ดุลยภาพกำไรและความเสี่ยงของบริษัทหลักทรัพย์

เมื่อมีลูกค้าใหม่ลดน้อยลง บริษัทหลักทรัพย์ต้องหาวิธีดึงดูดลูกค้าใหม่และรักษาลูกค้าเดิมไว้ เพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาดด้วยผลิตภัณฑ์และบริการที่มีสิทธิพิเศษและน่าดึงดูดใจ โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์สินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์

เมื่อมีลูกค้าใหม่ลดน้อยลง บริษัทหลักทรัพย์ต้องหาวิธีดึงดูดลูกค้าใหม่และรักษาลูกค้าเดิมไว้ เพิ่มส่วนแบ่งทางการตลาดด้วยผลิตภัณฑ์และบริการที่มีสิทธิพิเศษและน่าดึงดูดใจ โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์สินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์

แหล่งรายได้ของบริษัทหลักทรัพย์ที่ใหญ่และมั่นคง

การให้กู้ยืมแบบมาร์จิ้นก่อให้เกิดดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมธุรกรรมสำหรับบริษัทหลักทรัพย์ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์ของบริษัทหลักทรัพย์มีการผันผวนที่ 10-14% ต่อปี ส่งผลให้มีแหล่งรายได้ที่มั่นคงและสูงขึ้นเมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์และบริการอื่น ส่งผลให้รายได้ของธุรกิจเพิ่มขึ้นอย่างมาก

การให้สินเชื่อแบบมาร์จิ้นในช่วงที่ตลาดเฟื่องฟูถือเป็นปัจจัยบวกในการเพิ่มสภาพคล่องในตลาดอีกด้วย บริการนี้ยังช่วยให้นักลงทุนรายย่อยที่มีทุนเพียงเล็กน้อยสามารถเข้าร่วมในตลาดหุ้นได้อีกด้วย สำหรับนักลงทุนจำนวนมาก การกู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้นถือเป็นวิธีที่รวดเร็วในการเพิ่มผลกำไร เหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงสูง

หากเปรียบเทียบสัดส่วนรายได้จากดอกเบี้ยเงินกู้และลูกหนี้ของบริษัทหลักทรัพย์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 กับช่วงเดียวกันของปีก่อน พบว่ามีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ ตามสถิติของนักเขียน จากบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ 27 แห่ง มีถึง 21 บริษัทที่มีอัตราส่วนดอกเบี้ยเงินกู้และลูกหนี้ต่อรายได้จากการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน มีเพียง 11 บริษัทเท่านั้นที่เพิ่มอัตราส่วน FVTPL (สินทรัพย์ทางการเงินที่รับรู้ผ่านกำไร-ขาดทุน) ต่อรายได้จากการดำเนินงานรวม ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากกิจกรรมการซื้อขายด้วยตนเองในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้วมีรายได้ค่อนข้างต่ำ ในส่วนของธุรกิจนายหน้า บริษัทหลายแห่งยังบันทึกรายได้ลดลงอย่างมาก ส่งผลให้รายได้จากการดำเนินงานรวมไม่เพิ่มขึ้นมากนัก

โดยรวมบริษัทจดทะเบียนทั้ง 27 แห่ง สัดส่วนของกิจกรรมการซื้อขายด้วยตนเองลดลงมากกว่า 1.6% กิจกรรมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเพียง 0.2% ในขณะที่กลุ่มการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 4.3% เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว ดอกเบี้ยเงินกู้และลูกหนี้รวมของบริษัท 27 แห่งในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 เพิ่มขึ้นมากกว่า 37% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน

ในบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่ง มีการส่งเสริมกิจกรรมการให้สินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ จนกลายมาเป็นกิจกรรมหลักที่สร้างรายได้และกำไรให้กับธุรกิจทั้งหมด

Yuanta บริษัทหลักทรัพย์ของเกาหลีที่ดำเนินกิจการในเวียดนาม ได้แสดงให้เห็นถึงกลยุทธ์ในการเน้นหนักไปที่การให้กู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้น และไม่ทำการซื้อขายหลักทรัพย์ของตนเอง ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 ดอกเบี้ยเงินกู้และลูกหนี้การค้าของ Yuanta อยู่ที่ 293 พันล้านดอง คิดเป็น 62.5% ของรายได้จากการดำเนินงานรวม เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 47.2% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ในขณะเดียวกัน แม้ว่ากลุ่มนายหน้าจะเติบโตขึ้น แต่ส่วนแบ่งการตลาดมีเพียงประมาณ 30% เท่านั้นเมื่อเทียบกับปีก่อน

