Przedsiębiorstwa z branży nieruchomości mobilizują tysiące miliardów dolarów poprzez obligacje

Mobilizacja Thai Son o wartości 4000 miliardów VND

Thai Son Construction Investment JSC, przedsiębiorstwo niepubliczne działające w sektorze nieruchomości, właśnie zakończyło 28 października prywatną emisję obligacji korporacyjnych.

28 października Thai Son wyemitował 40 000 obligacji, pozyskując w ten sposób 4 000 miliardów VND.

Obligacja ma 2-letni okres zapadalności, przypadający na październik 2027 r., z oprocentowaniem 12,5% rocznie. Jest to obligacja typu 3-no: niewymienialna, bez warrantów i bez zabezpieczenia.

Ta spółka zajmująca się nieruchomościami ma kapitał zakładowy w wysokości 13 500 miliardów VND i została założona w 2007 roku. Oprócz powyższej partii obligacji, Thai Son ma również partię obligacji wyemitowaną w sierpniu 2024 roku, o okresie obowiązywania 2 lat i wartości emisyjnej 1 890 miliardów VND.

Sprawozdanie finansowe spółki za półrocze 2025 roku pokazuje, że na dzień 30 czerwca 2025 roku kapitał własny Thai Son wynosił 19 653 mld VND. Jednocześnie zobowiązania spółki są dość wysokie i sięgają 82 722 mld VND, co stanowi 4,2-krotność jej kapitału własnego.

Jeśli chodzi o strukturę zadłużenia, zobowiązania Thai Son były wykazane głównie w pozycji Inne zobowiązania. Nie posiadał żadnych kredytów bankowych, a zadłużenie z tytułu obligacji wynosiło w tym czasie ponad 1800 miliardów VND.

W pierwszych 6 miesiącach 2025 r. Thai Son odnotował zysk po opodatkowaniu w wysokości 846,6 mld VND, co jest wynikiem znacznie lepszym niż w analogicznym okresie ubiegłego roku, kiedy to w pierwszych 6 miesiącach 2024 r. firma poniosła stratę w wysokości ponad 236 mld VND.

Obecnie Thai Son ma bezpośrednią spółkę dominującą, TS Holding Real Estate Development Company Limited, z 98,4% udziałem. Tymczasem TS Holding jest w 65,71% własnością Vinhomes JSC.

Spółka Thai Son została po raz pierwszy oceniona przez Saigon Ratings. Agencja ratingowa stwierdziła, że profil działalności spółki Thai Son charakteryzuje się obecnie niskim poziomem ryzyka. W najbliższym czasie spółka zainwestuje w szereg projektów, które mają przynieść wysoki wzrost przychodów i zysków, takich jak projekt obszaru miejskiego My Lam - Tuyen Quang Resort, projekt nowego obszaru miejskiego Tan My, projekt nowego obszaru miejskiego pola golfowego Nham Bien Mountain oraz pozostałe elementy projektu Vinhomes Smart City.

Agencja ratingowa Saigon Ratings uważa, że w perspektywie krótko- i średnioterminowej Thai Son Company będzie musiała zmierzyć się z rosnącą presją finansową. Głównym powodem jest planowana przez firmę emisja obligacji/pożyczek (z wyłączeniem pożyczek od podmiotów powiązanych) w 2025 roku (13 300 mld VND) oraz w 2026 roku (10 980 mld VND), aby proaktywnie zapewnić średnio- i długoterminowe źródła kapitału na potrzeby współpracy biznesowej oraz inwestycje w rozwój bieżących projektów nieruchomościowych.

Prawie 3000 miliardów VND w obligacjach trafiło do projektu w Hue

Działająca również w branży nieruchomości spółka TN Development JSC pozyskała ostatnio kapitał poprzez emisję obligacji. W dniach 22-28 października 2025 roku TN wyemitowała 29 500 obligacji, zarabiając w ten sposób 2950 miliardów VND.

Obligacje TN mają termin zapadalności 5 lat i oprocentowanie 8,75%. Są to obligacje niewymienialne, bez warrantów, z gwarancją spłaty.

TN Development Corporation posiada kapitał zakładowy w wysokości 1,496 miliardów VND i działa w sektorze usług związanych z nieruchomościami, ze szczególnym uwzględnieniem usług turystycznych , wynajmu biur, apartamentów i willi, usług hotelarskich oraz usług gastronomicznych.

Według oceny jednostki ratingowej FiinRatings, TN ma skromną skalę działalności, ponieważ firma skupiła się wyłącznie na rozwijaniu i prowadzeniu jednego projektu w Hanoi. Efektywność operacyjna i rentowność firmy są obecnie niższe niż średnia w branży.

W 2025 roku TN planuje rozszerzyć działalność na inwestycje niezwiązane z podstawową działalnością, podpisując umowę o współpracy z Tam Giang General Entertainment Joint Stock Company o łącznej wartości 3,1 mld VND. Celem umowy jest realizacja projektu hotelu, usług turystycznych, willi wypoczynkowych i kompleksowego kompleksu rozrywkowego w Thua Thien Hue. Może to prowadzić do wyzwań i potencjalnego ryzyka dla TN, ponieważ firma nie ma doświadczenia w branży deweloperskiej. Ponadto projekt jest wciąż na wczesnym etapie realizacji i nie oczekuje się, że przyniesie znaczące przepływy pieniężne w ciągu najbliższych 12-24 miesięcy.

W raporcie ratingowym dodano również, że emisja obligacji o wartości 2950 mld VND ma być realizowana we współpracy z Tam Giang. Po zakończeniu emisji i planowanym zwiększeniu kapitału, wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego TN w latach 2025-2026 wyniesie około 2,1-2,5 raza, czyli znacznie więcej niż w przypadku innych firm z tej samej branży.

Source: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-huy-dong-hang-nghin-ty-dong-qua-trai-phieu-d425859.html