Kontantstrømmen i aksjemarkedet «kjøles ned» raskt, hvorfor?

På bare tre måneder har aksjemarkedets likviditet sunket med nesten 50 %, fra et rekordhøyt nivå på over 49 500 milliarder VND per økt i august til omtrent 25 000 milliarder VND i den første uken i november 2025.

Markedslikviditeten er fraværende i økter på 40 000–50 000 milliarder VND, VN-indeksen er dyster i en tilpasningstilstand – Foto: QUANG DINH

Denne nedgangen får investorer til å lure: Hvor går pengene som forlater aksjemarkedet?

Mange faktorer fører til at likviditeten synker

Data fra forrige uke viste at den totale handelsverdien på HoSE-gulvet falt til mer enn 25 000 milliarder VND per økt, tilsvarende en nedgang på nesten 20 % sammenlignet med uken før. Tidligere holdt markedslikviditeten seg på et høyere nivå, med en gjennomsnittlig handelsverdi i oktober som nådde omtrent 31 000 milliarder VND per økt, i september som nådde 34 000 milliarder VND per økt og spesielt i august som oversteg 49 500 milliarder VND per økt.

I en samtale med Tuoi Tre sa Tran Thi Khanh Hien – forskningsdirektør hos MB Securities (MBS) – at den nylige nedgangen i markedslikviditet skyldtes en rekke faktorer. Blant dem er sesongfaktoren. På slutten av året må bedrifter og investorer ofte ta ut penger for å håndtere andre behov, ikke bare investeringer.

I tillegg påvirker den økende trenden i innskuddsrenter også likviditeten i aksjemarkedet. MBS sin rapport viser at seks banker justerte innskuddsrentene i oktober. Av disse er LPB banken med den høyeste 12-måneders innskuddsrenten på 6,1 %/år.

Det faktum at innskuddsrentene begynner å øke i begynnelsen av fjerde kvartal gjenspeiler den økte etterspørselen etter kapitalmobilisering for å møte kredittetterspørselen, som har en tendens til å øke kraftig mot slutten av året i henhold til sesongsyklusen, ifølge MBS-eksperter.

Ifølge Statsbanken hadde den utestående kredittsaldoen i hele systemet per 30. oktober økt med omtrent 15 % sammenlignet med utgangen av 2024, og det forventes at den vil fortsette å øke sterkt til 19–20 % innen utgangen av året.

Fru Hien sa at den gjennomsnittlige 3-månedersrenten for den private forretningsbankgruppen var 4,1 %. Den gjennomsnittlige 12-månedersrenten for den private forretningsbankgruppen økte til 5,34 %, mens renten for den statseide forretningsbankgruppen forble stabil på 4,7 %. Følgelig økte den gjennomsnittlige 12-månedersrenten for forretningsbanker med 15 basispunkter sammenlignet med begynnelsen av året, til 5 % ved utgangen av oktober.

For individuelle investorer, når rentene øker, kan de vurdere mellom å investere i aksjer og å sette inn penger i banker. Imidlertid mener alle eksperter at med dagens økningsnivå (bare økende), er effekten på individuelle investorer fortsatt ikke stor.

«I hovedsak anses aksjer som en mer risikabel investeringskanal enn alternativer som å kjøpe obligasjoner eller bankinnskudd. Derfor bruker bedrifter ofte sine ledige penger til å velge aksjer når avkastningen er attraktiv nok, men nylig har VN-indeksen justert seg, mange aksjer har falt kraftig», uttalte Hien som hovedårsaken.

I mellomtiden nevnte Huynh Anh Huy – CFA, direktør for bransjeanalyse hos Kafi Securities – en annen årsak som påvirker likviditeten i det underliggende markedet, nemlig tiltrekningen fra børsnoteringer. Selv om disse pengene kan komme tilbake til markedet, blir de for øyeblikket midlertidig tatt ut.

«Kortsiktige psykologiske faktorer, som valutakurspress, stigende innskuddsrenter, marginpress og at kontantstrøm fra handel tas ut for å investere i nye, store børsnoteringsavtaler, er mulige årsaker til kortsiktig nedadgående press», vurderte Huy.

Transaksjon hos Techcombank (HCMC) - Foto: QUANG DINH

Aksjer med solid fundament vil komme tilbake i kappløpet

Huynh Anh Huy sa at det ikke er helt riktig å si at VN-indeksen har nådd et attraktivt nivå, men midt i den nåværende korreksjonsbølgen er det fortsatt mange gode muligheter i bedrifter med stabil forretningsdrift og rimelige verdsettelser.

Ifølge Nguyen Hoai Thu – CFA, viseadministrerende direktør i VinaCapital, vil den gjennomsnittlige fortjenesten for børsnoterte foretak i 2025 øke med omtrent 23 %, og opprettholde en økning på 16 %/år i perioden 2026–2027.