MBKE, Mirae Asset, PHS, FPTS เป็นบริษัทที่มีดอกเบี้ยเงินกู้ค้างรับคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 50% ของรายได้จากการดำเนินงานทั้งหมดในช่วง 9 เดือนของปี 2024 แม้แต่บริษัทที่เคยมีกิจกรรมการให้สินเชื่อแบบมีมาร์จิ้นจำกัด ก็ได้ส่งเสริมกลุ่มนี้มาอย่างต่อเนื่อง โดยดึงดูดแหล่งเงินทุน เช่น VIX, KAFI, VPS, ACBS...

ความสำคัญของกิจกรรมมาร์จิ้นได้รับการให้ความสำคัญเพิ่มมากขึ้นในโครงสร้างการดำเนินงานของบริษัทหลักทรัพย์ ในตลาดหนี้สินมาร์จิ้นจะถึงจุดสูงสุดใหม่ในทุก ๆ ช่วง

สถิติของ FiinTrade จากรายงานทางการเงินไตรมาส 3/2024 ของบริษัทหลักทรัพย์ 68 แห่ง ซึ่งคิดเป็น 99% ของทุนหุ้นของอุตสาหกรรม แสดงให้เห็นว่ายอดเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์คงค้าง ณ วันที่ 30 กันยายน 2024 อยู่ที่มากกว่า 228,000 พันล้านดอง ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับช่วงสิ้นไตรมาสที่ 2 ปี 2024 และยังคงสร้างจุดสูงสุดใหม่ต่อไป

ความเสี่ยงมีอยู่เสมอ

แม้ว่าจะสร้างผลกำไรมหาศาลให้กับบริษัทหลักทรัพย์ แต่มาร์จิ้นก็ยังไม่ใช่ “ไม้กายสิทธิ์” การเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นหมายถึงการเพิ่มแรงกดดันต่อบริษัทหลักทรัพย์

เมื่อพูดถึงบทเรียนมาร์จิ้นแบบคลาสสิก นักลงทุนและชุมชนการเงินต้องจดจำกรณีของ Thang Long Securities (TLS) จากบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำที่มีส่วนแบ่งการตลาดนายหน้าซื้อขายหุ้นอันดับหนึ่งมานานหลายปี TLS ตกลงมาอยู่ในมาร์จิ้น ในปี 2010 ผลิตภัณฑ์ที่มีมาร์จิ้นยังถือว่าใหม่มาก ในฐานะผู้บุกเบิก TLS ได้ใช้มาร์จิ้นและเติบโตอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เมื่อ เศรษฐกิจ ประสบปัญหาและตลาดหุ้นตกอย่างรวดเร็ว มาร์จิ้นก็เป็นสิ่งที่ทำให้ TLS ล้มเหลวอย่างรวดเร็ว การบริหารความเสี่ยงที่ไม่ดีในการให้สินเชื่อทำให้ TLS สูญเสียความสามารถในการชำระเงิน ส่งผลให้บริษัทจำเป็นต้องปรับโครงสร้างใหม่และชื่อ Thang Long Securities ก็หายไปจากตลาดการเงิน

ในตลาด จำนวนบัญชีหลักทรัพย์ที่เปิดใหม่มีแนวโน้มลดลง ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2567 จำนวนบัญชีหลักทรัพย์ที่เปิดใหม่มีอยู่เพียงเกือบ 159,000 บัญชี ซึ่งถือเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม พ.ศ. 2567 และมีเพียงครึ่งเดียวของเดือนก่อนหน้า

ภายในปี 2019 ตลาดการเงินได้รับผลกระทบอีกครั้งจากอัตรากำไร บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งสูญเสียเงินนับร้อยพันล้านดองจากการให้สินเชื่อเพื่อซื้อหุ้น FTM ของบริษัท Duc Quan Investment and Development JSC การซื้อขายหุ้นด้วยราคาขั้นต่ำหลายสิบครั้งในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2572 ส่งผลให้ราคาหุ้นของ FTM ร่วงลงจาก 24,000 ดองต่อหุ้น ไปเป็นมากกว่า 3,000 ดองต่อหุ้น การให้กู้ยืมแบบมาร์จิ้น FTM ทำให้บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งต้องประสบปัญหาอย่างหนักในช่วงเวลาดังกล่าว

