การออกตั๋วเงินคลังเพื่อดึงดูดเงินอย่างต่อเนื่อง ถือเป็นการพลิกกลับนโยบายการเงินหรือไม่?

ANTD.VN - ในช่วง 6 การประชุมที่ผ่านมา ธนาคารกลางเวียดนามได้ออกตั๋วเงินคลังอย่างต่อเนื่อง ดึงดูดเงินจากธนาคารต่างๆ ได้ถึง 90,000 พันล้านดอง นี่เป็นการเคลื่อนไหวเพื่อพลิกฟื้นและกระชับนโยบายการเงินของผู้ประกอบการหรือไม่

เมื่อวันที่ 28 กันยายน ธนาคารแห่งรัฐยังคงถอนเงินเกือบ 20,000 พันล้านดองผ่านการประมูลตั๋วเงินคลัง นับเป็นการประชุมครั้งที่ 6 ติดต่อกันที่ธนาคารแห่งรัฐเสนอขายตั๋วเงินคลัง ส่งผลให้ยอดถอนเงินจากตลาดระหว่างธนาคารเพิ่มขึ้นเป็น 90,000 พันล้านดอง

ตั๋วเงินที่ออกในรอบเหล่านี้ทั้งหมดมีอายุ 28 วัน และเสนอขายโดยการประมูลอัตราดอกเบี้ย

ก่อนหน้านี้ ครั้งสุดท้ายที่ผู้ประกอบการถอนเงินผ่านช่องทางตั๋วเงินคลังคือเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ โดยมียอดการถอนรวมเกือบ 400,000 พันล้านดองใน 1 เดือน

ประเมินการดำเนินการถอนเงินอย่างต่อเนื่องของผู้ประกอบการ มีข้อติชมว่า น่าจะเป็นการปรับสถานะสภาพคล่องระยะสั้น ไม่ได้หมายความว่า ธปท. จะคุมเข้มนโยบายการเงิน

ฝ่ายวิเคราะห์ของบริษัทหลักทรัพย์ เอสเอสไอ (SSI Research) ระบุว่า การออกตั๋วเงินคลังเป็นกิจกรรมปกติเพื่อปรับสถานะสภาพคล่องระยะสั้นของระบบ การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้หมายความว่าธนาคารกลางจะกลับนโยบายการเงิน

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

สภาพคล่องในระบบส่วนเกินเป็นสาเหตุที่ธนาคารกลางจึงออกธนบัตรเพื่อถอนเงินอย่างต่อเนื่อง

ในความเป็นจริง ผู้เชี่ยวชาญระบุว่า การออกตั๋วเงินคลังถือเป็นผลดี แทนที่ธนาคารกลางจะเลือกขายเงินตราต่างประเทศจากเงินสำรองเงินตราต่างประเทศ การดำเนินการนี้ช่วยให้หน่วยงานบริหารจัดการสามารถประเมินสภาพคล่องที่มีอยู่อย่างเพียงพอ และปรับอัตราดอกเบี้ยในตลาดระหว่างธนาคารเพื่อชดเชยแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน

ตามที่ทีมวิเคราะห์ระบุ ความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายนั้นค่อนข้างเข้าใจได้ เนื่องจากในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา ธนาคารแห่งรัฐก็ได้ออกตั๋วเงินคลังผ่านช่องทางตลาดเปิด โดยมีปริมาณการออกตั๋วเงินรวมเกือบ 660,000 พันล้านดอง

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ปัจจุบันมีความแตกต่างกันหลายประการ ความแตกต่างแรกมาจากกลไกการประมูล การออกตั๋วเงินคลังเมื่อปีที่แล้วเป็นการประมูลแบบปริมาณมาก (แล้วจึงเปลี่ยนเป็นการประมูลอัตราดอกเบี้ย) ในขณะที่การประมูลอัตราดอกเบี้ยได้ถูกนำมาใช้ในช่วง 5 วันที่ผ่านมา

อัตราดอกเบี้ยการออกหุ้นกู้จะเกือบเท่าเดิมกับปีที่แล้ว (ระยะยาว) แต่ลักษณะจะแตกต่างกันค่อนข้างมาก

โดยเฉพาะอย่างยิ่งสภาพคล่องในธนาคารมีมาก สาเหตุของปัญหาในปีนี้จึงแตกต่างจากปีที่แล้วมาก

สาเหตุหลักในปี 2565 คือ การเติบโตของสินเชื่อแตะเพดานตั้งแต่กลางปี ส่วนปี 2566 การเติบโตที่ช้าของสินเชื่อเกิดจากการเติบโต ทางเศรษฐกิจ ที่ชะลอตัว

ความแตกต่างที่สำคัญประการหนึ่งก็คือ ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) เลือกที่จะออกตั๋วเงินคลังเป็นทางเลือกเริ่มตั้งแต่ปี 2566 แทนที่จะขายเงินสำรองแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเหมือนปี 2565 เพื่อจำกัดผลกระทบในระยะยาวต่อสภาพคล่องของระบบธนาคาร

ในส่วนของอัตราแลกเปลี่ยน เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ระดับความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในตลาดธนาคารและตลาดมืด แสดงให้เห็นว่าช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์มีแนวโน้มโน้มเอียงไปทางตลาดธนาคารมากขึ้น ซึ่งน่าจะเป็นผลมาจากการเก็งกำไรอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารพาณิชย์

“ฐานะเงินตราต่างประเทศในระบบยังไม่เผชิญกับแรงกดดันมากนัก เนื่องจากมีอุปทานเงินตราต่างประเทศจำนวนมาก อีกจุดบวกคือฐานะของธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ค่อนข้างแตกต่างจากช่วงเดียวกันของปีก่อน” รายงานระบุ

ประการที่สอง ธนาคารแห่งรัฐได้ออกตั๋วเงินคลังในอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างต่ำ และอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องในตลาด 2 นั้นมีมาก การประเมินสภาพคล่องส่วนเกินของระบบธนาคารยังช่วยให้หน่วยงานบริหารมีมุมมองที่ครอบคลุมมากขึ้นอีกด้วย

ในช่วงครึ่งปีแรก ธนาคารกลางเวียดนามได้ซื้อเงินจำนวน 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อเสริมสภาพคล่องจากเงินตราต่างประเทศ ซึ่งเทียบเท่ากับเงิน 130,000 พันล้านดองที่ถูกอัดฉีดเข้าสู่ระบบสภาพคล่องของระบบ ดังนั้น ทีมวิเคราะห์จึงเชื่อว่าการออกตั๋วเงินคลังในครั้งนี้อาจเป็นก้าวแรกในการตรวจสอบสภาพคล่องและประเมินอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสมในตลาดที่ 2 เพื่อลดผลกระทบต่อระดับอัตราดอกเบี้ยของตลาดที่ 1

นอกจากนี้ บริษัท Dragon Viet Securities (VDSC) ยังประเมินการเคลื่อนไหวในการออกตั๋วเงินคลังของผู้ประกอบการว่า ในปัจจุบัน ช่องว่างอัตราดอกเบี้ย USD-VND ในตลาดระหว่างธนาคารปัจจุบันอยู่ที่ 4-5 จุดเปอร์เซ็นต์สำหรับระยะเวลาต่ำกว่า 1 เดือน ประกอบกับการคาดการณ์ล่าสุดเกี่ยวกับนโยบายการเงินของ Fed ก็จะทำให้มีการเพิ่มกิจกรรม carry trade ต่อไป

ดังนั้น การดำเนินการของธนาคารกลางอินเดีย (SBV) ด้วยการออกตั๋วเงินคลังทันทีหลังจากผลการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ถือเป็นการลดผลกระทบของกิจกรรมดังกล่าวต่อแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนอีกด้วย

ในอนาคตอันใกล้นี้ ทีมวิเคราะห์เชื่อว่าธนาคารกลางอาจยังคงออกตราสารหนี้ต่อไป แต่ไม่ได้หมายความว่านโยบายการเงินจะกลับทิศทาง เนื่องจากการควบคุมปริมาณเงินมีความทันท่วงทีและยืดหยุ่น ขณะเดียวกัน ประสิทธิผลของการแทรกแซงแรงกดดันอัตราแลกเปลี่ยนยังขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย โดยปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือแนวโน้มของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ

บริษัทหลักทรัพย์เมย์แบงก์ (MBKE) แสดงความเห็นว่า การที่ธนาคารกลางพิจารณาถอนเงินออกจากระบบปัจจุบันเป็นมาตรการหนึ่งเพื่อลดแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยน โดยนำอัตราแลกเปลี่ยนกลับสู่ระดับเป้าหมาย (+/- 3% ในปีนี้) ในช่วงเดือนสิงหาคม-กันยายน อัตราแลกเปลี่ยนปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและมีสัญญาณบ่งชี้ว่าเกินเกณฑ์เป้าหมาย (มากกว่า 3%)

ตามที่ธนาคาร Maybank ระบุว่า นี่เป็นการเคลื่อนไหวที่คำนวณอย่างรอบคอบโดยอิงจากการสังเกตสภาพคล่องของระบบ (ซึ่งปัจจุบันมีมากเกินความจำเป็น) และเป็นการเคลื่อนไหวที่ชาญฉลาด (ไม่จำเป็นต้องใช้เครื่องมือขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเหมือนปีที่แล้ว)

ธนาคารเมย์แบงก์เชื่อมั่นว่าธนาคารกลางได้คำนวณจำนวนเงินที่ถอนออกผ่านตั๋วเงินคลังอย่างรอบคอบ เพื่อให้มั่นใจว่าจำนวนเงินดังกล่าวเพียงพอต่อการบรรลุเป้าหมายในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดระหว่างธนาคาร โดยจะช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน ไม่ก่อให้เกิดการหยุดชะงักสภาพคล่องของเศรษฐกิจโดยรวม และมั่นใจได้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของระบบเศรษฐกิจ (อัตราดอกเบี้ยเงินกู้) จะลดลงอย่างต่อเนื่อง

ลิงค์ที่มา