Kurumsal tahviller 443.000 milyarla toparlandı, en çok ihraç yapan banka hangisi?

2024 yılında, Vietnam birincil kurumsal tahvil piyasası, 2023'teki 311,240 milyar VND'ye kıyasla keskin bir artışla 443,000 milyar VND'lik toplam ihraç değerine ulaşacak.

Gayrimenkul sektörü 2024'te de birçok zorlukla karşı karşıya kalacak - Fotoğraf: TU TRUNG

Harekete geçirilen para miktarı büyük olmasına rağmen, kurumsal tahvil ihraçlarının değeri yaklaşık 300.000 milyar VND'ye ulaşarak bankalar hala lider konumda yer alıyor. Bu da gayrimenkul grubu ve diğer sektörlerin toparlanmasında hala tartışılacak çok şey olduğunu gösteriyor.

Uzmanlar, Tuoi Tre'ye verdiği demeçte, yukarıdaki rakamların işletmelerin uzun vadeli sermayeye erişiminin hala zor olduğunu ve finansal baskının hala büyük olduğunu gösterdiğini söyledi.

Bankaların üzerindeki yükü hafifletmesi beklenen tahvil piyasası, artık bankaların borçlanıp işletmelere kredi verdiği bir kanal haline geldi.

Bankalar neden tahvil ihraç etmek için acele ediyor?

Vietnam kredi derecelendirme kuruluşu Fiinratings, 2024 kurumsal tahvil raporunda, Vietnam'ın birincil kurumsal tahvil piyasasının 443.000 milyar VND'lik toplam ihraç değeriyle güçlü bir çıkış kaydettiğini belirtti. Bu, sermaye seferberliği kanalının büyük cazibesini yansıtan olumlu bir işaret.

Ancak Fiinratings'e göre bankacılık sektörü, yaklaşık 300 milyar VND tutarında ihraç değeriyle toplam pazarın %67,1'ini oluşturarak lider konumunu sürdürüyor.

Fiinratings, "Banka hakimiyeti sadece finansal gücü göstermiyor, aynı zamanda ekonomik toparlanma için önemli bir itici güçtür" değerlendirmesinde bulundu.

Gayrimenkul sektöründe ise % -18,7'lik önemli bir düşüş yaşanırken, ihraç vadesi 2023'te 3,72 yıldan 2,65 yıla kısalırken, kupon oranı geçen yılki % 10,93'ten % 11,13'e yükseldi.

Raporun yayıncısına göre bu rakam, uzun vadeli sermayeye erişimdeki zorluğu ve henüz piyasada güçlü bir toparlanma yaşanmaması nedeniyle gayrimenkul işletmelerinin yaşadığı büyük mali baskıyı yansıtıyor.

MBS'nin istatistiklerine göre yılbaşından bu yana en yüksek kurumsal tahvil ihraç değerine sahip bankalar şöyle:ACB (36.100 milyar VND), HDBank (30.900 milyar VND), Techcombank (26.900 milyar VND)...

Fiinratings Yönetim Kurulu Başkanı Nguyen Quang Thuan, 2024 yılında kurumsal tahvil ihraçlarının yapısına bakıldığında, bankaların hakim olduğunu, üretim ve iş için doğrudan seferber edilen tahvillerin ise 145.000 milyar VND ile hala çok sınırlı olduğunu söyledi.

Ayrıca, borsada hisse senedi ihraç ederek gerçekleştirilen sermaye hareketliliği, büyük ölçüde banka ve menkul kıymet hisse senetleri kaynaklı olmak üzere 75.000 milyar VND'ye ulaştı.

Bay Thuan, "Özel sektöre yatırım için orta ve uzun vadeli sermaye seferberliği hâlâ çok sınırlı, sonsuza dek yalnızca doğrudan yabancı yatırıma güvenemeyiz. Bu, Vietnam'ın 2025 ve sonraki yıllarda %8'lik yüksek ekonomik büyüme hedefi için bir zorluk teşkil ediyor," şeklinde yorumda bulundu.