«Hvis vi fjerner de 13 aksjene som har økt raskt, vil den anslåtte P/E-verdien over 12 måneder bare være omtrent 10,5 ganger høyere, mens selskapsoverskuddet fortsatt vil øke med 16 %. Mange aksjer har ennå ikke reflektert sitt fulle potensial. Dette er en investeringsmulighet for 2026», sa Thu.

Ifølge Thu vil utenlandske kapitalstrømmer komme sterkt tilbake når sentralbanken senker rentene, valutakursene stabiliserer seg og Vietnam oppgraderes til gruppen av fremvoksende markeder, noe som vil gi markedet et betydelig løft. Hun bemerket imidlertid også risikoen for at rentene kan øke igjen under valutakurspress, så langsiktige investorer bør velge aksjer med solide fundamentale forhold og rimelige verdsettelser.

Tran Hieu – leder for forretningsutviklingsavdelingen i Mirae Asset Vietnam Fund Management Company – sa at den nåværende markedsverdien ikke er for høy. Fondet holder fortsatt over 90 % av porteføljen sin i aksjer, noe som viser tillit og optimistiske forventninger til det vietnamesiske aksjemarkedet.

Hieu spår at børsnoterte selskapers fortjeneste vil øke med 15–20 % i 2026, noe som gjør markedsverdiene mer attraktive.

«I tillegg, når vietnamesiske aksjer offisielt inkluderes i FTSE Russell Emerging-kurven, vil det være omtrent 1 milliard USD i passive kapitalstrømmer fra ETF-er som følger indeksen. I tillegg forventes kapital fra aktive fond å komme inn tidligere og i større skala», sa Hieu.

Etter den varme vekstperioden vender mulighetene tilbake til de "gjenværende aksjene"

Ifølge data fra Fiintrade er P/E-verdien for det vietnamesiske aksjemarkedet for tiden rundt 14,9x, en økning på mer enn 11 % på 6 måneder. I banksektoren – gruppen som står for nesten 40 % av den totale markedsprofitten – er den imidlertid bare rundt 10,4x, en liten økning på 6 %.

Den ikke-finansielle gruppen har for tiden en gjennomsnittlig P/E-ratio på 19,9 ganger, noe som ved første øyekast virker «hett» når denne indeksen har økt med 13,5 % i det siste.

Hvis man ser bort fra to grupper av aksjer med sterk vekst, Vingroup og Gelex – navn med enestående prisøkninger den siste perioden – er den faktiske P/E-tallen for den ikke-finansielle gruppen bare omtrent 14,3 ganger, en nedgang på 4,1 % de siste 6 månedene, selv om gruppens totale fortjeneste fortsatt opprettholder veksten.

Derfor mener Fiingroup-eksperter at 2026 kan bli året for «resten» av markedet, bedrifter som stille akkumuleres, har et bærekraftig profittgrunnlag, men som ennå ikke har fått oppmerksomhet fra kontantstrømmen.

Hva skal man gjøre i 2026 når billige penger er borte?

Hva bør du gjøre hvis fordelen med billig kontantstrøm ikke lenger er tilgjengelig neste år? Eksperter sier at individuelle investorer, hvis de ikke har nok tid til å analysere og håndtere porteføljerisikoer selv, ikke bør risikere å investere i aksjer selv.

I stedet bør folk investere indirekte gjennom åpne fond, som er både komfortable og effektive på mellomlang og lang sikt.

I mellomtiden sa en representant for Fiingroup – et selskap som spesialiserer seg på finansdata – at det i september 2025 ble registrert økte utbetalinger fra 20 av 36 åpne aksjefond, noe som markerte den andre måneden på rad der denne trenden ble opprettholdt (sammenlignet med 21 av 34 fond i august).

Denne utviklingen viser at fondsforvalternes tillit til markedets mellomlange utsikter fortsatt opprettholdes, til tross for den kortsiktige korreksjonen av VN-indeksen.

En representant for VinaCapital sa at selv om det kortsiktige markedet er nede, er Vietnams økonomiske fundament tydelig i bedring, noe som legger grunnlaget for en periode med gjenoppretting og bærekraftig vekst.

I løpet av de neste 12 månedene forventes det at driftspolitikken vil fortsette å spille en støttende rolle ettersom Fed går inn i en rentekuttsyklus, noe som bidrar til å redusere det innenlandske rentepresset og utvide rommet for pengepolitiske lettelser.

Samtidig vil offentlige investeringer sannsynligvis øke, og bli en sentral drivkraft for vekst, spesielt innen byggematerialer, infrastruktur og banksektoren.

BINH KHANH

Kilde: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm