Emisja obligacji korporacyjnych dla społeczeństwa: wprowadzenie nowych zasad, zwiększenie bezpieczeństwa

Emisja obligacji korporacyjnych dla społeczeństwa zostanie zaostrzona w celu zwiększenia bezpieczeństwa.

Emisja obligacji rośnie

Według statystyk Wietnamskiego Stowarzyszenia Rynku Obligacji (VBMA), w sierpniu 2025 r. odnotowano emisje publiczne na poziomie 6332 mld VND, pochodzące z 6 emisji 4 organizacji, w tym 3 banków i 1 spółki zajmującej się rozwojem infrastruktury.

Konkretnie, Bac A Commercial Joint Stock Bank wyemitował 2 transze 25 sierpnia 2025 r. o łącznej wartości 1500 mld VND; Ho Chi Minh City Development Joint Stock Commercial Bank wyemitował 2 transze o łącznej wartości zmobilizowanej ponad 2531 mld VND 20 sierpnia 2025 r. Wcześniej, 13 sierpnia 2025 r., Viet A Commercial Joint Stock Bank wyemitował obligacje publiczne o wartości 300 mld VND.

Jedynym przedsiębiorstwem niefinansowym uczestniczącym w sierpniu jest Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (CII) o zmobilizowanej wartości 2000 miliardów VND, wdrożona 19 sierpnia 2025 r. Jest to obligacja zamienna na akcje zwykłe, bez zabezpieczenia i bez warrantów.

Łączna wartość emisji w sierpniu oznacza, że w ciągu pierwszych 8 miesięcy 2025 r. wyemitowano publicznie obligacje za kwotę ponad 47 800 mld VND, co stanowi wzrost o 30% w porównaniu z całym rokiem 2024. Jest to również najwyższy poziom emisji w ostatnich latach.

Oprócz odbudowującego się rynku obligacji korporacyjnych, kanał emisji publicznej został w ostatnim czasie wybrany przez wiele organizacji i ma tendencję do dalszego wzrostu.

Po sierpniowej mobilizacji, 12 września 2025 r. CII podtrzymało decyzję o zatwierdzeniu planu publicznej oferty obligacji zamiennych o maksymalnej łącznej wartości 2500 mld VND.

Ba Ria – Vung Tau Housing Development Corporation (Hodeco, kod HDC) zatwierdziła również plan pozyskania 500 miliardów VND z obligacji publicznych w celu restrukturyzacji zadłużenia. Są to obligacje niezabezpieczone, bez warrantów, ale przeznaczone do konwersji na akcje zwykłe i oferowane wyłącznie obecnym akcjonariuszom.

Wcześniej Coteccons Construction Joint Stock Company (kod CTD) planowała emisję obligacji w 2025 roku z zamiarem wprowadzenia ich do obrotu publicznego o maksymalnej wartości nominalnej 1400 miliardów VND. Spółka sfinalizuje listę i zbierze pisemne opinie akcjonariuszy w tej sprawie.

Na początku września Viet A Bank, będący instytucją kredytową, podjął decyzję o kontynuacji oferowania obligacji społeczeństwu w drugiej rundzie o wartości 300 miliardów VND.

Przedsiębiorstwa mogą pozyskiwać kapitał na dwa sposoby: poprzez ofertę prywatną i ofertę publiczną. W przeciwieństwie do oferty prywatnej, przeznaczonej wyłącznie dla inwestorów profesjonalnych, oferta publiczna jest skierowana do wszystkich inwestorów na rynku, dlatego wymagania stawiane podmiotowi emitującemu są wyższe.

Zaostrzyć przepisy

Ostatnio Ministerstwo Finansów skupiło się na udoskonaleniu ram prawnych mających na celu stworzenie podstaw dla przedsiębiorstw, które będą mogły mobilizować kapitał w sposób otwarty i przejrzysty, przy jednoczesnym wspieraniu produkcji i rozwoju przedsiębiorstw w celu osiągnięcia celu, jakim jest wzrost gospodarczy.

Niedawno rząd wydał dekret nr 245/2025/ND-CP (Dekret 245) z dnia 11 września 2025 r., zmieniający i uzupełniający szereg artykułów dekretu nr 155/2020/ND-CP. W szczególności dodano szereg warunków dotyczących emisji obligacji korporacyjnych dla ogółu społeczeństwa, aby przezwyciężyć istniejące niedociągnięcia i ograniczenia.

