Ökande tryck på obligationslöptid

Den totala huvudskulden för obligationer som förfaller till betalning i icke-bankgruppen under de sista åtta månaderna 2025 kommer att vara cirka 126 400 miljarder VND. Foto: Shutterstock

Deadlinepress

I slutet av maj 2025 registrerades ett ovanligt fall på marknaden för företagsobligationer. Två obligationer värda 4 000 miljarder VND utfärdade av Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company – investeraren i Merryland Quy Nhon-projektet – blev oväntat föremål för "tvångsåterköp". Anledningen var att företaget inte betalade den 16:e räntebetalningen (från 12 februari 2025 till 12 maj 2025) av obligationslot HQNCH2124003 i tid.

Obligationsinnehavarna skickade en skriftlig begäran till emittenten om att tvångsmässigt återköpa alla obligationer före förfall. En dag senare bekräftade värdepappersbolaget som representerade obligationsinnehavarna händelsen och utfärdade en anmälan om överträdelse. Detta innebar även en klausul om korsöverträdelse för den återstående obligationsposten.

”Om detta fastighetsbolag inte betalar hela kapitalbeloppet och räntan för de två obligationerna i tid före den obligatoriska förfallodagen, kommer obligationsinnehavarens representant att fortsätta med förfarandet för att begära att garanten fullgör förpliktelsen för dess räkning och/eller hanterar obligationssäkerheten”, angavs tydligt i meddelandet om överträdelse.

Bortsett från den oväntade förfallsskyldigheten förväntades det tidigare förfallotrycket återvända starkare i maj 2025, efter att ha avtagit i april. I april 2025 registrerade marknaden inga nya fall av sena betalningar av kapitalbelopp och räntor. Denna månad, tillsammans med fallet med sena räntebetalningar mot Hung Thinh Quy Nhon, missade dock även BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) tidsfristen för att betala både kapitalbelopp och ränta. Enligt tillkännagivandet den 27 maj – en dag efter förfallodagen – sa detta företag att det var i färd med att förhandla.

Ovanstående obligationspost från BKAV Pro emitterades i maj 2021, initialt med en löptid på 3 år med en ränta på 10,5 %/år, men förlängdes med ytterligare ett år med en ränta på 11 %/år för förlängningsåret. Samtidigt tillkom även säkerheter, inklusive för närvarande mer än 6,1 miljoner BKAV Pro-aktier som ägs av BKAV och hela Mr. Nguyen Tu Quangs kapitaltillskott i Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP), med villkoret att ett antal närstående företag måste rapportera om situationen för intäkter, utgifter och maximalt kassaflödesackumulering inom ramen för förmågan att betala amortering och ränta för att säkerställa minst 1,5 miljarder VND/månad.

Vid den senaste bolagsstämman för VNDirect Securities Company nämndes möjligheten till försenad betalning av obligationsposten som emitterats av BKAV Pro. I rollen som konsult kring emissionsdokumenten, representation av obligationsinnehavare, registrerings- och betalningsombud samt garantiering av emissionen var VNDirect tvungna att skicka ett dokument med en begäran om att BKAV Pro skulle korrigera överträdelsen på grund av att skyldigheten att ackumulera ett minimibelopp på 4,5 miljarder VND under perioderna december 2024 till februari 2025 inte uppfylldes.

Helhetsbilden är fortfarande ljus.

Enligt prognosdata från FiinGroup beräknas det totala kapitalbeloppet för företagsobligationer som förfaller till betalning för icke-bankgruppen i maj 2025 uppgå till 11 400 miljarder VND, vilket är dubbelt så mycket som föregående månad. Under andra kvartalet 2025 förväntas den uppskattade totala kapitalbeloppet för företagsobligationer som förfaller till betalning för icke-bankgruppen uppgå till cirka 24 400 miljarder VND, en ökning med 26,6 % jämfört med årets första kvartal.

Vissa fall av "förseningar" har uppstått när förfallotrycket har ökat. I det återstående stora segmentet har dock de flesta företag snabbt betalat av och förlängt sina skulder, och till och med proaktivt emitterat nya obligationer i förtid i syfte att omstrukturera skulden från den gamla obligationsposten.

Enligt den senaste uppdateringen har Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company slutfört betalningen av amortering och ränta på obligationerna vid förfallodagen. "Jätten" inom detaljhandeln, som befinner sig i expansionsfasen, rapporterade ändå en förlust på nästan 600 miljarder VND enbart under 2024, vilket ökade den ackumulerade förlusten i slutet av 2024 till nästan 3 960 miljarder VND. Men med ett stort stiftningskapital (mer än 8 300 miljarder VND) och garanterat kassaflöde uppfylls skyldigheterna att betala ränta och amortering vid förfall. ASG Group, Phu Long Real Estate eller Rong Viet Securities har också slutfört betalningen.

Samtidigt höll My Real Estate Joint Stock Company nyligen framgångsrikt ett obligationsinnehavarmöte med ett nytt förfallodatum som försenades med 2 år jämfört med den gamla löptiden. De första obligationsposterna förväntades förfalla i april-juni i år och man kom överens om en förlängningsplan med obligationsinnehavarna. De första obligationsposterna förlängdes bara några dagar före förfallodagen. Men för att vara mer proaktiva i de senare obligationsposterna godkände obligationsinnehavarmötena skuldomstrukturering upp till en halv månad i förväg.

