태국 재벌, 사베코에 '자기 지방으로 튀겨서 이자 갚는' 전략 적용

(댄 트리) - 사베코는 수년간 35~50%의 배당금을 지급했지만, 타이베브가 받는 금액은 인수로 인한 50억 달러 부채에 대한 막대한 이자 비용을 충당하기에 여전히 충분하지 않습니다.

태국 재벌은 베트남 최대 맥주 회사를 "인수"하기 위해 주당 32만 VND를 지불했지만, 매년 막대한 배당금을 받고 있음에도 불구하고 여전히 대출 이자를 감당할 수 없습니다.

Sabeco는 수년간 연속 35~50%의 배당금을 유지합니다.

2017년, 사베코(Sabeco) 매각 거래는 시장에 충격을 안겼습니다. 당시 타이베브(Thaibev)는 자회사인 베트남 베버리지(Vietnam Beverage)를 통해 최대 110조 동(미화 48억 달러)을 투자하여 산업통상부가 경매에 부친 3억 4,366만 주에 달하는 사베코(SAB) 주식을 전량 매입하여 사베코를 장악했습니다.

태국 투자자들은 Sabeco 주식 한 주당 320,000 VND에 가격을 책정했는데, 이는 당시 주식 시장에서 가장 비싼 가격 중 하나인 주당 약 309,000 VND의 시장 가격보다 높습니다.

태국의 억만장자 차로엔 시리바다나박디(Charoen Sirivadhanabhakdi)의 손에 들어간 이후, 사베코(Sabeco)는 정기적인 현금 배당금 지급 정책을 유지해 왔습니다. 회사는 보통 35%의 배당금을 지급하지만, 2018년과 2022년에는 이 비율이 50%로 인상될 예정입니다.

2023년에 Sabeco는 1:1 비율로 무상주를 발행하여 정관자본금을 두 배로 늘리고, 35%의 현금 배당금을 계속 지급할 예정입니다. 2024년까지 회사는 현금 배당금 지급률을 다시 50%로 인상할 예정입니다.

2017년부터 현재까지 ThaiBev는 Sabeco로부터 총 14,000억 VND 이상의 배당금을 받았습니다.

Dragon Capital Securities(VDSC)의 최근 평가에 따르면 Sabeco는 앞으로도 35~50% 사이에서 변동하며 높은 현금 배당률을 유지할 가능성이 높습니다.

그 이유는 회사가 현재 상당한 신규 투자 계획을 가지고 있지 않기 때문입니다. 또한, VDSC에 따르면, 고액 배당금은 ThaiBev가 Sabeco 인수에 사용된 48억 달러 규모의 차입금에 대한 연 2.4~3%의 이자 비용을 상쇄하는 데 도움이 된다고 합니다.

그러나 VDSC는 ThaiBev가 2018년 이후 벌어들인 총 배당금이 이번 거래에 대한 이자 비용을 충당하기에 여전히 부족하다고 추정합니다. 이는 2028년까지의 원금 및 이자 부채 부담이 Sabeco가 과거뿐만 아니라 앞으로도 고배당 정책을 유지해야 하는 압박으로 작용하고 있음을 보여줍니다.

Sabeco 인수 거래와 관련하여 Thaibev가 받은 배당금과 지불해야 할 이자 가정(사진: VDSC 보고서).

ThaiBev는 아직 11조 VND 규모의 거래에 대한 이자를 전액 상환하지 않았습니다.

2017년, 사베코 인수 자금을 마련하기 위해 타이베브와 그 자회사 비어코(BeerCo)는 연평균 2.5~3%의 금리로 약 50억 달러를 차입했습니다. 48억 달러 규모의 원금 대출은 2년 만기였으며, 2018년 계약금의 83%에 해당하는 채권을 발행하여 재융자했습니다. 채권 만기는 2년에서 10년, 금리는 연 1.76~3.6%였습니다.

드래곤 캐피털 증권(VDSC)의 추산에 따르면, 2018년부터 2025년까지 타이베브가 사베코로부터 수령할 총 현금 배당금은 약 14조 900억 동(VND)에 달할 것으로 예상됩니다. 그러나 이 거래의 부채 조달에 대한 이자 비용은 최대 17조 8,810억 동(VND)에 달할 것으로 예상되며, 이는 수령 배당금보다 약 3조 8,000억 동(VND) 더 많은 금액입니다.

VDSC는 Sabeco가 수년간 높은 배당금 지급률을 유지해 온 이유가 원금과 이자 상환에 대한 압력 때문이라고 생각합니다. 그러나 지속적인 고배당 지급으로 인해 Sabeco의 자산 규모는 감소하여 2024년부터 2029년까지 연평균 성장률(CAGR)은 -7.2%로 예상됩니다.

출처: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm