CII restructurează sursele de capital, crește rezistența sau datoria acumulează datorii peste datorii?

Presiunea financiară din cauza efectului de levier financiar pentru investițiile BOT

Societatea pe acțiuni Ho Chi Minh City Infrastructure Investment (Cod CII) a fost înființată în 2001 și a început listarea la Bursa de Valori Ho Chi Minh City (HoSE) în 2006. Principalele activități ale companiei se concentrează pe 3 domenii: drumuri și poduri, infrastructură de apă și infrastructură imobiliară.

În prezent, CII se confruntă cu probleme legate de structura capitalului său, cu un raport de îndatorare relativ ridicat, datoria depășind capitalul propriu. Această problemă a fost ridicată de CII în documentele adunării generale extraordinare a acționarilor din 2023.

CII a declarat că, în ultimii 5 ani, activele totale ale companiei au crescut cu 7.850 miliarde VND (de la 20.709 miliarde VND la 28.559 miliarde VND), în timp ce capitalul social a rămas aproape neschimbat, la doar 2.800 miliarde VND. Acest lucru a dus la creșterea raportului de îndatorare financiară.

CII emite obligațiuni în valoare de 7.000 de miliarde VND pentru a restructura sursele de capital, se vor acumula datorii peste datorii? (Foto TL)

Conform explicației CII, acesta este rezultatul strategiei de investiții bazate pe efectul de levier financiar al companiei, menită să minimizeze diluarea valorii acțiunilor la emiterea de majorări de capital. Drept urmare, creșterea volumului datoriei, presiunea financiară pentru CII fiind relativ mare, deoarece sursele de credit au doar un termen de 5-7 ani, în timp ce proiectele BOT au un timp mult mai lung pentru a colecta comisioanele de recuperare a capitalului.

Se poate înțelege că problema cu care se confruntă CII este aceea că societatea împrumută capital pe termen mediu pentru investiții pe termen lung. Acest lucru a cauzat presiuni financiare asupra operațiunilor comerciale.

La sfârșitul celui de-al treilea trimestru al anului 2023, datoriile CII erau de 18.022,6 miliarde VND, echivalentul a 69,1% din capitalul total. Dintre acestea, compania împrumută și datorează contracte de leasing financiar pe termen scurt în valoare de 5.106,6 miliarde VND și împrumută și datorează contracte de leasing financiar pe termen lung în valoare de 7.791,1 miliarde VND. Valoarea totală a datoriilor și a contractelor de leasing financiar ale companiei este de 12.897,7 miliarde VND.

În plus, CII înregistrează în situațiile financiare și alte datorii pe termen scurt în valoare de 2.039,7 miliarde VND și alte datorii pe termen lung în valoare de 2.032,2 miliarde VND.

În ceea ce privește costurile financiare, în primele 9 luni ale anului 2023, CII a trebuit să plătească costuri financiare de până la 1.170,2 miliarde VND. Dintre acestea, până la 920 de miliarde VND au fost pentru plăți de dobânzi. Astfel, în fiecare lună, CII trebuie să plătească peste 100 de miliarde VND în dobânzi, echivalentul presiunii de a plăti dobânzi de peste 3 miliarde VND pe zi, ca să nu mai vorbim de alte obligații.

Planificați să emită obligațiuni în valoare de 7.000 de miliarde de VND pentru restructurarea surselor de capital, va exista datorie peste datorie?

În documentul adunării extraordinare a acționarilor din 2023, CII a anunțat un plan de restructurare a surselor de capital prin emiterea de obligațiuni pe termen lung în valoare suplimentară de 7.000 de miliarde VND.

Aceasta include obligațiuni în valoare de 2.400 de miliarde VND cu un termen de peste 10 ani, garantate de o instituție financiară internațională cu un rating de credit AA-, pe care compania îl negociază. În plus, compania a oferit și acționarilor existenți încă 4.500 de miliarde VND în obligațiuni convertibile, cu un termen de 10 ani. Deocamdată, CII a colaborat cu Comisia de Stat pentru Valori Mobiliare la documentele pentru prima emisiune de obligațiuni convertibile cu o valoare a emisiunii de 2.840 de miliarde VND.

Planul CII de restructurare a surselor de capital folosind obligațiuni convertibile (sursa: Documentele Adunării Generale Extraordinare a Acționarilor CII din 2023)

Conform estimărilor CII, raportul dintre gradul de îndatorare și datorii (pasive/capitaluri proprii) al CII, de 2,2 ori (la sfârșitul celui de-al doilea trimestru al anului 2023), va scădea la doar 1,1 ori după convertirea întregului lot de obligațiuni de 4.500 de miliarde VND în acțiuni.

Totuși, trebuie menționat că acest lucru se întâmplă numai dacă lotul de obligațiuni menționat mai sus este convertit în acțiuni ale companiei. În caz contrar, dacă conversia nu are loc, acest capital suplimentar va fi considerat în continuare datorie. Compania va intra într-o situație de datorie pe datorie.

Directorul general al CII și soția sa au cedat tot capitalul pentru a cumpăra obligațiuni convertibile, acționarii sunt îngrijorați

De asemenea, în jurul emisiunii de obligațiuni convertibile a CII, acționarii companiei au fost recent foarte îngrijorați când dl. Le Quoc Binh, director general, și soția sa și-au cedat tot capitalul pentru a obține bani pentru a cumpăra obligațiuni convertibile.

Mai exact, domnul Binh a vândut 6 milioane de acțiuni CII, reducându-și cota de proprietate de la 2,13% la 0% din capitalul social. Doamna Hang, soția domnului Binh, a vândut 4 milioane de acțiuni CII, reducându-și cota de proprietate de la 1,41% la 0%. Ambele tranzacții au fost efectuate între 10 și 23 octombrie.

La adunarea extraordinară a acționarilor, dl. Binh a luat cuvântul pentru a-i liniști pe acționari. Potrivit spuselor dlui Binh, acesta și-a vândut acțiunile pentru a avea capitalul necesar pentru a cumpăra obligațiuni convertibile ale CII. Potrivit spuselor dlui Binh, poziția sa în cadrul companiei nu s-a schimbat după tranzacțiile de vânzare de acțiuni menționate anterior.

În perioada în care domnul Binh și soția sa au vândut 10 milioane de acțiuni CII, prețul acțiunilor CII a scăzut continuu de la 18.400 VND/acțiune la 15.600 VND/acțiune. Se poate observa că valoarea acțiunilor CII a scăzut cu 15,2% atunci când domnul Binh și soția sa „și-au vândut acțiunile”. Aceasta înseamnă că acționarii publici au suferit temporar pierderi, deoarece acțiunile CII au pierdut 15,2% în valoare între 10 și 23 octombrie.

Respectându-și promisiunea, domnul Le Quoc Binh s-a înregistrat pentru a cumpăra 10 milioane de drepturi de cumpărare de obligațiuni convertibile, codul CII42301. Doamna Hang, soția domnului Binh, s-a înregistrat, de asemenea, pentru a cumpăra 6 milioane de drepturi de cumpărare de obligațiuni convertibile, codul CII42301. Perioada tranzacției a fost cuprinsă între 26 octombrie și 9 noiembrie.

Codul de obligațiune CII42301 a fost emis de CII cu o valoare nominală de 100.000 VND/obligațiune. Se estimează că domnul Binh și soția sa au cheltuit aproximativ 162 miliarde VND pentru a cumpăra aceste obligațiuni convertibile.

La finalizarea tranzacției, domnul Binh și soția sa vor deveni deținători de obligațiuni, echivalentul poziției de creditori ai CII. Dacă aceste obligațiuni sunt convertite în acțiuni, domnul Binh și soția sa vor deveni din nou acționari ai CII.

Totuși, în cazul în care aceste obligațiuni nu sunt convertite în acțiuni, domnul Binh și soția sa vor fi în poziția de deținători de obligațiuni, echivalenți cu creditorii CII. În această poziție, domnul Binh și soția sa vor avea prioritate în rambursarea datoriei înaintea altor acționari, în cazul în care CII intră în faliment. Aceasta este o problemă care îi îngrijorează pe mulți acționari.

Revenind la povestea restructurării capitalului CII, se poate întâmpla aceeași presupunere. Dacă cele 4.500 de miliarde VND în obligațiuni sunt convertite în acțiuni, CII va urma scenariul trasat, reducând rata de îndatorare financiară de la 2,2 la 1,1 ori. Dar dacă obligațiunile nu sunt convertite în acțiuni, CII se va afla într-o situație de acumulare a datoriilor.

Sursă: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html