Ho Chi Minh Kent Ekonomi Üniversitesi Kıdemli Öğretim Üyesi Doçent Dr. Nguyen Huu Huan, bankaların sermaye kaynaklarını istikrara kavuşturmak amacıyla tahvil kanalıyla ihraçlarını artırdığını söyledi.

"Mevduat faiz oranları giderek artıyor, tahvil ihraçları istikrarlı yapısı nedeniyle daha popüler. Mevduat faiz oranları tahvillerden daha yüksek olsa da, 5-7-10 yıl gibi uzun vadelerle likiditeyi etkileyen para çekme işlemlerinden endişe etmenize gerek kalmayacak, bankalar sermaye kaynaklarını hesaplamada daha proaktif davranacak," dedi Bay Huan.

Tahvil piyasasında üretim ve iş sektörünün neden "yok" olduğunu açıklayan Bay Huan, bu kanalın esas olarak gayrimenkul, enerji gibi orta ve uzun vadeli sermayeyi harekete geçirmek isteyen işletmelere yönelik olduğunu söyledi.

Bu arada, birçok imalat işletmesi genellikle kısa vadeli işletme sermayesini desteklemek ister. Üstelik, tahvil ihraç etmeye yetkili çok fazla işletme yoktur, ihraç maliyeti çok yüksektir ve faiz oranının cazip olması gerekir.

"Halka arz etmek daha da zor. Yönetim kuruluşunun ihraç standartlarını karşılamalı, yatırımcıların satın almasını ummak için prestijli ve yüksek kredi notuna sahip olmalı..." dedi Bay Huan.

Gayrimenkul kurumsal tahvilleri toparlanmadı - Fotoğraf: QUANG DINH

2025 daha iyi olacak

VPBank Menkul Kıymetler (VPBanks) Analisti Duong Thien Chi, hükümetin tüm çabalarına rağmen gayrimenkul piyasasının ve özel olarak da kurumsal tahvil piyasasının tam anlamıyla düzelmediğini söyledi.

VPBanks verilerine göre, 2025 yılında toplam vade değeri 221.000 milyar VND'yi aşacak. Gayrimenkul, bunun %48'ini oluşturarak yaklaşık 107.000 milyar VND'ye ulaşacak. "2025 yılında vade baskısı yılın ikinci yarısında yoğunlaşacak, yılın ilk yarısında ise daha az baskı olacak.

Ancak 2025'in ilk yarısında piyasanın, bir dizi makroekonomik faktöre, yönetim politikalarına ve işletmelerin sermaye ihtiyaçlarına bağlı olarak birçok zorluk ve fırsatla karşı karşıya kalmaya devam edeceğine inanıyoruz" dedi.

Bay Nguyen Huu Huan, 2025 yılına kadar bankaların kurumsal tahvil piyasasında yüksek ihraç hacmiyle "hakim" grup olmaya devam edeceğini öngörüyor. Ancak uzman, bu eğilimin kurumsal tahvil piyasasının gerçek rolünü yansıtmadığından endişe duyuyor.

İşletmeler normalde şirket tahvilleri aracılığıyla doğrudan borçlanacak veya kredi kuruluşları da dahil olmak üzere finansal kuruluşlardan dolaylı olarak borçlanacaktır.

Bay Huan, tahvil piyasasının "çarpık" olup olmadığını merak ederek, "Bankalar artık tahvil piyasasından büyük miktarlarda borç alıp, bunları işletmelere geri veriyor ve faiz oranı farkından yararlanıyor," diye endişeleniyor.

Bay Huan, "Bankaların yükünü hafifletmesi beklenen tahvil piyasası, artık bankaların borç alıp işletmelere borç verdiği bir kanal haline geldi. İşletmeler ve "alacaklılar"ın aracılar aracılığıyla değil, doğrudan bir araya gelerek cazip faiz oranlarıyla sermaye kaynaklarına ulaşabilecekleri canlı bir ortam yaratmalı, böylece sermaye maliyetlerinde düşüş ve kâr marjlarında artış sağlamalıydı," diye analiz etti.

