'AI-schuldenstorm' trekt tech-obligaties omlaag

Obligaties van techgiganten als Google, Meta, Microsoft en Oracle werden verkocht, als gevolg van zorgen over een enorme golf aan leningen om de race om AI-infrastructuur te bouwen te financieren. Deze uitgaven zouden kunnen oplopen tot meer dan 5.000 miljard dollar.

CEO Mark Zuckerberg spreekt in september op de Meta Connect 2025-conferentie in Menlo Park, Californië

Beleggers uiten grote bedenkingen over ongebruikelijke ontwikkelingen op de markt voor technologie-obligaties.

Bedrijven als Alphabet (Google), Meta, Microsoft en Oracle hebben de afgelopen weken hun obligaties scherp zien dalen. Hierdoor moest de markt de prijs van risico's opnieuw inschatten, nu er een ongekende honger is naar AI-kapitaal.

Obligatie-uitgifte gestegen tot recordhoogte

Volgens de Financial Times heeft de markt voor bedrijfsschulden een reeks enorme obligatie-uitgiftes met looptijden tot wel 40 jaar gekend. Meta is daar een goed voorbeeld van: na een lening van $ 27 miljard voor de ontwikkeling van zijn Hyperion-datacenter, gaf het bedrijf eind oktober nog eens $ 30 miljard aan obligaties uit – de grootste deal sinds 2023.

CEO Mark Zuckerberg stelde zonder aarzelen dat Meta de komende tien jaar honderden miljarden dollars zal investeren in de ontwikkeling van AI op menselijk niveau.

Alphabet haalde begin november alleen al 25 miljard dollar op via obligatie-uitgiftes, terwijl Oracle in september 18 miljard dollar uitgaf, vooral om grote projecten zoals het Stargate-datacenter van OpenAI te financieren.

Het verschil tussen de rendementen van deze bedrijven en Amerikaanse staatsobligaties is opgelopen tot 0,78 procentpunt. Dat is het hoogste niveau sinds april, toen de markten in rep en roer stonden door het belastingplan van president Trump. Bovendien is het een flinke stijging ten opzichte van de 0,5 procentpunt in september, zo blijkt uit gegevens van Bank of America.

"De markt heeft zich de afgelopen twee weken gerealiseerd dat de publieke kapitaalmarkten de grootste kosten van deze AI-gekte zullen moeten dragen", aldus Brij Khurana, portefeuillebeheerder vastrentende waarden bij Wellington Management.

Volgens schattingen van JPMorgan zou het bouwen van AI-infrastructuur meer dan 5 biljoen dollar kunnen kosten. Hiervoor is de deelname van alle publieke kapitaalmarkten nodig, samen met private kredietverlening, alternatieve financieringsbronnen en zelfs overheidssteun .

Verhoogde financiële hefboomwerking

De uitgaven aan AI-infrastructuur overtreffen eerdere technologiecycli. Google, Amazon, Microsoft en Meta hebben in 2025 meer dan $ 350 miljard uitgegeven en zullen naar verwachting in 2026 de $ 400 miljard overschrijden, alleen al aan datacenters.

Volgens schattingen van JPMorgan houden deze bedrijven weliswaar ongeveer 350 miljard dollar aan contanten en kortetermijnbeleggingen aan, maar ze hebben nog steeds massaal obligaties uitgegeven. Veel beleggers maken zich zorgen over de toenemende financiële hefboomwerking van deze strategie.

De sterke toename van nieuwe obligatie-uitgiften zorgt voor duidelijke druk, waarbij Oracle het hardst wordt getroffen: de obligaties zijn sinds medio september met bijna 5% gedaald. Het bedrijf heeft een langlopende schuld van $ 96 miljard en blijft meer lenen.

Bank of America waarschuwt dat hoge uitgaven die de grenzen van de cashflow naderen, vooral wanneer de rentetarieven stijgen of de winsten dalen, het kredietrisico vergroten.

Volgens Business Insider waarschuwde de legendarische investeerder Michael Burry onlangs dat technologiebedrijven die grootschalige cloud computing-infrastructuur leveren, hun winsten mogelijk opblazen door middel van afschrijvingsberekeningen.

Omdat halfgeleiderchips zoals die van Nvidia een relatief korte levenscyclus hebben, schat de heer Burry dat deze bedrijven tussen 2026 en 2028 een onderschatting van de afschrijvingskosten van ongeveer 176 miljard dollar zullen noteren.

Hij voorspelt dat Oracle tegen 2028 de winst met ongeveer 26% zou kunnen overschatten en Meta met ongeveer 20%.

Ondanks de waarschuwingen blijven experts voorzichtig optimistisch. Ze merken op dat AI-investeringen nu diep zijn verankerd in bedrijfsmodellen en economische productiviteit, in tegenstelling tot de dotcomzeepbel van vroeger.

Voor obligatiebeleggers bieden de sterke kasstromen van bedrijven als Meta – met een operationele kasstroom van 30 miljard dollar in het afgelopen kwartaal – geruststelling over hun solvabiliteit.

Volgens Robert Cohen van DoubleLine Capital zijn de kapitaalmarkten nog steeds bereid om te financieren, zolang het maar goed gestructureerd is. De potentiële inkomsten uit AI-samenwerkingen zijn namelijk aantrekkelijk genoeg om zorgen weg te nemen.

Positief signaal

Nu technologiebedrijven hun schulden opvoeren om AI-uitgaven te financieren, zien sommige analisten de daling van de obligatiekoersen als een positief teken. Dit wijst erop dat de markt nog steeds de risico's op de juiste manier inprijst.

"Zolang de markt reageert op het toegenomen risico, is dat een gezond teken", aldus George Pearkes, macrostrateeg bij Bespoke Investment Group.

Wat volgens hem nog zorgelijker is, is dat de obligatiekoersen stijgen, ondanks de enorme hoeveelheid nieuwe schulden die op de markt komt. Hij merkte op dat we ons "nog maar in de beginfase van de schuldencyclus" bevinden in deze hele AI-race.

HART EN ZON

Bron: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm