Wall Street, çalkantılı geçen 2025 yılını kritik bir haftayla kapatmaya hazırlanıyor. Tüm gözler, 9-10 Aralık tarihlerinde yapılacak Federal Rezerv'in yılın son politika toplantısına çevrildi.
Kamuoyu Fed'in faiz indirimiyle "Noel hediyesi" verip vermeyeceğini tartışırken, akıllı para çok daha ilginç ve önemli bir hikaye görüyor: Likiditenin geri dönüşü.
Faiz oranları artık "koz" olmadığında
Sadece yüzeysel göstergelere bakıldığında, gelecek haftaki toplantının senaryosu belirlenmiş gibi görünüyor. Piyasa izleme aracına göre, Fed'in faiz oranlarını 0,25 puan daha düşürerek işletme faiz oranını %3,5-3,75 aralığına getirme olasılığı %90. Bu, ABD işgücü piyasasının "yardım çağrısı" sinyalleri verdiği bir dönemde gerekli bir adım olarak görülüyor.
Son rapora göre özel sektör Kasım ayında 32.000 kişiyi işten çıkardı; bu, reel ekonominin zayıfladığına dair bir uyarı niteliğinde.
Ancak 215 milyar dolardan fazla varlığı yöneten PineBridge Investments'ın küresel çok varlıklı yatırım başkanı Michael Kelly kışkırtıcı bir bakış açısı sundu: "Faiz oranı politikasının artık gerçek bir etkisi yok gibi görünüyor."
Bu uzmana göre, ABD ekonomisi iki paralel gerçeklikle K-şekilli modele göre işliyor. Bir tarafta, küçük işletmeleri ve düşük gelirlileri -borçlanma maliyetlerine duyarlı grupları- zor durumda bırakan faiz politikası var. Diğer tarafta ise, varlıklı sınıfı doping yaparak yüksek faiz oranlarına rağmen borsanın gelişmesine yardımcı olan "bilanço politikası" var.
Paradoks kanıtlandı: S&P 500, yılbaşından bu yana yaklaşık %17 artışla tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 6.870'e yakın bir seviyede kapandı. Yapay zeka çılgınlığı ve Anthropic'in (değeri 300 milyar dolar) gibi devasa halka arz beklentileriyle beslenen piyasa coşkusu, yüksek faiz oranlarının yatırımcı güvenini yatıştırmaya yetmediğini gösteriyor.
Bu yıl üçüncü bir faiz indirimi neredeyse kaçınılmaz görünüyor, ancak Fed'in bilanço planına ilişkin her türlü sinyal gerçekten önemli (Fotoğraf: Getty).
"Boru hattı bakımı" mı, yoksa yeraltından para pompalama sinyali mi?
Gelecek haftaki toplantının en çok beklenen ve temel konusu, yüzde 0,25 rakamı değil, Fed'in bilançodaki 6,5 trilyon dolarlık devasa varlığa nasıl yöneleceği olacak.
Fed, 1 Aralık'tan bu yana, gecelik borç verme piyasasındaki stres belirtilerinin ardından varlık azaltımını sessizce durdurdu. Bu durum, para otoriteleri için bir kabusa dönüştü çünkü 2019'da yaşanan likidite krizi kabusunun tekrarlanmasını istemiyorlar.
BofA Global analistleri cesur bir senaryo öngörüyor: Fed, Ocak 2026'da başlayarak aylık yaklaşık 45 milyar dolarlık bir hızla, bir yıldan kısa vadeli Hazine bonoları satın alma planlarını açıklayabilir. Vanguard'dan Roger Hallam ise daha temkinli davranarak, 15-20 milyar dolarlık bir rakam öngörüyor ve daha sonra da bu rakamın geleceğini belirtiyor.
Fed yetkilileri, her zamanki gibi, sistemin sorunsuz işlemesini sağlamak için bunu teknik bir "rezerv yönetimi" operasyonu olarak adlandırsa da, finans piyasaları için bu, niceliksel genişlemenin bir işaretidir. Fed'in para çekmeyi bırakıp likiditeyi tekrar piyasaya sürmeye başladığını gösteren herhangi bir hamle, hisse senetleri ve risk varlıkları için güçlü bir katalizör olacaktır.
"Fed bilançosunu sabit mi tutacak yoksa tekrar genişlemeye mi başlayacak? İşte milyar dolarlık soru bu," diyen Michael Kelly, Fed'in bilançosunu genişletme konusundaki istekliliği ancak faiz oranlarını düşürme konusundaki isteksizliği konusunda da kafa karışıklığı yaşadığını dile getirdi.
Küresel domino etkisi
Tahvil piyasasında bir paradoks yaşanıyor: Fed kısa vadeli faiz oranlarını düşürmeye hazırlanırken, 10 yıllık Hazine bonosu getirisi %4,14'e fırladı. Bu durum, piyasanın uzun vadeli enflasyonun hala devam eden bir hayalet olduğu veya ekonominin gerçek borçlanma maliyetlerinin beklendiği kadar hızlı düşmeyeceği konusunda endişeli olduğunu gösteriyor.
Fed'in perşembe sabahı (Vietnam saatiyle) erken saatlerde açıklayacağı karar, "Süper Hafta"da dünya genelindeki bir dizi büyük merkez bankası için başlangıç silahı olacak.
Avrupa Merkez Bankası (ECB): Avro Bölgesi enflasyonunun yüksek seyretmesi (%2,2 Kasım) ve hizmet enflasyonunun devam etmesi nedeniyle faiz oranlarını değiştirmemesi muhtemel.
Japonya Merkez Bankası (BoJ): Faiz artırımına hazırlanırken dünya trendine karşı hareket ediyor. Japonya tahvil faizleri 2007'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı ve yükselen güneşin ülkesinde ucuz para döneminin sona erdiğinin sinyalini verdi.
Kanada ve İsviçre Merkez Bankaları: Faiz oranlarını mevcut seviyelerde tutmaları bekleniyor.
Bu haftaki toplantı yalnızca 2025 mali yılının sonunu değil, aynı zamanda 2026 için "oyunun kurallarını" da belirleyecek. Fed, tahvil alımlarıyla likidite desteği sinyali verirse, yüksek değerlemeler konusundaki endişelere rağmen piyasalarda bir Noel Baba rallisi görülebilir.
Ancak yatırımcıların dikkatli olması gerekiyor. Vanguard'dan Roger Hallam, "Bu sadece teknik bir adım, politika duruşunda bir değişiklik değil," diye uyardı. Fed'in sinyalinin yanlış anlaşılması, gerçekler beklendiği kadar parlak olmadığında aşırı heyecana ve düzeltme riskine yol açabilir.
ABD siyaseti, Başkan Donald Trump yönetiminde Bay Powell'ın halefi konusunda çok sayıda spekülasyonun yapıldığı bir geçiş dönemine girerken, tek sabit şey belirsizlik olmaya devam ediyor.
Michael Kelly'nin dediği gibi: "Gelecek yıl için oldukça iyimserim, ancak ben olsam Fed'in şu anda yaptığının tam tersini yapardım." Bu, Fed'in haklı ya da haksız olma olasılığını açık bırakıyor ve maliyetin 2026'ya kadar belli olmayacağı anlamına geliyor.
Kaynak: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-hop-chot-so-nam-2025-cu-soc-lon-co-the-khong-nam-o-lai-suat-20251207210610299.htm
Yorum (0)