เหตุใดการคาดการณ์เศรษฐกิจของสหรัฐฯ จึงผิดพลาดอย่างต่อเนื่อง?

เศรษฐกิจ สหรัฐฯ แสดงให้เห็นลักษณะ "ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน" หลายประการในรอบการเติบโตและภาวะถดถอยก่อนหน้านี้ ตามที่ผู้เชี่ยวชาญระบุ

กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ เปิดเผยวันนี้ว่า GDP เติบโตในอัตราต่อปีที่ 2.4% ในไตรมาสที่ 2 เพิ่มขึ้นจากไตรมาสแรก และสูงกว่าที่นักวิเคราะห์สำรวจโดยบริษัทข้อมูล Refinitiv คาดการณ์การเติบโตไว้ที่ 1.8%

การใช้จ่ายของผู้บริโภคเติบโตเพียง 1.6% ในไตรมาสที่สอง (เมื่อคำนวณเป็นรายปี) ลดลงจาก 4.2% ในไตรมาสแรก แต่ยังคงเพียงพอที่จะกระตุ้นการเติบโต เนื่องจากคิดเป็นส่วนใหญ่ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจและมีส่วนสนับสนุนเกือบครึ่งหนึ่งของการเติบโตของ GDP ทั้งหมด

ชาวอเมริกันกำลังเพลิดเพลินกับตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง โดยการเติบโตของค่าจ้างเมื่อเร็วๆ นี้สูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ ระบุว่าจำนวนผู้ยื่นขอสวัสดิการว่างงานลดลง 7,000 รายในสัปดาห์ที่แล้ว เหลือ 221,000 ราย ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์และเท่ากับค่าเฉลี่ยของปี 2019

การลงทุนภาคธุรกิจเติบโต 7.7% ในไตรมาสที่สอง เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 0.6% ในไตรมาสแรก ปัจจัยทั้งสองนี้รวมกันทำให้ดีกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยตั้งแต่กลางปีนี้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

ผลประกอบการเติบโตในไตรมาสที่สองยิ่งตอกย้ำแนวโน้ม “soft landing” ซึ่งเศรษฐกิจจะชะลอตัวลงอย่างช้าๆ และต่อเนื่อง แทนที่จะชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วจนนำไปสู่ภาวะถดถอย “เราได้ผ่านจุดอันตรายแล้ว แทนที่จะเข้าสู่ภาวะถดถอย เราได้ก้าวเข้าสู่สมดุลระหว่างภาวะถดถอยและการไม่เกิดภาวะถดถอย” เอมี่ ครูว์ส คัทส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของบริษัทที่ปรึกษา เอซี คัทส์ แอนด์ แอสโซซิเอทส์ กล่าว

เมื่อวันที่ 26 กรกฎาคม ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐาน (0.25%) ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงอยู่ที่ระดับประมาณ 5.25-5.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2544 นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด กล่าวว่าความเชื่อมั่นต่อความเป็นไปได้ที่จะเกิดภาวะ Soft Landing เพิ่มขึ้น

เจ้าหน้าที่เฟดไม่ได้ทำนายภาวะเศรษฐกิจถดถอยเหมือนที่เคยทำเมื่อต้นปีอีกต่อไป

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัวมากกว่า 2% ในปีที่แล้ว หลังจากหดตัวเล็กน้อยในช่วงต้นปี 2565 การเติบโตดังกล่าวใกล้เคียงกับอัตราที่บันทึกไว้ในช่วงทศวรรษก่อนเกิดการระบาดใหญ่ นักเศรษฐศาสตร์หลายคนยังคงคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะชะลอตัวลงในช่วงปลายปีนี้และในปี 2567 แต่ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้คลี่คลายลงแล้ว The Conference Board ระบุว่าความเชื่อมั่นของผู้บริโภคสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนกรกฎาคม ผู้บริโภคมีความกังวลน้อยลงเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย และมีมุมมองเชิงบวกต่ออนาคตมากขึ้น

ธุรกิจขนาดเล็กก็มีความรู้สึกที่ดีขึ้นเกี่ยวกับเศรษฐกิจเช่นกัน ในเดือนกรกฎาคม ธุรกิจขนาดเล็ก 37% เชื่อว่าเศรษฐกิจจะแย่ลงในอีก 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2565 ตามข้อมูลของบริษัทที่ปรึกษา Vistage Worldwide

กองทุนการเงินระหว่างประเทศกล่าวว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และทั่วโลกในปีนี้มีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งกว่าที่เคยประมาณการไว้ก่อนหน้านี้

เหตุใดการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐฯ จึงผิดพลาดอยู่เสมอ ทำให้ผู้เชี่ยวชาญและธุรกิจทำนายได้ยากขึ้นเรื่อยๆ

โดยพื้นฐานแล้ว ภูมิทัศน์และสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบันถือว่าไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในรอบการเติบโตและภาวะถดถอยของมหาอำนาจในอดีต

ตามข้อมูลของสำนักงานวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ ซึ่งเป็นองค์กรวิชาการที่กำหนดวัฏจักรธุรกิจของประเทศ สหรัฐอเมริกามีการขยายตัวทางเศรษฐกิจ 12 ครั้งและเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย 13 ครั้งนับตั้งแต่ปีพ.ศ. 2488 จนถึงปีพ.ศ. 2524 การขยายตัวทางเศรษฐกิจกินเวลาเฉลี่ย 3.7 ปี และโดยปกติแล้วจะสิ้นสุดลงเมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

แต่ในปี 1981 พอล โวลเคอร์ ประธานเฟดในขณะนั้น ได้วางแผนให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างรุนแรง ซึ่งนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงเป็นเวลานาน จนในที่สุดก็ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2% ในปี 1984 และอีกครั้งในปี 1994 เฟดได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนที่เงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นอย่างแท้จริง และเศรษฐกิจยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหกปีติดต่อกัน อันเป็นผลมาจากโลกาภิวัตน์ การเติบโตของกำลังแรงงาน และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี

การขยายตัวทางเศรษฐกิจทั้งสี่ครั้งนับตั้งแต่ปี 1981 ดำเนินมายาวนานระหว่าง 6 ถึงเกือบ 11 ปี แทนที่จะเกิดจากภาวะเงินเฟ้อ กลับจบลงด้วยการแตกสลายในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง เช่น ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทางเทคโนโลยีในปี 2001 และฟองสบู่ภาคอสังหาริมทรัพย์แตกในปี 2007 การขยายตัวทางเศรษฐกิจเกือบ 11 ปีที่สิ้นสุดลงในเดือนกุมภาพันธ์ 2020 ถือเป็นเหตุการณ์ผิดปกติ ไม่ใช่เพราะภาวะเงินเฟ้อหรือวิกฤตการณ์ทางการเงิน แต่เกิดจากการระบาดใหญ่และการปิดเมือง หากไม่มีโควิด-19 เศรษฐกิจคงจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงทุกวันนี้

แล้ววัฏจักรปัจจุบันนี้เหมือนกับวัฏจักรก่อนหรือหลังปี 1981 มากกว่ากัน? มองเผินๆ เศรษฐกิจดูคล้ายกับช่วงทศวรรษ 1960 และ 1970 มาก ตรงที่เศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปและเงินเฟ้อสูง แต่เฟดไม่เคยเจอภาวะเศรษฐกิจตกต่ำแบบ soft landing เลย ทั้งที่เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย และตลาดแรงงานตึงตัวเท่าปัจจุบัน

แต่เศรษฐกิจก็มีความคล้ายคลึงกับวัฏจักรหลังปี 1981 ตรงที่บางภาคส่วนประสบปัญหาเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ในปีนี้ ธนาคารในสหรัฐฯ ล้มละลายไปสามแห่ง แต่ไม่ได้ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างกว้างขวาง และผลกระทบก็อยู่ในระดับปานกลาง

ในรายงานประจำสัปดาห์นี้ นักเศรษฐศาสตร์ของ Bank of America ระบุว่า ความเสี่ยงส่วนใหญ่จากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ถูกดูดซับโดย Fed หรือธนาคารต่างๆ ผ่านการซื้อพันธบัตรรัฐบาล ข่าวดีก็คือ “Fed มีพันธกิจ เครื่องมือ ไหวพริบ ข้อมูล และประสบการณ์ในการรับมือกับความตึงเครียดที่เกิดขึ้นใหม่ในระบบธนาคาร” ธนาคารกล่าว

ดังนั้น แม้ว่าจะมีสัญญาณที่คล้ายคลึงกันกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยหลังปี 1981 แต่ความไม่สมดุลที่นำไปสู่วิกฤตการณ์ทางการเงินในอดีตดูเหมือนจะไม่มีอยู่เลย

ต้นตอของภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นเหตุผลที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเข้ามาแทรกแซงเพื่อดันเศรษฐกิจให้ตกต่ำนั้น แตกต่างกันออกไป ในอดีต ภาวะเงินเฟ้อเกิดจากอุปสงค์ที่สูงกว่าอุปทาน แต่ครั้งนี้ สาเหตุสำคัญกว่าคือการหยุดชะงักของอุปทาน ทั้งสินค้า การขนส่ง สินค้า และแรงงาน อันเนื่องมาจากการระบาดใหญ่และความขัดแย้งในยูเครน

อุปทานที่ฟื้นตัวและความต้องการแรงงานที่แข็งแกร่งก็ได้รับการตอบสนองเช่นกัน โดยประชากรวัย 25 ถึง 54 ปีมีสัดส่วนการทำงานหรือหางานสูงกว่าช่วงก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอย และแม้ว่าตลาดแรงงานจะตึงตัวขึ้น แต่ความผันผวนของราคาค่าจ้างก็ยังคงไม่ชัดเจน นอกจากนี้ ต่างจากก่อนปี พ.ศ. 2524 การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะยาวของประชาชนยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2% ถึง 3%

ภาวะเงินเฟ้อก็ควบคุมได้ยากขึ้นเช่นกัน เนื่องจากปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ช่วยควบคุมต้นทุนในทศวรรษก่อนๆ ได้กลับทิศทางไป ความตึงเครียด ทางภูมิรัฐศาสตร์ ลัทธิกีดกันทางการค้า การลดโลกาภิวัตน์ และประชากรสูงอายุ ล้วนทำให้ห่วงโซ่อุปทานมีราคาแพงขึ้น มีความเป็นไปได้ว่าปัญญาประดิษฐ์จะช่วยเพิ่มผลิตภาพ แต่ ณ ตอนนี้ยังเป็นเพียงสมมติฐานเท่านั้น

ทั้งหมดนี้ทำให้คำตอบสำหรับคำถามที่ว่าสหรัฐฯ จะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเมื่อใดนั้นแตกต่างกันสำหรับผู้เชี่ยวชาญและผู้นำธุรกิจ อย่างไรก็ตาม จากการวิเคราะห์ ของ WSJ หากเฟดสามารถผ่อนคลายนโยบายการเงินได้สำเร็จ ประสบการณ์ในอดีตอาจชี้ให้เห็นว่าสหรัฐฯ อาจยังคงเติบโตต่อไปได้อีกสี่หรือห้าปี

ฟีนอัน ( ตาม WSJ )

ลิงค์ที่มา