Viktige drivere for at markedet for selskapsobligasjoner beveger seg nærmere målet på 25 % av BNP

I dagens marked for selskapsobligasjoner er kredittinstitusjoner fortsatt hovedutstederen. I utstedelsesstrukturen i juli 2025 fortsetter kredittinstitusjoner å spille en nøkkelrolle, og sto for 88,5 % av den totale utstedelsesverdien. I løpet av de første 7 månedene av 2025 har bankene mobilisert nesten 238,4 billioner VND gjennom obligasjonskanalen, en kraftig økning på 84 % i forhold til samme periode i fjor, og dette utgjør omtrent 78 % av den totale utstedelsesverdien for hele bransjen i 2024.

Med denne rollen vurderes utsiktene til kredittvekst i årets siste måneder og politikken om å fjerne kredittrom i den kommende tiden av eksperter som positive signaler for markedet for selskapsobligasjoner.

Tran Thi Kieu Oanh, leder for forskning og rådgivning innen finansielle tjenester i FiinGroup, ga ytterligere kommentarer om utsiktene for denne kapitalmobiliseringskanalen på Bond Highlights Newsletter nr. 8/2025 .

Fru Tran Thi Kieu Oanh, leder for forskning og rådgivning innen finansielle tjenester, FiinGroup

Frue, hva blir utsiktene for kredittvekst fra nå og frem til slutten av året?

Bare i løpet av årets første seks måneder har kredittveksten i hele systemet nådd omtrent 10 %, høyere enn samme periode tidligere år. Regjeringens mål om å oppnå en økonomisk vekst på 8–10 % betyr at kredittveksten vil være omtrent 18–20 %. Med dagens tall tror jeg at banknæringen absolutt kan nå dette kredittvekstmålet, og kanskje til og med overgå det.

For tiden er banker fortsatt den viktigste investeringsgruppen i markedet for selskapsobligasjoner. Med de nåværende utsiktene for kredittvekst og politikken om å eliminere kreditt-"rom" i fremtiden, hvordan forventes det å påvirke denne investeringsgruppen? Vil dette åpne opp muligheter for banker til å øke utstedelsen og investeringene i selskapsobligasjoner?

I hovedsak er banker som investerer i selskapsobligasjoner også en form for indirekte kreditt. Når en bedrift har nådd lånegrensen eller ikke oppfyller visse betingelser for direkte lån, kan banker tilby kapital gjennom obligasjonskanalen.

Derfor er bankens obligasjonsinvesteringssaldo fortsatt inkludert i kredittsaldoen og påvirkes fortsatt av den generelle kredittrommet.

I det siste har markedet for selskapsobligasjoner avtatt, og banksektorens investeringer i selskapsobligasjoner har også falt kraftig. Nedgangen her skyldes imidlertid ikke begrenset kredittrom, men bekymringer om likviditet og svekket markedstillit, spesielt etter den volatile perioden 2022–2023.

Enkelte tall utarbeidet av Fingroup viser at andelen banker som eier selskapsobligasjoner sammenlignet med den totale utestående saldoen på selskapsobligasjoner har sunket fra omtrent 17,7 % i 2022 til omtrent 14,4 % ved utgangen av juni 2025.

Kilde: FiinGroup

Dersom politikken med å fjerne kredittrommet blir implementert, vil bankene ha mer rom til å vende sterkere tilbake til obligasjonskanalen, men kapitalstrømmene bør være selektive og fokusert på transparente virksomheter med sunn økonomi og kontantstrøm fra klare prosjekter, spesielt innen områder som infrastruktur, energi, logistikk osv.

I tillegg, i sammenheng med at bankenes gjennomsnittlige NIM har en tendens til å krympe seg i den senere tid, ifølge våre tall er den omtrent 3,82 % i 2022 ned til 3,07 % innen utgangen av første kvartal 2025 (gjennomsnittet av 28 kommersielle banker står for omtrent 88 % av utestående lån i hele systemet), er dette også en rimelig investeringskanal for banker for å optimalisere og diversifisere avkastningen hvis selskapsobligasjonskanalen styres.

Hvilke endringer kan sterkere bankdeltakelse i obligasjonsmarkedet gjøre med likviditeten og størrelsen på Vietnams obligasjonsmarked, gitt at størrelsen på Vietnams obligasjonsmarked fortsatt er beskjeden sammenlignet med andre land i regionen?

