中国株式市場の「津波」

10月8日朝、中国株式市場は国慶節（10月1日～7日）の連休明けに急騰した。300日CSI指数は、それまでも非常に力強い上昇を見せていたにもかかわらず、予想外に10%以上上昇した。

住宅販売と消費者支出に関する好調なデータが株式市場に新たな勢いをもたらし、中国政府の前例のない経済刺激策を受けて株価は連続して急騰した。

全体として、中国の株式市場は非常に短期間で約30％上昇し、これは2015年以来最大の上昇率となった。それ以前は、中国株は2021年の高値から2024年9月中旬までに45％以上下落していた。

中国とは対照的に、米国株式市場は10月7日（ベトナム時間10月8日早朝）に急落した。ダウ工業株30種平均は10月7日に400ポイント近く下落した。

中国株式市場は、北京政府が金利引き下げ、銀行の預金準備率引き下げ、株式への流動性支援など、一連の支援策を発表した後、9月下旬に上昇に転じ始めた。その後、多くの一級都市の地方政府も不動産市場の活性化に向けた対策を打ち出した。

金融政策と財政政策の両方で、これらの政策はウォール街の「サメ」たちの注目を集めました。ゴールドマン・サックス、HSBC、ブラックロックといった大手企業は、かつては過小評価されていたこの株式市場に対する推奨を引き上げました。

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ベトナムの株式市場は依然として非常に暗い状況が続いている。写真：HH

中国は10月9日午前に記者会見を開き、国内株式市場の上昇が持続するかどうかの決め手となるとみられる経済成長促進策の詳細を発表する予定。

ブラックロック、マン・グループ、アパルーサ・マネジメントといった大手ファンドも、中国株式市場に急速に参入しました。CNBCでは、アパルーサ・マネジメントの代表者が「中国関連の銘柄はすべて買っている」と宣言しました。

中国株の急騰は目覚ましく、先進国市場に比べて大幅に割安な水準で取引されているため、上昇は今後も続くと予想されます。この熱狂は、上海証券取引所と深セン証券取引所の売買高の急増に反映されています。

しかし、多くの機関投資家は、この上昇は短命に終わる可能性があると見ている。ブラックロックは、中国の構造的な課題を理由に、長期的には慎重な姿勢を維持しつつ、引き続き方向転換する用意があると述べた。

貿易と地政学的な懸念もあります。米中間の緊張や一部の地域的な地政学的な問題は、いつ逆風に転じるかわからない暗雲です。新たな経済政策がどれほど魅力的であっても、一部の専門家は依然として中国株への投資を控えています。

さらに、中国の株式市場が1990年代の日本の「失われた10年」を繰り返すのではないかと懸念する声もある。当時、日本株は30年前のバブル崩壊後、長期的な成長サイクルに戻るまでに20年を要した。中国と西側諸国の関係が緊張していることから、中国にとってのリスクはさらに高まる可能性がある。

世界のお金はどこに流れるのでしょうか？

米国株式市場から資金が引き揚げられる一方で、中国株式市場への資金流入が見られる兆候が見られます。ベトナムでは、外国人投資家による売り越し（年初から数十億米ドル）が止まり、最近では数千億ベトナムドンに達する買い越しが相次いでいます。

投資ファンドからの外国資本流入は非常に不安定であり、その多くは以前のように中長期保有を目的として保有されなくなっている。ここ数週間における中国株式市場への欧米系ファンドの急激な増加と急速な参加がそれを物語っている。

多くの専門家によると、中国株式市場が引き続き上昇するかどうかは、同国の次期経済支援策にかかっている。しかし、中国市場が弱体化すれば、資金の流れは変化し、その一部がベトナムに流入することも否定できない。ただし、その規模は通常、ごくわずかとなるだろう。

9月には、VIBの約2兆7000億ベトナムドン相当の売却取引を除くと、外国人投資家は大幅な純購入を行った。

実際、ベトナムの株式市場は依然として弱く、魅力に欠けています。大企業の苦境に加え、台風ヤギによる経済への影響やその他の変動もあって、外国人投資家は依然として慎重な姿勢を崩していません。

未来アセット証券によると、10月の株式市場に影響を与える要因としては、同期間の低いベースにより高い成長が期待される第3四半期の業績、株式市場のアップグレードの見通しとFTSEの評価（おそらく2025年9月）、10月21日に開会された第8期国会で可決された公共投資法、改正付加価値税法など多くの法案などが挙げられる。

積極的なFDI流入、政府による公共投資促進の取り組み、15％の信用成長目標に沿って銀行融資を通じて供給されると予想される多額の資金、そして低貸出金利の傾向なども、株式市場にプラスの影響を与える可能性がある。

しかし、株式市場への資金流入は依然として極めて低い水準にあります。流動性はここ数営業日で低下しています。10月8日午前、VN指数は小幅下落し、0.57ポイント安の1,269.36ポイントとなりました。ホーチミン証券取引所の流動性は7兆5,000億ベトナムドンを下回りました。1,300ポイントの水準は依然として突破困難な節目です。

世界では、金や米国株が史上最高値を更新している状況下では、キャッシュフローは明確なトレンドを示しておらず、金利低下に伴い外国債券の魅力も徐々に薄れていくでしょう。中国株式市場へのキャッシュフローも部分的で、長続きはしないと思われます。足元では米ドルへの資金流入が活発化しており、米ドルは再び上昇傾向にあります。運用金利が低下し、米国経済が景気後退に陥る可能性は低く、むしろソフトランディングシナリオが予想される状況下では、キャッシュフローは米国株に回帰する可能性があります。

ベトナム経済は依然として着実に増加するFDI資本を惹きつけています。多くの証券会社は、市場が整備される2025年には、FII資本の流入が再び増加すると予測しています。

中国の主要都市は、北京政府からのシグナルを受けて、不動産救済に向けて一斉に「反転」した。長年の危機を経て、不動産市場がすぐに回復するかどうかは不明だが、株価は急上昇している。