ฟองสบู่ AI บนวอลล์สตรีท: โศกนาฏกรรมดอทคอมหรือก้าวกระโดดครั้งใหญ่?

(แดน ทรี) - ขณะที่กระแส AI กำลังผลักดันให้ Nvidia มีมูลค่าสูงถึง 4 ล้านล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์เตือนว่า ฟองสบู่นี้อาจอันตรายยิ่งกว่ายุคดอทคอมเสียอีก วอลล์สตรีทกำลังสร้างปาฏิหาริย์ทางเทคโนโลยี หรือกำลังสร้างโศกนาฏกรรมซ้ำรอยเดิมอยู่กันแน่

ในปี 1999 วอลล์สตรีทเชื่อว่าพวกเขาได้ค้นพบกุญแจสู่อนาคตแล้ว คำวิเศษคือ ".com" บริษัทที่ไม่มีรายได้ มีเพียง "คลิก" เท่านั้น มีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์

นักวิเคราะห์วาดภาพโลก ดิจิทัลที่ไร้แรงเสียดทานอย่างเต็มรูปแบบ จากนั้นความจริงอันโหดร้ายก็ปรากฏ ฟองสบู่ดอทคอมแตกระหว่างเดือนมีนาคม 2000 ถึงตุลาคม 2002 มูลค่าตลาดหายไป 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ทิ้งบทเรียนอันเจ็บปวดไว้ให้กับนักลงทุนรุ่นหนึ่ง

ยี่สิบห้าปีต่อมา ในเดือนกรกฎาคมของปีนี้ ประวัติศาสตร์ดูเหมือนจะเคาะประตูอีกครั้ง แต่คราวนี้ คำวิเศษได้เปลี่ยนเป็น "AI"

เหตุการณ์ที่ Nvidia ยักษ์ใหญ่ชิปกราฟิก กลายเป็นบริษัทแรกของโลกที่มีมูลค่าตลาดทะลุ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็น "จุดเริ่มต้น" ของงานเลี้ยงสุดยิ่งใหญ่ ตลาดหุ้นวอลล์สตรีททั้งหมดต่างจมอยู่กับความคลั่งไคล้ปัญญาประดิษฐ์ หุ้นอย่าง Microsoft, Google และ Meta พุ่งทะยานสู่จุดสูงสุดอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน ดัชนี S&P 500 ยังคงสร้างสถิติใหม่อย่างต่อเนื่อง แต่ท่ามกลางความยินดีนั้น Torsten หัวหน้า นักเศรษฐศาสตร์ ผู้ทรงอิทธิพลของ Apollo Global Management บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการลงทุน กลับสาดน้ำเย็นใส่ฝูงชน

จากการวิเคราะห์อันเฉียบคมที่แพร่กระจายไปอย่างรวดเร็วในโลกการเงิน เขาได้สรุปผลที่น่าตกใจว่า “ความแตกต่างระหว่างฟองสบู่เทคโนโลยีในช่วงทศวรรษ 1990 กับฟองสบู่ AI ในปัจจุบันก็คือ บริษัท 10 อันดับแรกในดัชนี S&P 500 ในปัจจุบันมีมูลค่าสูงเกินจริงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับในช่วงทศวรรษ 1990”

คำเตือนของ Slok ไม่ใช่เรื่องอารมณ์ มันมาจากแผนภูมิที่ควรทำให้ทุกคนหยุดคิด

ฟองสบู่ราคา AI: เมื่อวอลล์สตรีทเดิมพันตลาดทั้งหมดในเกมที่สมบูรณ์แบบ

แผนภูมิทางการเงินที่ดูเหมือนเรียบง่ายจาก Apollo Global เผยให้เห็นภาพอันน่าสะพรึงกลัวของกระแสความนิยมที่ก่อตัวขึ้นบนวอลล์สตรีท ทอร์สเทน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo ได้เปรียบเทียบอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ล่วงหน้าของบริษัทขนาดใหญ่ที่สุด 10 แห่งในดัชนี S&P 500 กับอีก 490 บริษัท ตัวชี้วัดสำคัญนี้สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนกำลังเดิมพันกับอนาคตของบริษัทมากเพียงใด ยิ่ง P/E สูงเท่าไหร่ ความคาดหวังก็ยิ่งสูงเท่านั้น