Uzman, işletmelerin sermaye piyasasına doğrudan katılımını sağlayacak, makul faiz oranlarıyla sermayeyi harekete geçirecek, üretimi ve işletmeyi teşvik edecek, kurumsal tahvil piyasasının kredi sermayesi yükünü azaltacak çözümlere ihtiyaç olduğunu vurguladı.

Aynı zamanda, ikincil işlem piyasasının daha da teşvik edilmesi ve tahvil likiditesinin artırılması önerildi. "İşlem katı zaten mevcut, ancak yatırımcılara yakın ve canlı değil," diyen Bay Huan, kurumsal tahviller için yasal koridorun katı olması gerektiğini, ancak "boğucu" olmaması gerektiğini de sözlerine ekledi.

Bay Huan ayrıca, gayrimenkul piyasasının toparlanma döngüsünün ardından 2025 yılında gayrimenkul tahvillerinin daha olumlu bir şekilde iyileşeceğini öngördü.

"Güçlü bir ivme olmayacak, gayrimenkul tahvilleri yavaş ama daha emin adımlarla toparlanacak. Gayrimenkul tahvilleri için en zor şey, son çöküş ve krizin ardından yatırımcıların güvenini yeniden kazanmak," dedi Bay Huan.

Bu arada, kurumsal tahvil piyasasının uzun yıllardır uzmanı olan bir kişi, mevcut sorunun sermaye piyasasında olmadığını, altyapının, ürünlerin ve yatırımcı tabanının temelde oluştuğunu söyledi. "Şu anda asıl sorun, ihraç eden kuruluşların kalitesi ve iş kapasitesi."

Genel olarak, ihraççılar yönetim kapasitelerini, profesyonelliklerini, şeffaflıklarını, itibarlarını, kalitelerini ve gerçek verimliliklerini geliştiremezlerse piyasaya katılmaya hak kazanamayacaklar ve katılsalar bile yatırımcıların çok fazla ilgisi olmayacak.

Şeffaf, profesyonel ve etkili bir şekilde faaliyet gösteren işletmeler, her zaman tahvil ihraç etmeyi veya çeşitli kanallar aracılığıyla sermaye toplamayı kolay bulurlar ve hatta borç verme veya yatırım yapma yolları arayan yatırımcıların rekabetiyle bile karşı karşıya kalırlar.

MB Securities (MBS) Araştırma Direktörü Tran Thi Khanh Hien, bankaların en yüksek ihraç değerine sahip grup olduğunu ve 2023'e kıyasla keskin bir artış gösterdiğini, ağırlıklı ortalama faiz oranının %5,6/yıl, ortalama vadenin ise 5,1 yıl olduğunu söyledi.

MBS'nin istatistiklerine göre yılbaşından bu yana değeri en yüksek bankalar arasında şunlar yer alıyor: ACB (36,100 milyar VND), HDBank (30,900 milyar VND), Techcombank (26,900 milyar VND).

Bayan Hien, "Bankaların kredi ihtiyaçlarını karşılamak için sermaye takviyesi amacıyla tahvil ihraçlarını artırmaya devam edeceğine inanıyoruz. Yıl başından 7 Aralık'a kadar kredi, geçen yılın aynı dönemindeki %9'luk artışın üzerinde, %12,5 arttı," dedi.

MBS uzmanlarına göre, bankalar normalde tahvil yoluyla seferberlik yaptıklarında daha yüksek maliyetler ödemek zorunda kalıyorlar ancak bu kanal onlara, öngörülen güvenlik oranını karşılayarak, 2. kademe sermaye konusunda yardımcı oluyor.

Hien, "Geçtiğimiz yılın sonundan itibaren bankalar, orta ve uzun vadeli kredilerde kısa vadeli sermaye kullanma oranını daha önce yüzde 34 iken yüzde 30'a düşürmek zorunda kaldılar" dedi.

Source: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm