Высокий государственный долг, но неустойчивость. Что происходит с экономикой Японии?

По оценкам Международного валютного фонда (МВФ), соотношение государственного долга Японии к валовому внутреннему продукту (ВВП) составляет около 260%, что является самым высоким показателем среди развитых экономик , превышая уровень в 204% во время Второй мировой войны в 1944 году, и, вероятно, продолжит расти. Однако Токио сохраняет относительный оптимизм.

Оптимистичный сценарий предполагает, что третья по величине экономика мира будет расти более высокими потенциальными темпами, а правительство прогнозирует сбалансированный бюджет к 2026 финансовому году. Однако стоимость заимствований растет.

Решение Банка Японии (BoJ) от 28 июля разрешить доходности японских государственных облигаций (JGB) подняться выше прежнего лимита в 0,5–1%, привело к резкому росту доходности. Доходность этих облигаций впервые за 9 лет превысила 0,6%.

Nợ công cao nhưng không hề nao núng, điều gì đang xảy ra với kinh tế Nhật Bản?

Говорят, что Токио сидит на «горе долгов». (Источник: Nikkei Asia)

В долгах, но все еще тратит

Тем временем Япония продолжает тратить. Премьер-министр Фумио Кисида пообещал увеличить расходы на оборону до 2% ВВП к 2027 финансовому году с нынешних примерно 1% и удвоить бюджет на уход за детьми до 3,5 трлн иен (25 млрд долларов США) в год. Он планирует выпустить облигации Green Transition (GX) на сумму 20 трлн иен в течение следующего десятилетия.

В то время как облигации GX погашаются за счет ценообразования на выбросы углерода и налога на выбросы углерода, правительству г-на Кисиды еще предстоит разработать план покрытия ожидаемого увеличения расходов на оборону и дополнительных бюджетов на уход за детьми.

В связи с проблемой старения населения японское правительство, как ожидается, потратит почти четверть своего ВВП на социальное обеспечение, такое как уход за больными и пенсии, в финансовом году, который начнется в апреле 2040 года.

Ничто из этого пока не напугало мировых инвесторов так, как налоговый план бывшего премьер-министра Великобритании Лиз Трасс, который поднял доходность государственных облигаций Великобритании до самого высокого уровня со времен мирового финансового кризиса и ускорил падение правительства г-жи Трасс, проработавшего у власти всего 44 дня.

Ряд факторов помогает нейтрализовать долговую бомбу замедленного действия Японии. Компании располагают значительными объёмами денежных средств и не занимают много денег. Японские государственные облигации имеют относительно длительный средний срок погашения и в основном находятся на внутреннем рынке. Наблюдается значительный профицит текущего счёта и редкие периоды инфляции.

«Трудно представить себе долговой кризис в Японии. Но рейтинг A не означает полного отсутствия риска. Если рост и инфляция вернутся к низким уровням, коэффициенты долга, как правило, вырастут», — заявил Кришьянис Крустиньш, руководитель отдела суверенных рейтингов Азиатско-Тихоокеанского региона в Fitch Ratings.

При предыдущем главе Банка Японии Харухико Куроде и при главе Кадзуо Уэде центральный банк поддерживал процентные ставки в диапазоне около или ниже нуля, а в рамках масштабной программы покупки активов Банк Японии в настоящее время владеет примерно половиной всех государственных облигаций.

«Центральный банк не сможет избежать наказания за монетизацию государственного долга», — заявил Тору Сасаки, руководитель отдела макроэкономических исследований Японии в JPMorgan Chase. «Банк Японии может начать выкупать долг, если у нас возникнут проблемы. Я говорю это не с оптимизмом, а с пессимизмом».

Япония планирует потратить 22,1% бюджета текущего финансового года на выплату процентов и выкуп долга. Признавая это, а также растущее долговое бремя, министр финансов Сюнъити Судзуки в марте этого года предупредил: «Государственные финансы Японии растут беспрецедентными темпами».

Потенциальные опасности

Однако Кристиан де Гусман, старший аналитик Moody's по долговым вопросам Японии, заявил, что доверие инвесторов к японским финансам, похоже, не изменилось. Хотя Япония, возможно, и уверена, что её долговое бремя не нанесёт серьёзного экономического ущерба в ближайшее время, экономисты всё же видят опасность.

«Выход Банка Японии из программы количественного смягчения займёт годы и потребует определённых мер. Если всё сделать неправильно, это может вызвать хаос на рынке облигаций», — заявил Сигето Нагаи, руководитель отдела японской экономики в Oxford Economics (Великобритания).

Ким Энг Тан, старший директор S&P Global Ratings, предупредил, что если центральные банки внезапно повысят процентные ставки или ужесточат денежно-кредитную политику, они выявят «множество скрытых слабостей».

Низкий рост экономики в условиях старения и сокращения населения Японии также представляет собой серьёзный риск. Без значительного роста производительности труда низкая численность трудоспособного населения в Японии затруднит сохранение или рост экономики страны. Как отмечают наблюдатели, важнейшим фактором социального риска для Японии является демографический.

Низкий рост экономики Японии в условиях старения и сокращения населения представляет собой большой риск. (Источник: Shutterstock)

Инфляция, вызванная отставанием роста заработной платы, может стать панацеей от долговых проблем. Потребительские цены в июне снова выросли, превысив целевой показатель Банка Японии в 2% 15-й месяц подряд.

Несмотря на то, что процентные ставки колеблются около нуля, в Японии сейчас инфляция выше, чем в США, где Федеральная резервная система на прошлой неделе повысила процентные ставки.

По словам г-на Крастинса, если в Японии будет наблюдаться устойчивая инфляция, это положительно скажется на ВВП и соотношении долга к ВВП, а также, как правило, положительно скажется на государственных доходах. Однако, по словам экономистов, в какой-то момент Японии придётся консолидировать свою долговую позицию и ограничить расходы, даже несмотря на старение населения.

Тем временем Ранил Сальгадо, глава миссии МВФ в Японии, предупредил, что Токио стоит перед выбором между повышением налогов и сокращением расходов. По мнению г-на Сальгадо, дальнейшее (политически непопулярное) повышение ставки налога на потребление — наилучшее решение для удовлетворения важных потребностей в расходах. Этот эксперт отметил: «В такой стране, как Япония, где наблюдается значительное старение населения, наилучшим способом налогообложения постоянного дохода или постоянного потребления является налог на потребление».

В конечном итоге задача предотвращения долгового кризиса может пасть на Банк Японии, а вопрос о том, сможет ли частный сектор Японии внедрить инновации для ускорения роста, может быть решён Ричардом Ку, главным экономистом Исследовательского института Номура и автором книги « Кризис долга баланса: борьба Японии ».

«Единственный заёмщик, который остался, — это правительство», — сказал г-н Ку. «Я хочу, чтобы Банк Японии прекратил количественное смягчение и постепенно передал эти активы частным инвесторам».

Источник