กราฟแสดงผลลัพธ์ที่น่าตกใจ ในปีนี้ ช่องว่างระหว่างสองกลุ่มบริษัทได้เพิ่มขึ้นมากกว่าช่วงที่ฟองสบู่ดอทคอมสูงสุดในปี 2000 ซึ่งหมายความว่านักลงทุนกำลังวางใจในบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Nvidia, Meta, Microsoft, Apple และ Google ด้วยความเชื่อมั่นอย่างสุดโต่งมากกว่าที่เคยมีใน Cisco หรือ AOL เมื่อกว่าสองทศวรรษก่อน

ความรู้สึกอิ่มเอมใจนี้กำลังสร้างปรากฏการณ์อันตราย นั่นคือการพุ่งขึ้นอย่างไม่สมดุล แม้ว่าดัชนี S&P 500 จะดูแข็งแรงจากภายนอก แต่เมื่อพิจารณาอย่างใกล้ชิดจะพบว่ากำไรเกือบทั้งหมดของตลาดมาจากหุ้นเทคโนโลยีชั้นนำ ส่วนบริษัทอีก 490 แห่งแทบไม่ขยับเลย กล่าวอีกนัยหนึ่ง ชะตากรรมของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทั้งหมด รวมถึงบัญชีเงินเกษียณ กองทุนรวม และความมั่งคั่งของครัวเรือนนับล้านๆ แห่ง กำลังแขวนอยู่บนมือของบริษัทเพียงไม่กี่แห่ง

จะเป็นอย่างไรหากหนึ่งในนั้น เช่น Nvidia รายงานผลประกอบการต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในตลาดที่ความคาดหวังถูกผลักดันจนถึงขีดจำกัด การจามของกลุ่มนี้อาจส่งผลให้ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทตกต่ำได้

จุดเริ่มต้นทั้งหมด: ChatGPT ของ OpenAI เปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน 2022 (รูปภาพ: MauriceNorbert/Alamy)

แน่นอนว่าหลายคนอาจเถียงว่า "คราวนี้มันต่างออกไป" ซึ่งพวกเขาก็มีเหตุผล ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีในปัจจุบันไม่ได้เป็นแค่สตาร์ทอัพยุคดอทคอมที่ "คิดดีแต่ไม่มีทุน" อีกต่อไป พวกเขาคือเครื่องจักรที่สร้างกำไรหลายหมื่นล้านดอลลาร์ในแต่ละไตรมาส Microsoft และ Google มีกระแสเงินสดที่มั่นคง Nvidia ได้ก้าวข้ามจากการเป็นผู้ผลิต GPU ไปสู่การเป็นแพลตฟอร์มฮาร์ดแวร์ที่ขาดไม่ได้สำหรับการปฏิวัติ AI ระดับโลก เมื่อเทียบกับปี 1999 รากฐานทางการเงินของกลุ่มบริษัทเหล่านี้แข็งแกร่งกว่าหลายเท่า

แต่ตรงนี้เองที่คำเตือนของทอร์สเทนเริ่มชัดเจนขึ้น ปัญหาไม่ได้อยู่ที่บริษัท AI ที่ไม่ทำกำไร แต่อยู่ที่วอลล์สตรีทกำลังตั้งราคาพวกเขาราวกับว่าอนาคตนั้นสมบูรณ์แบบ อนาคตที่ AI ไม่เพียงแต่เพิ่มผลผลิต แต่ยังช่วยประหยัดเงินได้หลายล้านล้านดอลลาร์ รักษาการเติบโตอย่างรวดเร็วไว้ได้นานหลายปี และทำตามคำมั่นสัญญาอันงดงามของซิลิคอนแวลลีย์ได้สำเร็จ

