กองทุน ETF วางแผนซื้อหุ้น FTS จำนวนมากหลังราคาพุ่งสูง

หุ้นของบริษัทหลักทรัพย์ FPT Securities Joint Stock Company ยังคงซื้อขายที่มูลค่าสูงสุดในอุตสาหกรรม แต่ยังคงถูกเพิ่มเข้าในกองทุน VNM ETF และสามารถซื้อหุ้นใหม่ได้มากกว่า 3 ล้านหุ้น

การประเมินมูลค่าหุ้น FTS ไม่ถูก

ตรงกันข้ามกับการปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยและแนวโน้มขาลงของหุ้นในช่วงที่ผ่านมา หุ้น FTS ของบริษัทหลักทรัพย์ เอฟพีที จอยท์ สต็อก คอมพานี กลับปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอย่างต่อเนื่อง จนกลายเป็นปรากฏการณ์บน HoSE floor ตั้งแต่วันที่ 21 สิงหาคม 2566 ถึง 8 มีนาคม 2567 ราคาหุ้น FTS เพิ่มขึ้น 95.1% จาก 30,400 ดอง เป็น 59,300 ดองต่อหุ้น ในทางตรงกันข้าม ในช่วงเวลาเดียวกัน ดัชนี VN-Index เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเพียง 5.7% มาอยู่ที่ 1,247.35 จุด

หลังจากปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก หากพิจารณามูลค่า P/E หุ้น FTS ซื้อขายอยู่ที่ 28.6 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้น 6 ตัวในกลุ่มหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง (floor liquidity on floor) (18.74 เท่า) หากพิจารณากลุ่มบริษัทหลักทรัพย์ที่มีขนาดสินทรัพย์ใกล้เคียงกับ FPT Securities Joint Stock Company เช่น Bao Viet Securities Joint Stock Company (รหัส BVS) และ Rong Viet Securities Joint Stock Company (รหัส VDS) พบว่ามูลค่าหุ้น FTS สูงกว่ามาก (หุ้นสองตัวข้างต้นอยู่ที่ 11.93 เท่า และ 13.82 เท่า ตามลำดับ)

ทั้งนี้ หลังจากประสบกับการปรับตัวเพิ่มขึ้นเกือบ 7 เดือน FTS ก็ได้กลายเป็นหุ้นที่มีมูลค่าสูงในกลุ่มหลักทรัพย์ แม้ว่าจะมีขนาดใกล้เคียงกับกลุ่มหลักทรัพย์ขนาดกลางและขนาดเล็ก และในขณะเดียวกันก็รักษามูลค่าที่สูงกว่าบริษัทขนาดใหญ่ เช่น SSI Securities Corporation (รหัส SSI), VNDirect Securities Corporation (รหัส VND), Ho Chi Minh City Securities Corporation (รหัส HCM) อย่างมาก...

ในความเป็นจริง การเติบโตอย่างร้อนแรงของหุ้น FTS ยังไม่มีข้อมูลมากนักที่จะสนับสนุนการเปลี่ยนแปลงหรือช่วยคาดการณ์การเติบโตครั้งใหม่ของธุรกิจ ในปี 2566 บริษัทบันทึกรายได้รวมเพิ่มขึ้น 11% เป็น 944,170 ล้านดอง กำไรก่อนหักภาษีเพิ่มขึ้น 22.7% เป็น 541,900 ล้านดอง และบรรลุแผนกำไร 129% ของแผนกำไร 420,000 ล้านดองในปี 2566 ในปี 2567 บริษัทวางแผนที่จะถอยหลังด้วยรายได้ 845,000 ล้านดอง ลดลง 8.29% กำไรก่อนหักภาษีคาดว่าจะอยู่ที่ 420,000 ล้านดอง ลดลง 17.65% เมื่อเทียบกับผลการดำเนินงานจริงในปี 2566

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2566 ขนาดสินทรัพย์ของบริษัทหลักทรัพย์ เอฟพีที จำกัด (มหาชน) เพิ่มขึ้น 55.7% เมื่อเทียบกับต้นปี หรือเพิ่มขึ้น 2,946.7 พันล้านดอง เป็น 8,234.7 พันล้านดอง โดยสินทรัพย์หลักประกอบด้วยสินเชื่อ 5,394.1 พันล้านดอง คิดเป็น 65.5% ของสินทรัพย์รวม สินทรัพย์ทางการเงินที่บันทึกผ่านกำไร/ขาดทุน (FVTPL) 1,349.3 พันล้านดอง คิดเป็น 16.4% ของสินทรัพย์รวม และมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 1,253.4 พันล้านดอง คิดเป็น 15.2% ของสินทรัพย์รวม...

ในความเป็นจริง เงินกู้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ เมื่อให้กู้ยืมเพื่อการซื้อขายหลักทรัพย์แบบมาร์จิ้น รวมถึงการชำระเงินล่วงหน้าสำหรับการขาย ในทางตรงกันข้าม สินทรัพย์ FVTPL ส่วนใหญ่มีมูลค่า 348.2 พันล้านดอง ซึ่งลงทุนในหุ้นของบริษัท Song Hong Garment Joint Stock Company (รหัส MSH) พันธบัตร รัฐบาล 474.2 พันล้านดอง พันธบัตรธนาคาร 120 พันล้านดอง และเงินฝากประจำและใบรับฝากเงิน 403.8 พันล้านดอง

ยกเว้นการซื้อขายหุ้น MSH แล้ว สินทรัพย์ส่วนใหญ่ของบริษัทหลักทรัพย์ FPT Securities Joint Stock Company อยู่ในธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ โดยให้บริการสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ และการขายล่วงหน้าให้กับนักลงทุนที่ลงทุนในหลักทรัพย์ในตลาด ในส่วนของโครงสร้างรายได้ ธุรกิจนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ในปี 2565 มีรายได้ 928.3 พันล้านดอง คิดเป็น 109.2% ของรายได้รวม และในปี 2566 มีรายได้ 740.6 พันล้านดอง คิดเป็น 78.4% ของรายได้รวม

ดังนั้น บริษัทหลักทรัพย์ เอฟพีที จำกัด (มหาชน) จึงต้องพึ่งพาความเคลื่อนไหวของตลาดหลักทรัพย์ โดยเฉพาะสภาพคล่องของตลาด

ETF จะทุ่มเงินราว 195.5 พันล้านดองซื้อหุ้น FTS

นักลงทุนกังวลกับการเพิ่มขึ้นของหุ้น FTS อย่างมาก แต่กลับกังวลเรื่องความเสี่ยงและจำกัดการซื้อ กองทุนดัชนีจึงได้ตัดสินใจซื้อหุ้น FTS จำนวนมาก ตามประกาศรายชื่อผู้ตรวจสอบสำหรับไตรมาสแรกของปี 2567 เมื่อวันที่ 9 มีนาคม 2567 ดัชนี MarketVector จะเพิ่มหุ้น FTS เข้าไปในดัชนี MarketVector Vietnam Local Index ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงสำหรับกองทุน VNM ETF

ดังนั้น จากข้อมูล ณ วันที่ 8 มีนาคม 2567 BSC Research คาดการณ์ว่าอาจมีการซื้อหุ้น FTS พร้อมกับเพิ่มจำนวนหุ้นในกองทุน VNM ETF อีก 3,296,733 หุ้นในระหว่างการตรวจสอบนี้ ดังนั้น หากคำนวณจากราคาปิด ณ วันที่ 8 มีนาคม ที่ 59,300 ดองเวียดนามต่อหุ้น กองทุนดัชนีจะต้องใช้เงินประมาณ 195.5 พันล้านดองเวียดนาม เพื่อซื้อหุ้น FTS เกือบ 3.3 ล้านหุ้น

จากการวิจัยพบว่า กองทุนรวม ETF ของ VNM เป็นกองทุนรวมดัชนีที่พิจารณาจากเกณฑ์เชิงปริมาณ รูปแบบการลงทุนแบบ Passive เกณฑ์การคัดเลือกหุ้นโดยพิจารณาจากสภาพคล่อง มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด และสัดส่วนการถือครองหุ้นของนักลงทุนต่างชาติ (Free Float) ข้อเท็จจริงที่ว่าเกณฑ์การคัดเลือกหุ้นนั้นพิจารณาจากเกณฑ์เชิงปริมาณล้วนๆ โดยไม่มีข้อยกเว้นสำหรับหุ้นที่ร้อนแรง ส่งผลให้กองทุนรวมดัชนีมักซื้อหุ้นที่ร้อนแรง แล้วหุ้นเหล่านี้ก็มักจะปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง

ตัวอย่างเช่น ในช่วงปลายปี 2558 หุ้น HHS ได้ถูกเพิ่มเข้าในกองทุน VNM ETF หลังจากที่มีการเพิ่มขึ้นอย่างมากหลายครั้ง แต่จากนั้นก็เริ่มเข้าสู่รอบขาลงในระยะยาว โดยในวันที่ 16 กันยายน 2559 ราคาหุ้นลดลงเหลือเพียง 3,050 ดองต่อหุ้น ลดลง 74.4% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 27 ตุลาคม 2558 ในช่วงต้นปี 2561 กองทุน MSCI Frontier Markets Index Fund ได้เพิ่มหุ้น ROS หลังจากการเพิ่มขึ้นอย่างมากหลายครั้ง จากนั้นราคาหุ้นก็ร่วงลงเช่นกัน

แหล่งที่มา