บทเรียนเก่าๆ ในอดีตทำให้บริษัทหลักทรัพย์ระมัดระวังในการกู้ยืมเงินแบบมีหลักประกันมากขึ้น ในขณะเดียวกัน การกำกับดูแลอย่างใกล้ชิดมากขึ้นจากหน่วยงานของรัฐ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของรัฐ และตลาดหลักทรัพย์ก็มีส่วนช่วยลดความเสียหายได้อย่างมาก

ในเดือนตุลาคม 2024 ตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์ (HoSE) ประกาศรายชื่อหุ้น 85 ตัวที่ไม่สามารถซื้อขายแบบมาร์จิ้นได้ในไตรมาสที่ 4 ปี 2024 รวมถึงหุ้นคุ้นหูที่อยู่ภายใต้คำเตือนหรือควบคุม เช่น AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... ต่อมาตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย (HNX) ยังประกาศรายชื่อหุ้น 85 ตัวที่ไม่สามารถซื้อขายแบบมาร์จิ้นได้ โดยเป็นหุ้นที่อยู่ภายใต้คำเตือน ควบคุม ระงับ จำกัด หรือทบทวนกำไรครึ่งปีเชิงลบ... เช่น DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV... รวมมีหุ้นที่ไม่อนุญาตให้ซื้อขายแบบมาร์จิ้นบนตลาดหลักทรัพย์ทั้งสองแห่งในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้ จำนวน 170 หุ้น

อย่างไรก็ตาม ยังมีบริษัทหลักทรัพย์บางแห่งที่ละเมิด "เส้น" กำกับดูแล ล่าสุด DNSE Securities JSC ถูกสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ปรับเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายน 2567 เนื่องจากละเมิดกฎระเบียบเกี่ยวกับการจำกัดการซื้อขายแบบมาร์จิ้น

โดยเฉพาะอย่างยิ่งรหัสหุ้น L18 ได้รับการเพิ่มโดย HNX ลงในรายชื่อหลักทรัพย์ที่ไม่สามารถซื้อขายแบบมาร์จิ้นได้ตั้งแต่วันที่ 8 เมษายน 2567 แต่ DNSE ยังคงให้บริการการให้ยืมแบบมาร์จิ้นสำหรับรหัสหุ้นนี้ตั้งแต่วันที่ 8 เมษายน 2567 ถึง 8 พฤษภาคม 2567

ในเดือนตุลาคม 2024 Pinetree Securities JSC ถูกปรับเนื่องจากละเมิดกฎระเบียบเกี่ยวกับข้อจำกัดการซื้อขายแบบมาร์จิ้น บริษัทมีการกู้ยืมเงินใหม่สำหรับหลักทรัพย์ที่ไม่อยู่ในรายการหลักทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตให้ซื้อขายแบบมาร์จิ้นอีกต่อไปและนับหลักทรัพย์เหล่านี้เป็นสินทรัพย์ที่แท้จริงของลูกค้าในบัญชีซื้อขายมาร์จิ้น

นอกจากนี้ Kafi Securities JSC ยังถูกปรับฐานละเมิดข้อกำหนดเกี่ยวกับอัตราส่วนมาร์จิ้นเริ่มต้น, อัตราส่วนมาร์จิ้นรักษาระดับ, ข้อจำกัดการซื้อขายมาร์จิ้น, อนุญาตให้ลูกค้าทำการซื้อขายมาร์จิ้น และถอนเงินเกินกำลังซื้อปัจจุบันในบัญชีซื้อขายมาร์จิ้นของลูกค้า

ปัญหาของการสร้างสมดุลระหว่างกำไรและทุน

เกมมาร์จิ้นกำลังโน้มเอียงไปทางบริษัทหลักทรัพย์ที่มีความได้เปรียบทั้งด้านเงินทุนและการสนับสนุนทางการเงิน ดังนั้นตลาดจึงบันทึกว่ามีบริษัทที่ตกหลังในการแข่งขันครั้งนี้ด้วย

