높은 배당금 지급으로 인해 산업도시개발공사 2호의 현금흐름이 감소합니다.

2025년 초, 많은 산업용 부동산 주식이 횡보하거나 하락하는 경향을 보이던 시기에, 산업도시개발공사 2호의 주가는 지속적으로 상승하여 HoSE 층의 현상이 되었습니다.

1월 14일부터 3월 28일까지의 통계에 따르면, D2D 주가는 35% 상승하여 주당 31,400동에서 42,400동으로 올랐으며, P/B는 1.71배로 거래되고 있습니다(업계 평균은 1.4배). 특히 1월 하반기 이후 현재까지 지속적인 수직 상승과 조정이 없는 상황에서 D2D 주식은 장기 매수 과다 신호를 보내고 있습니다. 수년간 매력적인 현금 배당금을 지급해 온 이력과 2024년에도 최대 84%에 달하는 배당금 지급을 계속할 계획이라는 점, 현재 시장 수익률이 최대 19.8%에 달한다는 점이 이 주식의 가격을 뒷받침하는 원동력입니다.

산업도시개발공사 제2호는 1992년에 설립되었으며, 주로 산업용 부동산 분야와 상업용 부동산 프로젝트 시행을 담당하고 있습니다. 최근 몇 년 동안 회사는 지속적으로 매력적인 현금 배당 정책을 유지해 왔습니다. 2020년에는 현금 35%, 2021년에는 현금 50%, 2022년에는 현금 30%, 2023년에는 현금 87%입니다.

또한 2024년 배당금 지급 계획이 84%로 3월 28일 시장 가격 대비 해당 수익률은 최대 19.8%로 현재 4.7%인 BIDV 은행의 12개월 예금 금리보다 높습니다.

"거대한" 배당 정책이 계속됨에 따라 회사는 다가올 배당금 지급에서 총 2,541억 8천만 VND를 지불해야 할 것으로 추산됩니다. 이 배당금 지급액은 2024년 말 현재 남아 있는 현금인 970억 VND보다 더 큽니다. 동시에 수년간 누적된 이익을 거의 모두 분배하면 2025년으로 이체되는 나머지 누적 이익은 25억 동에 불과할 것입니다.

산업도시개발공사 2호의 장기 누적이익은 주로 2020년과 2021년에 누적되었으며, 회사는 각각 2,680억 동과 2,430억 동으로 역대 최대 이익을 기록했습니다. 그러나 지난 3년 동안 회사의 이익은 황금기에 비해 지속적으로 낮은 수준을 유지했습니다. 2022년에는 170억 VND의 이익을 기록했고, 2023년에는 260억 VND의 이익을 기록했으며, 2024년에는 880억 VND의 이익을 기록했습니다.

막대한 배당금 지급에도 불구하고 지난 3년간 이익은 미미하여 산업도시개발공사 제2호의 재무 건전성이 악화되었습니다. 2021년 12월 31일부터 2024년 12월 31일까지 현금 보유액은 기간 초 대비 82% 감소하여 4,574억 8,000만 동에서 971억 2,000만 동으로 감소하였고 총 자산의 6.4%를 차지했습니다(기간 초에는 5,546억 동으로 기록되어 총 자산의 31.1%를 차지했습니다). 누적이자는 기간 초 대비 59% 감소하여 3,698억 9,000만 동이 감소한 2,567억 1,000만 동이 되었으며, 이는 총 자본의 16.9%에 해당합니다(기간 초에는 6,266억 동으로 기록되었으며, 총 자본의 35.1%에 해당합니다).

따라서 2020~2021년 황금기에 비해 이익이 크게 감소한 반면, 기존의 "저축"을 지속적으로 활용해 주주들에게 높은 배당금을 지급하다 보니 현금이 감소하게 되었고, 2024년 배당금이 2,541억 8천만 동에 달한다면 이 배당금이 현재 보유한 현금을 초과하게 되어 향후 신규 프로젝트에 재투자하기 위한 현금흐름에 어려움을 겪게 될 것입니다.

산업도시개발 주식회사 2호가 상업면적 281.72헥타르 규모의 노짝2 산업단지 프로젝트를 개발해 100% 임대율을 달성한 것으로 알려졌습니다. Loc An 주거지역 프로젝트, Loc An 사회주택 프로젝트, Thong Nhat Ward 주거지역 프로젝트 등 다른 프로젝트들도 높은 유동성을 달성했습니다.

그러나 2022년부터 2024년까지 산업도시개발 주식회사 2호는 수익을 처리할 백엔드 프로젝트가 부족하여 소나데지 차우득 주식회사의 차우득 산업단지 프로젝트 부지를 인수하여 2차 산업용 부동산 프로젝트를 개발했으며, 록안 주거지역 프로젝트도 계속 개발할 계획입니다.

그러나 2차 매수 프로젝트를 계속 개발하고 사업에 착수하기 위해 독립 분석 부서는 Loc An 사회주택 프로젝트에 대한 투자자본 수요가 9,673억 2,000만 VND, Chau Duc 산업단지 프로젝트에 7,600억 VND, Chau Duc 산업단지 공장 프로젝트에 3,200억 VND, Thong Nhat Ward 주거지역 1단계에 1,000억 VND(5,640억 VND 투자)라고 언급했습니다.

산업도시개발2호는 거액의 배당정책으로 인해 현금흐름이 감소하면서 2차사업에 투자하기 위한 현금흐름에 어려움을 겪고 있습니다.

출처: https://baodautu.vn/tra-co-tuc-cao-khien-luong-tien-mat-cua-ctcp-phat-trien-do-thi-cong-nghiep-so-2-suy-giam-d261113.html