Вьетнамский фондовый рынок: путь к укреплению устойчивого фундамента

По мере того, как вьетнамский фондовый рынок приближается к моменту, когда рейтинговая организация FTSE Russell объявит результаты своей классификационной оценки 8 октября, основное внимание уделяется не только возможности «повышения», но и, что более глубоко, многолетнему пути постоянных реформ, модернизации инфраструктуры и институтов — процессу самосовершенствования, который позволит ему соответствовать статусу глубоко интегрированной и динамично растущей экономики.

Инвесторы следят за развитием фондового рынка на площадке HOSE. Фото: Хуа Чун/VNA

Когда в 2018 году Вьетнам впервые был включён в список стран, находящихся под наблюдением FTSE Russell, на предмет повышения рейтинга, разрыв между «пограничными рынками» и «вторичными развивающимися» странами всё ещё был очень велик. Платежные барьеры, доля иностранного участия и процедуры сделок с иностранными инвесторами неоднократно приводили к тому, что Вьетнам «пропускал назначение». Однако события последнего года показывают, что реформы достигли существенного прогресса.

Выпуск Министром финансов циркуляра № 68/2024/TT-BTC от 18 сентября 2024 года, вносящего изменения и дополнения в ряд статей циркуляров, регулирующих операции с ценными бумагами в системе торговли ценными бумагами; клиринг и расчеты по операциям с ценными бумагами; деятельность компаний, работающих с ценными бумагами, и раскрытие информации на рынке ценных бумаг, вступающий в силу 2 ноября 2024 года, считается историческим поворотным моментом в процессе совершенствования рыночной инфраструктуры. Этот циркуляр официально открывает путь к механизму без предварительного финансирования, позволяющему иностранным институциональным инвесторам размещать заказы на покупку ценных бумаг без необходимости иметь достаточное количество денежных средств перед началом торгов – ключевого требования критерия «Платежно-транзакционный цикл» индекса FTSE Russell.

Далее, циркуляр № 03/2025/TT-NHNN от 29 апреля 2025 года управляющего Государственного банка Вьетнама , регулирующий открытие и использование счетов во вьетнамских донгах для осуществления косвенных иностранных инвестиций во Вьетнаме, завершил формирование правового коридора для потоков капитала и платежей для иностранных инвесторов-нерезидентов. Вместе с циркуляром 68/2024/TT-BTC этот документ создает единую структуру взаимодействия между системой торговли ценными бумагами и банковской платежной системой, поднимая вьетнамский рынок ценных бумаг до уровня развивающихся рынков.

По данным Государственной комиссии по ценным бумагам, к настоящему времени 10 компаний, работающих с ценными бумагами, и 10 депозитарных банков успешно внедрили механизм без предварительного финансирования. Этот механизм позволяет иностранным институциональным инвесторам размещать заказы на покупку ценных бумаг без необходимости внесения полной суммы перед сделкой, вместо того, чтобы готовить всю сумму перед размещением заказа, как это было раньше. Благодаря этому механизму транзакции осуществляются быстрее, более гибко и способствуют эффективному притоку иностранного капитала на рынок. К настоящему времени в рамках этого механизма было зарегистрировано более 90 000 транзакций на общую сумму более 20 000 млрд донгов, что составляет 50% от общего объема иностранных транзакций – вдвое больше, чем до применения этого механизма.

Все редкие технические ошибки при транзакциях были обработаны безопасно, что свидетельствует о том, что техническая основа системы и управление рисками приближаются к международным стандартам.

«Главное — не только соответствовать критериям модернизации, но и создавать прозрачную, эффективную и масштабируемую торговую платформу в долгосрочной перспективе», — подтвердила г-жа Фам Тхи Туи Линь, руководитель Департамента развития рынка Государственной комиссии по ценным бумагам.

Если в прошлом каждый период обзора модернизации представлял собой «краткосрочную гонку» рыночной психологии, то на этот раз акцент сместился на институциональное качество и внутренний потенциал.

Требование к компаниям, зарегистрированным на бирже в группе VN30, раскрывать информацию как на вьетнамском, так и на английском языке свидетельствует о долгосрочной перспективе. Ожидается, что к концу 2026 года более 2000 компаний будут применять двуязычный стандарт, что станет важнейшим шагом к повышению прозрачности и подключению к глобальным потокам капитала.

Параллельно с этим управляющее агентство создало Консультативную группу по диалогу по развитию рынка капитала (IAG) в составе 33 членов, которая обеспечивает прямой канал обмена между Государственной комиссией по ценным бумагам, международными организациями и иностранными инвесторами в целях постоянного повышения качества работы.

По словам г-на Буй Хоанг Хай, заместителя председателя Государственной комиссии по ценным бумагам: «Модернизация рынка — это не конечная цель. Что ещё важнее, Вьетнам повышает свои операционные стандарты, чтобы приблизиться к практике рейтинговой организации MSCI, где требования к прозрачности, защите инвесторов и эффективности управления выше, чем у FTSE Russell».

11 сентября 2025 года Правительство издало Постановление 245/2025/ND-CP, вносящее изменения и дополнения в ряд статей Постановления 155/2020/ND-CP, регулирующего Закон о ценных бумагах, включая многие важные положения, касающиеся доли иностранного участия. Соответственно, был отменен пункт e) пункта 1 статьи 139, позволяющий общему собранию акционеров или уставу компании устанавливать максимальную долю иностранного участия «ниже уровня, разрешенного законом». Отмена этого положения открывает возможность для предприятий увеличивать долю иностранного участия до уровня, приближающегося к общему пределу, вместо того, чтобы контролироваться на более низком уровне в соответствии с ранее существовавшим самоограничением.