Zgodnie z postanowieniami artykułu 19 poprzedniego Dekretu 155/2020/ND-CP, aby obligacje mogły zostać zaoferowane publicznie, emitent lub obligacja zarejestrowana do oferty musi posiadać rating kredytowy, jeśli całkowita wartość zmobilizowana w ciągu 12 miesięcy przekracza 500 mld VND i stanowi ponad 50% kapitału własnego lub całkowite zadłużenie z tytułu obligacji przekracza 100% kapitału własnego. Ponadto nie ma innych ograniczeń dotyczących wskaźnika zadłużenia do kapitału własnego. To powoduje, że wiele przedsiębiorstw emituje obligacje, ale nie zapewnia zdolności płatniczej, co stwarza ryzyko dla inwestorów.

Aby ominąć to ograniczenie, Dekret 245 zmienił artykuł 19 Artykułu 2, wymagając, aby emitent lub obligacja zarejestrowana do oferty posiadała ocenę kredytową niezależnej organizacji ratingowej, z wyjątkiem obligacji instytucji kredytowych lub obligacji gwarantowanych przez instytucję kredytową, oddział banku zagranicznego lub międzynarodową instytucję finansową w zakresie spłaty całości kapitału i odsetek. Organizacja ratingowa nie może być również powiązana z emitentem.

Jednocześnie nowe rozporządzenie uzupełnia warunki finansowe emitenta: zobowiązania (w tym wartość obligacji przewidywanych do wyemitowania) nie mogą przekraczać pięciokrotności kapitału własnego według ostatniego zbadanego sprawozdania finansowego, z wyjątkiem szczególnych przypadków, takich jak przedsiębiorstwa państwowe, instytucje kredytowe, towarzystwa ubezpieczeniowe, towarzystwa papierów wartościowych, towarzystwa zarządzające funduszami itp.

W przypadku emisji obligacji publicznych w celu restrukturyzacji zadłużenia, przedsiębiorstwo nie może zmienić celu wykorzystania kapitału. W przypadku emisji w wielu partiach, wartość nominalna każdej obligacji nie może przekraczać kapitału własnego.

Poprawa jakości obligacji korporacyjnych emitowanych publicznie jest wyraźnie widoczna w Dekrecie 245, który wprowadza wiele nowych regulacji. Wcześniej, od czerwca 2025 roku, na rynku obligacji prywatnych, w Ustawie o przedsiębiorstwach (znowelizowanej) również określono, że stosunek długu do kapitału własnego nie może przekraczać 5-krotności. Te „granice” mają zapewnić zdolność finansową emitenta i ograniczyć ryzyko dla inwestorów.

Wymóg oceny zdolności kredytowej przez niezależną organizację jest uważany za istotną nowość, która poprawia jakość produktów oferowanych na rynku. Nie tylko pomaga firmom przyzwyczaić się do kultury oceny zdolności kredytowej, ale także zwiększa otwartość i transparentność w publicznych ofertach obligacji.

Forum VWAS 2025: „Nowa era, nowa odporność”

Trzeci Szczyt Doradców Finansowych Wietnamu 2025 (VWAS 2025), zorganizowany przez gazetę Finance-Investment Newspaper w czwartek 25 września 2025 roku w hotelu Pullman (Hanoi), zgromadzi czołowych krajowych i międzynarodowych ekspertów, koncentrując się na pogłębionych dyskusjach na temat wpływu nowych instytucji i nowej dynamiki na gospodarkę i rynki finansowe. Forum będzie również szczegółowo analizować przełomowe momenty wzrostu tradycyjnych klas aktywów inwestycyjnych, a także możliwości związane z kryptowalutami.

W ramach forum odbywają się następujące działania:

Główne warsztaty składające się z 2 sesji, podczas których prezentowane i omawiane są tematy: „Wsparcie odporności rynku”; „Znalezienie przełomów dla klas aktywów”.

Wyróżnienie typowych produktów/usług finansowych w roku 2025 w obszarach bankowości, ubezpieczeń, nieruchomości, zarządzania funduszami, papierów wartościowych i technologii finansowych.

Szczegóły: wwa.vir.com.vn

Source: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-ra-cong-chung-them-luat-choi-moi-tang-do-an-toan-d386486.html