Com dificuldades para reestruturar a dívida pós-falência, a Evergrande se tornará o Lehman Brothers da China?

Com o pedido de proteção contra falência do gigante imobiliário chinês Evergrande atingindo duramente o mercado, o setor imobiliário da China conseguirá superar esse obstáculo?

Algumas das maiores incorporadoras imobiliárias da China estão em dificuldades e buscam reestruturar suas dívidas. Mas o problema está crescendo, com a demanda secando no mercado imobiliário, e a grande questão é quão gravemente a economia e o setor financeiro serão afetados se algumas dessas gigantes imobiliárias entrarem em colapso.

Todos os olhos estão agora voltados para a Evergrande, uma empresa altamente endividada que entrou com pedido de proteção contra falência (Capítulo 15) em Nova York. A Evergrande tem lutado para angariar apoio para seu plano de reestruturação de sua dívida externa.

A proteção contra falência dará tempo à Evergrande. A medida impedirá temporariamente os credores de tomarem medidas para cobrar suas dívidas e suspenderá quaisquer processos judiciais contra o grupo, que enfrenta milhares de processos e reivindicações que totalizam 395 bilhões de yuans.

O grupo espera que a proteção contra falência possa criar um ambiente mais favorável para obter aprovação para seu plano de reestruturação de dívida e continuar os negócios normalmente para concluir projetos inacabados.

Há precedentes para isso. Em 2022, outra incorporadora imobiliária chinesa – a Modern Land – entrou com pedido de recuperação judicial (Chapter 15) e obteve o reconhecimento do seu plano de reestruturar US$ 1,34 bilhão em títulos offshore denominados em dólar.

Vật lộn tái cơ cấu nợ hậu phá sản, liệu Evergrande sẽ trở thành Lehman Brothers của Trung Quốc?

O pedido de falência da Evergrande é semelhante ao do Lehman Brothers da China? (Fonte: The Representative)

Efeitos contagiosos?

Uma questão que tem sido levantada é se o pedido de falência da Evergrande é como o Lehman Brothers da China, onde os problemas de uma empresa se tornam problemas de todos. Foi a falência do Lehman Brothers em 2008 que desencadeou uma quebra do mercado de ações e forçou o governo federal dos EUA a embarcar em um programa de resgate massivo para proteger o restante do setor financeiro.

A situação agora é diferente. Para começar, a ideia de que o governo chinês forçaria uma queda tão drástica nos preços dos terrenos é impensável, especialmente considerando seu profundo envolvimento no setor imobiliário do país. Mas não há dúvida de que este episódio demonstra que o problema está se espalhando para além da Evergrande e deixou as autoridades extremamente preocupadas, que tentam garantir que não se torne um contágio.

A história começou em 2021, quando a Evergrande, com dívidas de mais de US$ 300 bilhões, começou a entrar em default. Desde então, incorporadoras que respondem por 40% das vendas de imóveis na China também entraram em default. A maioria delas são empresas privadas.

Mais recentemente, a Country Garden, que já foi a maior incorporadora imobiliária da China em vendas contratuais, está à beira da inadimplência após suspender a negociação de quase uma dúzia de títulos nacionais. A empresa também pode tentar reestruturar sua dívida.

Os empreendimentos em Evergrande e Country Garden deixaram os bancos menos dispostos a fornecer financiamento a incorporadores privados, levantando preocupações de que isso poderia prejudicar incorporadores tranquilos em um momento em que as empresas imobiliárias estão enfrentando vendas fracas.

Demanda fraca

As taxas de hipoteca diminuíram e as entradas diminuíram, mas a demanda por imóveis continua fraca na China. Os preços dos imóveis novos caíram em julho, após se estabilizarem por vários meses. O mercado de trabalho está piorando e as pessoas não estão confiantes de que os imóveis que desejam comprar serão entregues. Não é de se admirar que os compradores de imóveis estejam cautelosos.

As fracas vendas de imóveis aumentaram a pressão sobre as incorporadoras, especialmente aquelas que enfrentam problemas de liquidez. A Evergrande reportou um prejuízo total de 812 bilhões de yuans nos últimos dois anos, e sua dívida líquida aumentou de 627 bilhões de yuans em 2021 para 688 bilhões de yuans em 2022. A Country Garden anunciou recentemente um prejuízo líquido estimado entre 45 bilhões e 55 bilhões de yuans no primeiro semestre de 2023, com queda de 35% na receita em relação ao ano anterior em 2022.

A crise de liquidez imobiliária está se espalhando para as incorporadoras estatais. O Sino-Ocean Group, apoiado pelo Estado, informou aos credores que está trabalhando com os principais acionistas para administrar sua dívida. A China Vanke afirmou que o mercado imobiliário do país está pior do que o esperado.

A prioridade das incorporadoras imobiliárias é cumprir os compromissos existentes. A maioria dessas empresas não consegue ou não quer comprar terrenos e iniciar novos projetos. O número de novas casas construídas nos primeiros sete meses de 2023 caiu 26% em comparação com o mesmo período de 2022, enquanto o investimento imobiliário caiu 8,5% em julho.

O setor imobiliário da China contraiu 1,2% no segundo trimestre de 2023 em comparação ao mesmo período de 2022. O setor e os setores relacionados respondem por quase 14% do produto interno bruto (PIB) da China, o que significa que a desaceleração no setor imobiliário é um obstáculo para a economia chinesa.

Alto risco

No início de julho, o Banco Popular da China (PBoC, o banco central) estendeu um programa especial de empréstimos para ajudar os desenvolvedores a concluir seus projetos inacabados até maio de 2024. Até o final de junho, quase um terço das 343 cidades de médio porte do país reduziram as taxas de hipoteca para compradores de imóveis pela primeira vez, enquanto a taxa média de hipoteca para empréstimos caiu para 4,11% em junho, de 4,62% no ano anterior, de acordo com o banco central.

No entanto, o mercado imobiliário continua fraco e os riscos financeiros estão aumentando – não apenas para o setor imobiliário, mas também para o setor bancário e o setor de governos locais que têm apoiado o setor imobiliário. Isso torna a necessidade de flexibilização das políticas ainda mais urgente.

Há muito em jogo. As autoridades chinesas precisam estabilizar o setor imobiliário e evitar que os "grandes" do setor sofram mais perdas. Caso contrário, sua capacidade de controlar seus próprios riscos poderá ser questionada.

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