ออกหุ้นกู้ภาคเอกชนปี 68 : อสังหาฯ อุตสาหกรรมใกล้หมดแรง

อสังหาฯอุตสาหกรรมหมดลมหายใจ

มูลค่ารวมของการออกพันธบัตรของบริษัทที่ไม่ใช่สถาบันการเงินในปี 2567 จะสูงถึงประมาณ 150,000 ล้านดอง เพิ่มขึ้น 8.4% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน เกือบครึ่งหนึ่งเป็นไปเพื่อวัตถุประสงค์ในการปรับโครงสร้างหนี้ - ตามรายงานล่าสุดจาก Vietnam Investment Rating Joint Stock Company (VIS Rating)

จากการจัดอันดับ VIS พบว่ากลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอยู่อาศัย ซึ่งรวมถึงกลุ่มรีสอร์ท มีมุมมองเชิงบวก เนื่องจากความต้องการที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นและขั้นตอนทางกฎหมายที่ปรับปรุงดีขึ้น คาดว่านักลงทุนจะเร่งดำเนินการโครงการในปี 2568 และมองไปที่ตลาดพันธบัตรเพื่อระดมทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเข้าถึงสินเชื่อธนาคารที่ดีอย่างต่อเนื่องจะเป็นการสนับสนุนการฟื้นตัวของกลุ่มนี้

ในทางกลับกัน อุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ภาคอุตสาหกรรมอาจเผชิญกับความท้าทายมากขึ้น ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับนโยบายภาษีใหม่จากสหรัฐฯ ส่งผลให้การลงทุนจากต่างชาติและการขยายโครงการในภาคส่วนนี้ชะลอตัวลง ในช่วงสี่เดือนแรกของปี 2568 ทุนจดทะเบียนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ใหม่ลดลงร้อยละ 24 เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่งผลให้ผู้พัฒนานิคมอุตสาหกรรมมีความระมัดระวังมากขึ้น

VIS Rating คาดการณ์ว่าการระดมทุนผ่านช่องทางพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์ภาคอุตสาหกรรมจะยังคงจำกัดในปี 2568

แม้ได้รับการสนับสนุนจากนโยบายลดค่าสัมประสิทธิ์ความเสี่ยงด้านสินเชื่อของธนาคารแห่งรัฐ และยอดสินเชื่อคงค้างของบริษัทจดทะเบียน 30 แห่งเพิ่มขึ้น 34% ในปี 2567 แต่จำนวนพันธบัตรที่ออกโดยกลุ่มอสังหาริมทรัพย์นิคมอุตสาหกรรมกลับลดลง 18% VIS Rating มองว่าการระดมทุนผ่านช่องทางตราสารหนี้ในกลุ่มนี้จะยังคงมีจำกัดในปี 2568

ไฟฟ้าและรถยนต์เร่งการผลิตด้วยนโยบายสนับสนุน

กลุ่มยานยนต์และไฟฟ้ากลายเป็นจุดสว่างใหม่สองจุดในตลาดพันธบัตรขององค์กร สำหรับอุตสาหกรรมยานยนต์ นโยบายยกเลิกภาษีนำเข้าชิ้นส่วนยานยนต์ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2568 คาดว่าจะช่วยกระตุ้นให้ธุรกิจขยายการผลิตในประเทศ คาดว่าชื่ออย่าง VinFast หรือ Tasco จะระดมทุนอย่างแข็งขันผ่านพันธบัตรเพื่อขยายโรงงานและห่วงโซ่อุปทาน คาดการณ์ว่ามูลค่าการออกพันธบัตรอุตสาหกรรมยานยนต์ในปี 2568 จะยังคงมีอัตราการเติบโตสูงเทียบเท่ากับการเติบโต 33% จากปีก่อน

สำหรับภาคส่วนการผลิตไฟฟ้า โดยเฉพาะไฟฟ้าหมุนเวียน กระแสการออกหุ้นกู้อาจเร่งตัวขึ้นในช่วงปลายปี 2568 การพัฒนาในเชิงบวกล่าสุดในการเจรจาเกี่ยวกับกลไกราคาสำหรับโครงการไฟฟ้าหมุนเวียนในช่วงเปลี่ยนผ่านมีส่วนช่วยปรับปรุงความเป็นไปได้ทางการเงิน สร้างพื้นฐานให้ธุรกิจต่างๆ กล้าระดมทุนเพื่อขยายการลงทุน

VIS Rating กล่าวว่ามูลค่ารวมของพันธบัตรภาคเอกชนที่ไม่ใช่สถาบันการเงินที่จะครบกำหนดในปี 2568 จะสูงถึง 151,000 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับปี 2567 อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงของการปรับโครงสร้างหนี้ถือว่า "ยังอยู่ภายใต้การควบคุม" เนื่องจากสภาพคล่องในตลาดดีขึ้นและธุรกิจต่างๆ มีการซื้อคืนพันธบัตรล่วงหน้าอย่างจริงจัง

ในช่วงสี่เดือนแรกของปี 2568 กิจกรรมการไถ่ถอนพันธบัตรและชำระคืนก่อนกำหนดเพิ่มขึ้น 97% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ที่น่าสังเกตคือ มีการใช้มูลค่าพันธบัตรที่ออกใหม่สูงถึง 73% (เทียบเท่า 13,200 พันล้านดอง) เพื่อการปรับโครงสร้างหนี้ ในจำนวนพันธบัตรที่ครบกำหนดในปี 2568 ประมาณร้อยละ 60 อยู่ในภาคอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัย ซึ่งเป็นภาคที่มีแนวโน้มดีในการเข้าถึงเงินทุนและขยายข้อตกลงกับผู้ถือพันธบัตร

อย่างไรก็ตาม ในภาคการผลิตไฟฟ้า ประมาณ 30% ของพันธบัตรที่ครบกำหนดมูลค่า 4,100 พันล้านดองเป็นโครงการพลังงานหมุนเวียนในช่วงเปลี่ยนผ่าน ซึ่งในปัจจุบันยังคงมีสถานการณ์การชำระเงินต้นและดอกเบี้ยล่าช้า VIS Rating คาดว่าเมื่อโครงการเหล่านี้บรรลุข้อตกลงราคาไฟฟ้าและเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์อย่างเป็นทางการแล้ว กระแสเงินสดจะดีขึ้น ซึ่งจะช่วยรองรับภาระหนี้ได้

ภาพรวมตลาด VIS Rating คาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตของการออกพันธบัตรขององค์กรที่ไม่ใช่สถาบันการเงินในปี 2568 จะเทียบเท่ากับ 13% ที่เคยทำได้ในปี 2567 ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัย ยานยนต์ และไฟฟ้าจะยังคงมีบทบาทนำในการครองตลาด ขณะที่อุตสาหกรรมที่มีความเสี่ยงสูง เช่น อสังหาริมทรัพย์ในเขตอุตสาหกรรม จะต้องใช้เวลาฟื้นตัวนานกว่า

ทู อัน

ที่มา: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-2025-bat-dong-san-cong-nghiep-hut-hoi/20250514093226866