ประตูแคบสำหรับนักลงทุนรายบุคคล

แม้ว่าปริมาณพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนยังมีน้อยและส่วนใหญ่มาจากกลุ่มธนาคาร แต่การลงทุนของนักลงทุนรายย่อยในพันธบัตรขององค์กรจะมีจำกัด ตามร่างใหม่ที่ส่งไปยัง รัฐสภา เพื่ออนุมัติ

ตลาดพันธบัตรองค์กร: ประตูแคบสำหรับนักลงทุนรายบุคคล

แม้ว่าปริมาณพันธบัตรที่ออกให้กับประชาชนยังมีน้อยและส่วนใหญ่มาจากกลุ่มธนาคาร แต่การลงทุนของนักลงทุนรายย่อยในพันธบัตรขององค์กรจะมีจำกัด ตามร่างใหม่ที่ส่งไปยังรัฐสภาเพื่ออนุมัติ

ภาพประกอบ

สนามเด็กเล่นสำหรับองค์กรวิชาชีพ

ร่างกฎหมายฉบับล่าสุดที่แก้ไขเพิ่มเติมและเพิ่มเติมบทบัญญัติของกฎหมาย 7 มาตรา ในสาขาการเงินและการงบประมาณ ยังคงกำหนดนิยามบุคคลที่มีส่วนร่วมในการซื้อ ซื้อขาย และโอนในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในฐานะผู้ลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพที่เป็นองค์กร อย่างไรก็ตาม ยังคงมีช่องว่างเล็กน้อยสำหรับกลุ่มผู้ลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพที่เป็นบุคคลธรรมดาในกรณีของตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ออกโดยสถาบันสินเชื่อ นอกจากนี้ ตามเงื่อนไขการเปลี่ยนผ่าน ตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ออกโดยภาคเอกชนก่อนวันที่ 1 มกราคม 2569 และมีหนี้คงค้างและตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ออกก่อนวันที่ 1 มกราคม 2569 ที่ได้ยื่นเนื้อหาการเปิดเผยข้อมูลต่อตลาดหลักทรัพย์ แต่ยังไม่เสร็จสิ้นการจัดจำหน่าย จะยังคงดำเนินการตามบทบัญญัติของกฎหมายหลักทรัพย์ พ.ศ. 2562

เมื่อเทียบกับร่างกฎหมายฉบับแรก กฎระเบียบเกี่ยวกับนักลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพและบุคคลที่เข้าร่วมในตลาดตราสารหนี้ได้รับการผ่อนปรนลงอย่างมาก ก่อนหน้านี้ ผู้ที่จะเป็นนักลงทุนหลักทรัพย์มืออาชีพได้ต้องเข้าร่วมลงทุนในหลักทรัพย์เป็นระยะเวลาอย่างน้อย 2 ปี มีความถี่ในการทำธุรกรรมขั้นต่ำ 10 ครั้งต่อไตรมาสในช่วง 4 ไตรมาสที่ผ่านมา หรือมีพอร์ตการลงทุนหลักทรัพย์จดทะเบียนที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และมีมูลค่าการทำธุรกรรมขั้นต่ำ 3.2 หมื่นล้านดอง...

อย่างไรก็ตาม ตลาดพันธบัตรขององค์กรรายบุคคลยังคงถูกระบุว่าเป็น "สนามเด็กเล่น" ขององค์กรวิชาชีพ ยกเว้น "กลุ่มเฉพาะ" ของพันธบัตรที่ออกโดยธนาคาร

ต้องกล่าวอีกว่า ในปี 2564 เคยมีช่วงเวลาหนึ่งที่นักลงทุนรายย่อยเป็นกลุ่มที่ถือครองพันธบัตรภาคเอกชนมากที่สุดในตลาดนี้ โดยมีสัดส่วนอยู่ที่ 41% แต่ในเดือนมิถุนายน 2567 สัดส่วนนี้ลดลงเหลือ 24% เมื่อตลาดมีสภาพคล่องมากขึ้น นักลงทุนรายย่อยที่ลงทุนในตลาดพันธบัตรภาคเอกชนจะต้องพิจารณาความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอย่างรอบคอบมากขึ้น

ในตลาดพันธบัตรรัฐบาล โอกาสสำหรับนักลงทุนรายย่อยมีไม่มากนัก ข้อมูลจากสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนาม (VBMA) ซึ่งรวบรวมโดย HNX และ SSC ระบุว่า ตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 30 กันยายน 2567 มีการออกพันธบัตรภาคเอกชน 268 ฉบับ มูลค่า 250,396 พันล้านดอง และมีการออกพันธบัตรสาธารณะ 15 ฉบับ มูลค่า 27,054 พันล้านดอง นับตั้งแต่ต้นปี มูลค่าพันธบัตรที่ออกสู่สาธารณะคิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 10% ยิ่งไปกว่านั้น การออกพันธบัตรของ ธนาคาร Agribank เพียงอย่างเดียวสามารถระดมทุนได้ 10,000 พันล้านดอง คิดเป็นเกือบ 40% ของมูลค่าพันธบัตรทั้งหมดที่เสนอขายต่อสาธารณะ

ก่อนหน้านี้ ปี 2566 สถานการณ์ก็ไม่ได้ดีขึ้นมากนัก โดยมีมูลค่าการออกพันธบัตรภาคเอกชนรวม 311,240 พันล้านดอง โดยมีการออกพันธบัตรต่อสาธารณะเพียง 29 ฉบับ ระดมทุนได้ 37,071 พันล้านดอง (คิดเป็น 11.9% ของมูลค่าการออกพันธบัตรทั้งหมด)

วิธีแก้ปัญหาคืออะไร?

สหพันธ์การค้าและอุตสาหกรรมเวียดนาม (VCCI) ได้รวบรวมความคิดเห็นจากธุรกิจ สมาคม และผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากเกี่ยวกับร่างกฎหมายที่แก้ไขและเพิ่มเติมบทความจำนวนหนึ่งจากกฎหมาย 7 ฉบับในด้านการเงินและการงบประมาณ โดยระบุว่า กฎระเบียบที่ไม่อนุญาตให้นักลงทุนรายบุคคลลงทุนในพันธบัตรที่ออกโดยเอกชนขององค์กรอื่นที่ไม่ใช่สถาบันสินเชื่อนั้น จะส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อตลาดทุน

ในปัจจุบัน องค์กรการลงทุนในตราสารหนี้ภาคเอกชน เช่น ธนาคารพาณิชย์ บริษัทหลักทรัพย์ บริษัทประกันภัย กองทุนรวม ฯลฯ กำลังเผชิญกับข้อจำกัดมากมายเกี่ยวกับกฎระเบียบการลงทุนในตราสารหนี้ หากนักลงทุนเหล่านี้ถูกจำกัด ผู้ประกอบการจะออกตราสารหนี้เพิ่มได้ยาก เนื่องจากมีจำนวนนักลงทุนในตลาดไม่เพียงพอที่จะรองรับปริมาณพันธบัตรที่ออก นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาถึงกลุ่มพันธบัตรรายบุคคลเพื่อการปรับโครงสร้างหนี้ พบว่ามีเพียงนักลงทุนรายบุคคลเท่านั้นที่เป็นกลุ่มนักลงทุน ในอนาคต ผู้ประกอบการอาจจำเป็นต้องระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ที่ครบกำหนด หรือปรับโครงสร้างหนี้ที่มีต้นทุนการระดมทุนสูง

“ดังนั้นภาคธุรกิจจะได้รับผลกระทบอย่างมากในการระดมทุนเพื่อปรับโครงสร้างหนี้ ซึ่งอาจกระทบต่อสภาพคล่องในช่วง 3-5 ปีข้างหน้าอย่างรุนแรง” VCCI กล่าวย้ำ

ในขณะเดียวกัน ตลาดพันธบัตรรายบุคคลได้พัฒนาอย่างมั่นคงมากขึ้นหลังจากมีมาตรการต่างๆ มากมาย เช่น การดำเนินการหน้าข้อมูลพันธบัตรเฉพาะของ HNX การจดทะเบียนและซื้อขายพันธบัตรรายบุคคลแบบรวมศูนย์ที่ HNX... ดังนั้น VCCI จึงขอแนะนำให้พิจารณาไม่เพิ่มกฎระเบียบข้างต้นในการแก้ไขเพิ่มเติมนี้ แต่ให้เพิ่มหลังจากขจัดอุปสรรคที่เกี่ยวข้องกับกฎระเบียบเกี่ยวกับการเสนอขายพันธบัตรสาธารณะ และลดข้อจำกัดในกิจกรรมการลงทุนของนักลงทุนสถาบันแล้วเท่านั้น

นายเหงียน ลี ธานห์ เลือง หัวหน้ากลุ่มวิเคราะห์ (ฝ่ายจัดอันดับและวิจัย VIS Rating) กล่าวว่า หน่วยงานจัดการได้กำหนดกฎระเบียบใหม่เพื่อลดความเสี่ยงที่มากเกินไปในกิจกรรมการลงทุนในพันธบัตรเอกชน โดยจำกัดการเสนอขายพันธบัตรเอกชนให้เฉพาะกับนักลงทุนสถาบันเท่านั้น

“การมีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันที่มากขึ้นมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการพัฒนาตลาดอย่างยั่งยืน เมื่อเทียบกับนักลงทุนรายย่อยที่มักมุ่งเน้นผลกำไรระยะสั้น นักลงทุนสถาบันมักต้องพิจารณาความเสี่ยงในการลงทุนอย่างรอบคอบมากขึ้น ยอมรับการลงทุนระยะยาว และยอมรับความเสี่ยงได้ดีกว่าเมื่อเผชิญกับความผันผวนระยะสั้น” คุณเลืองสนับสนุนให้องค์กรวิชาชีพต่างๆ เข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ข้อเท็จจริงที่ว่านักลงทุนสถาบัน เช่น บริษัทประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนรวม ถือครองพันธบัตรบริษัทเพียง 8% ของมูลค่าพันธบัตรที่คงค้างทั้งหมด ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2567 กำลังสร้างช่องว่างในตลาด ยกตัวอย่างเช่น กองทุนประกันสังคมเวียดนาม ซึ่งเป็นนักลงทุนสถาบันรายใหญ่ที่สุดในเวียดนาม มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการสูงถึง 1.2 พันล้านล้านดอง ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2566 แต่ยังไม่ได้ลงทุนในตลาดพันธบัตรบริษัท ตัวแทนจาก VIS Rating กล่าวว่า การสร้างความตระหนักรู้เกี่ยวกับความเสี่ยงและการเพิ่มจำนวนนักลงทุนสถาบันเป็นกุญแจสำคัญสู่ขั้นตอนการพัฒนาใหม่

ที่มา: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html