“ฉลาม” ไทย-ญี่ปุ่น ทุ่มเงินมหาศาลซื้อหุ้นบริษัทเวียดนาม กำไรขาดทุนเป็นอย่างไรบ้าง?

บริษัทต่างชาติไม่ลังเลที่จะลงทุนในแบรนด์ใหญ่ๆ ในเวียดนาม ไม่ว่าจะเป็น Sabeco, Vinamilk ไปจนถึง Binh Minh Plastics การลงทุนบางอย่างให้ผลกำไร ในขณะที่บางอย่างขาดทุนชั่วคราวตามราคาหุ้น แต่ยังคงได้รับเงินปันผลมหาศาล

แบรนด์เวียดนามหลายแบรนด์ได้รับเงินลงทุนจากนักลงทุนต่างชาติ - ภาพ: IT

หุ้นขาดทุนชั่วคราวตามราคาตลาด เงินปันผลยังไหลเข้าเป็นพันล้านดอง

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เงินทุนจากต่างประเทศได้ทิ้งร่องรอยไว้อย่างชัดเจนในตลาดหุ้นเวียดนาม บริษัทขนาดใหญ่หลายแห่งเลือกที่จะมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในบริษัทของเวียดนามด้วยการซื้อหุ้น การควบคุม หรือการเป็นผู้ถือหุ้นเชิงกลยุทธ์

ข้อตกลงที่น่าสนใจคือ บริษัท Vietnam Beverage Company Limited ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ Thai Beverage (ThaiBev) ได้เข้าซื้อหุ้นเกือบ 53.6% ใน Saigon Beer-Alcohol-Bevert Corporation ( Sabeco , รหัส SAB) ในปี 2017 ด้วยมูลค่ารวมประมาณ 110,000 พันล้านดองเวียดนาม หรือเทียบเท่ากับ 4.8 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ในขณะนั้น

อย่างไรก็ตาม ณ เดือนพฤศจิกายน 2568 SAB มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 47,000 ดองต่อหุ้น โดยมีมูลค่าหลักทรัพย์ประมาณ 60,000 พันล้านดอง ลดลง 60-65% จากจุดสูงสุดเกือบ 130,000 ดองต่อหุ้น (หลังปรับปรุงแล้ว) เมื่อปลายปี 2560 ซึ่งแสดงให้เห็นว่า ThaiBev ยังคงห่างไกลจากจุดคุ้มทุนพอสมควร หากพิจารณาจากราคาตลาด

ราคาหุ้น SAB ตั้งแต่ปี 2017 ถึงปัจจุบัน - ที่มา: TradingView

อย่างไรก็ตาม การลงทุนครั้งนี้ยังคงนำมาซึ่งเงินปันผลจำนวนมหาศาลให้กับไทยเบฟตลอดหลายปีที่ผ่านมา เมื่อเร็วๆ นี้ Sabeco ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลล่วงหน้า 20% สำหรับปี 2568 โดยมียอดจ่ายรวมประมาณ 2,565 พันล้านดอง เวียดนามเบฟเวอเรจถือหุ้นอยู่เกือบ 53.6% และจะได้รับเงินปันผลมากกว่า 1,375 พันล้านดอง ด้วยแผนที่จะคงเงินปันผลไว้ที่ 50% ตลอดปี 2568 ผู้ถือหุ้นจะได้รับเงินปันผลเพิ่มอีก 30% ในงวดถัดไป

จากข้อมูลของบริษัทหลักทรัพย์ ดราก้อน แคปปิตอล (VDSC) ตั้งแต่ปี 2560 ถึงปัจจุบัน หากรวมเงินปันผลที่คาดว่าจะจ่ายในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 เงินปันผลที่ไทยเบฟเก็บได้อยู่ที่ประมาณ 15,400 พันล้านดอง คิดเป็นเกือบ 14% ของมูลค่าธุรกรรม

อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลของ VDSC พบว่าเงินปันผลจำนวนนี้ยังไม่เพียงพอต่อค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ข้อตกลงมูลค่า 4.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของไทยเบฟ ส่วนใหญ่ได้รับเงินทุนสนับสนุนจากเงินกู้ที่มีอัตราดอกเบี้ย 2.4-3% ต่อปี ซึ่งสร้างภาระทางการเงินที่ยืดเยื้อไปจนถึงปี 2571 ฝ่ายวิเคราะห์เชื่อว่าแรงกดดันในการชำระหนี้เป็นเหตุผลที่ทำให้ Sabeco ยังคงรักษาระดับเงินปันผลที่สูงไว้เพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทแม่จะมีกระแสเงินสดหมุนเวียน

หลังจากลงทุนมาประมาณ 8 ปี ไทยเบฟขาดทุนชั่วคราวประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในราคาตลาด (ไม่รวมเงินปันผลที่นักลงทุนรายนี้ได้รับ) อย่างไรก็ตาม ยักษ์ใหญ่ของไทยยังคงมองว่า Sabeco เป็นการลงทุนระยะยาวเพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งในตลาดเบียร์เวียดนามและขยายธุรกิจไปยังเอเชียตะวันออกเฉียงใต้

