Kappløpet om lavere marginrenter og fremveksten av «skyggebankvirksomhet»

Verdipapirselskaper konkurrerer om å tilby attraktive marginhandelsrenter for å tiltrekke seg individuelle investorer. Bak dette ligger imidlertid et stort spørsmål: vil fordelene knyttet til banker skape en konkurransemessig ubalanse og øke risikoen for «skyggebankvirksomhet»?

Den utestående lånebalansen til verdipapirforetak tilknyttet banker er stor sammenlignet med det totale markedet - Foto: BK

Den utestående margingjelden i aksjemarkedet er for tiden rundt 300 000 milliarder VND.

Kappløpet om å tilby konkurransedyktige marginrenter.

Shinhan Securities (SSV) tilbyr en rente på 0 % i 2 måneder på et lån på 500 millioner VND, og ​​en rente på 6,8 % de påfølgende 4 månedene på lån opptil 10 milliarder VND. SSI Securities tilbyr en rente på 9 % og rentefri T+7 for store kunder. I mellomtiden tilbyr VPBank marginrenter fra kun 6,6 % per år...

Generelt sett er rentefrie T+-programmer for kortsiktig handel i ferd med å bli et konkurransedyktig «våpen». Samtidig kommer lavrentepakker ofte med strenge betingelser: lån innenfor en angitt aksjeportefølje, gjeldende for nye kunder, eller med utestående saldogrenser.

Ifølge Nguyen The Minh, direktør for forskning og utvikling for individuelle kunder hos Yuanta Securities Vietnam, svinger den faktiske marginrenten mellom 11–12 % per år.

«Det er ikke mye rom igjen for konkurranse gjennom rentereduksjoner, ettersom verdipapirselskaper er motvillige til å ofre ytterligere fortjeneste for å senke renten», sa Minh. Han antydet til og med at gitt det kontinuerlig overopphetede markedet og mange verdipapirselskaper som allerede nærmer seg utlånsgrensene sine, kan marginrentene stige kraftig i nær fremtid.

De fleste større banker eier verdipapirselskaper, som Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank, osv.

Årsaken, ifølge administrerende direktør i et verdipapirselskap, er at verdipapirselskaper har en bedre netto rentemargin (NIM) sammenlignet med banker. Med muligheten til å låne ut margin dobbelt så mye som egenkapitalen, kan verdipapirselskaper faktisk oppnå en NIM på 6–7 %. Samtidig er bankenes NIM bare 3–4 % til tross for at de har muligheten til å låne ut 7–10 ganger egenkapitalen.

Han forklarte at netto rentemarginen (NIM) for marginutlån hos verdipapirselskaper er høyere fordi kostnaden ved å skaffe kapital gjennom banklån eller obligasjonsutstedelse bare er omtrent 5–7 % per år, men utlånsrenten til kunder er vanligvis 11–14 % per år, noe som resulterer i en høyere fortjenestemargin. Administrerende direktør erkjente at de møter intens konkurranse fra verdipapirselskaper med bankstøtte, som har dukket opp raskt de siste årene.

Den lukrative marginlånssektoren har ført til en økende trend der banker kjøper opp aksjer i verdipapirselskaper. Ifølge Phan Duy Hung, CFA, MBA, direktør og senioranalytiker hos VIS Rating, har flere private banker de siste seks månedene annonsert planer om å kjøpe opp aksjer (som Sacombank, SeABank og MSB) eller inngå strategiske partnerskap (somOCB og VIB) med verdipapirselskaper.

Vær oppmerksom på generelle risikoer.

I kappløpet om markedsandeler innen meglervirksomhet og marginutlån viser verdipapirselskaper tilknyttet banker en betydelig fordel over uavhengige verdipapirselskaper. Med stor stiftelseskapital og gunstige finansieringskilder takket være støtte fra morbankene, er denne gruppen av selskaper godt posisjonert til å utvide marginutlån med konkurransedyktige renter, og dermed bidra til å omforme markedslandskapet.

Ifølge Phan Duy Hung har verdipapirselskaper tilknyttet private banker steget betydelig blant de 30 beste i løpet av de siste tre årene når det gjelder eiendelsstørrelse takket være store kapitaløkninger. Markedsandelen deres innen marginutlån har også økt fra 19 % i 2022 til 30 % i 2024.

«Selskaper tilknyttet banker utnytter ofte kapitalen og kundenettverket til morbankene sine for å utvide sin markedsandel innen obligasjonsmegling og distribusjon – en fordel som uavhengige verdipapirselskaper har vanskelig for å konkurrere med. Derfor vil de fortsette å lede bransjens profittvekst de neste 12–18 månedene», sa Hung. Omvendt vil profittveksten til utenlandsk eide og mindre innenlandske verdipapirselskaper være lavere.

Ifølge direktøren og senioranalytikeren i VIS Rating samarbeider banker og tilknyttede verdipapirforetak ofte tett om å låne ut til store bedrifter – først og fremst innen eiendom og fornybar energi – gjennom kundelån, obligasjonsinvesteringer og/eller marginlån.

Enkelte bedrifter har nylig vært involvert i juridiske problemer knyttet til prosjekter og/eller forsinkede betalinger av selskapsobligasjoner. Hung advarte om at banker og verdipapirforetak som konsentrerer høye kredittnivåer om store bedrifter øker den operasjonelle risikoen og gjør dem sårbare for kredittrisikoer knyttet til individuelle store kunder, noe som potensielt kan føre til masseuttak fra kunder.

Nguyen The Minh deler det samme synet og sa at den tradisjonelle verdipapirmodellen lett blir «overskygget» av banker fordi den mangler reguleringer for investeringsbankvirksomhet slik som utviklede land gjør.

Phan Duy Hung uttalte at tradisjonelle bankutlånsaktiviteter står overfor intens konkurranse, lavere profittmarginer og grenser for kredittvekst. I løpet av de tre første månedene av 2025 falt bankenes netto rentemargin (NIM) med 35 basispunkter til 2,9 % sammenlignet med samme periode i fjor.

Derfor utvider stadig flere banker sine tjenester innen verdipapirmegling og kapitalmarked – områder med høyere profittmarginer – for å styrke og utvikle det finansielle økosystemet.

Bankene mener fortsatt at ekspansjon i denne sektoren generelt forbedrer lønnsomheten. I 2024 bidro noen verdipapirselskaper tilknyttet banker, som TCBS, betydelig – nesten 20 % – til morbankens fortjeneste. Imidlertid advarte Hung om at «investering i datterselskaper i verdipapirsektoren kan redusere kapitaldekningsgraden på kort sikt».

«Å ha en bank som støtter deg gir deg vanligvis fordelen av billigere kapital.»

Nguyen Duc Thong, administrerende direktør i SSI Securities, erkjente at verdipapirselskaper med bankstøtte ofte har fordelen av billigere kapital, spesielt innen marginlånssegmentet.

«Men tradisjonelle selskaper som SSI har også sine egne styrker. Dette hjelper bedrifter med å skaffe nødvendig kapital til en rimelig kostnad, optimalisere kapitalutnyttelseseffektiviteten og opprettholde høy marginvekst», understreket Thong.

Vær oppmerksom på risikoen ved «skyggebanker»

Verdipapirselskaper går over til å promotere renteprogrammer med fortrinnsrett for å tiltrekke seg investorer - Foto: QUANG DINH

Marginhandelsaktivitetene til verdipapirselskaper blir ofte internasjonalt stemplet som «skyggebankvirksomhet», noe som gir en viss misvisende beskrivelse av risikonivået. I virkeligheten er «skyggebankvirksomhet» en parallellbank som gir rask tilgang til kapital gjennom verdipapirselskaper og investeringsfond.

Herr Nguyen The Minh understreket: «Skyggebankvirksomhet er ikke så ille som det kalles. Når bankkreditt strammes inn av reguleringer av renter og utestående lån, bidrar det å eie verdipapirselskaper til å tilby raske lån, enkelt håndtere sikkerhet og spesielt tilby høye renter. Marginutbetaling er raskere enn kredittsøknader, og verdipapirselskaper kan håndtere margin umiddelbart når verdien av sikkerheten ikke oppfyller kravene.»

Den tvungne avviklingen av DIG- og PDR-aksjer under det nylige tollsjokket er bevis på verdipapirselskapenes risikostyringsevner.

Det er imidlertid viktig å merke seg risikoen for at marginutlån blir konsentrert i finansaksjer (banker, verdipapirer), noe som kan føre til et usunt marked. I stedet bør marginutlån spres over et bredere spekter av sektorer.

Herr Minh kommenterte: «Utviklingen av digitale aktiva, som aktivatokenisering (RWA), vil åpne opp nye muligheter for investeringsbankvirksomhet hos verdipapirselskaper som opererer under den tradisjonelle modellen og unngå å bli overskygget av banker.» Samtidig vil imidlertid «manien etter å åpne børser» oppmuntre banker til å skynde seg å kjøpe opp og investere i verdipapirselskaper i nær fremtid etter at de fem børsene er lisensiert.

Tilbake til emnet

Hoc Khiem - Binh Khanh

Kilde: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm