การฟื้นตัวของเศรษฐกิจมหภาคอาจชัดเจนขึ้นตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ปี 2566

ดร. เล ซวน เงีย ผู้อำนวยการสถาบันพัฒนาธุรกิจ (BID) สมาชิกสภาที่ปรึกษานโยบายการเงินและการเงินแห่งชาติ กล่าวว่า ประเทศต่างๆ จะผ่อนคลายนโยบายการเงินมากขึ้นในปี 2567 อย่างไรก็ตาม ไม่น่าจะมีการเร่งตัวของการฟื้นตัว ทางเศรษฐกิจ อย่างฉับพลัน ทั้งในโลกและในเวียดนาม

Chuyên gia kinh tế Lê Xuân Nghĩa: Kinh tế vĩ mô có thể phục hồi rõ nét hơn từ quý IV/2023

ดร. เล ซวน เหงีย ระบุว่า เศรษฐกิจเวียดนามจะฟื้นตัวเป็นรูปตัว U และไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว (ที่มา: หนังสือพิมพ์การลงทุน)

ฟิทช์ เรทติ้งส์ เพิ่งลดอันดับความน่าเชื่อถือของสหรัฐฯ ลงหนึ่งขั้น คุณคิดว่าเรื่องนี้จะมีผลกระทบต่อนโยบายของสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้อย่างไร

การปรับลดระดับถือเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นได้ยากสำหรับสหรัฐฯ และการปรับลดระดับของ Fitch อาจทำให้ประเทศต้องเผชิญกับแรงกดดันให้ผ่อนคลายนโยบายการเงินเร็วกว่าที่คาดไว้ ถึงแม้ว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยังคงอยู่ก็ตาม

หากอันดับความน่าเชื่อถือยังไม่ถูกปรับลด ก็เป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกเล็กน้อย 0.25% ในเดือนกันยายนปีหน้า แต่ด้วยเหตุการณ์นี้ โอกาสที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกมีน้อยมาก ผมคิดว่าปลายปีนี้ เฟดอาจลดอัตราดอกเบี้ยลงเพื่อสร้างแรงกระตุ้นในการกระตุ้นการบริโภคในช่วงเทศกาลคริสต์มาสและปีใหม่

แล้วประเทศใหญ่ๆ อื่นๆ เป็นอย่างไรบ้าง มีตัวแปรอะไรบ้างที่ทำให้การดำเนินนโยบายการเงินเปลี่ยนทิศทาง?

ขณะนี้สหราชอาณาจักรและยุโรปยังไม่ได้ผ่อนคลายนโยบายการเงิน แต่ผมเชื่อว่าในอนาคตอันใกล้ ประเทศเหล่านี้จะค่อยๆ ลดความเข้มข้นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลง คงที่ในช่วงปลายปีนี้ และอาจเคลื่อนตัวไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงต้นปีหน้า

เราพิจารณาตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่สำคัญสองตัว ได้แก่ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) และดัชนี USD

ปัจจุบัน ดัชนี PMI ของสหรัฐอเมริกา ยุโรป ญี่ปุ่น เกาหลี สิงคโปร์ และจีน... เริ่มปรับตัวสูงขึ้น แสดงให้เห็นว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกดูเหมือนจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและกำลังฟื้นตัว ขณะที่กระแสเงินทุนจากต่างประเทศ (FDI) ก็เริ่มฟื้นตัวเช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เวียดนามเป็นหนึ่งในประเทศที่มีการฟื้นตัวอย่างชัดเจนที่สุดในดัชนี MPI (เพิ่มขึ้นจาก 46.2 จุดในเดือนมิถุนายน 2566 เป็น 48.7 จุดในเดือนกรกฎาคม 2566)

ในทางกลับกัน ดัชนี USD ก็ร่วงลงอย่างรุนแรงจากจุดสูงสุดเมื่อปลายปีที่แล้ว (114 จุด) ลงมาอยู่ที่ประมาณ 102 จุดเมื่อปลายสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งหมายความว่าดัชนีได้กลับคืนสู่ระดับปกติเหมือนก่อนเกิดความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนและก่อนเกิดโควิด-19

กล่าวอีกนัยหนึ่ง หลังจากการระบาดของโควิด-19 เป็นเวลา 3 ปี และความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนนานกว่า 1 ปี ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหลายอย่าง เช่น ดัชนี USD, PMI, ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ค่อยๆ กลับมาสู่ระดับปกติ (CPI ของสหรัฐฯ อยู่ที่ 3% ในปัจจุบัน และของยุโรปอยู่ที่ 5.5%)

ปัญหาของเศรษฐกิจ โลก ในปัจจุบันไม่ใช่เงินเฟ้อ แต่เป็นการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ต่ำ ในบริบทนี้ ผมคิดว่านโยบายการเงินแบบเข้มงวดในประเทศต่างๆ จะค่อยๆ ลดลง และมุ่งไปสู่แนวโน้มที่ผ่อนคลายลง

มีปัจจัยเสี่ยงใดๆ ที่จะทำให้ประเทศต่างๆ ยังคงดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวดต่อไปในช่วงปลายปีนี้ แทนที่จะ “กลับ” ผ่อนคลายนโยบายการเงินตามที่คาดไว้หรือไม่ครับ?