นอกจาก Sabeco แล้ว การลงทุนใน Vinamilk (VNM) โดย F&N Dairy Investments PTE. Ltd ซึ่งเป็นบริษัทที่เกี่ยวข้องกับมหาเศรษฐีไทย คุณเจริญ สิริวัฒนภักดี ก็ถือเป็นก้าวสำคัญเช่นกัน

ปัจจุบัน F&N Dairy Investments ถือหุ้นจำนวน 369.7 ล้านหุ้น คิดเป็น 17.69% ของทุนของ Vinamilk และอีก 2.7% ถือผ่าน F&N Bev Manufacturing ทำให้มีอัตราส่วนการถือหุ้นรวมอยู่ที่ประมาณ 20.4% เป็นรองเพียงทุนของรัฐเท่านั้น

F&N อยู่กับ Vinamilk มาตั้งแต่บริษัทได้เพิ่มทุนในปี 2548 และสถานะของบริษัทก็ชัดเจนยิ่งขึ้นหลังจากการขายหุ้นของ SCIC ในปี 2560 แม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันจะอยู่ที่ประมาณ 70,000-73,000 ดอง แต่ก็ยังต่ำกว่าราคาซื้อที่ 144,000-150,000 ดองอย่างมาก

ตั้งแต่ปี 2554 วินามิลค์จ่ายเงินปันผลสูงถึงประมาณ 40-60% ต่อปีอย่างสม่ำเสมอ ด้วยเหตุนี้ จากการถือหุ้นทางอ้อมของ VNM มหาเศรษฐีชาวไทยผู้นี้จึงได้รับเงินปันผลมากกว่า 15,000 พันล้านดอง

การลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูง

ในขณะเดียวกัน SCG (บริษัท สยามซีเมนต์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน)) ถือเป็นตัวอย่างความสำเร็จในการลงทุนใน Binh Minh Plastics (BMP)

ผ่านทาง Nawaplastic Industries, SCG ได้เข้าสู่ BMP ในปี 2555 ด้วยทุนจดทะเบียน 16.7% และในเดือนมีนาคม 2561 ได้ซื้อหุ้นเพิ่มเติมจาก SCIC จำนวน 24.13 ล้านหุ้น ทำให้อัตราส่วนการถือครองหุ้นเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 54% โดยมีต้นทุนประมาณการรวมประมาณ 2,800 พันล้านดอง

ณ เดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2568 การลงทุนจะมีมูลค่าตลาดมากกว่า 7,650 พันล้านดอง (ราคาตลาด BMP 170,000 ดอง/หุ้น ถือหุ้นมากกว่า 45 ล้านหุ้น) คิดเป็นกำไรสูงกว่าราคาต้นทุน 2.7 เท่า

นอกจากนี้ SCG ยังได้รับเงินปันผลเป็นเงินสดเป็นประจำทุกปี โดยประมาณการไว้มากกว่า 2,300 พันล้านดองตั้งแต่ปี 2555 และคาดว่างวดแรกในปี 2568 เพียงปีเดียวจะได้รับมากกว่า 293 พันล้านดอง

ไม่เพียงแต่ประเทศไทยเท่านั้น กลุ่มนักลงทุนญี่ปุ่นก็บันทึกผลประกอบการเชิงบวกเช่นกัน

บริษัท Taisho Pharmaceutial Co., Ltd ซึ่งเป็นสมาชิกของ Taisho Pharmaceutical Holdings - โตเกียว เพิ่มอัตราการถือครองหุ้นใน Hau Giang Pharmaceutical (DHG) ตามกลยุทธ์ระยะยาว โดยมุ่งเน้นที่การปรับปรุงมาตรฐานการผลิตและขยายกลุ่มผลิตภัณฑ์

ในปี 2559 ไทโชได้ใช้เงิน 100 ล้านเหรียญสหรัฐเพื่อซื้อหุ้น DHG จำนวน 24.44% ในราคาหุ้นละ 100,000 ดอง ซึ่งสูงกว่าราคาตลาดประมาณ 20-30%

กลุ่มบริษัทสัญชาติญี่ปุ่นได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นอย่างต่อเนื่อง และภายในกลางปี ​​2562 ถือหุ้นอยู่ 51% ส่งผลให้การเข้าซื้อกิจการ DHG เสร็จสมบูรณ์ด้วยมูลค่ารวมประมาณ 7,000 พันล้านดอง ราคาหุ้นของ DHG แทบไม่มีความผันผวนตลอดหลายปีที่ผ่านมา แต่บริษัทยังคงรักษาการเติบโตที่มั่นคงและจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอ ส่งผลให้นักลงทุนได้รับผลกำไร

อีกดีลหนึ่งคือ Jardine Cycle & Carriage กับ Refrigeration Electrical Engineering Corporation (REE) ระยะเวลาการเข้าซื้อกิจการคือระหว่างปี 2555 ถึง 2561 ในราคาหุ้นละ 25,000-38,000 ดอง และภายในปี 2568 REE จะซื้อขายที่ประมาณ 65,000 ดอง บวกกับเงินปันผลที่สูงและภาคพลังงานที่ขยายตัว ซึ่งจะนำมาซึ่งผลกำไรสองเท่า

นัท กวาง

ที่มา: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm