Negociação de valores mobiliários: quando investidores e empresas são parceiros e concorrentes

Atividades de negociação proprietárias geram lucros significativos para empresas de valores mobiliários, mas também recebem muitos "rumores" devido a potenciais conflitos de interesse com clientes - investidores no mercado.

Ainda é objetivo quando as empresas de valores mobiliários "detêm" milhares de bilhões em ativos de autonegociação? - Foto: AI

As empresas de valores mobiliários negociam e depois dão recomendações imparciais?

A Saigon - Hanoi Securities (SHS) é conhecida como uma das empresas com força em autonegociação, com um portfólio de mais de VND 9.000 bilhões até o final do segundo trimestre de 2025.

Os investidores geralmente prestam muita atenção ao portfólio desta empresa, mas às vezes com ceticismo.

Um exemplo é o relatório atualizado sobrea FPT publicado recentemente pela SHS em 24 de julho. No relatório, a SHS deu sua opinião e recomendação para manter ações da FPT, mas não mencionou que a empresa está mantendo milhões de ações da FPT como um investimento em seu portfólio de negociação proprietário.

Até o final do segundo trimestre de 2025, a FPT havia sido investida pela SHS Securities com um custo de capital de quase VND 250 bilhões.

A VIX Securities também detém um portfólio de negociação proprietário de quase VND 13.000 bilhões com muitas ações na bolsa de valores, como EIB (VND 1.935,6 bilhões), VSC (VND 1.093,4 bilhões), HAH (VND 617,6 bilhões), GEX (VND 444,3 bilhões), BSR (VND 875,2 bilhões)...

Enquanto isso, a HSC Securities aumentou o valor de seu portfólio de negociação proprietário para mais de VND 3,500 bilhões até o final do segundo trimestre de 2025, com grandes investimentos em TCB (VND 1,211 bilhão), FPT (VND 873 bilhões), MWG (VND 381 bilhões), STB (VND 375 bilhões)...

Muitos investidores se perguntam: as recomendações da empresa e dos corretores são totalmente objetivas ou são influenciadas pelos interesses do portfólio de autonegociação?

Em entrevista à Tuoi Tre , o diretor de uma corretora de valores mobiliários com uma mentalidade positiva disse que esta é uma forma tradicional de conflito. O contexto do mercado está agora mais desenvolvido e, de fato, uma parte dos investidores não é mais tão "rígida" em relação a essa questão.

Em vez disso, muitos investidores querem mecanismos mais inteligentes e transparentes para poderem consultar o portfólio proprietário mais preciso possível.

Na assembleia geral anual de acionistas de 2024 de uma empresa de valores mobiliários com um portfólio "enorme", alguns acionistas expressaram seu desejo de serem atualizados com informações e portfólio com mais regularidade.

Ser um editor, um formador de mercado e um comerciante autônomo

O Sr. Nguyen The Minh, especialista em valores mobiliários, destacou que a diferença entre empresas de valores mobiliários nacionais e estrangeiras é o nível de participação na autonegociação.

Em mercados desenvolvidos, as corretoras de valores mobiliários frequentemente não negociam, ou negociam muito pouco, por conta própria, devido a regulamentações rígidas para evitar conflitos de interesse com os clientes. Elas se concentram no papel de intermediárias, fornecendo serviços de corretagem, consultoria e gestão de ativos.

Já no Vietnã, o modelo de negócios é diferente. Com a pressão da concorrência "taxa zero" e a tendência de redução das taxas de juros marginais, as empresas nacionais são forçadas a encontrar fontes adicionais de lucro com a autonegociação para manter a eficiência do ROE (retorno sobre o patrimônio líquido). "Conflitos de interesse, embora não óbvios, são inevitáveis", comentou o Sr. Minh.

Se a negociação de ações é considerada um "conflito tradicional", os warrants cobertos (CW) adicionam uma nova camada de complexidade. Os CWs são produtos emitidos pela própria corretora, o que significa que ela é tanto a emissora, a formadora de mercado quanto a negociadora.

Os spreads, as datas de vencimento e a forma como as corretoras operam o mercado de warrants criam uma "área cinzenta" de potenciais conflitos de interesse. No entanto, o ponto-chave é que o produto de warrants ainda está em fase inicial e é ilíquido.

Em mercados desenvolvidos como Taiwan, os CWs são mais ativos e os investidores ainda podem lucrar se as ações subjacentes se movimentarem conforme o esperado.

Aprenda com as criptomoedas, mas tenha cuidado

Para lidar com os conflitos tradicionais de autonegociação, a indústria de criptomoedas "acendeu" produtos de vault ou copytrade, permitindo que investidores participem diretamente ou copiem o portfólio e as transações de um fundo ou trader.

Isso, em teoria, ajuda a criar transparência e reduzir conflitos, já que os investidores podem "aceitar" grandes fluxos de caixa.

No entanto, segundo o Sr. Minh, mesmo o comércio de cópias não foi completamente resolvido. Em particular, no Vietnã, se houver dados de comércio de cópias, eles são fornecidos apenas em uma direção, não em tempo real, e são controlados pela própria corretora. Além disso, o risco do comércio de cópias também pode criar um efeito de "manada" que perturba o mercado.

No mundo das criptomoedas, os dados de transações podem ser armazenados imutavelmente no blockchain, permitindo monitoramento público e imediato. Já o mercado de ações tradicional no Vietnã não possui essa infraestrutura.

"Implementar a negociação em tempo real e fornecer dados em tempo real exige estratégia e grandes investimentos no sistema, desde maquinário e rede até mecanismos de monitoramento sincronizado. Não apenas as corretoras de valores mobiliários, mas também as agências de gestão devem participar", enfatizou o Sr. Minh.

Especialistas acreditam que a aplicação de blockchain a portfólios transparentes de autonegociação ou copy-trading, de acordo com padrões "em tempo real", é um problema que precisa ser resolvido em breve. Mas, no futuro imediato, o mais importante é fortalecer as regulamentações sobre divulgação de informações.

Os relatórios analíticos precisam ser mais transparentes sobre o relacionamento entre a empresa de valores mobiliários e a empresa analisada, os dados flutuantes dos produtos CW...

As tendências de comércio de cópias e cofres precisam ser "incentivadas" seguindo as tendências mundiais, mas também é preciso haver regulamentações e mecanismos independentes de relatórios, monitoramento e auditoria para evitar risco moral.

Conflitos de interesse em negociações proprietárias são uma realidade difícil de eliminar completamente. Mas, em vez de escondê-los, o mercado precisa caminhar em direção à transparência, para que os investidores tenham informações completas antes de tomar decisões.

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Fonte: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm