ตลาดพันธบัตรองค์กรอยู่ในภาวะมืดมน

การระดมพลที่หายาก วุฒิภาวะมากมาย

ในช่วงเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา แทบไม่มีบริษัทใดประกาศการออกพันธบัตรสำเร็จเลย

เมื่อวันที่ 31 พฤษภาคม ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย ระบุว่า บริษัท Nui Phao Mineral Exploitation and Processing จำกัด ประกาศว่าประสบความสำเร็จในการออกหุ้นกู้ของบริษัท (TPDN) จำนวน 4 ชุด มูลค่ารวม 2,600 พันล้านดอง หุ้นกู้ทั้ง 4 ชุดมีอายุ 60 เดือน และการออกหุ้นกู้เสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 25 พฤษภาคม นับเป็นบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่ประสบความสำเร็จในการออกหุ้นกู้ TPDN ในเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp ảm đạm - Ảnh 1. — ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม มีธุรกิจเพียงไม่กี่แห่งที่สามารถระดมทุนผ่านช่องทางพันธบัตรได้

ในทำนองเดียวกัน ในเดือนเมษายน ตลาดมีการออกพันธบัตรภาคเอกชนเพียง 1 ฉบับ และพันธบัตรภาครัฐ 1 ฉบับ คิดเป็นมูลค่าการออกพันธบัตรรวม 2,671 พันล้านดอง ดังนั้น ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา ผู้ประกอบการจึงแทบไม่สามารถระดมทุนใหม่ผ่านช่องทางพันธบัตรได้ ในขณะที่ยังต้องหาวิธีชำระคืนพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระ

สถิติจากสมาคมตลาดตราสารหนี้เวียดนาม (VBMA) ระบุว่า มูลค่าพันธบัตรภาคเอกชนที่ครบกำหนดในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 35,319 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 12,295 พันล้านดองจากเดือนเมษายน มูลค่าพันธบัตรภาคเอกชนที่ครบกำหนดในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 26,565 พันล้านดอง ในเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 33,747 พันล้านดอง และสูงสุดในเดือนกันยายนที่ 40,988 พันล้านดอง... มูลค่ารวมของพันธบัตรภาคเอกชนที่ครบกำหนดตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงธันวาคม 2566 เกือบ 200,000 พันล้านดอง กลุ่มอสังหาริมทรัพย์เป็นผู้นำในด้านมูลค่าครบกำหนดมากกว่า 100,000 พันล้านดอง ตามมาด้วยกลุ่มธนาคารที่มากกว่า 31,000 พันล้านดอง และที่เหลือเป็นธุรกิจอื่นๆ นอกจากนี้ เพื่อสร้างความเชื่อมั่นให้กับผู้ถือพันธบัตร หลายบริษัทยังคงใช้เงินหลายพันล้านดองเพื่อซื้อคืนพันธบัตรก่อนครบกำหนด โดยเฉพาะในเดือนพฤษภาคม วิสาหกิจต่างๆ ได้ซื้อคืนพันธบัตรมูลค่า 17,206 พันล้านดอง เพิ่มขึ้นร้อยละ 31 เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2565 โดยมูลค่ารวมของพันธบัตรที่วิสาหกิจซื้อคืนก่อนครบกำหนดสะสมตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ 68,130 พันล้านดอง (เพิ่มขึ้นร้อยละ 62.4 เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2565)

นับตั้งแต่ต้นปี รัฐบาล ได้ออกนโยบายต่างๆ มากมายเพื่อบรรเทาปัญหาในตราสารหนี้ภาคเอกชน โดยพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 08/2023 ว่าด้วยการแก้ไข เพิ่มเติม และระงับการบังคับใช้บทบัญญัติหลายมาตราในพระราชกฤษฎีกาว่าด้วยการกำกับดูแลการเสนอขายและการซื้อขายตราสารหนี้ภาคเอกชน ได้สร้างช่องทางทางกฎหมายเพื่อขจัดอุปสรรคบางประการในตลาด พระราชกฤษฎีกานี้อนุญาตให้ผู้ออกตราสารสามารถเจรจากับผู้ถือตราสารหนี้เพื่อขยายระยะเวลาการชำระหนี้ รวมถึงระงับการบังคับใช้กฎระเบียบต่างๆ เกี่ยวกับนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพ การจัดอันดับเครดิตสำหรับบริษัทผู้ออกตราสารหนี้ ฯลฯ เป็นการชั่วคราว ซึ่งส่งผลให้บริษัทประมาณ 30 แห่งบรรลุข้อตกลงในการขยายระยะเวลาการชำระหนี้กับผู้ถือตราสารหนี้ อย่างไรก็ตาม โดยพื้นฐานแล้ว ตลาดยังไม่สามารถฟื้นตัวได้

ความต้องการพื้นที่ซื้อขายพันธบัตรขององค์กร

ดร.เหงียน ตรี เฮียว ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน กล่าวว่า ความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนยังไม่ฟื้นตัวหลังจากเหตุการณ์ในปี 2565 นักลงทุนยังคงหวาดกลัวกิ่งไม้ที่โค้งงอเหมือนนก จึงไม่มีใครกล้าทุ่มเงินซื้อตราสารหนี้ภาคเอกชน สถานการณ์ที่มืดมนเช่นนี้จะยังคงทำให้ธุรกิจจำนวนมากมีความเสี่ยงต่อการล้มละลาย เนื่องจากการเจรจาขยายระยะเวลาการชำระหนี้ให้กับผู้ถือหุ้นกู้สามารถทำได้เพียงครั้งเดียว และส่วนใหญ่มักใช้เวลาอีก 6 เดือนหรือ 1 ปี เมื่อถึงเวลานั้น นักลงทุนจำนวนมากอาจไม่มีความอดทนเพียงพอที่จะขยายระยะเวลาการชำระหนี้ให้กับธุรกิจอีกต่อไป ดังนั้น เขาจึงเสนอให้รัฐบาลพิจารณาอนุญาตให้ธุรกิจต่างๆ เลื่อนการชำระหนี้ออกไปเป็นระยะเวลา 2 ปี ในขณะเดียวกัน ธนาคารแห่งรัฐจำเป็นต้องส่งเสริมให้ธนาคารพาณิชย์เข้ามามีส่วนร่วมในการซื้อตราสารหนี้ภาคเอกชนให้กับผู้ออกตราสารที่ดำเนินธุรกิจในภาคการผลิตหรือธุรกิจที่ยังมีโครงการที่ดำเนินการอยู่

รายงานของบริษัทหลักทรัพย์ VNDirect ระบุว่า ความต้องการออกพันธบัตรองค์กรคาดว่าจะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก เมื่อจำนวนพันธบัตรที่ครบกำหนดในปี 2566 และ 2567 สูงถึง 679,300 พันล้านดอง คิดเป็น 49% ของมูลค่าพันธบัตรองค์กรทั้งหมดที่หมุนเวียนในเดือนธันวาคม 2565

ดร. เล ดัต ชี หัวหน้าภาควิชาการเงิน มหาวิทยาลัย เศรษฐศาสตร์ นครโฮจิมินห์ เน้นย้ำว่า การสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนเป็นปัญหาระยะยาว ไม่สามารถทำได้ในชั่วข้ามคืน อันที่จริง คาดการณ์ว่าผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนคือธนาคารและสถาบันการเงิน ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 70% ของมูลค่าตลาด อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน ขณะที่ธนาคารกลางยังคงเข้มงวดวงเงินสินเชื่อ ธนาคารพาณิชย์จะพบว่ายากที่จะมีส่วนร่วมในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนอย่างแข็งแกร่ง ยิ่งไปกว่านั้น ธนาคารหลายแห่งเกือบจะไม่มีวงเงินที่จัดสรรไว้ หรือต้องใช้เงินซื้อคืนพันธบัตรของตนเอง ดังนั้น ในระยะสั้น ตลาดนี้จะยังคงซบเซา และบริษัทที่ออกตราสารหนี้จะประสบปัญหาในการหาผู้ซื้อ

นอกจากนี้ ในปัจจุบัน เมื่อค้นหาข้อมูลเกี่ยวกับการออกพันธบัตรภาคเอกชน เราพบเพียงประกาศที่คลุมเครือ และเราไม่สามารถทราบได้ว่าพันธบัตรเหล่านี้มีหลักประกันประเภทใด หรือกฎระเบียบที่กำหนดให้เฉพาะนักลงทุนมืออาชีพเท่านั้นที่สามารถเข้าร่วมลงทุนในพันธบัตรภาคเอกชนได้ ถือเป็นอุปสรรคสำคัญที่ทำให้จำนวนผู้ซื้อในตลาดลดลง ในขณะที่ลักษณะของช่องทางการออกพันธบัตรภาคเอกชนคือการที่ภาคเอกชนจะระดมเงินทุนจากประชาชนเพื่อนำไปผลิตและหมุนเวียนในระบบเศรษฐกิจ

ดังนั้น ในระยะยาว รัฐบาลจำเป็นต้องนำแนวทางแก้ไขปัญหาแบบซิงโครนัสมาใช้หลายรูปแบบเพื่อพัฒนาตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน นั่นคือการเร่งสร้างตลาดซื้อขายตราสารหนี้ที่คล้ายกับการซื้อขายหุ้น จากนั้นจะพัฒนานักลงทุนมืออาชีพ ไม่เพียงแต่นักลงทุนรายย่อยจะได้เรียนรู้ด้วยตนเองเมื่อต้องการลงทุนเท่านั้น แต่วิสาหกิจที่มีเงินทุนหมุนเวียนไม่เพียงแต่เลือกที่จะฝากเงินในธนาคารเท่านั้น แต่ยังสามารถซื้อตราสารหนี้ภาคเอกชนและขายได้เมื่อต้องการ แม้แต่ธนาคารที่ลงทุนในตราสารหนี้ภาคเอกชนก็จะค่อยๆ แยกตัวออกไปเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนตามที่หลายประเทศกำหนด

“ช่องทางการซื้อขายตราสารหนี้ภาคเอกชน หรือตลาดตราสารหนี้ เป็นตลาดการเงินระดับสูงสุด มีขนาดการซื้อขายใหญ่กว่าตลาดหุ้นถึง 10 เท่า นักลงทุนจำเป็นต้องมีห้องซื้อขายเพื่อซื้อขาย เพื่อให้สามารถลงทุนได้อย่างมั่นใจ เพราะหากซื้อแต่ไม่สามารถขายได้เมื่อจำเป็น จะทำให้ความน่าสนใจของตราสารหนี้ภาคเอกชนลดลง ในความคิดของผม ห้องซื้อขายตราสารหนี้ภาคเอกชนนั้นง่ายกว่าหุ้น แม้ว่าเราจะจัดตั้งและบริหารตลาดหลักทรัพย์มานานกว่า 20 ปีแล้ว แต่เราก็ยังไม่เข้าใจว่าทำไมถึงไม่มีห้องซื้อขายตราสารหนี้? มีเพียงห้องซื้อขายเท่านั้น ตลาดจึงจะเริ่มพัฒนาอย่างแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งถือเป็นการส่งเสริมการพัฒนาเศรษฐกิจอย่างแท้จริง” ดร. เล ดัต ชี กล่าว

ลิงค์ที่มา