ตลาดหุ้น: การปฏิรูปและการคาดหวังการอัพเกรด

การยกระดับจากตลาดชายแดนเป็นตลาดเกิดใหม่ถือเป็นก้าวสำคัญในการพัฒนาตลาดหุ้น แต่ไม่ใช่จุดหมายปลายทางสุดท้าย สิ่งที่ตลาดต้องมุ่งหวังคือระบบนิเวศทางการเงินที่แข็งแรง โปร่งใส และยั่งยืน ซึ่งการปฏิรูปจะไม่หยุดอยู่แค่ระดับการจัดอันดับ แต่จะกลายเป็นแรงผลักดันภายในสำหรับการพัฒนาเศรษฐกิจในระยะยาว

ระบบ KRX ใหม่จะเปิดใช้งานตั้งแต่วันที่ 5 พฤษภาคม - ภาพ: Huu Khoa

วิธีแก้ปัญหาที่รุนแรงหลายประการ

ในการตอบคำถามสื่อมวลชนในงานแถลงข่าวของรัฐบาลประจำเดือนเมษายนเกี่ยวกับแนวโน้มการยกระดับตลาดหุ้นในช่วงประเมินผลเดือนกันยายน 2025 ที่กำลังจะมาถึง รองรัฐมนตรี กระทรวงการคลัง Tran Quoc Phuong เน้นย้ำว่า "การยกระดับตลาดหุ้นได้รับการชี้นำอย่างมากจากนายกรัฐมนตรี" โดยอิงตามแนวทางของนายกรัฐมนตรี รวมถึงแนวทางเชิงกลยุทธ์ในการพัฒนาตลาดจนถึงปี 2030 ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา กระทรวงการคลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของรัฐ ได้ดำเนินการอย่างแข็งขันในการส่งเสริมกระบวนการยกระดับตลาดหุ้นเวียดนามจากตลาดชายแดนเป็นตลาดเกิดใหม่

รองปลัดกระทรวง Tran Quoc Phuong เปรียบเทียบกระบวนการยกระดับกับ “การประกวดร้องเพลง”: นอกเหนือจากการประเมินโดยคณะกรรมการ (องค์กรจัดอันดับ เช่น FTSE, MSCI) แล้ว ยังต้องมีการโหวตจาก “ผู้ชม” ด้วย นั่นคือ ความไว้วางใจจากนักลงทุนต่างชาติ ดังนั้น เวียดนามจึงดำเนินกระบวนการคู่ขนานสองกระบวนการ โดยทำงานร่วมกับองค์กรจัดอันดับและสร้างความไว้วางใจจากชุมชนนักลงทุน

เวียดนามได้บรรลุเกณฑ์ 9 ประการสำหรับการยกระดับตามที่หน่วยงานจัดอันดับกำหนด อย่างไรก็ตาม ตามที่รองรัฐมนตรีฟองยืนยันว่านี่เป็นเพียงเงื่อนไขที่จำเป็นเท่านั้น เงื่อนไขที่เพียงพอขึ้นอยู่กับการประเมินสถานการณ์การลงทุนในตลาดหุ้นเวียดนามของนักลงทุนต่างชาติ

รองปลัดกระทรวง ตรัน ก๊วก ฟอง ในงาน แถลงข่าวประจำรัฐบาล เมื่อเดือนเมษายน - ภาพ: VGP/Nhat Bac

“ด้วยเงื่อนไขที่จำเป็นและเพียงพอดังกล่าว ในเวลาข้างหน้า กระทรวงการคลังจะเน้นการนำโซลูชันหลักมาใช้เพื่อเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติในตลาดหุ้นเวียดนาม” รองปลัดกระทรวงฟองกล่าว โดยเน้นกลุ่มโซลูชันหลัก 6 กลุ่ม ดังนี้

ประการแรก ให้ปรับใช้ระบบ KRX เป็นฟีเจอร์ใหม่สำหรับธุรกรรมการชำระเงิน โดยแนะนำโซลูชันป้องกันความเสี่ยงจำนวนหนึ่งสำหรับธุรกรรมต่างๆ ของนักลงทุนต่างชาติ... ระบบ KRX เริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการตั้งแต่วันที่ 5 พฤษภาคม 2025 ขณะเดียวกัน เมื่อวันที่ 26 เมษายน 2025 กระทรวงได้ออกหนังสือเวียนฉบับที่ 18 แก้ไขและเพิ่มเติมข้อบังคับจำนวนหนึ่งเพื่อเตรียมการนำระบบ KRX มาใช้เพื่อตอบสนองข้อเสนอต่างๆ ตามที่องค์กรจัดอันดับ FTSE และนักลงทุนรายใหญ่จำนวนหนึ่งกำหนด เมื่อนำกลไกนี้ไปใช้งาน ไม่จำเป็นที่นักลงทุนและองค์กรต่างชาติจะต้องมีเงิน 100% เหมือนในปัจจุบัน

ประการที่สอง ทบทวนและแก้ไขพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 155/2563 ซึ่งกำหนดไว้ชัดเจนว่าบริษัทมหาชนจะต้องสามารถดำเนินการตามอัตราส่วนการถือหุ้นของต่างชาติสูงสุดได้ เพื่อให้ข้อมูลเกี่ยวกับอัตราส่วนการถือหุ้นของต่างชาติมีความโปร่งใสต่อผู้เข้าร่วมในตลาดหลักทรัพย์

ประการที่สาม ดำเนินการกิจกรรมการหักบัญชีการชำระเงินตามกลไกพันธมิตรการหักบัญชีกลาง ประสานงานกับธนาคารแห่งรัฐเพื่อปรับขั้นตอนการเปิดบัญชีการลงทุนทางอ้อมให้เรียบง่าย เพื่อรองรับกิจกรรมการลงทุนทางอ้อม

ประการที่สี่ วิจัยและปรับใช้บัญชีธุรกรรมทั่วไปในทิศทางของการพบปะกองทุนการลงทุนจากต่างประเทศในเบื้องต้น จากนั้นเสนอ แก้ไข และเสริมกฎหมายที่เกี่ยวข้อง

ประการที่ห้า เพิ่มอุปทานสินค้า และในเวลาเดียวกันก็พัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่สำหรับตลาดหุ้น เช่น การย่นระยะเวลาในการจดทะเบียนหุ้น การพัฒนาดัชนีการลงทุนนอกเหนือจากดัชนีการลงทุนในปัจจุบันเพื่อใช้เป็นพื้นฐานในการดำเนินงานของกองทุนรวม...

ประการที่หก จัดตั้งกลุ่มพูดคุยนโยบายซึ่งประกอบด้วยสมาชิกคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ ผู้เชี่ยวชาญ นักลงทุน องค์กรระหว่างประเทศ ธนาคาร ฯลฯ เพื่อเร่งกระบวนการยกระดับตลาด

ความไว้วางใจจากชุมชนนานาชาติ

ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ตลาดหุ้นเวียดนามได้พัฒนาอย่างน่าประทับใจ ดัชนี VN เพิ่มขึ้น 2.3 เท่า มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเพิ่มขึ้น 6.4 เท่า และสภาพคล่องเพิ่มขึ้น 3.8 เท่า จำนวนบัญชีซื้อขายเพิ่มขึ้น 6.7 เท่า ขณะที่รหัสซื้อขายหลักทรัพย์ (MSGD) ที่ออกให้กับนักลงทุนต่างชาติเพิ่มขึ้น 2.8 เท่า

ในปี 2024 เพียงปีเดียว ดัชนี VN เพิ่มขึ้น 12.9% มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้น 21.2% คิดเป็นเกือบ 70% ของ GDP จำนวนบัญชีซื้อขายเกิน 9 ล้านบัญชี คิดเป็น 9% ของประชากร MSGD ที่มอบให้กับนักลงทุนต่างชาติสูงถึง 50,000 บัญชี โดย 12.4% เป็นของนักลงทุนสถาบัน สภาพคล่องยังคงอยู่ในระดับสูง โดยมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 21.1 ล้านล้านดอง เพิ่มขึ้นเกือบ 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน

นายแกรี่ แฮร์รอน หัวหน้าฝ่ายบริการหลักทรัพย์ของ HSBC Vietnam กล่าวว่า “ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าตลาดหุ้นเวียดนามไม่ได้ถูกจำกัดด้วยตัวชี้วัดเชิงปริมาณ และสามารถตอบสนองความต้องการในการปรับปรุงได้” พร้อมทั้งชื่นชมความพยายามปฏิรูปของเวียดนามในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา

เขายังกล่าวอีกว่าเกณฑ์คุณภาพในการจัดอันดับตลาดนั้นมักจะวัดได้ยากกว่า แต่เวียดนามก็มีความกระตือรือร้นในการปรับปรุงเกณฑ์ดังกล่าว “การปฏิรูปล่าสุดได้รับการนำมาใช้เพื่อตอบสนองเกณฑ์การยกระดับในขณะที่ปรับปรุงการเข้าถึงตลาดโดยรวมสำหรับนักลงทุนต่างชาติ” แกรี่ แฮร์รอนกล่าว

แม้ว่าการปฏิรูปจะมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนสถาบันระหว่างประเทศเป็นหลัก แต่แฮร์รอนเชื่อว่าผลประโยชน์จะส่งผลสะเทือนต่อระบบนิเวศตลาดทุนของเวียดนามโดยรวมในที่สุด เนื่องจากปัจจุบันนักลงทุนรายบุคคลคิดเป็น 90% ของมูลค่าธุรกรรม ดังนั้น การกำหนดกรอบกฎหมายให้เป็นมาตรฐาน การปรับปรุงการกำกับดูแลตลาด การปรับปรุงการกำกับดูแลกิจการ และการเพิ่มความโปร่งใส จะช่วยลดความเสี่ยงของพวกเขาได้

“กรอบกฎหมายที่มั่นคง การกำกับดูแลตลาดที่เข้มงวดยิ่งขึ้น การกำกับดูแลกิจการที่ดีขึ้น โครงสร้างพื้นฐานที่ทันสมัยมากขึ้น ความโปร่งใสและประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น… ทั้งหมดนี้ไม่เพียงช่วยให้นักลงทุนต่างชาติมั่นใจมากขึ้นเท่านั้น แต่ยังช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนในประเทศที่มีต่อตลาดอีกด้วย” เขากล่าว

อัพเกรด: สภาพ ไม่ใช่ปลายทาง

ตามที่ผู้เชี่ยวชาญกล่าวไว้ การยกระดับตลาดหุ้นเวียดนามจะถือเป็นก้าวสำคัญ แต่ไม่อาจปฏิเสธได้ว่าศักยภาพของตลาดทุนของเวียดนามก็เป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การกล่าวถึงเช่นกัน

HSBC Global Research ระบุว่าเวียดนามเป็นตลาดหุ้นที่มีผลงานดีที่สุดในอาเซียนในปี 2024 อย่างไรก็ตาม องค์กรยังตั้งข้อสังเกตว่าตลาดทุนของเวียดนามยังไม่ถึงศักยภาพ และการเติบโต ทางเศรษฐกิจ ของเวียดนามยังคงขึ้นอยู่กับสินเชื่อจากธนาคารเป็นหลัก เมื่อเทียบกับประเทศอาเซียนอื่นๆ แล้ว การพึ่งพาสินเชื่อจากธนาคารของเวียดนามเมื่อเทียบกับกระแสเงินทุนที่ไหลออกจากตลาดหุ้นนั้นอยู่ในระดับที่น่าทึ่ง การพึ่งพาสินเชื่อมากเกินไปนี้อาจนำไปสู่การปรับตัวทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นซึ่งส่งผลเสียต่อต้นทุนการกู้ยืม

ในขณะเดียวกัน ตามข้อมูลของกลุ่มธนาคารโลก (WBG) แม้ว่าตลาดทุนของเวียดนามจะพัฒนาอย่างแข็งแกร่ง แต่ก็ยังมีช่องว่างมากมาย ปัญหาหลักประการหนึ่งคือการขาดนักลงทุนสถาบันระยะยาว เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญ สัดส่วนนักลงทุนรายบุคคลที่สูงทำให้ตลาดผันผวน ทำให้แรงจูงใจของบริษัทขนาดใหญ่ในการเข้าจดทะเบียนลดลง

ดังนั้นการอัพเกรดดังกล่าวจึงคาดว่าจะช่วยเพิ่มศักยภาพการระดมเงินทุนของตลาดหลักทรัพย์ สนับสนุนการพัฒนาเศรษฐกิจ และลดแรงกดดันต่อระบบสินเชื่อแบบเดิม

Gary Harron กล่าวว่าปัจจุบัน HSBC ให้บริการฝากหลักทรัพย์แก่ผู้ลงทุนสถาบันต่างชาติประมาณ 50% ในเวียดนาม “และเราสบายใจมากที่เห็นว่าหน่วยงานกำกับดูแลได้รับความคิดเห็นจากผู้ลงทุนสถาบันต่างชาติเกี่ยวกับแนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดระดับสากลในการส่งเสริมการพัฒนาตลาดอย่างจริงจัง ซึ่งถือเป็นแนวทางที่พิสูจน์แล้วว่าดำเนินไปในทิศทางที่ถูกต้อง ซึ่งเราสังเกตเห็นในตลาดที่ผ่านกระบวนการปรับปรุงแล้ว” เขากล่าว

แม้ว่าเวียดนามจะบรรลุเกณฑ์ขั้นต่ำที่กำหนดไว้แล้ว แต่มาตรฐานของชุมชนการลงทุนระหว่างประเทศก็สูงขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากตลาดอื่นๆ มีการแข่งขันกันอย่างดุเดือด ประสบการณ์ของ HSBC แสดงให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันจะยังคงมองหาการพัฒนาที่มอบประสิทธิภาพ ความปลอดภัยของสินทรัพย์ และความสามารถในการปรับขนาดต่อไป

การปรับปรุงครั้งนี้ถือเป็นก้าวสำคัญอย่างแน่นอน แต่ตามที่ผู้เชี่ยวชาญกล่าวไว้ การเดินทางของการปฏิรูปตลาดทุนจะไม่หยุดเพียงแค่นั้น เพราะสิ่งที่สำคัญที่สุดคือการพัฒนาตลาดทุนที่ทำงานได้เต็มรูปแบบ ซึ่งสามารถระดมและจัดสรรเงินทุนให้กับภาคส่วนและอุตสาหกรรมได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งจะมีบทบาทสำคัญในการส่งเสริมการเติบโตของ GDP และเสริมสร้างศักยภาพภายในของเศรษฐกิจ

“เมื่อพิจารณาปัจจัยเหล่านี้ รวมถึงการปฏิรูปนโยบายที่ได้รับความคิดเห็นจากชุมชนระหว่างประเทศ จะเห็นได้ว่าพัฒนาการของตลาดเวียดนามยังคงเป็นไปในเชิงบวกมาก ไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไร HSBC Vietnam ยังคงมั่นใจว่าตลาดหุ้นจะพัฒนาและวิวัฒนาการต่อไป ส่งเสริมความสำเร็จที่เกิดขึ้นในช่วง 25 ปีที่ผ่านมาในการปลดล็อกศักยภาพตั้งแต่เปิดตลาดซื้อขายครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2543 ซึ่งจะนำมาซึ่งประโยชน์ร่วมกันแก่เวียดนาม” นายแกรี่ แฮร์รอน เชื่อมั่น

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-cai-cach-va-ky-vong-nang-hang-163810.html