For tiden svinger størrelsen på Vietnams marked for selskapsobligasjoner bare rundt 10–12 % av BNP, eller omtrent 1,1–1,2 millioner milliarder VND, mye lavere enn andre land i regionen.

I mellomtiden er regjeringens mål å øke selskapsobligasjonsgjelden til minst 25 % av BNP innen 2030. Realiteten viser at vi fortsatt er ganske langt fra målet.

Størrelsen på Vietnams marked for selskapsobligasjoner er for tiden bare 10–12 % av BNP, langt fra målet på 25 % av BNP innen 2030.

Vårt syn er fortsatt forsiktig gitt den skjøre investorenes tillit. I vårt basisscenario anses dette målet som ganske optimistisk, med mindre reformer implementeres kraftig og institusjonell kapitalinnstrømning er sterk nok.

Lyspunktene er reguleringene som implementeres og som er rettet mot, som obligatorisk kredittvurdering, informasjonstransparens og sentraliseringsmekanismer for obligasjonshandel. Deretter kommer den enorme kapitaletterspørselen, spesielt for infrastruktur, byområder og energi – disse vil være de naturlige drivkreftene for å fremme veksten i markedet for selskapsobligasjoner i tiden som kommer.

Et annet positivt poeng er at verdien av utstedte selskapsobligasjoner tar seg opp igjen. Etter en nedgang på rundt 62 % på grunn av tillitskrisen i 2022, har utstedelsen av selskapsobligasjoner økt igjen. Det er verdt å merke seg at over 70 % av utstedelsen av selskapsobligasjoner i årets første seks måneder tilhørte banksektoren, noe som gjenspeiler dens rolle som ledende innen primærlikviditet.

Gjenopprettingen av selskapsobligasjonskanalen

Når kredittromsmekanismen oppheves, vil store banker med godt kapitalgrunnlag og god ledelseskapasitet ha forutsetninger for å øke andelen av både investeringer og utstedelse. Derfra vil markedslikviditeten forbedres, tilliten gjenopprettes og spres til andre institusjonelle investorer. Dette vil være den viktigste drivkraften for at markedet for selskapsobligasjoner skal komme nærmere målet på 25 % av BNP som er satt av regjeringen for 2030.

Mange er bekymret for at når banker deltar for mye i selskapsobligasjoner, vil kapitalstrømmene hovedsakelig sirkulere innenfor kredittsystemet, snarere enn å skape nye ressurser utenfra. Hvordan ser du på dette problemet?

Denne vurderingen er velbegrunnet når vi ser at oppgangen i markedet for selskapsobligasjoner den siste tiden i hovedsak har vært avhengig av bankene.

Hvis man bare regner i løpet av de første seks månedene av 2025, er mengden selskapsobligasjoner utstedt av banksektoren omtrent over 70 %, mens andelen ikke-bankforetak er under 30 %.

Dette vil skape bekymringer om langsiktig kapital for produksjon, og næringslivet vil være begrenset og til en viss grad fortsatt være avhengig av bankkreditt. Men den største risikoen ligger i utstederens kvalitet og presset fra forfall. Mange store selskaper, spesielt eiendomsselskaper, har ganske høy gjeldsgrad og svak rentebetalingsevne.

Presset på forfallsdatoen til selskapsobligasjoner i 2026–2027 er opptil 370 billioner VND, hvorav eiendomsgruppen står for omtrent 60–70 %.

Når man ser tilbake på 2023, nådde den forfalte gjelden til selskapsobligasjoner nesten 65 billioner VND, hvorav 77 % tilhørte eiendomssektoren. Den gode nyheten er imidlertid at dette tallet har sunket kraftig, til under 18 billioner VND, og eiendom står for omtrent 41–48 %.

Derfor mener jeg at banker kun bør spille rollen som en innledende støtte for å bidra til å øke likviditeten og forbedre markedsstandardene, og spre markedets tillit til andre investorgrupper. På lang sikt må vi utvikle flere institusjonelle investorer, som forsikring, investeringsfond, pensjonsfond, og diversifisere utstedelsesbransjen utover eiendom og infrastruktur, samtidig som vi standardiserer obligasjonsstrukturen. Først da vil markedet for selskapsobligasjoner unnslippe sin "avhengighet" av bankkonsernet og bli en bærekraftig kanal for kapitalmobilisering.

Kilde: https://baodautu.vn/dong-luc-then-chot-de-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-tien-gan-muc-tieu-25-gdp-d375646.html