Czy Bank Państwowy zmienił swoją politykę pieniężną, ciągle emitując bony skarbowe w celu przyciągnięcia pieniędzy?

[reklama_1]

ANTD.VN – W ciągu ostatnich 6 sesji Bank Państwowy nieprzerwanie emitował bony skarbowe, pozyskując od banków łącznie 90 000 miliardów VND. Czy jest to posunięcie mające na celu odwrócenie i zaostrzenie polityki pieniężnej?

28 września Bank Państwowy kontynuował wypłatę prawie 20 000 miliardów VND poprzez licytację bonów skarbowych. Była to szósta z rzędu sesja, podczas której operator oferował bony skarbowe, zwiększając kwotę wycofaną z rynku międzybankowego do 90 000 miliardów VND.

Wszystkie bony emitowane w tych partiach mają termin zapadalności wynoszący 28 dni i są oferowane do sprzedaży w oparciu o oprocentowanie.

Poprzednio operator ostatni raz wypłacał pieniądze za pośrednictwem kanału bonów skarbowych w lutym tego roku, a łączna skala wypłat wyniosła prawie 400 000 miliardów VND w ciągu jednego miesiąca.

W komentarzach oceniających ciągłe działania operatora polegające na wypłacaniu pieniędzy stwierdzono, że ma to na celu korektę krótkoterminowej płynności finansowej, a nie zaostrzenie polityki pieniężnej przez Bank Państwa.

Według działu analiz SSI Securities Company (SSI Research), emisja bonów skarbowych jest powszechną praktyką mającą na celu korektę krótkoterminowej płynności systemu. Ten krok nie oznacza, że Bank Państwa zmieni swoją politykę pieniężną.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

Nadmierna płynność systemu jest powodem, dla którego Bank Państwowy ciągle emituje bony skarbowe w celu wypłaty pieniędzy.

W rzeczywistości, zdaniem ekspertów, emisję bonów skarbowych można uznać za korzystną, zamiast sprzedaży walut obcych z rezerw walutowych przez Bank Państwa. Dzięki tej operacji agencja zarządzająca może ocenić poziom płynności i dostosować stopy procentowe na rynku międzybankowym, aby zrównoważyć presję kursową.

Zdaniem zespołu analitycznego obawy o zmianę polityki są całkiem zrozumiałe, ponieważ w czerwcu ubiegłego roku Bank Państwowy również wyemitował bony skarbowe na otwartym rynku o łącznej wartości emisji wynoszącej niemal 660 000 miliardów VND.

Obecna sytuacja ma jednak wiele różnic. Pierwsza z nich wynika z mechanizmu ofertowania. W zeszłym roku emisja bonów skarbowych odbywała się w oparciu o oferty wolumenowe (a następnie przeliczane na oferty odsetkowe), podczas gdy oferty odsetkowe były stosowane w ciągu ostatnich 5 dni.

Oprocentowanie emisji jest niemal takie samo jak w ubiegłym roku (dłuższy termin), ale charakter jest względnie inny.

Konkretnie rzecz biorąc, płynność w bankach jest duża, przyczyna tego problemu w tym roku jest zupełnie inna niż w roku ubiegłym.

W 2022 r. główną przyczyną było osiągnięcie przez wzrost kredytów maksymalnego limitu od połowy roku, natomiast w 2023 r. problem powolnego wzrostu kredytów wynikał ze spowolnienia wzrostu gospodarczego .

Istotną różnicą jest to, że SBV zdecydował się na emisję bonów skarbowych jako opcję począwszy od 2023 r., zamiast sprzedawać rezerwy walutowe, jak w 2022 r., w celu ograniczenia długoterminowego wpływu na płynność systemu bankowego.

Jeśli chodzi o kursy walutowe, w przeciwieństwie do ubiegłego roku, poziom wahań kursów walutowych na rynku bankowym i czarnym rynku wskazuje, że luka podażowo-popytowa jest bardziej przesunięta w kierunku rynku bankowego. Jest to najprawdopodobniej spowodowane spekulacjami kursowymi banków komercyjnych.

„Pozycja walutowa w systemie nie była jeszcze pod presją dzięki dużej podaży walut obcych. Kolejnym pozytywnym aspektem jest to, że pozycja SBV jest stosunkowo inna niż w analogicznym okresie ubiegłego roku” – czytamy w raporcie.

Po drugie, Bank Państwowy wyemitował bony skarbowe o dość niskim oprocentowaniu, a stopa procentowa na rynku międzybankowym nie uległa znaczącej zmianie, co wskazuje na bardzo dużą płynność na rynku2. Ocena nadwyżki płynności w systemie bankowym może również pomóc instytucji zarządzającej uzyskać pełniejszy obraz sytuacji.

W pierwszej połowie roku Bank Państwowy Wietnamu zakupił 6 miliardów dolarów amerykańskich, aby uzupełnić zasoby walutowe, co odpowiada 130 000 miliardom VND wprowadzonym do systemu płynności. Zespół analityczny uważa zatem, że emisja bonów skarbowych w tym czasie może być pierwszym krokiem do sprawdzenia płynności i przeprowadzenia oceny odpowiednich stóp procentowych na rynku 2, aby zminimalizować wpływ na poziom stóp procentowych na rynku 1.

Oceniając również decyzję operatora o emisji bonów skarbowych, Dragon Viet Securities (VDSC) stwierdziło, że obecnie, biorąc pod uwagę różnicę stóp procentowych USD-VND na rynku międzybankowym wynoszącą 4-5 punktów procentowych dla terminów krótszych niż 1 miesiąc, a także biorąc pod uwagę najnowsze oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej Fed, firma ta będzie nadal zwiększać skalę transakcji typu carry trade.

Dlatego też działanie SBV polegające na emisji bonów skarbowych tuż po ogłoszeniu wyników posiedzenia Rezerwy Federalnej jest również posunięciem mającym na celu zmniejszenie wpływu tej działalności na presję kursową.

Zespół analityczny uważa, że w najbliższym czasie Bank Państwa może nadal emitować bony kredytowe, ale nie oznacza to zmiany w polityce pieniężnej, ponieważ regulacja podaży pieniądza jest terminowa i elastyczna. Jednocześnie skuteczność interwencji w zakresie presji kursowej zależy również od wielu czynników, a najważniejszym z nich jest trend indeksu USD.

Maybank Securities (MBKE) skomentował również, że rozważane przez Bank Państwowy wycofanie pieniędzy z obecnego systemu jest środkiem mającym na celu zmniejszenie presji kursowej i przywrócenie jej do poziomu docelowego (+/- 3% w tym roku). W okresie sierpień-wrzesień kurs walutowy gwałtownie wzrósł i wykazywał oznaki przekroczenia progu docelowego (ponad 3%).

Według Maybanku jest to starannie obliczony ruch, oparty na obserwacji płynności systemu (która obecnie jest nadmierna) i mądry ruch (nie ma potrzeby korzystania z narzędzi sprzedaży walut obcych, jak w ubiegłym roku).

MayBank uważa, że Bank Państwowy starannie oblicza ilość pieniędzy wypłacanych za pośrednictwem bonów skarbowych, aby mieć pewność, że kwota ta będzie wystarczająca do osiągnięcia celów wzrostu stóp procentowych na rynku międzybankowym, zmniejszając w ten sposób presję na kursy walut, nie powodując zakłóceń płynności w całej gospodarce i zapewniając, że realna stopa procentowa gospodarki (stopa procentowa kredytów) będzie nadal spadać.

Link źródłowy