ประตูแคบสำหรับนักลงทุนรายบุคคล

แม้ว่าจำนวนพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนยังคงมีน้อยและส่วนใหญ่มาจากกลุ่มธนาคาร แต่การลงทุนของนักลงทุนรายย่อยในพันธบัตรขององค์กรจะมีจำกัด ตามร่างใหม่ที่เสนอไปยัง รัฐสภา เพื่ออนุมัติ

ตลาดพันธบัตรองค์กร: ประตูแคบสำหรับนักลงทุนรายบุคคล

แม้ว่าจำนวนพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนยังคงมีน้อยและส่วนใหญ่มาจากกลุ่มธนาคาร แต่การลงทุนของนักลงทุนรายย่อยในพันธบัตรขององค์กรจะมีจำกัด ตามร่างใหม่ที่เสนอไปยังรัฐสภาเพื่ออนุมัติ

ภาพประกอบ

สนามเด็กเล่นสำหรับองค์กรวิชาชีพ

ร่างกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ของกฎหมาย 7 ฉบับล่าสุดในด้านการเงินและการงบประมาณ ยังคงกำหนดขอบเขตของบุคคลที่เข้าร่วมในการซื้อ ซื้อขายและโอนในตลาดพันธบัตรของบริษัทเอกชนในฐานะผู้ลงทุนหลักทรัพย์สถาบันมืออาชีพ อย่างไรก็ตาม ประตูเล็กๆ ได้เปิดออกให้กับกลุ่มนักลงทุนในหลักทรัพย์รายบุคคลที่เป็นมืออาชีพในกรณีของพันธบัตรเอกชนที่ออกโดยสถาบันสินเชื่อ นอกจากนี้ ตามเงื่อนไขการเปลี่ยนผ่าน หุ้นกู้ของบริษัทที่ออกโดยเอกชนก่อนวันที่ 1 มกราคม 2569 และมีหนี้คงค้างและการเสนอขายหุ้นกู้ของบริษัทเอกชนก่อนวันที่ 1 มกราคม 2569 ที่ได้ส่งเนื้อหาการเปิดเผยข้อมูลต่อตลาดหลักทรัพย์แต่ยังไม่กระจายหุ้นให้เสร็จสิ้น จะยังคงดำเนินการตามบทบัญญัติของกฎหมายหลักทรัพย์ พ.ศ. 2562 ต่อไป

หากเปรียบเทียบกับร่างฉบับแรก กฎระเบียบเกี่ยวกับนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพและผู้เข้าร่วมตลาดพันธบัตรได้รับการผ่อนปรนลงอย่างมาก ก่อนหน้านี้ การที่จะกลายเป็นนักลงทุนในหุ้นมืออาชีพได้ บุคคลนั้นจะต้องลงทุนในหุ้นมาอย่างน้อย 2 ปี มีอัตราการซื้อขายขั้นต่ำ 10 ครั้งต่อไตรมาสใน 4 ไตรมาสที่ผ่านมา หรือมีพอร์ตหุ้นจดทะเบียน จดทะเบียนในธุรกรรมที่มีมูลค่าขั้นต่ำ 32 พันล้านดอง...

อย่างไรก็ตาม ตลาดพันธบัตรขององค์กรรายบุคคลยังคงถูกระบุว่าเป็น "สนามเล่น" ขององค์กรวิชาชีพ ยกเว้น "กลุ่มเฉพาะ" ของพันธบัตรที่ออกโดยธนาคาร

นอกจากนี้ยังต้องบอกด้วยว่าในปี 2021 มีช่วงหนึ่งที่นักลงทุนรายย่อยเป็นกลุ่มที่ถือพันธบัตรขององค์กรมากที่สุดในตลาดนี้ โดยมีสัดส่วนที่ 41% ภายในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2567 สัดส่วนดังกล่าวลดลงเหลือ 24% เมื่อตลาดมีการปรับปรุงดีขึ้น นักลงทุนรายบุคคลที่ลงทุนในตลาดพันธบัตรเอกชนจะต้องพิจารณาความเสี่ยงที่พวกเขาอาจเผชิญอย่างรอบคอบมากขึ้น

ในตลาดพันธบัตรของรัฐไม่มีโอกาสมากนักสำหรับนักลงทุนรายบุคคล ตามข้อมูลที่รวบรวมโดยสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนาม (VBMA) จาก HNX และ SSC ตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 30 กันยายน 2567 มีการออกพันธบัตรเอกชน 268 ฉบับ มูลค่า 250,396 พันล้านดอง และมีการออกพันธบัตรต่อสาธารณะ 15 ฉบับ มูลค่า 27,054 พันล้านดอง ตั้งแต่ต้นปี มูลค่าของพันธบัตรที่ออกสู่บัญชีสาธารณะน้อยกว่าร้อยละ 10 ไม่ต้องพูดถึงการออกพันธบัตรของ Agribank เพียงอย่างเดียวสามารถระดมทุนได้ 10,000 พันล้านดอง คิดเป็นเกือบ 40% ของมูลค่าพันธบัตรทั้งหมดที่เสนอขายต่อประชาชน

ก่อนหน้านี้ ปี 2566 สถานการณ์ไม่ได้ดีขึ้นมากนัก โดยมูลค่าการออกหุ้นกู้ของบริษัทต่างๆ อยู่ที่ 311,240 พันล้านดอง โดยมีการออกหุ้นกู้แก่ประชาชนเพียง 29 ครั้ง ระดมเงินได้ 37,071 พันล้านดอง (คิดเป็น 11.9% ของมูลค่าการออกหุ้นกู้ทั้งหมด)

จะมีวิธีแก้ไขอย่างไร?

สหพันธ์การค้าและอุตสาหกรรมเวียดนาม (VCCI) ได้รวบรวมความคิดเห็นจากธุรกิจ สมาคม และผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากเกี่ยวกับร่างกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมบทความต่างๆ ของกฎหมาย 7 ฉบับในด้านการเงินและงบประมาณ โดยระบุว่า กฎระเบียบที่ไม่อนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลลงทุนในพันธบัตรที่ออกโดยเอกชนของบริษัทอื่นๆ นอกเหนือจากสถาบันสินเชื่อนั้น จะมีผลกระทบอย่างมหาศาลต่อตลาดทุน

ในบริบทปัจจุบัน องค์กรการลงทุนในพันธบัตรขององค์กรต่างๆ เช่น ธนาคารพาณิชย์ บริษัทหลักทรัพย์ บริษัทประกันภัย กองทุนการลงทุน ฯลฯ ต้องเผชิญกับข้อจำกัดมากมายเกี่ยวกับกฎระเบียบการลงทุนในพันธบัตร หากนักลงทุนเหล่านี้มีจำกัด ธุรกิจต่างๆ จะประสบปัญหาในการออกพันธบัตรเพิ่มเติม เนื่องจากในตลาดมีนักลงทุนไม่เพียงพอที่จะรองรับจำนวนพันธบัตรที่ออก พร้อมกันนี้ เมื่อพิจารณากลุ่มพันธบัตรรายบุคคลที่มีวัตถุประสงค์เพื่อการปรับโครงสร้างหนี้แล้ว นักลงทุนรายบุคคลถือเป็นกลุ่มนักลงทุนเพียงกลุ่มเดียวเท่านั้น ณ จุดนี้ ธุรกิจอาจจำเป็นต้องระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ที่ครบกำหนด หรือปรับโครงสร้างหนี้ที่มีต้นทุนการระดมทุนสูง

“ดังนั้นธุรกิจจะได้รับผลกระทบอย่างมากในการระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อสภาพคล่องในช่วง 3-5 ปีข้างหน้า” ความเห็นของ VCCI เน้นย้ำ

ในขณะเดียวกัน ตลาดพันธบัตรรายบุคคลได้พัฒนาอย่างมั่นคงมากขึ้นหลังจากมีการดำเนินการต่างๆ มากมาย เช่น การดำเนินการหน้าข้อมูลพันธบัตรเฉพาะของ HNX การจดทะเบียนและซื้อขายพันธบัตรรายบุคคลแบบรวมศูนย์ที่ HNX... ดังนั้น VCCI จึงขอแนะนำให้พิจารณาไม่เพิ่มกฎระเบียบข้างต้นในการแก้ไขเพิ่มเติมนี้ แต่ควรเพิ่มหลังจากลบอุปสรรคที่เกี่ยวข้องกับกฎระเบียบเกี่ยวกับการเสนอขายพันธบัตรสาธารณะ และลดข้อจำกัดในกิจกรรมการลงทุนของนักลงทุนสถาบันแล้วเท่านั้น

นายเหงียน ลี ทันห์ เลือง หัวหน้ากลุ่มวิเคราะห์ (ฝ่ายจัดอันดับและวิจัย VIS Rating) กล่าวว่า หน่วยงานจัดการได้กำหนดระเบียบข้อบังคับใหม่เพื่อลดความเสี่ยงที่มากเกินไปในกิจกรรมการลงทุนในพันธบัตรเอกชน โดยจำกัดการเสนอขายพันธบัตรเอกชนให้กับนักลงทุนสถาบันเท่านั้น

“การมีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันที่มากขึ้นนั้นมีความสำคัญมากสำหรับการพัฒนาตลาดอย่างยั่งยืน เมื่อเทียบกับนักลงทุนรายย่อยที่มักมุ่งเน้นไปที่เป้าหมายกำไรในระยะสั้น นักลงทุนสถาบันมักจะต้องพิจารณาความเสี่ยงจากการลงทุนอย่างรอบคอบมากขึ้น ยอมรับการลงทุนในระยะยาว และยอมรับความเสี่ยงได้ดีขึ้นเมื่อเผชิญกับความผันผวนในระยะสั้น” นายเลืองสนับสนุนให้องค์กรวิชาชีพมีส่วนร่วมมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ความจริงที่ว่านักลงทุนสถาบัน เช่น บริษัทประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนการลงทุน ถือครองพันธบัตรขององค์กรทั้งหมดที่คงค้างเพียง 8% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2567 กำลังสร้างช่องว่างในตลาด ตัวอย่างเช่น ผู้ลงทุนสถาบันที่ใหญ่ที่สุดในเวียดนามในปัจจุบันคือกองทุนประกันสังคมเวียดนาม โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการที่สูงถึง 1.2 ล้านพันล้านดอง ณ สิ้นเดือนธันวาคม พ.ศ. 2566 แต่ยังไม่ได้ลงทุนในตลาดพันธบัตรขององค์กร ตัวแทน VIS Rating กล่าวว่าการสร้างความตระหนักรู้เกี่ยวกับความเสี่ยงและการเพิ่มการมีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันถือเป็นกุญแจสำคัญในระยะการพัฒนาใหม่

ที่มา: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html