UOB、ベトナムの2025年のGDP予測を7.7%に引き上げ

11月10日、UOB銀行（シンガポール）の世界経済・市場調査部は、2025年第4四半期のベトナム経済見通しレポートを発表し、米国の税制政策によるリスクにもかかわらず、ベトナムの2025年の経済成長結果はこれまでのところ予想を上回っていると述べた。

第3四半期の力強い成長

UOBの報告によると、ベトナムの実質GDPは第3四半期に前年同期比8.23%と力強い伸びを示しました。これは、米国の関税措置にもかかわらず、輸出と製造業の好調が寄与したためです。これは、経済がCOVID-19パンデミックから回復し、14.4%の成長を記録した2022年第3四半期以来、最高の四半期成長率です。

2025年第3四半期の経済成長率は、第2四半期の8.19%（当初予想の7.96%から上方修正）に続き、ブルームバーグの予想7.2%、UOBの予想7.6%を大きく上回りました。全体として、ベトナム経済は2025年の最初の9ヶ月間で前年比7.85%の成長を記録しました。

UOBの専門家は、この目覚ましい業績は主に活発な国際貿易活動と堅調な生産高によるものだと述べています。2025年1～9月の輸出額は同時期比16%増加し、そのうち米国向け輸出は関税導入にもかかわらず27.7%増加しました。工業生産も着実な伸びを示し、9ヶ月間で10.8%増となり、2024年の同時期の9.4%増を上回りました。

製造業PMIは9月に回復し、3ヶ月連続で50を上回り、前3ヶ月間の下降傾向を反転させました。これは製造業の見通しの安定化を示唆しており、さらに外国直接投資（FDI）の支出が加速していることも追い風となっています。FDIは最初の9ヶ月間で188億ドルに達し、前年比8.5%増となりました。この勢いが2025年第4四半期も継続すれば、年間のFDI総額は2024年に記録した過去最高の254億ドルに近づく可能性があります。

見通し - 米国の関税の影響は遅れて現れるか?

関税面では、UOBの専門家は、米国大統領が7月2日にベトナムからの輸入品に20%の関税を課すと発表したことは明るい材料だと指摘する。また、輸送中の物品にも40%の関税を課すと発表した。これは大きな関税ではあるが、4月2日に当初発表された「相互関税」と呼ばれる46%の関税率と比べるとはるかに低い。米国が8月1日の期限前に国別関税率を確定したことで、2025年後半の関税に関する不確実性は幾分緩和された。ベトナムに対する関税率は20%に設定されている。

当初の脅威である46%よりは低いものの、懸念は残るとUOBの専門家は付け加えた。積み替え品に対する40%の関税については、現時点では具体的な指針がなく、「積み替え」の定義も明確ではない。家具業界など一部の分野に対する関税は発表されているが、これも具体的な詳細は明らかにされていない。しかし、家具グループ（HS94）は2024年の米国のベトナムからの輸入総額の約10%を占めており、関税の影響がより顕著になるにつれて懸念材料となるだろう。

ベトナムは経済の開放性（商品とサービスの輸出がGDPの83％を占め、ASEAN諸国ではシンガポール（182％）に次いで2番目に高い）と米国市場への依存度の高さから、米国の関税などの貿易摩擦の影響を特に受けやすいことを強調しておく必要がある。

2024年には米国がベトナムの最大の輸出市場となり、総輸出額4,060億米ドルの30％を占め、次いで中国（15％）、韓国（6％）となる。

米国への主要輸出品目は、HS85の電気製品（417億米ドル）、HS84の電話機および関連機器（288億米ドル）、HS94の家具（132億米ドル）、HS64の履物（88億米ドル）、HS61のニット製品（82億米ドル）、HS62の非ニット製品（66億米ドル）などです。これらの製品群は、2024年のベトナムの対米輸出総額の約80%を占めます。

2024年、米国はベトナムの最大の輸出市場となる。（写真：Vietnam+）

米国の関税にもかかわらず、ベトナムの貿易実績は今のところ安定しているものの、米国企業が関税を回避するために事前注文（事前注文と呼ばれる現象）を済ませ、価格上昇が米国消費者の購買力に影響を与え始めると、特に2026年には輸出注文が減少し始める可能性がある。

「今年の第1四半期から第3四半期の成長率は7.85%と、ベトナムの2025年の経済見通しは依然として明るい。しかし、2024年第4四半期のベースラインが高水準であったことを考えると、第4四半期は関税や貿易摩擦の影響で厳しい状況になると予想される。そのため、2025年第4四半期の成長率予測は7.2%に据え置き、通年の成長率予測は7.5%から7.7%に上方修正する。しかしながら、公式成長目標である8.3%～8.5%を達成するには、2025年第4四半期に9.7%～10.5%という非常に高い成長率を達成する必要がある」とUOBの専門家は強調した。

ベトナム国家銀行は当面金利を据え置いた。

過去9ヶ月間の経済成長は力強く、減速の兆候も見られない現状から、UOBの専門家は、中央銀行が金融政策を緩和する余地は現時点ではほとんどないとみています。一方で、インフレ圧力は依然として存在し、9月のインフレ率は前年比3.38%と、8月の3.24%からわずかに上昇しました。年初来のインフレ率は、全体インフレ率が3.3%、コアインフレ率が3.2%で、コアインフレ率は2024年（2.9%）および2023年（3%）の水準を上回っています。

外国為替市場もまた、ベトナム人民銀行（SBV）の政策判断において重要な要素となっている。ベトナムドン（VND）は、2025年の最初の9ヶ月間でアジアで2番目にパフォーマンスの悪い通貨となり、対米ドルで3.55%下落した。これは、インドルピーの3.58%の下落をわずかに下回り、インドネシアルピアの3.38%の下落をわずかに上回った。対照的に、この地域の通貨は米ドル安の恩恵を受け、台湾ドル（台湾ドル）は7.65%、人民元（中国本土以外では人民元）は2.5%の上昇となった。

ベトナム中央銀行が自国通貨を切り下げる形で基準為替レートの調整を継続しているため、ベトナムドン（VND）は依然として8月に記録した過去最安値の26,436 VND/USD付近で推移しています。USD/VND為替レートとDXY指数（米ドル高）の相関性は非常に低いものの、特に米国連邦準備制度理事会（FRB）が追加利下げを実施した場合、VNDは域内通貨よりも米ドル安への反応が鈍くなる可能性があります。

このような背景から、UOBはVNDの見通しについて慎重な見方を維持し、USD/VNDの予想を2025年第4四半期に26,400VND、2026年第1四半期に26,300VND、2026年第2四半期に26,200VND、2026年第3四半期に26,100VNDに修正しました。

UOB銀行グローバル市場・経済調査部長、スアン・テック・キン氏。（写真：Vietnam+）

UOB銀行グローバル市場・経済調査部長のスアン・テック・キン氏は、2025年末までの見通しは、特に輸出部門における今年最初の3四半期の好調な業績により、依然として明るいと述べた。現在、ベトナムはASEAN諸国の中で最も急速に経済成長している国の一つであり、7%以上の成長が見込まれ、インドネシア（5%）、マレーシア（4.6%～5.3%）、シンガポール（3.52%）、タイ（2%～3%）を上回っている。製造業は、農業や鉱業といった資源産業と比較して高い付加価値をもたらし、差別化要因であり、重要な原動力となっている。これにより、ベトナムは地域における確固たる地位を築いている。

「長期的には、ベトナムは一人当たりGDPを現在の4,000米ドル超から2030年までに8,500米ドルに引き上げることを目指しています。年間平均成長率約7%であれば、この目標は完全に実現可能です。しかし、機会を効果的に活用し、新たな課題に迅速に対応するためには、同期的で強固なインフラ整備が鍵となります」と、スアン・テック・キン氏は付け加えました。

出典：VNA

出典: https://htv.com.vn/uob-nang-du-bao-gdp-viet-nam-nam-2025-len-77-nho-tang-truong-an-tuong-222251110163257392.htm