แต่ประวัติศาสตร์ทางการเงินได้แสดงให้เห็นว่าไม่มีอะไรที่ราคาจะสูงขึ้นตลอดไป ฟองสบู่ทุกครั้ง ไม่ว่าจะเกิดจากผลกำไรที่แท้จริงหรือความคาดหวังเพียงอย่างเดียว ย่อมมีขีดจำกัด และเมื่อความคาดหวังสูงเกินกว่าความเป็นจริง แม้เพียงเล็กน้อย ตลาดก็รู้เสมอว่าจะทวงคืนราคาที่จ่ายไปเพื่อความฝันที่เป็นไปไม่ได้ได้อย่างไร

จิตวิทยาของการตื่นทองของ AI

ความคล้ายคลึงทางจิตวิทยาระหว่างปี 2025 และ 1999 นั้นชัดเจนมาก ปัจจุบัน ซีอีโอทุกคนรู้สึกว่าจำเป็นต้องพูดถึง “กลยุทธ์ AI” ของตนในการประชุมผลประกอบการ เช่นเดียวกับที่บริษัทต่างๆ รีบเร่งเพิ่ม “.com” เข้าไปในชื่อเพื่อดึงดูดนักลงทุนเมื่อสองทศวรรษก่อน

หุ้นกำลังปรับตัวสูงขึ้นโดยอิงจากศักยภาพและเรื่องราวของ AI ไม่จำเป็นต้องอิงจากรายได้และกำไรที่แท้จริงที่ AI จะนำมาสู่เศรษฐกิจโดยรวม ความกลัวที่จะพลาดโอกาส (FOMO) แพร่หลายในตลาด นักลงทุนกำลังจับตามองผลกำไรมหาศาลของ Nvidia และบอกตัวเองว่าไม่สามารถถูกมองข้ามได้

วอลล์สตรีทกำลังตั้งราคา AI ราวกับเป็นเทคโนโลยีมหัศจรรย์ ไร้ความเสี่ยง และไร้ขีดจำกัด เป็นเครื่องจักรสำหรับสร้างผลกำไรที่ยั่งยืน แต่ภายใต้รัศมีนั้นกลับมีความไม่แน่นอนมากมายที่นักลงทุนอาจมองข้ามไป

ประการแรก มีความเสี่ยงด้านนโยบาย เมื่อ AI แพร่หลายมากขึ้น ตั้งแต่ตลาดแรงงานไปจนถึงความมั่นคงของชาติ รัฐบาลต่างๆ จะไม่นิ่งเฉยอีกต่อไป กฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นอาจถูกนำมาใช้ในเร็วๆ นี้ ซึ่งจะจำกัดอำนาจของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ และชะลอการนำ AI ไปใช้ในเชิงพาณิชย์

นอกจากนี้ยังมีปัญหาเรื่องต้นทุน การพัฒนาและใช้งานโมเดล AI ขั้นสูงอย่าง GPT-4 หรือ Gemini ไม่เพียงแต่มีราคาแพงเท่านั้น แต่ยังสิ้นเปลืองพลังงานไฟฟ้าและทรัพยากรมหาศาลอีกด้วย ถึงแม้ว่าผลกำไรจะยังไม่ชัดเจน แต่ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ก็ยังคงเป็นเรื่องที่ต้องพิจารณาต่อไป ทำให้ผู้เชี่ยวชาญหลายคนยังคงลังเล

ปรากฏการณ์ “ภาพลวงตาของ AI” เป็นสิ่งที่ไม่อาจมองข้ามได้ เมื่อแบบจำลองภาษาสร้างข้อมูลที่ผิดพลาดอย่างน่าเชื่อถือ ซึ่งอาจนำไปสู่การตัดสินใจทางธุรกิจที่ผิดพลาด การสื่อสารที่ผิดพลาด หรือแม้แต่ความไม่สงบทางสังคม หากไม่ได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวด

และสุดท้ายคือความเร็วในการนำไปใช้งาน ตลาดคาดหวังว่าธุรกิจต่างๆ จะผสานรวม AI เข้ากับทุกกระบวนการได้อย่างรวดเร็ว แต่ในความเป็นจริงแล้วมีความซับซ้อนมากกว่านั้น การนำ AI มาใช้อย่างมีประสิทธิภาพต้องอาศัยการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง การลงทุนระยะยาว และแรงงานที่มีทักษะ ซึ่งเป็นสิ่งที่บริษัทต่างๆ ยังไม่พร้อม

กล่าวอีกนัยหนึ่ง AI อาจเป็นอนาคต แต่ไม่ใช่ว่าอนาคตทุกอย่างจะปราศจากราคา

บริษัทใหญ่ๆ ทั่วโลกกำลังทุ่มงบประมาณมหาศาลกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) (ภาพประกอบ: AI)

เกมเสี่ยงดวง: ใครจะเป็นเหยื่อรายแรกของ AI “Bubble”?

ทุกวันนี้ แทบไม่มีใครสงสัยเลยว่า AI จะเปลี่ยนโลกได้ คำถามสำคัญตอนนี้ไม่ใช่ “AI จะปฏิวัติโลกแบบที่อินเทอร์เน็ตทำหรือไม่” แต่เป็น “คุณยินดีจ่ายเท่าไหร่ในวันนี้ เพื่ออนาคตที่อาจมาถึงช้ามากหรือไม่มีวันมาถึง”

นั่นคือการทดสอบที่แท้จริงสำหรับนักลงทุน

ประวัติศาสตร์ได้พิสูจน์แล้วครั้งแล้วครั้งเล่าว่าฟองสบู่ทางการเงินไม่ได้แตกเพราะเทคโนโลยีปลอม ธุรกิจดอทคอมไม่ได้ล่มสลายเพราะอินเทอร์เน็ตเป็นเพียงกลลวง ในทางกลับกัน แนวคิดดีๆ มักเป็นของจริง แต่ปัญหาคือผู้คนใจร้อน มองโลกในแง่ดีเกินไป และยอมจ่ายราคาแพงเกินไปเพื่อเป็นเจ้าของอนาคตก่อนที่มันจะเกิดขึ้น เมื่อความคาดหวังเกินขอบเขต เมื่อเงินราคาถูกถูกบีบ ฟองสบู่ก็จะแตก ไม่ว่าเทคโนโลยีพื้นฐานนั้นจะเป็นจริงแค่ไหนก็ตาม

วอลล์สตรีทกำลังเดิมพันอนาคตที่สมบูรณ์แบบที่ AI จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต สร้างมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ และเปลี่ยนแปลงทุกอุตสาหกรรม และเพียงเพราะการมองโลกในแง่ดีนั้นดู "สมเหตุสมผล" มันก็อันตราย เพราะไม่มีใครรู้ว่าความจริงจะโค่นล้มความฝันอันเลือนรางนี้ลงเมื่อใด

ทอร์สเทนไม่ใช่ผู้ทำนายที่ตะโกนว่า "วันสิ้นโลกมาถึงแล้ว" เขาเป็นเพียงผู้ดูแลประภาคารที่ปลายทางรถไฟ ถือไฟเตือนสีแดงว่า "ระวังน้ำแข็ง"

AI จะยังคงโดดเด่นอย่างต่อเนื่อง และแน่นอนว่าบริษัทอย่าง Nvidia, Meta, Microsoft, Apple และ Google ก็ยังคงไม่ยอมแพ้ แต่หากวอลล์สตรีทยังคงเร่งรีบไปสู่ความฝันด้าน AI โดยไม่มีเบรกหรือร่มชูชีพ การตกต่ำครั้งนี้จะเจ็บปวดกว่าที่คิด

ในปี 2000 ผู้คนเชื่อว่าอินเทอร์เน็ตจะเขียนกฎเกณฑ์ทางการเงินขึ้นใหม่จนกว่าฟองสบู่จะแตก ปัจจุบัน AI ก็ได้รับการยกย่องเช่นเดียวกัน และประวัติศาสตร์ก็กำลังรอคอยโอกาสที่จะเตือนเราถึงบทเรียนเก่าๆ ที่ว่า ไม่ว่าเทคโนโลยีจะก้าวหน้าไปมากเพียงใด แรงโน้มถ่วงของความเป็นจริงก็จะพาทุกสิ่งกลับคืนสู่โลกในที่สุด

ที่มา: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bong-bong-ai-tren-pho-wall-lap-lai-bi-kich-dot-com-hay-buoc-nhay-vi-dai-20250718000715144.htm