Кроме того, в статью 142 внесены поправки, позволяющие публичным компаниям заблаговременно уведомлять об изменениях своего максимального иностранного пространства при условии, что новый коэффициент превышает ранее заявленный коэффициент и не превышает действующего законодательного предела. Документы и процедуры также упрощаются, что сокращает время их обработки.

Примечательно, что новое положение также упрощает процедуру предоставления кодов транзакций иностранным инвесторам — Вьетнамская депозитарно-клиринговая корпорация по ценным бумагам (VSDC) будет отправлять электронное подтверждение в течение одного рабочего дня вместо прежней формы выдачи бумажных документов.

Указ 245 считается важным шагом на пути устранения правовых барьеров, повышения прозрачности и создания более благоприятных условий для участия международных потоков капитала на вьетнамском фондовом рынке.

Кроме того, официально введена в эксплуатацию торговая система KRX, управляемая Хошиминьской фондовой биржей (HOSE), что позволяет внедрять более современные продукты и торговые механизмы, создавая основу для сокращения цикла расчётов. Параллельно с этим Государственная комиссия по ценным бумагам и Комиссия по ценным бумагам и биржам (VSDC) создают центральный клиринговый механизм (ЦКП) после внесения дополнений в соответствующую правовую базу в соответствии с Указом 245/2025/ND-CP.

Несмотря на отсутствие технических условий, таких как транзакции T+0 или CCP, ликвидность рынка в настоящее время поддерживается на высоком уровне, достигая в отдельные сессии 2,5–3 млрд долларов США. Это отражает активное развитие рынка и одновременно требует постоянных инвестиций в модернизацию системы торговли и мониторинга для обеспечения безопасности всех рыночных операций по мере роста масштабов торговли.

Председатель Совета членов Вьетнамской депозитарной и клиринговой корпорации по ценным бумагам (VSDC) г-н Нгуен Сон заявил: «Мы считаем, что наряду с торговой инфраструктурой современная и безопасная регистрационная, депозитарная, платежная и клиринговая инфраструктура является важным условием для более эффективного, прозрачного и устойчивого развития фондового рынка».

Доля индивидуальных инвесторов в настоящее время составляет более 99%, что делает рынок уязвимым к колебаниям. Поэтому необходимо развивать обучение, развивать инвестиционные фонды и применять налоговые льготы для стимулирования инвестиций через профессиональные институты, заявил г-н Сон.

На международном уровне также постоянно появляются позитивные сигналы. В ходе своей рабочей поездки в Европу в сентябре 2025 года министр финансов Нгуен Ван Тханг напрямую взаимодействовал с Лондонской фондовой биржей (LSE) и FTSE Russell и присутствовал при подписании меморандума о взаимопонимании (МОВ) между FTSE Russell и Вьетнамской фондовой биржей (VNX). Вьетнам впервые подписал официальный МОВ на таком уровне, что свидетельствует о приверженности страны процессу интеграции в мировой рынок капитала.

По данным BIDV Securities Company (BSC), рассмотрение индексом FTSE Russell вопроса о повышении рейтинга Вьетнама в октябре 2025 года вполне осуществимо. Однако даже если результаты не будут достигнуты, этот процесс всё равно будет позитивным, поскольку «фундамент заложен».

По прогнозам BSC, процесс перехода после повышения статуса займет 6–12 месяцев, и Вьетнам может быть включен в рейтинг MSCI для повышения статуса до уровня развивающегося рынка в период 2026–2027 гг.

Г-н Ле Дык Кхань, директор по анализу компании VPS Securities, отметил, что инвесторам не стоит слишком беспокоиться о повышении рейтинга. Даже если рынок снова вырастет или фонды и организации начнут торговать акциями, индексы, соответствующие инвестиционным стандартам, не обязательно будут колебаться соответствующим образом. Даже чрезмерное внимание к повышению рейтинга иногда вызывает чрезмерную тревогу и приводит к ошибочным решениям. Г-н Кхань подчеркнул, что тенденция к повышению рейтинга будет развиваться независимо от внешней торговой активности, и инвесторам следует сосредоточиться на других важных событиях и сигналах на рынке, обращая внимание на сроки и торговые стратегии фондов и организаций.

В целом Вьетнам соответствует 7/9 критериям индекса FTSE Russell и 6/9 критериям индекса MSCI. Хотя результаты, объявленные в октябре, могут быть хорошими или, наоборот, потребовать дальнейшего ожидания, главное заключается в том, что Вьетнам создал практически полноценную рыночную систему: прозрачную правовую базу, безопасный платёжный механизм, стандартизированное раскрытие информации и инфраструктуру, готовую к интеграции.

На самом деле, повышение рейтинга — это процесс институционального совершенствования, а не просто получение звания. Когда фундамент достаточно прочен, результат — лишь вопрос времени. Вьетнамский фондовый рынок сегодня уже не просто ждёт внешнего признания, а самоутвердился благодаря конкретным действиям и достижениям. Независимо от того, как обновляются рейтинги FTSE, реальный путь к повышению рейтинга — повышение рейтинга с учётом фундамента, качества и доверия — формировался и формируется ежедневно.

Источник: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm