Düzenlemelerin eksikliği, Vietnam'da listelenen doğrudan yabancı yatırım şirketlerinin dalgasını hala bekliyor

İstatistiklere göre, Vietnam borsasının tamamında şu anda yaklaşık 10 halka açık doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketi bulunmaktadır; bunlardan 6'sı HoSE'de, 1'i HNX'te ve 3'ü UPCoM'dadır. Son on yılda, halka açık neredeyse hiç yeni FDI şirketi olmamıştır.

Ho Chi Minh şehrindeki bir menkul kıymetler şirketinde bir danışman müşteriye danışmanlık yapıyor - Fotoğraf: TTD

Kaliteli mallara olan talebin arttığı bir ortamda, finansal potansiyeli, yönetimi ve markası iyi olan doğrudan yabancı yatırım girişimleri potansiyel bir arz kaynağı olacaktır.

Borsaya girmek isteyen doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketlerinin sayısı hiç de az değil.

Daha önce Vietnam borsasında 11 şirket bulunuyordu ancak bazıları kötü performans nedeniyle borsadan çekildi; özellikle Full Power (FPC) tamamen borsadan çıkarıldı.

38/2003 sayılı Kararname, doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketlerinin halka açılmasının önünü açarak, 2003-2008 döneminin, 10 şirketin limited şirketlerden anonim şirkete dönüştürülerek halka arz edilmesiyle zirveye ulaşmasına yardımcı oldu. Ancak, Siam Brothers Vietnam'ın (SBV) HoSE'ye katıldığı 2017 yılından bu yana, halka arz edilen yeni bir FDI şirketi bulunmamaktadır.

FIDT Yatırım Danışmanlığı ve Varlık Yönetimi Anonim Şirketi Hub Dong Hanh'ın mali danışmanı Bayan Ha Vo Bich Van'a göre, Vietnam'da şu anda doğrudan yabancı yatırım yapan işletmelerin borsada listelenmesine izin veren belirli bir yasal çerçeve bulunmuyor.

38/2003 sayılı Kararname ve 238/2005 sayılı Karar gibi önceki belgelerin süresi dolmuşken, 2020 tarihli Yatırım Kanunu ve 2019 tarihli Menkul Kıymetler Kanunu'nun yerine geçecek net düzenlemeler bulunmamaktadır. Bu yasal düzenleme eksikliği, birçok doğrudan yabancı yatırım girişiminin, Vietnam'da sermaye artırımı ve marka oluşturma ihtiyacına rağmen, halka açılmak için bir "kapı" bulamamasına neden olmuştur.

Vietnam'daki büyük bir menkul kıymet şirketinin müdürü, müşterilerine danışmanlık hizmeti sunarak, doğrudan yabancı yatırım (FDI) yapan işletmelerin listelenmesine duyulan ihtiyacın az olmadığını, ancak bunu teşvik etmenin hukuki faktörler de dahil olmak üzere birçok çözüm gerektirdiğini söyledi.

Tuoi Tre'ye konuşan Vietnam Hükümeti temsilcisi, Vietnam'ın doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketlerinin Borsa'da işlem görmesi için onay prosedürlerini henüz uygulamadığını söyledi. Şirket, şu anda Hükümet'in doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketlerinin Borsa'da işlem görmesine izin verecek prosedür ve süreçleri incelemesini bekliyor.

CP Vietnam temsilcisi, "Grup da hazır. Net düzenlemeler ve prosedürler varsa, şirket uygulamaya hazır olacak," dedi.

Halka açık doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketlerinin önünü açmak

SSI Menkul Kıymetler Dış Piyasalar Direktörü Thomas Nguyen, doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketlerinin Vietnam borsasında işlem görmesini teşvik etmenin sermaye piyasasının gelişiminde önemli bir faktör olduğunu söyledi. Nguyen'e göre, yönetim ajansı artık işlem onayına daha fazla önem veriyor ve bu da devletin, doğrudan yabancı yatırım şirketleri de dahil olmak üzere şirketleri borsaya katılmaya teşvik etme konusundaki net yönlendirmesini gösteriyor.

Vietnam'da şu anda çok kaliteli birçok doğrudan yabancı yatırım (FDI) girişimi bulunmaktadır. Bu, borsayı destekleyebilecek, ürün çeşitliliğini artırabilecek ve yatırımcılar için daha fazla ilgi çekebilecek potansiyel bir kaynaktır.

Ancak bu işletmelerin Vietnam'ı listeleme hedefi olarak seçmeleri için iki ön koşul bulunmaktadır. İlk olarak, yerel pazarın, değerlendirebilecekleri diğer pazarlara kıyasla cazip ve rekabetçi bir değerleme sunması gerekmektedir. İkinci olarak, listeleme prosedürünün basitleştirilmesi ve kolaylaştırılması gerekmektedir.

Thomas, bunu prosedürlerin karmaşık, maliyetlerin yüksek ve sıkı denetime tabi olduğu ABD pazarıyla karşılaştırdı ve Vietnam'ın, doğrudan yabancı yatırım girişimlerinin borsada işlem görmesini teşvik etmek için daha esnek ve dostane bir mekanizma oluşturmayı hedeflemesi gerektiğini söyledi.

Değerleme ve prosedürel faktörlerin yanı sıra, birçok küresel şirketin kendi ülkelerindeki tüzel kişiliğin, kendi mülkiyet yapılarına veya uzun vadeli kalkınma stratejilerine hizmet etmesi için o pazarda listelenmesini istemeleri gibi başka nedenlerle de borsaya kote olmak istediğini belirtti.

Bu durum, doğrudan yabancı yatırım (FDI) yapan işletmelerin listeleme kararının yalnızca doğrudan finansal faydalarla bağlantılı olmadığını, aynı zamanda birçok başka stratejik ve yönetimsel faktöre de bağlı olduğunu göstermektedir.

Tayland merkezli CP Vietnam Corporation, Vietnam'da halka arz ve listeleme işlemine geçti - Fotoğraf: QUANG DINH

Risk kontrolü hala gereklidir.

Vietnam Menkul Kıymetler Saklama ve Takas Kurumu (VSDC) Yönetim Kurulu Başkanı Sayın Nguyen Son, mevcut borsa piyasasında kaliteli mal arzının artırılması için birçok çözüm bulunması gerektiğini vurgularken, mal miktarının "kaybolmasına" neden olan, Vietnam'a özgü nedenlerin yanı sıra dünyadan gelen etkiler de bulunduğunu söyledi.

Vietnam borsasının mevcut sermaye yapısı hala düşük ve malların kalitesi ve ölçeği son 2-3 yılda pek değişmedi. Bay Son, "Mevcut mal miktarını korumak imkansız. Doğrudan yabancı yatırım (FDI) girişimlerini Vietnam borsasına girmeye ve işlem görmeye teşvik etmek eşitlik yaratacaktır," dedi.

Daha önce borsada işlem gören 10'dan fazla doğrudan yabancı yatırım girişimi vardı; bunların bir kısmı iyi performans göstermese de birçoğu çok iyi performans gösterdi.

"Ancak, son on yılda doğrudan yabancı yatırım (FDI) girişimlerinin halka açılmasını teşvik etme süreci yavaşladı ve bu sorunun çözülmesi gerekiyor. Doğrudan yabancı yatırım (FDI) girişimleri anonim şirkete dönüşürken tamamen Vietnam İşletmeler Kanunu kapsamında faaliyet gösteriyor," dedi Bay Son.

Ancak bu konu, yönetilmesi gereken birçok risk de barındırmaktadır. Hatta, doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketlerinin borsaya kote edilmesinin tek sebebinin, borsaya kote olduktan sonra "sermayelerini çekmek" olduğu veya şirketlerin işlerini ciddiye almadıkları, bunun da yatırımcılar ve piyasa için risk oluşturduğu yönünde endişeler bulunmaktadır.

Ayrıca transfer fiyatlandırması, varlık değerlerinin abartılması, şeffaf olmayan finansal raporlama ve hatta iş liderlerinin kaçması da sıkı bir şekilde kontrol edilmesi gereken konular arasında yer alıyor.

FIDT uzmanı Ha Vo Bich Van, riskleri kontrol altına almak ve yatırımcıları korumak için sıkı bir yasal koridor oluşturulmasının gerekliliğini vurguladı.

Buna göre, doğrudan yabancı yatırım (FDI) girişimleri için özel kriterler geliştirilmesi gerekmektedir: Vietnam'da asgari faaliyet süresi şartı 2-3 yıl olabilir, gelir büyüme ölçeği, kâr, mevcut teknoloji transferinin uygulanması. Gerekirse, tüzük sermayesinin normal düzenlemelere göre ayarlanması.

Bayan Van, "Aynı zamanda, büyük çaplı bir elden çıkarmayı önlemek için yabancı kurucu hissedarların işlemlerini birkaç yıl (örneğin 3-5 yıl) boyunca kısıtlayacak bir mekanizmanın uygulanmasına izin verin" önerisinde bulundu.

Van Hanım'a göre, doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketlerinin borsada işlem görmesini sağlamak için sadece kanunu değiştirmek veya şartları düşürmekten bahsetmiyoruz. Yasal riskleri azaltacak araçlarla birleştirilmiş bir listeleme deneme ortamı (pilot) ile başlayabilir, aynı zamanda özel bir halka arz destek merkezi kurabilir ve uyum maliyetlerinden tasarruf etmek için kısaltılmış UFRS standardını uygulayabiliriz.

Başarılı bir şekilde halka arz edilen işletmelere geçici vergi teşvikleri sağlanırsa, Vietnam çok uzun süre beklemeden borsaya giren kaliteli doğrudan yabancı yatırım (FDI) dalgasını tamamen karşılayabilir.

Ayrıca, bağımsız denetim, sıkı değerleme ve borsada işlem gören hisse senedi fiyatının gerçek değeri yansıttığından emin olmak için gereklilikler de bulunmaktadır. İşletmeleri yakından izleyecek bir mekanizma, şeffaf finansal raporlama, teknik izleme sisteminin kapasitesinin güçlendirilmesi, erken uyarı ve ulusal iş ve nüfus verileriyle bağlantı kurulması gerekmektedir. Daha fazla doğrudan yabancı yatırım (FDI) şirketi borsada başarıyla işlem gördüğünde, özellikle borsa ve genel olarak Vietnam, uluslararası bir finans merkezi rolüne daha da yaklaşacaktır.

Yatırımcılar için daha fazla fırsat

Olumlu etkiler açısından bakıldığında, çoğu görüş, borsada işlem gören daha fazla doğrudan yabancı yatırım girişiminin olmasının, Vietnam borsasını "mal" açısından daha çeşitli hale getireceği, yerli ve yabancı yatırımcılara açacağı, sermaye ve likiditeyi artıracağı yönündeki iddiaları reddetmenin zor olduğunu söylüyor.

Bayan Ha Vo Bich Van, piyasa iyileştirmesinin önümüzdeki dönemde tamamlanması halinde, özellikle ABD, Japonya, Kore gibi ülkelerdeki büyük şirketlerden borsada listelenecek yeni bir doğrudan yabancı yatırım (FDI) dalgasının önünü açabileceğini öngörüyor. Yabancı mülkiyet alanının, özellikle bankacılık grubunda (Kararname 69/2025) MB, HDBank , VPBank'a uygulanan gevşetilmesi politikası, piyasayı genel olarak yabancı sermayeye açma yönünde atılmış bir adım olup, FDI şirketlerinin listelenmesi olasılığı için olumlu bir sinyaldir.

Konuya geri dön

BINH KHANH - MÜZAKERE

Kaynak: https://tuoitre.vn/thieu-quy-dinh-van-cho-lan-song-doanh-nghiep-fdi-niem-yet-tai-viet-nam-20250823231946256.htm