SHS เป็นบริษัทที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักซึ่งมีการบันทึกการลดลงของดอกเบี้ยจากเงินให้กู้ยืมและลูกหนี้ในไตรมาสที่ 3 ปี 2567 และทั้ง 9 เดือนของปี 2567 โดยเฉพาะในไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ดอกเบี้ยจากเงินให้กู้ยืมและลูกหนี้ของ SHS ลดลง 47% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ยอดคงเหลือของเงินกู้มาร์จิ้นของ SHS ก็ไม่เปลี่ยนแปลงมากนักเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี เรื่องนี้สร้างแรงกดดันต่อภาคการประกอบอาชีพอิสระของ SHS น่าเสียดายที่กำไรหลังหักภาษีของ SHS ในไตรมาสนี้ลดลง 65% เนื่องจากการซื้อขายด้วยตนเองและค่าธรรมเนียมนายหน้าลดลงในไตรมาสที่ 3 ปี 2024 เป็นที่น่ากล่าวถึงว่า SHS ยังคงเพิ่มทุนเป็นประจำ แต่ทุนนี้ไม่ได้ถูกผลักดันเข้าสู่กิจกรรมมาร์จิ้น

การแข่งขันเพื่อช่วงชิงความได้เปรียบยังคงดำเนินต่อไป เมื่อใกล้ถึงเกณฑ์ บริษัทหลักทรัพย์จะรีบขอเพิ่มทุน บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งตั้งแต่ขนาดใหญ่ไปจนถึงขนาดเล็กต่างก็มีแผนที่จะเพิ่มทุนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เช่น Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

ตามหลักเกณฑ์ที่กำหนด ยอดสินเชื่อซื้อขายหลักทรัพย์คงค้างทั้งหมดของบริษัทหลักทรัพย์ต้องไม่เกิน 200% ของทุนของบริษัทหลักทรัพย์ ด้วยการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของกิจกรรมการกู้ยืมแบบมาร์จิ้น ทำให้บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งกำลังจะไม่มีช่องทางในการกู้ยืมแบบมาร์จิ้นอีกต่อไป

ในปัจจุบัน HSC มียอดสินเชื่อคงค้างสูงสุด โดยมียอดสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ ณ สิ้นไตรมาส 3 ปี 2567 กว่า 19,286 พันล้านดอง สูงกว่ามูลค่าหุ้น 1.92 เท่า ถัดไปคือ Mirae Asset ที่ 1.85 เท่า FPTS และ KAFF ทั้งคู่สูงกว่า 1.7 เท่า

HSC มีแผนระดมทุนเป็นมูลค่ากว่า 10,000 พันล้านดอง ผ่านการเสนอขายหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม โดยสามารถระดมทุนได้ประมาณ 3,600 พันล้านดองจากการเสนอขายหุ้นดังกล่าว เงินจำนวนนี้จะถูกนำไปใช้เพื่อเพิ่มเงินทุนหมุนเวียนของบริษัท ขยายขีดความสามารถในการกู้ยืมเงิน และเสริมเงินทุนสำหรับกิจกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัท

กาฟียังเตรียมเพิ่มทุนเป็นสูงสุด 5,000 พันล้านดองอีกด้วย ก่อนหน้านี้ บริษัทมีแผนที่จะจัดสรรเงินทุนเพิ่มเติมให้กับส่วนการดำเนินงาน ได้แก่ 45% สำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ 45% สำหรับการกู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้น และ 5% สำหรับกิจกรรมนายหน้า

อย่างไรก็ตาม การแข่งขันในด้านกำไรไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของเงินทุนเท่านั้น แต่ยังเป็นเรื่องของการบริหารความเสี่ยงอีกด้วย การรักษาสมดุลระหว่างผลกำไรและความเสี่ยงในการกู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้นถือเป็นปัญหาเชิงกลยุทธ์สำหรับบริษัทหลักทรัพย์ ในขณะที่มาร์จิ้นเปิดโอกาสให้มีรายได้เพิ่มขึ้นจากดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมธุรกรรม ความเสี่ยงก็เพิ่มขึ้นเช่นกันเมื่อตลาดมีความผันผวนหรือลูกค้าผิดนัดชำระหนี้ ดังนั้นเพื่อให้เกิดความสมดุล จำเป็นต้องมีนโยบายการบริหารความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งรวมถึงมาตรการควบคุมอัตรากำไร การประเมินความสามารถในการชำระเงินของลูกค้า และการใช้เทคโนโลยีการติดตาม บริษัทหลักทรัพย์สามารถเพิ่มผลประโยชน์จากการกู้ยืมเงินแบบมีหลักประกันได้สูงสุดโดยไม่กระทบต่อชื่อเสียงหรือประสิทธิผลในระยะยาว โดยรักษาเสถียรภาพและปกป้องความปลอดภัยของเงินทุนเท่านั้น

ที่มา: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html