ระวังความเสี่ยงจากการกู้ยืมเงินแบบมาร์จิ้นกับลูกค้ารายใหญ่

บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งเพิ่มวงเงินสำรอง ระวังความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อแก่ลูกค้ารายใหญ่

การที่บริษัทหลักทรัพย์ต่างๆ จัดสรรเงินสำรองไว้สำหรับสินเชื่อมากขึ้นนั้น จำเป็นต้องได้รับการเอาใจใส่ แม้ว่าเงินสำรองดังกล่าวจะไม่มากเมื่อเทียบกับยอดหนี้คงค้างทั้งหมดก็ตาม

กำไรของบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งปรับตัวดีขึ้นเนื่องมาจากกำไรจากกิจกรรมการลงทุนและการให้สินเชื่อมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก

“ขาตั้งกล้อง” มีความสำคัญเพิ่มมากขึ้น

สถิติของบริษัทหลักทรัพย์เกือบ 80 แห่ง แสดงให้เห็นว่าโดยเฉลี่ยแล้ว ทุกๆ 100 ดองของรายได้รวมที่ทำได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 จะมีดอกเบี้ยจากเงินให้กู้ยืมและลูกหนี้เกือบ 28.4 ดอง ตัวเลขนี้ในช่วงเวลาเดียวกันของปี 2566 อยู่ที่ 24.2% การเติบโตของแหล่งรายได้นี้เพียงอย่างเดียวสูงถึง 46% ซึ่งสูงกว่าอัตราการเติบโต 25% ของรายได้รวมของกลุ่มบริษัทหลักทรัพย์อย่างมาก

ผู้เชี่ยวชาญจาก VIS Rating ระบุว่า ความเชื่อมั่นของตลาดที่แข็งแกร่งท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำและอัตราการชำระคืนเงินต้น/ดอกเบี้ยล่าช้าของพันธบัตรที่ออกใหม่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ปัจจัยเหล่านี้ช่วยกระตุ้นปริมาณการซื้อขาย มูลค่าหุ้น และกระตุ้นให้นักลงทุนกู้ยืมเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์มากขึ้น

“กำไรปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งปีแรก เนื่องจากกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกิจกรรมการลงทุนและการให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์ ทั้งสองปัจจัยนี้ 'ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ' โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่” รายงานการวิเคราะห์อุตสาหกรรมหลักทรัพย์ระบุ

ปริมาณการซื้อขายหุ้นที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วส่งผลให้รายได้จากกิจกรรมนี้เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากความต้องการของตลาดแล้ว ศักยภาพทางการเงินและนโยบายในการดึงดูดนักลงทุนให้ใช้บริการนี้ ส่งผลให้ยอดสินเชื่อคงค้างของบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่หลายแห่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะเดียวกันก็สร้าง "กำไร" มากขึ้นเรื่อยๆ

บริษัทหลักทรัพย์เทคคอม (TCBS) มีรายได้จากดอกเบี้ยจากสินเชื่อมาร์จิ้นและการขายล่วงหน้าประมาณ 1,210 พันล้านดองในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 ซึ่งสูงที่สุดในบรรดาบริษัทหลักทรัพย์ทั้งหมด หลังจากผ่านไปเพียงปีเดียว รายได้จากสินเชื่อมาร์จิ้นเพิ่มขึ้น 80% ในช่วงเวลาเดียวกัน TCBS ครองบัลลังก์ "บัลลังก์" ของอุตสาหกรรมทั้งหมด ขณะที่ในช่วงครึ่งแรกของปี 2566 TCBS ติดอันดับเพียง 3 อันดับแรกเท่านั้น

การเพิ่มทุนกว่า 10,000 พันล้านดอง ณ สิ้นปี 2565 ผ่านการเสนอขายหุ้นต่อบุคคลทั่วไปจำนวน 105 ล้านหุ้น ในราคาหุ้นละ 95,000 ดอง ให้แก่ Techcombank ได้ช่วยเสริมความแข็งแกร่งภายในของ TCBS เพื่อช่วยให้บริษัทสามารถก้าวไปสู่ความสำเร็จได้ สินเชื่อคงค้าง ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2567 มีมูลค่าเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 1.5 เท่าจากช่วงต้นปี กำไรก่อนหักภาษีในช่วง 6 เดือนแรกสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนถึง 2.8 เท่า ถือเป็นกำไรสูงสุดในกลุ่มหลักทรัพย์

บริษัทหลักทรัพย์อื่นๆ อีกหลายแห่งก็มีรายได้หลายแสนล้านดองจากการให้สินเชื่อแบบมาร์จิ้น เช่น VPS (367 พันล้านดอง), HSC (271 พันล้านดอง) MBS, SSI และ VPBankS ต่างก็มีกำไรเพิ่มขึ้นประมาณ 260 พันล้านดอง บริษัทหลักทรัพย์ขนาดเล็กหลายแห่งก็เพิ่มดอกเบี้ยเงินกู้ขึ้น... เท่า เช่น VNSC, KAFI, TCI...

การให้สินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ (Margin Lending) กำลังกลายเป็น “สามขา” ที่สำคัญสำหรับบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่ง จากสถิติพบว่าบริษัทหลักทรัพย์ 34 แห่งจาก 78 แห่ง มีอัตราส่วนดอกเบี้ยเงินกู้ต่อรายได้รวมสูงกว่า 30% ซึ่งเพิ่มขึ้น 6 บริษัทจากปีก่อน ในจำนวนนี้ VNSC, TCI, NSI และ NH Vietnam ต่างก็เพิ่มสัดส่วนของธุรกิจนี้

ระวังสัญญาณจากมาตรการเพิ่มความเสี่ยง

คาดการณ์ว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 บริษัทหลักทรัพย์ได้เพิ่มทุนเกือบ 45,000 พันล้านดอง ทำให้แหล่งเงินทุนมาร์จิ้นสำหรับนักลงทุนเพิ่มขึ้นเป็น 227,656 พันล้านดอง นอกจาก TCBS จะเพิ่มเงินทุนมาร์จิ้นเข้าสู่ตลาดมากกว่า 8,070 พันล้านดอง (นำหน้า) แล้ว เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2566 ยังมีบริษัทถึง 15 แห่งที่เพิ่มเงินทุนมาร์จิ้นเข้าสู่ตลาดหลายหมื่นล้านดอง เช่น HSC (6,400 พันล้านดอง), SSI (5,252 พันล้านดอง), ACBS (2,926 พันล้านดอง), KAFI (2,880 พันล้านดอง), VPBankS (2,120 พันล้านดอง)...

การเพิ่มการให้สินเชื่อมาร์จิ้นแก่ลูกค้ารายใหญ่จะช่วยเพิ่มความเสี่ยงให้กับบริษัทหลักทรัพย์หากต้องชำระหลักประกันระหว่างที่ตลาดหุ้นตกต่ำ ดังเช่นที่เกิดขึ้นในไตรมาสที่ 4 ของปี 2565

- เรตติ้ง VIS

นอกจาก "บริษัทใหญ่" ที่อยู่มายาวนานแล้ว บริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งที่เพิ่งเปลี่ยนเจ้าของและ "ปรับเปลี่ยน" กลยุทธ์ทางธุรกิจใหม่ ก็ให้ความสำคัญกับการส่งเสริมกิจกรรมทางธุรกิจนี้เช่นกัน โดยทั่วไปแล้ว Kafi และ VPBankS เป็นบริษัทหลักทรัพย์ที่เริ่มปรับเปลี่ยนมาตั้งแต่ปี 2565 ซึ่งทั้งสองบริษัทได้เพิ่มสัดส่วนของกลุ่มธุรกิจข้างต้นในโครงสร้างรายได้อย่างมาก

ตลาดผันผวน กำไรจากสินทรัพย์ทางการเงินลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ด้วยการเติบโตของรายได้อย่างต่อเนื่องจากกิจกรรมการกู้ยืมเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์ กำไรของ VPBankS ในช่วงครึ่งปีแรกจึงลดลง 30% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งเป็นการ "แบกรับ" ผลกระทบจากการลดลงอย่างรวดเร็วอันเนื่องมาจากการซื้อขายด้วยตนเองบางส่วน

บริษัทหลักทรัพย์จัดสรรเงินทุนประมาณ 40% ของเงินทุนทั้งหมดให้กับสินทรัพย์ที่เป็นสินเชื่อแก่นักลงทุน เมื่อมีเงินทุนเป็นสินทรัพย์ กิจกรรม "การซื้อขายเงินตรา" มักมีความเสี่ยงต่ำ เนื่องจากบริษัทหลักทรัพย์เป็นผู้ถือครองหลักทรัพย์นั้น หลักทรัพย์อ้างอิงคือหลักทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันในการกู้ยืม บริษัทหลักทรัพย์สามารถปล่อยสินเชื่อจำนองเพื่อนำเงินกลับคืนมาได้เมื่ออัตราส่วนมาร์จิ้นรักษาสภาพคล่องสูงเกินไป

ควบคู่ไปกับการพัฒนาของตลาดและบริษัทหลักทรัพย์เอง ระบบการบริหารความเสี่ยงจึงได้รับการพัฒนาอย่างรัดกุมมากขึ้นเรื่อยๆ และตอบสนองต่อความผันผวนได้อย่างรวดเร็ว เมื่อไม่นานมานี้ กิจกรรมการขายสินเชื่อที่อยู่อาศัยและการลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้สำหรับหลักทรัพย์ประเภทต่างๆ ได้เริ่มต้นขึ้นอย่างกะทันหันในบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่ง เมื่อประธานกรรมการบริษัทถึงแก่กรรม

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่ากังวลอย่างมากเกี่ยวกับการให้กู้ยืมแบบมีหลักประกันในช่วงครึ่งปีแรก คือ การปรากฏของการตั้งสำรองความเสี่ยงมูลค่าหลายหมื่นล้านดองในบริษัทหลักทรัพย์บางแห่ง แม้ว่าอัตราส่วนระหว่างการตั้งสำรองต่อยอดสินเชื่อคงค้างจะอยู่ในระดับที่ต่ำมาก แต่ก็ถือเป็นจำนวนมากเมื่อเทียบกับรายได้จากกิจกรรมการให้กู้ยืมแบบมีหลักประกัน รวมถึงเมื่อเทียบกับประวัติการดำเนินงานที่ผ่านมา

ณ วันที่ 30 มิถุนายน มูลค่าสินเชื่อของ VPBankS อยู่ที่ประมาณ 9,285 พันล้านดอง แต่จำเป็นต้องกันเงินสำรองไว้ 81 พันล้านดอง ขณะที่ ณ สิ้นปี 2566 มีมูลค่ามากกว่า 50 พันล้านดอง ถึงแม้ว่า VNDirect จะมีกำไรเติบโตสูงมากในช่วงครึ่งปีแรก (71.4%) เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและการซื้อขายหลักทรัพย์อย่างมีประสิทธิภาพ แต่กำไรก็ยังต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมาก (81.8 พันล้านดอง ขณะที่ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อนมีเพียง 5.4 พันล้านดอง)

เรตติ้ง VIS ประเมินว่าการเพิ่มขึ้นของการให้กู้ยืมเพื่อซื้อหลักทรัพย์แก่ลูกค้ารายใหญ่มีความเสี่ยงที่จะขาดทุนสำหรับบริษัทหลักทรัพย์ เช่นเดียวกับกรณีของ VNDirect ลูกหนี้ที่ค้างชำระในไตรมาสที่สองของปี 2567 จากลูกค้ารายใหญ่ในภาคพลังงานหมุนเวียน เนื่องมาจากความล่าช้าในการชำระคืนเงินต้น/ดอกเบี้ยของพันธบัตรเมื่อเร็วๆ นี้

อย่างไรก็ตาม สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ (VIS Rating) คาดการณ์ว่าความเสี่ยงด้านสินทรัพย์จะค่อยๆ ปรับตัวลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2567 เมื่อพันธบัตรที่ผิดนัดชำระหนี้ใหม่เกิดขึ้นในระดับต่ำ นอกจากนี้ การเพิ่มทุนที่ประกาศในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 โดยบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่หลายแห่งและบริษัทหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับธนาคารพาณิชย์ จะช่วยเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับบัฟเฟอร์ความเสี่ยง

ที่มา: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html