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากประเทศต่างๆ ได้อัดฉีดเงินจำนวนมหาศาลเพื่อช่วยเหลือผู้ได้รับผลกระทบจากโควิด-19 อย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน แม้แต่ในวิกฤตเศรษฐกิจที่ผ่านมา ก็ยังไม่เคยมีการอัดฉีดเงินจำนวนมหาศาลเช่นนี้มาก่อน ดัชนีปริมาณเงินหมุนเวียน M2 ของสหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น และยุโรป เพิ่มขึ้น 20-30% ในช่วงการระบาดของโควิด-19 นี่คือสาเหตุที่ทำให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ปัจจัยดังกล่าวไม่มีอยู่อีกต่อไป

ปัจจัยสองประการที่อาจก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อในอนาคตคืออาหารและเชื้อเพลิง ราคาเชื้อเพลิงยังคงผันผวนอย่างมาก ในส่วนของอาหาร ปัจจุบันประเทศขนาดใหญ่ เช่น อินเดียและรัสเซีย ได้ห้ามการส่งออกข้าว ขณะที่ประเทศอื่นๆ เช่น จีน ได้เพิ่มปริมาณสำรองข้าวในภาวะภัยพิบัติทางธรรมชาติที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจทำให้ราคาอาหารสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ผมคิดว่าอัตราเงินเฟ้อโลกในอนาคตอันใกล้นี้ไม่น่าจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากแม้ว่าความต้องการของผู้บริโภคจะฟื้นตัวแล้วก็ตาม แต่ยังคงอ่อนแอมาก

เวียดนามได้เปลี่ยนมาใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายมาหลายเดือนแล้ว คุณคิดว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินในระดับนี้เพียงพอที่จะกระตุ้นเศรษฐกิจหรือไม่

ปริมาณการผ่อนคลายทางการเงินขึ้นอยู่กับปริมาณเงินหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้น ไม่ใช่ปริมาณอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง เราเห็นได้ว่าในปัจจุบันยังไม่มีวิธีเพิ่มปริมาณเงินหมุนเวียนมากนัก โชคดีที่เวียดนามมีดุลการค้าเกินดุล ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) จึงสามารถเพิ่มปริมาณการซื้อเงินตราต่างประเทศเพื่ออัดฉีดเงินออกมาได้ แต่ปริมาณเงินที่ SBV อัดฉีดออกมาเพื่ออัดฉีดเงินออกมานั้นไม่มากนักมาเป็นเวลานาน ทำให้ตลาด OMO ค่อนข้างอ่อนแอ หวังว่าในอนาคต SBV จะเพิ่มปริมาณการซื้อเงินตราต่างประเทศเพื่ออัดฉีดเงินเข้าสู่ตลาดมากขึ้น

ผมกำลังพูดถึงตลาดฐานเงิน (Money Base) ซึ่งเป็นกระแสเงินที่ไหลออกนอกธนาคารพาณิชย์ สำหรับเงินจากธนาคารพาณิชย์นั้นมีอยู่มากมาย แต่ธุรกิจไม่สามารถกู้ยืมหรือไหลเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจได้ สาเหตุของการเติบโตของสินเชื่อที่ต่ำนั้นเกิดจากสองสาเหตุ หนึ่งคือไม่มีคำสั่งซื้อ และสองคือความสามารถในการชำระเงินของธุรกิจลดลงอย่างมาก

ด้วยสภาพคล่องกระแสเงินสดที่อ่อนแอและสถานการณ์เศรษฐกิจโลกเช่นนี้ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจภายในประเทศจะมั่นคงหรือไม่ครับ?

ฉันคิดว่าเศรษฐกิจเวียดนามจะฟื้นตัวเป็นรูปตัว U ไม่สามารถฟื้นตัวได้เร็วนัก

ประการแรก เนื่องจากเศรษฐกิจโลกกำลังฟื้นตัวอย่างช้าๆ ดังนั้น ขณะฟื้นตัว เราจึงต้องเฝ้าระวังเรื่องภาวะเงินเฟ้อ (ความเสี่ยงจากสงคราม ราคาน้ำมัน ราคาอาหาร)

ประการที่สอง การส่งออกและนำเข้าของเวียดนามลดลงในช่วง 6 เดือนแรก แต่อัตราการลดลงกลับชะลอตัวลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุตสาหกรรมส่งออกบางประเภท เช่น อิเล็กทรอนิกส์และสินค้าเกษตร ฟื้นตัวได้ดี ในส่วนของตลาด ปัจจุบันคำสั่งซื้อส่วนใหญ่ไปยังยุโรปฟื้นตัวอย่างช้าๆ เนื่องจากความต้องการคาร์บอนเครดิต ขณะที่ผู้ประกอบการเวียดนามยังไม่พร้อม ดังนั้น การส่งออกจึงพึ่งพาตลาดหลัก เช่น สหรัฐอเมริกา จีน เกาหลี และญี่ปุ่นเท่านั้น

ประการที่สาม ภาคบริการ ( การท่องเที่ยว อาหารและเครื่องดื่ม และการเดินทาง) กำลังฟื้นตัวได้ค่อนข้างดี ปัญหาที่น่ากังวลที่สุดในขณะนี้คืออุปสงค์การบริโภคภายในประเทศยังคงอ่อนแอและฟื้นตัวอย่างช้าๆ อย่างไรก็ตาม จากการคาดการณ์ของผม คาดว่าประมาณไตรมาสที่ 4 ของปี 2566 เศรษฐกิจจะฟื้นตัวได้ชัดเจนขึ้น โดยดัชนี PMI อาจสูงถึง 50 จุดหรือมากกว่า

แหล่งที่มา