2025年後半のVN指数を支える4つの要因を特定

2025年5月末、VN指数は8.7%上昇の1,332.6ポイントで取引を終え、楽観的なセンチメントの回復を示しました。この楽観的なセンチメントは、関税交渉の新たな展開と、マクロ経済の好材料が相まって生まれたものとみられます。

外国人投資家は、長らく続いた買い越しを経て、2025年5月にやや買い越しに転じました。2023年4月から現在に至るまで、継続的な売り越しが続いていましたが、2025年5月にはHOSEにおいて9,140億ドンを超える買い越しを記録しました。これは主に外国人個人投資家によるもので、1兆4,700億ドンというかなり力強い買い越しとなりました。買い越しによるキャッシュフローは、主に銀行グループ（MBB）と小売（MWG）に集中しました。こうした動きは、過去1ヶ月間の市場の力強い回復を支える一因となりました。

6月最初の取引週以降、VN指数は2営業日上昇し、3営業日下落しました。特に6月6日の取引では、外国人投資家による売り越しが急増し、2兆410億VNDを超える売り越しが見られました。これにより、指数は12.2ポイント以上下落し、月初から2営業日上昇した分をすべて失いました。

6月は株式市場にとって予測不可能な時期となる可能性がある。これはSHS証券分析センター所長のグエン・ミン・ハン氏の予測である。同氏は、6月の市場は国際貿易交渉の最終展開、特に相互関税の賦課停止の可能性に影響を受けると述べている。同時に、関税政策の影響は企業の業績により明確に反映され始めるだろう。

現在、多くの株式やセクターは、ファンダメンタルズと比較して依然として適正なバリュエーションにあります。しかし、ファンダメンタルズが変化し弱体化する中で、関税の影響を受ける多くのセクターにおいて、市場が新たな均衡価格帯を形成するには時間が必要です。

前回のセッションではVingroup株のプラスの影響で力強い上昇を見せたが、Vn指数は依然として調整圧力に直面し、1,300ポイント前後のサポートゾーンを再びテストするだろう。

ハン氏は「市場におけるキャッシュフローは引き続き循環すると予想されるが、関税の影響が少ない住宅不動産、建設、金融サービス、公共サービスなどのグループに焦点が当てられ、より明確な差別化が進むだろう」と評価した。

この文脈において、SHSは、年初に発表した戦略レポートで述べたように、2025年のVN指数の目標範囲を1,400～1,420ポイントに維持しており、これは2024年と比較して約11～12％の増加に相当する。

SHSリサーチのディレクターは、特に6月と2025年後半の株式市場の勢いについてコメントし、指数の成長を支える要因は4つあると述べた。

一つ目は、関税の引き下げを期待して関税と貿易交渉を一時停止することです。

第二に、2025年前半も低金利のもとで経済成長と企業収益が維持される。

3つ目は、政治局の民間経済発展に関する決議68-NQ/TWにより新たな成長の勢いが期待されることだ。

第4に、KRXシステムは株式市場のアップグレードの見通しとともに順調に運営されています。

しかし、市場は継続的に成長するわけではなく、蓄積と価格上昇の調整期間を交互に繰り返すことになるだろうとハン氏は指摘した。