トップ企業は地位を維持

2025年までの国家金融包摂戦略（2030年までのビジョンを含む）は、決定149/QD-TTgにおいて、平均保険料収入をGDP比3.5%にするという目標を設定しています。この戦略の目的は、認可機関が提供する決済、送金、貯蓄、信用、保険といった基本的な金融商品とサービスの普及です。

ベトナム保険協会のデータによると、2019年から2023年にかけて、損害保険会社上位10社が市場全体の収益の78%を占めました。PVI、Bao Viet、PTI、MICなど、このグループは常にトップの地位を維持しており、過去5年間の順位にほとんど変化はありません。

主要企業の特徴として、良好な財務状況、国有企業エコシステムによる強固な資本、そしてその背後にある信用機関の存在が挙げられます。市場リーダーであるPVIの背後には、ベトナム石油ガスグループ、PTIはベトナム郵政公社、MICは軍需銀行MBBank 、あるいはベトナムで最も古い損害保険会社であるBao MinhとBao Vietが位置しています。

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多くの外国人投資家がベトナムの保険会社にM&A資金を投入している。写真はイメージ。

近年、この大手企業グループの株主構成には、世界有数の外国戦略投資家が名を連ねています。PVIの株主構成には、HDI Global SE（ドイツ）、Funderburk Lighthouse（オマーン政府投資ファンド）、国際金融公社（IFC）が名を連ねています。また、バオミン保険の資本の20%以上を保有していると言われるAXA Insurance Finance Group（フランス）とFirstland Company Limitedも含まれています。

同様に、現代海上火災保険（HMFI）もVBIの株式を取得し、定款資本の25%を保有しています。バンコク保険とPICC P&C（中国人民保険グループ）は2018年からBao Vietと提携しています。

また、ベトナムの大手親銀行や大企業の支援を受けた外国投資家の参加もあり、BIDV、 Agribank 、Vietinbank、ベトナム石油グループ、BICグループ、VBI、PJICOなど、近年の好調な成長率を示す3つの注目すべき明るい兆しがあります。

BICは、着実に市場シェアを伸ばしている最も著名な企業とみなされています。2019年からの4年間で、BICの市場シェアは3.8%、2020年は4.2%、2021年は4.6%、2022年は5.2%と増加し、現在、2023年のBICの市場シェアは6.4%で、市場で6位にランクされています。BICは、35%の株式を保有する外国投資家フェアファックスアジアの支援を受けて、2025年までに最大の市場シェアを持つトップ5の損害保険会社に入ることを目指しています。VBIでは、4年間着実に成長を維持していますが、その数字は2019年の3.6%とまだ非常に小さく、2023年には市場シェアが4.9%に増加する予定です。

同様に、PJICOは2023年に保険収入が4兆VNDの大台を突破する最初の年となります。PJICOの2023年の税引前利益は2,836.8億VNDに達しました。市場シェアは過去数年間、常に5～6%を維持しています。さらに、市場はDB保険によるVNIおよびBSHのM&A取引への期待感から、新たな展開を待ち望んでいます。現在、DB保険はVNIとBSHの定款資本の75%、PTIの定款資本の37%を保有しています。

しかし、BICやPJICOの好調な数字は、PVI、Bao Viet、Bao Minhの収益と比べれば取るに足らないものです。具体的には、2023年末までにPVIシステム全体の連結売上高は16兆830億ドン、Bao Vietは11兆7520億ドン、Bao Minhは6兆6000億ドンを超え、目標を達成しました。

下位グループにはチャンスが少ない。

上記グループとは対照的に、市場シェアの約22%を占める残りの22社は、足場を固めるために激しい競争を繰り広げています。現在、このグループの多くの企業は著名な海外パートナーの参加を得ていますが、その多くは成功しておらず、多くの投資家が失敗して撤退しています。

2001年にベトナムの保険市場に参入し、2005年に認可を受けた最初の外国投資家は、フランスの名門保険グループであるGroupama Assurances Mutuellesの支援を受けたGroupama Vietnam General Insurance Company Limitedでした。

しかし、2022年9月、財務省は、グループパマ・ベトナム損害保険株式会社の資本出資の100%をタスコが受け取ることを承認する正式命令を発出しました。グループパマは、約20年間の事業展開を経て、ベトナム市場から正式に撤退しました。

2012年5月、オーストラリアの大手保険グループIAGは、AAA保険合資会社の株式30%の取得を完了しました。それから1年も経たないうちに、同グループはAAA保険の株式保有率を60.9%に引き上げました。

約10年間の保有期間を経て、2021年末までにバンブー・キャピタル・グループとBCGファイナンシャルが株式の80.64%を取得し、IAGに代わりAAAの筆頭株主となった。これはAIGにとって失敗と言えるだろう。

2011年、ERGO Insurance Group（ドイツ）はGlobal Insurance Company（GIC）の株式1,000万株を購入し、同社の戦略的パートナーとなり、株式の25%を保有しました。当時、双方はこの協力協定がベトナムの損害保険市場におけるGICの地位向上につながると期待していました。しかし、期待に反して、GICへの投資から10年以上が経過した現在でも、同社の損害保険市場におけるシェアは依然として比較的小さいままです。2019年のシェアは2.6%でしたが、2023年末にはわずか2.2%にまで減少すると予想されています。

同様に、ケイマン諸島の投資ファンドであるAFCベトナムファンド（AFC VF Limited）は、10年以上にわたりABIC農業保険の外国人株主となっています。しかし、長年外国人株主を抱えてきたにもかかわらず、この保険会社は依然として最下位グループに属しており、市場シェアは2019年以降、3.3%から2.8%へと低下傾向にあります。

上記の取引の共通点は、親会社の強力な財務力と世界での数百年の経験を活かして、外国投資家がかなり早い段階で参入したことです。しかし、ベトナムで何年も事業を展開した後、そのほとんどは、市場から撤退するか、新たな機会をうんざりして待つことを受け入れるかという、新たな残念な選択を迫られました。

実際、激しい競争の中で、一部の小規模ブランドは弱体化を見せています。GIC、ABIC、Bao Longといった下位グループの企業に共通するのは、長年にわたり外資系企業からの投資を受けているものの、目立った成果を上げておらず、生き残りをかけて1～3%の市場シェアを維持するのに苦戦している点です。中にはシェアを縮小している企業さえあります。

金融専門家によると、これらの中小企業の多くは競争における不利な状況を明確に認識しており、資金、経営、市場支援への高い期待を抱き、発展の道筋としてすぐに海外のパートナーを求める傾向がある。しかし、実際には、その多くが期待に応えられていない。

ベトナムの損害保険業界の特性上、損害保険グループの市場シェア上位10社の順位は近い将来大きな変動は見込めず、中小企業にとってのビジネスチャンスは極めて限られています。このグループの事業が市場に足場を築くための競争は非常に厳しく、これは多くの外国企業株主のビジョンとは一致していないように思われます。

リウ・ミン