Ännu mer proaktivt har Nam Long Investment Joint Stock Company emitterat två obligationer för att omstrukturera sin skuld under det senaste halvåret. Nyligen godkände styrelsen för Nam Long Investment Joint Stock Company (kod NLG - HoSE) bolagets obligationsemissionsplan med ett totalt nominellt värde på 660 miljarder VND. Likviden kommer att betala av hela kapitalbeloppet för NLG 2018001-obligationer som emitterades för 7 år sedan med ett totalt nominellt värde på exakt 660 miljarder VND. Ovanstående obligationspost förfaller den 19 juni 2025. Den nya obligationsposten kommer att emitteras under andra kvartalet 2025.

Skuldsanering genom förhandling och omstrukturering

Enligt Fiingroups beräkningar förväntas trycket att betala av amortering av obligationer inom icke-bankgruppen i juni 2025 minska avsevärt jämfört med förra månaden. Mer specifikt uppskattas det totala värdet av amortering av företagsobligationer som förfaller till betalning inom icke-bankgruppen till 7 300 miljarder VND, en minskning med 33,6 %. Av detta fortsätter fastigheter att stå för en stor andel, med cirka 5 900 miljarder VND i obligationer som förfaller i juni 2025, motsvarande 61,4 % av det totala förfallovärdet på hela marknaden under månaden. Förutom Nam Long, med en ganska tydlig skuldomstruktureringsplan, inkluderar några anmärkningsvärda emittenter med obligationer som förfaller under perioden Saigon Glory (1 100 miljarder VND) och Signo Land (1 000 miljarder VND).

Uppskattningar från experter från Fiingroup visar att den totala huvudskulden för obligationer som förfaller till betalning i icke-bankgruppen under de sista åtta månaderna 2025 kommer att uppgå till cirka 126 400 miljarder VND, varav fastigheter utgör cirka 79 400 miljarder VND (vilket motsvarar 63 % av det totala förfallovärdet). Trycket från obligationsförfall i icke-bankgruppen förväntas nå sin topp under tredje kvartalet 2025.

Enligt prognosdata från FiinGroup uppskattas det totala kapitalvärdet av företagsobligationer som förfaller i icke-bankgrupper i maj 2025 uppgå till 11 400 miljarder VND, vilket är dubbelt så mycket som föregående månad.

En positiv signal är att tidiga återköp av företagsobligationer har minskat det uppskattade kapitalvärdet på obligationer som förfaller under 2025 i icke-banksektorn till 159 800 miljarder VND, från uppskattningsvis 171 900 miljarder VND i början av året.

VNDirects statistik visar att per den 15 april 2025 hade 118 emittenter ingått avtal om att förlänga obligationslöptider med obligationsinnehavare och officiellt rapporterat till HNX. Det totala värdet av obligationer med förlängda löptider är mer än 178 000 miljarder VND. Av detta är värdet av obligationer som förfaller under 2025 och som har förlängts mer än 20 000 miljarder VND, vilket motsvarar 10 % av det totala värdet av individuella företagsobligationer som förfaller under 2025 och 11,2 % av det totala värdet av obligationer med förlängda löptider.

Tidigare, under första kvartalet 2025, ingick ett antal emittenter avtal om att förlänga löptiden för obligationer med stort värde, såsom Construction Business Development Company 3, som ingick ett avtal om att förlänga en obligationspost värd 2 250 miljarder VND, men förlängningsperioden var ganska blygsam (1 år). TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company ingick ett avtal om att förlänga många obligationsposter med ett totalt värde på mer än 2 900 miljarder VND. TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company ingick ett avtal om att förlänga många obligationsposter med ett totalt värde på mer än 2 800 miljarder VND. Förlängningsperioden för dessa två obligationsposter är 2 år.

Tidiga förhandlingar med obligationsinnehavare eller proaktiv omstrukturering av kapitalkällor genom att emittera nya obligationer kommer att minska trycket på företag när de överför skuldbetalningsförpliktelser till framtiden. Det är dock inte alla företag som kan övertyga obligationsinnehavare att fortsätta följa med eller köpa nya obligationer.

Angående obligationsemissionen från BKAV Pro sa VNDirects ledare att företaget förbereder sig för att inrätta en arbetsgrupp för att hjälpa BKAV Pro. "BKAV har problem med att paketera teknikprodukter för att lansera dem på marknaden, eller så har BKAV inte löst problemet med att koppla samman global kunskap för att lösa problemen för nuvarande företagskunder", förklarade Pham Minh Huong, ordförande för VNDirects styrelse, svårigheterna med att lösa BKAV Pros förfalloobligation.

Samtidigt anser chefen för VNDirect att behovet av digital transformation och tekniktillämpning fortfarande är mycket stort i rådande läge och menar att VNDirect har stor erfarenhet från tidigare tider av att hjälpa företag som står inför ekonomiska svårigheter.

Detta värdepappersbolags roll är dock att representera obligationsinnehavarna. Obligationsinnehavarnas egna vilja är det villkor som avgör obligationspostens status såväl som teknikföretagets finansiella situation.

Källa: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html