โอกาสสำหรับนักลงทุนรายบุคคลมีจำกัด

แม้ว่าปริมาณพันธบัตรที่ออกจำหน่ายแก่ประชาชนทั่วไปจะยังมีจำกัดและส่วนใหญ่มาจากภาคธนาคาร แต่การลงทุนในพันธบัตรของบริษัทโดยนักลงทุนรายบุคคลจะถูกจำกัด ตามร่างกฎหมายฉบับใหม่ที่กำลังเสนอต่อ สภาแห่งชาติ เพื่อขออนุมัติ

ตลาดพันธบัตรภาคเอกชน: โอกาสที่ค่อนข้างจำกัดสำหรับนักลงทุนรายบุคคล

แม้ว่าปริมาณพันธบัตรที่ออกจำหน่ายแก่ประชาชนทั่วไปจะยังมีจำกัดและส่วนใหญ่มาจากภาคธนาคาร แต่การลงทุนในพันธบัตรของบริษัทโดยนักลงทุนรายบุคคลจะถูกจำกัด ตามร่างกฎหมายฉบับใหม่ที่กำลังเสนอต่อสภาแห่งชาติเพื่อขออนุมัติ

ภาพประกอบ

สนามแข่งขันสำหรับองค์กรวิชาชีพ

ร่างกฎหมายฉบับล่าสุดที่แก้ไขเพิ่มเติมมาตราต่างๆ ในกฎหมาย 7 ฉบับในด้านการเงินและงบประมาณ ยังคงกำหนดให้ผู้มีส่วนร่วมในการซื้อ ซื้อขาย และโอนพันธบัตรเอกชนเป็นนักลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพ โดยเฉพาะอย่างยิ่งองค์กร อย่างไรก็ตาม มีการเปิดช่องโหว่เล็กน้อยสำหรับนักลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพรายบุคคลในกรณีของพันธบัตรเอกชนที่ออกโดยสถาบันสินเชื่อ นอกจากนี้ ตามบทบัญญัติชั่วคราว พันธบัตรเอกชนที่ออกก่อนวันที่ 1 มกราคม 2569 ที่มีหนี้คงค้าง และการเสนอขายพันธบัตรเอกชนก่อนวันที่ 1 มกราคม 2569 ที่ได้ส่งข้อมูลการเปิดเผยล่วงหน้าต่อตลาดหลักทรัพย์แล้วแต่ยังไม่เสร็จสิ้นการจำหน่าย จะยังคงอยู่ภายใต้บทบัญญัติของกฎหมายหลักทรัพย์ปี 2562 ต่อไป

เมื่อเทียบกับร่างกฎหมายฉบับแรกๆ กฎระเบียบเกี่ยวกับการลงทุนในหลักทรัพย์และผู้เข้าร่วมในตลาดพันธบัตรระดับมืออาชีพนั้นได้รับการผ่อนปรนอย่างมาก ก่อนหน้านี้ การที่จะได้รับการยกย่องว่าเป็นนักลงทุนในหลักทรัพย์ระดับมืออาชีพ บุคคลจะต้องลงทุนในหลักทรัพย์มาแล้วอย่างน้อยสองปี มีการซื้อขายอย่างน้อย 10 ครั้งต่อไตรมาสในช่วงสี่ไตรมาสที่ผ่านมา หรือมีพอร์ตการลงทุนในหลักทรัพย์จดทะเบียนหรือหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนที่มีมูลค่าอย่างน้อย 32,000 ล้านดอง…

อย่างไรก็ตาม ตลาดพันธบัตรเอกชนยังคงถูกมองว่าเป็น "สนามแข่งขัน" ของสถาบันมืออาชีพ ยกเว้นตลาดเฉพาะกลุ่มของพันธบัตรที่ออกโดยธนาคาร

นอกจากนี้ ควรสังเกตว่า ในช่วงหนึ่งของปี 2021 นักลงทุนรายบุคคลเป็นผู้ถือครองพันธบัตรองค์กรรายใหญ่ที่สุดในตลาดนี้ คิดเป็นสัดส่วนถึง 41% แต่ภายในเดือนมิถุนายน 2024 สัดส่วนนี้ลดลงเหลือ 24% ด้วยการควบรวมกิจการในตลาดเช่นนี้ นักลงทุนรายบุคคลในตลาดพันธบัตรเอกชนจึงต้องพิจารณาความเสี่ยงที่อาจเผชิญอย่างรอบคอบมากขึ้น

ในตลาดพันธบัตรสาธารณะ โอกาสสำหรับนักลงทุนรายบุคคลก็มีจำกัดเช่นกัน จากข้อมูลที่รวบรวมโดยสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนาม (VBMA) จาก HNX และ SSC พบว่า ตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 30 กันยายน 2567 มีการเสนอขายพันธบัตรแบบส่วนตัว 268 รายการ มูลค่า 250,396 ล้านดง และการเสนอขายพันธบัตรแบบสาธารณะ 15 รายการ มูลค่า 27,054 ล้านดง มูลค่าของพันธบัตรที่ออกจำหน่ายให้แก่ประชาชนทั่วไปคิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 10% ยิ่งไปกว่านั้น การออกพันธบัตรของ ธนาคารเกษตร เพียงแห่งเดียวระดมทุนได้ถึง 10,000 ล้านดง คิดเป็นเกือบ 40% ของมูลค่ารวมของพันธบัตรที่เสนอขายให้แก่ประชาชนทั้งหมด

ก่อนหน้านั้น ในปี 2023 สถานการณ์ก็ไม่ได้ดีขึ้นมากนัก โดยมูลค่ารวมของการออกพันธบัตรองค์กรอยู่ที่ 311,240 พันล้านด่อง มีการเสนอขายต่อสาธารณะเพียง 29 ครั้ง ระดมทุนได้ 37,071 พันล้านด่อง (คิดเป็น 11.9% ของมูลค่าการออกทั้งหมด)

ทางออกคืออะไร?

จากข้อเสนอแนะจากภาคธุรกิจ สมาคม และผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากเกี่ยวกับร่างกฎหมายแก้ไขเพิ่มเติมหลายมาตราในกฎหมาย 7 ฉบับในภาคการเงินและงบประมาณ หอการค้าและอุตสาหกรรมเวียดนาม (VCCI) เชื่อว่าข้อกำหนดที่ห้ามไม่ให้นักลงทุนรายบุคคลลงทุนในพันธบัตรที่ออกโดยเอกชนของบริษัทอื่นที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาดทุน

ในบริบทปัจจุบัน องค์กรลงทุนในพันธบัตรองค์กร เช่น ธนาคารพาณิชย์ บริษัทหลักทรัพย์ บริษัทประกันภัย และกองทุนรวม ต่างเผชิญกับข้อจำกัดมากมายในด้านกฎระเบียบการลงทุนในพันธบัตร การจำกัดนักลงทุนเหล่านี้ทำให้ธุรกิจออกพันธบัตรได้ยากขึ้น เนื่องจากไม่มีนักลงทุนในตลาดเพียงพอที่จะรองรับปริมาณการออกพันธบัตร นอกจากนี้ หากพิจารณาพันธบัตรรายบุคคลโดยเฉพาะเพื่อวัตถุประสงค์ในการปรับโครงสร้างหนี้ นักลงทุนรายบุคคลแทบจะเป็นกลุ่มนักลงทุนเพียงกลุ่มเดียว ในอนาคต ธุรกิจอาจจำเป็นต้องระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ที่ครบกำหนดหรือหนี้ที่มีต้นทุนการกู้ยืมสูง

"ด้วยเหตุนี้ ธุรกิจต่างๆ จะได้รับผลกระทบอย่างมากในการระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อสภาพคล่องในช่วง 3-5 ปีข้างหน้า" ข้อเสนอแนะของ VCCI เน้นย้ำ

ในขณะเดียวกัน ตลาดพันธบัตรเอกชนก็พัฒนาไปอย่างมีเสถียรภาพมากขึ้นหลังจากมาตรการต่างๆ เช่น การเปิดใช้งานพอร์ทัลข้อมูลพันธบัตรเฉพาะของ HNX การลงทะเบียนและการซื้อขายพันธบัตรเอกชนแบบรวมศูนย์ที่ HNX เป็นต้น ดังนั้น VCCI จึงเสนอให้พิจารณาไม่เพิ่มข้อกำหนดข้างต้นในการแก้ไขเพิ่มเติมครั้งนี้ แต่ให้เพิ่มหลังจากแก้ไขอุปสรรคที่เกี่ยวข้องกับข้อกำหนดเกี่ยวกับการเสนอขายพันธบัตรต่อสาธารณะและลดข้อจำกัดเกี่ยวกับกิจกรรมการลงทุนของนักลงทุนสถาบันแล้ว

นายเหงียน ลี ทันห์ ลวง หัวหน้าทีมวิเคราะห์ (ฝ่ายจัดอันดับและวิจัย VIS) กล่าวว่า กฎระเบียบใหม่ที่กำหนดโดยหน่วยงานกำกับดูแลมีจุดมุ่งหมายเพื่อลดความเสี่ยงที่มากเกินไปในกิจกรรมการลงทุนในพันธบัตรเอกชน โดยจำกัดพันธบัตรที่เสนอขายแบบเอกชนให้แก่นักลงทุนสถาบันเท่านั้น

“การมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนสถาบันมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการพัฒนาอย่างยั่งยืนของตลาด เมื่อเทียบกับนักลงทุนรายบุคคลที่มักมุ่งเน้นเป้าหมายกำไรระยะสั้น นักลงทุนสถาบันโดยทั่วไปจะพิจารณาความเสี่ยงในการลงทุนอย่างรอบคอบมากขึ้น ยอมรับการลงทุนระยะยาว และมีความอดทนต่อความผันผวนระยะสั้นได้ดีกว่า” นายลวงกล่าวสนับสนุนให้กลุ่มนักลงทุนสถาบันมืออาชีพเข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ข้อเท็จจริงที่ว่านักลงทุนสถาบัน เช่น บริษัทประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนรวม ถือครองพันธบัตรองค์กรเพียง 8% ของทั้งหมดที่ยังคงค้างจำหน่ายอยู่ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2567 ทำให้เกิดช่องว่างในตลาด ตัวอย่างเช่น กองทุนประกันสังคมแห่งเวียดนาม ซึ่งเป็นนักลงทุนสถาบันที่ใหญ่ที่สุดในเวียดนามในปัจจุบัน มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการถึง 1.2 ล้านล้านด่อง ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2566 ยังไม่ได้ลงทุนในตลาดพันธบัตรองค์กร ตัวแทนจาก VIS Rating เชื่อว่า การสร้างความตระหนักรู้เกี่ยวกับความเสี่ยงและการเพิ่มบทบาทของนักลงทุนสถาบันเป็นกุญแจสำคัญสำหรับพัฒนาการในระยะใหม่นี้

ที่มา: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html