscape.html