'Jerung' Thai dan Jepun membelanjakan sejumlah besar wang untuk membeli saham perusahaan Vietnam: Apakah keuntungan dan kerugian?

cổ phiếu - Ảnh 1. — Satu siri jenama Vietnam menerima pelaburan daripada pelabur asing - Foto: IT

Saham kehilangan wang buat sementara waktu pada harga pasaran, dividen masih mengalir ke ribuan bilion dong

Sepanjang dekad yang lalu, modal asing telah meninggalkan tanda yang jelas di pasaran saham Vietnam. Banyak syarikat besar telah memilih untuk mengambil bahagian secara mendalam dalam perusahaan Vietnam dengan membeli saham, mengambil alih kawalan atau menjadi pemegang saham strategik.

Perjanjian yang ketara ialah Vietnam Beverage Company Limited - anak syarikat Thai Beverage (ThaiBev) membeli hampir 53.6% saham Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation ( Sabeco , kod SAB) pada 2017 dengan jumlah nilai kira-kira VND 110,000 bilion, bersamaan dengan USD 4.8 bilion pada masa itu.

Walau bagaimanapun, setakat November 2025, SAB didagangkan sekitar VND47,000/saham, dengan permodalan kira-kira VND60,000 bilion, 60-65% lebih rendah daripada puncak hampir VND130,000/saham (selepas pelarasan) pada penghujung tahun 2017. Ini menunjukkan bahawa ThaiBev masih jauh daripada titik pecah pasaran, jika harga pasaran ditembusi.

cổ phiếu - Ảnh 2. — Harga saham SAB dari 2017 hingga sekarang - Sumber: TradingView

Walau bagaimanapun, pelaburan itu masih membawa dividen yang besar untuk ThaiBev selama ini. Baru-baru ini, Sabeco mengumumkan pendahuluan dividen tunai 20% untuk 2025, dengan jumlah pembayaran kira-kira VND2,565 bilion. Vietnam Beverage sahaja memiliki hampir 53.6% daripada modal dan akan menerima lebih daripada VND1,375 bilion. Dengan rancangan untuk mengekalkan dividen 50% untuk sepanjang tahun 2025, pemegang saham akan menerima tambahan 30% dalam ansuran seterusnya.

Menurut Dragon Capital Securities (VDSC), secara kumulatif dari 2017 hingga sekarang, jika termasuk pembayaran yang dijangkakan pada Februari 2026, dividen yang telah dikutip oleh ThaiBev ialah kira-kira 15,400 bilion VND, bersamaan dengan hampir 14% daripada nilai transaksi.

Bagaimanapun, menurut VDSC, jumlah dividen ini masih tidak mencukupi untuk menampung perbelanjaan faedah. Perjanjian ThaiBev bernilai $4.8 bilion terutamanya dibiayai oleh pinjaman dengan kadar faedah 2.4-3%/tahun, mewujudkan beban kewangan yang berlarutan sehingga 2028. Unit analisis percaya bahawa tekanan untuk membayar balik hutang adalah sebab mengapa Sabeco mengekalkan paras dividen yang tinggi untuk memastikan aliran tunai kepada syarikat induk.

Selepas kira-kira 8 tahun pelaburan, ThaiBev kerugian buat sementara waktu kira-kira 3.5 bilion USD pada harga pasaran (tidak termasuk dividen yang diterima oleh pelabur ini). Bagaimanapun, gergasi Thailand itu masih menganggap Sabeco sebagai pelaburan jangka panjang untuk mengukuhkan kedudukannya dalam pasaran bir Vietnam dan berkembang ke Asia Tenggara.

Selain Sabeco, pelaburan dalam Vinamilk (VNM) oleh F&N Dairy Investments PTE. Ltd - sebuah syarikat yang berkaitan dengan jutawan Thai Charoen Sirivadhanabhakdi - juga merupakan satu kejayaan besar.

Pada masa ini, F&N Dairy Investments memiliki 369.7 juta saham, bersamaan dengan 17.69% daripada modal Vinamilk, bersama-sama dengan 2.7% dipegang melalui F&N Bev Manufacturing, menjadikan jumlah nisbah pemilikan kepada kira-kira 20.4%, kedua selepas modal negeri.

F&N telah bersama Vinamilk sejak syarikat itu disamakan pada tahun 2005 dan kehadirannya menjadi lebih jelas selepas pelupusan SCIC pada tahun 2017. Walaupun harga saham semasa adalah sekitar VND70,000-73,000, ia jauh lebih rendah daripada harga pembelian VND144,000-150,000.

Sejak 2011, Vinamilk kerap membayar dividen yang tinggi kira-kira 40-60% setiap tahun. Berkat itu, sejak memiliki saham VNM secara tidak langsung, jutawan Thailand itu telah memperoleh lebih daripada 15,000 bilion VND dalam dividen.

Pelaburan hasil tinggi

Sementara itu, SCG (Siam Cement Group, Thailand) adalah kes tipikal yang berjaya apabila melabur dalam Binh Minh Plastics (BMP).

Melalui Nawaplastic Industries, SCG memasuki BMP pada 2012 dengan 16.7% daripada modal dan menjelang Mac 2018 telah membeli tambahan 24.13 juta saham daripada SCIC, meningkatkan nisbah pemilikannya kepada lebih daripada 54% dengan jumlah anggaran kos kira-kira VND 2,800 bilion.

Sehingga November 2025, pelaburan akan mencapai nilai pasaran lebih daripada VND 7,650 bilion (harga pasaran BMP VND 170,000/saham, memiliki lebih daripada 45 juta saham), bersamaan dengan keuntungan 2.7 kali lebih tinggi daripada harga kos.

Apatah lagi, SCG juga menerima dividen tunai tetap setiap tahun, dianggarkan lebih daripada VND 2,300 bilion sejak 2012; ansuran pertama pada 2025 sahaja dianggarkan menerima lebih daripada VND 293 bilion.

Bukan sahaja Thailand, kumpulan pelabur Jepun juga mencatatkan keputusan positif.

Taisho Pharmaceutical Co., Ltd - ahli Taisho Pharmaceutical Holdings - Tokyo, meningkatkan nisbah pemilikannya di Hau Giang Pharmaceutical (DHG) mengikut strategi jangka panjang, memfokuskan pada meningkatkan standard pengeluaran dan mengembangkan portfolio produk.

Pada 2016, Taisho membelanjakan 100 juta USD untuk membeli 24.44% saham DHG pada 100,000 VND/saham, 20-30% lebih tinggi daripada harga pasaran.

Kumpulan Jepun telah terus meningkatkan pemilikannya dan menjelang pertengahan 2019 memegang 51%, melengkapkan pemerolehan DHG dengan jumlah kos dianggarkan kira-kira VND7,000 bilion. Saham DHG telah turun naik sedikit sepanjang tahun, tetapi syarikat itu telah mengekalkan pertumbuhan yang stabil dan membayar dividen tetap, membawa keuntungan kepada pelabur.

Satu lagi perjanjian ialah Jardine Cycle & Carriage dengan Refrigeration Electrical Engineering Corporation (REE). Tempoh pengambilalihan adalah dari 2012 hingga 2018 pada harga VND25,000-38,000/saham, menjelang 2025 REE akan berdagang pada sekitar VND65,000, ditambah dengan dividen yang tinggi dan sektor tenaga yang diperluas, yang membawa keuntungan berganda.

Nhat Quang

Sumber: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm