ตามที่รัฐมนตรีช่วย ว่าการกระทรวงการคลัง กล่าว ตลาดพันธบัตรขององค์กรต่างๆ มีเสถียรภาพมากขึ้น ความเชื่อมั่นของนักลงทุนมีเสถียรภาพมากขึ้น และธุรกิจที่ออกพันธบัตรและนักลงทุนก็กลับเข้าสู่ตลาดแล้ว
เพื่อบรรลุเป้าหมายการเติบโตที่สูงในปีนี้และในช่วงปี 2569-2573 การเปิดตลาดทุนถือเป็นทางออกที่สำคัญอย่างยิ่งในการลดแรงกดดันด้านอุปทานทุนของระบบธนาคาร โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน ซึ่งเป็นช่องทางอุปทานทุนระยะกลางและระยะยาวของ เศรษฐกิจ คาดว่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากช่วงการปรับโครงสร้างล่าสุด
การฟื้นตัวจากภาวะตกต่ำ
จากสถิติของ FiinRatings บริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือ ระบุว่า ในปี 2567 ตลาดพันธบัตรภาคเอกชนของเวียดนามจะมีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังช่วงการปรับโครงสร้างในปี 2566 โดยมีมูลค่าสูงถึง 1.26 ล้านล้านดอง คิดเป็น 11.2% ของงบประมาณภายในประเทศ (GDP) ทั้งหมด
มูลค่ารวมของการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนในปีนี้อยู่ที่ 443,700 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 26.8% จากปีก่อนหน้า กิจกรรมการออกหุ้นกู้มีการเคลื่อนไหวมากที่สุดในไตรมาสที่สามและสี่ของปี 2567 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความต้องการเงินทุนที่เพิ่มขึ้นของภาคธุรกิจในบริบทของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ
ที่น่าสังเกตคือ อัตราส่วนพันธบัตรที่มีปัญหา (รวมการชำระล่าช้าและการปรับโครงสร้างหนี้) ลดลงเหลือ 3.5% ซึ่งลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 15.3% ในปี 2566 แสดงให้เห็นว่าความสามารถทางการเงินของผู้ออกพันธบัตรกำลังปรับปรุงดีขึ้นเรื่อยๆ
นายเหงียน ดึ๊ก จี รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลังเวียดนาม กล่าวว่า การฟื้นตัวของตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนเมื่อเร็วๆ นี้ถือเป็นสัญญาณเชิงบวกต่อตลาดทุนของเวียดนาม ตลาดได้ปรับตัวและปรับตัวดีขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการด้านการพัฒนาใหม่ๆ
“ปัจจุบัน ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนมีเสถียรภาพมากขึ้น ความเชื่อมั่นของนักลงทุนมีเสถียรภาพมากขึ้น และผู้ออกตราสารและนักลงทุนได้กลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง นี่แสดงให้เห็นว่ากฎระเบียบใหม่ ๆ ได้รับการกำหนดไว้อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น ซึ่งสร้างพื้นฐานสำหรับตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในปี 2568 และปีต่อ ๆ ไป” รองรัฐมนตรีเหงียน ดึ๊ก ชี กล่าว
ในความเป็นจริง ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญหลังจากหน่วยงานบริหารจัดการได้ดำเนินการแก้ไขอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ระบบการซื้อขายตราสารหนี้ภาคเอกชนที่ตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย ได้เริ่มดำเนินการแล้ว (กรกฎาคม 2566)
นอกจากนี้ พระราชกฤษฎีกา 08/2023/ND-CP (แก้ไข เพิ่มเติม และระงับการบังคับใช้มาตราต่างๆ ในพระราชกฤษฎีกาที่ควบคุมการเสนอขายและการซื้อขายพันธบัตรรายบุคคลในตลาดภายในประเทศ และการเสนอขายพันธบัตรของบริษัทในตลาดต่างประเทศ) และกฎหมายหลักทรัพย์ที่แก้ไขเพิ่มเติม (2024) ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2025 ยังคงเพิ่มความโปร่งใสและประสิทธิภาพ ตลอดจนเพิ่มความเข้มงวดในการกำกับดูแลและการจัดการการละเมิดในตลาดพันธบัตรอย่างเข้มงวดอีกด้วย
นายเหงียน ตู อันห์ ผู้อำนวยการศูนย์ข้อมูล การวิเคราะห์ และการคาดการณ์เศรษฐกิจ (คณะกรรมการเศรษฐกิจกลาง) ได้กล่าวในการประชุม Vietnam Bond and Credit Forum เมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า ตลาดพันธบัตรขององค์กรในเวียดนามเพิ่งผ่านช่วงขาขึ้นและขาลงอย่างมาก และจุดดีก็คือ กรอบทางกฎหมายสำหรับพันธบัตรขององค์กรได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
ที่น่าสังเกตคือ กฎหมายหลักทรัพย์ฉบับใหม่ ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ต้นปี พ.ศ. 2568 ได้ทำหน้าที่ปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุนได้ดียิ่งขึ้น ด้วยข้อกำหนดที่เข้มงวดขึ้นในด้านการตรวจสอบข้อมูล การจัดอันดับเครดิต และอื่นๆ ซึ่งช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือของพันธบัตรองค์กรและลดความเสี่ยงให้กับนักลงทุน นับเป็นรากฐานสำคัญที่ช่วยให้ตลาดเติบโตอย่างแข็งแกร่งและยั่งยืน
สำหรับผู้ออกตราสารรายบุคคล กฎระเบียบใหม่ยังกำหนดให้ต้องมีการจัดอันดับเครดิต การค้ำประกันจากธนาคาร หรือหลักประกัน ซึ่งจะช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดนี้
แม้แต่ภาคธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ แม้ว่าแรงกดดันต่อพันธบัตรที่ครบกำหนดจะยังคงสูง แต่ก็ได้เห็นการพัฒนาในเชิงบวกมากขึ้นเช่นกัน
นายเดือง ดึ๊ก เฮียว ผู้อำนวยการและนักวิเคราะห์อาวุโสของ Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating) ระบุว่า ความเสี่ยงจากการรีไฟแนนซ์พันธบัตรอสังหาริมทรัพย์มีแนวโน้มลดลง เนื่องจากนักลงทุนเริ่มกลับมาเข้าถึงแหล่งเงินทุนใหม่ๆ อีกครั้ง แหล่งเงินทุนหลักมาจากสองแหล่ง ได้แก่ สินเชื่อจากธนาคาร และการออกพันธบัตรใหม่ในปี 2568 การฟื้นตัวส่วนใหญ่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงกรอบกฎหมายและกฎระเบียบใหม่ๆ ที่ออกภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ฉบับแก้ไข
การแยกกิจกรรมการลงทุนของธนาคาร
แม้จะมีพัฒนาการเชิงบวกมากมาย แต่ตลาดพันธบัตรเวียดนามยังคงถูกมองว่ายังไม่พัฒนาศักยภาพและสถานะได้อย่างเต็มที่ และยังไม่ส่งเสริมช่องทางเงินทุนระยะยาวสำหรับธุรกิจ หนึ่งในข้อบกพร่องที่สำคัญที่สุดของตลาดพันธบัตรเวียดนามในปัจจุบันคือความไม่สมดุลในโครงสร้างการออกพันธบัตร ในขณะที่ธนาคารพาณิชย์ยังคงครองตลาดอยู่
จากข้อมูลของ FiinRatings ในปี 2567 กลุ่มสถาบันการเงินจะยังคงรักษาความเป็นผู้นำ โดยมีสัดส่วน 69% ของมูลค่าการออกตราสารหนี้ทั้งหมด ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับอัตรา 56% ในปีก่อนหน้า ตามมาด้วยกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่ 19% และกลุ่มอุตสาหกรรมการผลิตที่ 3%
ในเดือนมกราคม พ.ศ. 2568 ข้อมูลจากสมาคมตลาดตราสารหนี้เวียดนามบันทึกการออกพันธบัตรสาธารณะ 4 ครั้ง มูลค่ารวม 5,554 พันล้านดอง ปริมาณการออกพันธบัตรทั้งหมดอยู่ในภาคธนาคารและหลักทรัพย์ ซึ่งคิดเป็นมูลค่าเพียง 300 พันล้านดองเท่านั้น
สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลอย่างรุนแรง เมื่อตลาดตราสารหนี้ ซึ่งคาดว่าจะช่วยบรรเทาภาระของระบบสินเชื่อ กลับกลายเป็นช่องทางให้ธนาคารต่างๆ กู้ยืมเงินและปล่อยกู้ให้กับธุรกิจต่างๆ ขณะเดียวกัน ธุรกิจการผลิตที่มีความต้องการเงินทุนสูงเป็นกลุ่มที่มีการออกพันธบัตรน้อยที่สุดในปัจจุบัน
รองศาสตราจารย์ ดร.เหงียน ฮู ฮวน ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินและธนาคาร กล่าวว่า สาเหตุของสถานการณ์นี้มาจากทั้งภาคธุรกิจและปัจจัยเชิงวัตถุอื่นๆ ธุรกิจในเวียดนามส่วนใหญ่เป็นวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมที่มีความสามารถในการบริหารจัดการต่ำ ทำให้โอกาสในการเข้าถึงตลาดทุนมีจำกัดมาก
“เมื่อวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมประสบปัญหาในการเข้าถึงตลาดตราสารหนี้ พวกเขาจำเป็นต้องกู้ยืมเงินทุนจากธนาคารในอัตราดอกเบี้ยสูง แทนที่จะปล่อยให้วิสาหกิจระดมทุนจากนักลงทุนโดยตรง ธนาคารกลับใช้ตลาดตราสารหนี้เพื่อระดมทุนระยะกลางและระยะยาว แล้วปล่อยกู้ให้กับวิสาหกิจ ซึ่งนำไปสู่ความเสี่ยงในการสร้างการผูกขาดแบบกลุ่มและการรักษาอัตราดอกเบี้ยที่สูงในตลาดการเงิน” รองศาสตราจารย์ ดร.เหงียน ฮู ฮวน กล่าว
“ความบิดเบือน” ในโครงสร้างการออกพันธบัตรยังคงต้องใช้เวลาอีกมากเพื่อให้ตลาดสามารถควบคุมตนเองได้ และหน่วยงานบริหารจัดการควรหาทางแก้ไข อย่างไรก็ตาม การเพิ่มความโปร่งใสในการออกและซื้อขายพันธบัตร ขณะเดียวกัน การส่งเสริมให้ภาคธุรกิจใช้พันธบัตรเป็นช่องทางระดมทุนระยะยาว จะเป็นทางออกที่ตรงจุดเพื่อส่งเสริมการพัฒนาตลาดให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น
เพื่อให้มั่นใจว่าการพัฒนาตลาดจะมีเสถียรภาพและแข็งแรงยิ่งขึ้น คุณเหงียน ตู๋ อันห์ ผู้อำนวยการศูนย์ข้อมูล วิเคราะห์ และคาดการณ์เศรษฐกิจ กล่าวว่า ในระยะกลางและระยะยาว จำเป็นต้องพิจารณาปรับปรุงระบบกฎหมายสำหรับกิจกรรมธนาคารเพื่อการลงทุนให้สมบูรณ์แบบ การแยกธนาคารเพื่อการลงทุนและธนาคารพาณิชย์ออกจากกันเป็นปัจจัยสำคัญในการจำกัดความเสี่ยงจากตลาดทุนที่ลุกลามไปสู่ตลาดเงินตราต่างประเทศ นับเป็นขั้นตอนที่จำเป็นเพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับระบบการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของเศรษฐกิจที่กำลังก้าวเข้าสู่ช่วงการพัฒนาที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น
โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงปี พ.ศ. 2568-2573 แนวโน้มการลงทุนภาครัฐขนาดใหญ่ในโครงการสำคัญๆ จะก่อให้เกิดความต้องการเงินทุนมหาศาล ส่งผลให้ผู้รับเหมาต้องสามารถระดมทรัพยากรทางการเงินจำนวนมากได้ นโยบายส่งเสริมให้วิสาหกิจในประเทศ ไม่ว่าจะเป็นภาครัฐหรือเอกชน เข้าร่วมโครงการเหล่านี้ จะเปิดโอกาสให้เกิดการฟื้นฟูตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน
“นี่เป็นโอกาสอันดีที่จะฟื้นฟูตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชน ผมคิดว่าจำเป็นต้องพิจารณากำหนดนโยบายเพื่อช่วยเหลือธุรกิจที่ชนะการประมูลโครงการต่างๆ ให้สามารถระดมทุนในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนได้โดยตรง ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่องบประมาณของรัฐและลดภาระของระบบธนาคารพาณิชย์เมื่อต้องจัดหาเงินทุนระยะกลางและระยะยาวให้กับเศรษฐกิจ อันจะส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างยั่งยืน” นายเหงียน ตู อันห์ เสนอ
นอกจากนี้ เพื่อให้บรรลุเป้าหมายขนาดตลาดที่ 20% ของ GDP ภายในปี 2568 ตามที่รัฐบาลกำหนด ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนยังคงมีอุปสรรคมากมายที่ต้องแก้ไข โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การปรับปรุงกรอบกฎหมาย ความโปร่งใสของข้อมูล การนำอันดับความน่าเชื่อถือมาใช้อย่างกว้างขวางมากขึ้น และการมีกลยุทธ์เพื่อดึงดูดนักลงทุนสถาบันให้เข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น... จะเป็นประเด็นสำคัญในการส่งเสริมการพัฒนาอย่างยั่งยืนของตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในอนาคต
แหล่งที่มา
การแสดงความคิดเห็น (0)