Kurumsal tahviller 443.000 milyarla toparlandı, en çok ihraç yapan banka hangisi?

2024 yılında Vietnam birincil kurumsal tahvil piyasası, 2023 yılındaki 311.240 milyar VND'ye kıyasla önemli bir artışla toplam 443.000 milyar VND'lik bir ihraç değeri kaydetti.

Gayrimenkul piyasası 2024 yılında da birçok zorlukla karşı karşıya kalacak - Fotoğraf: TU TRUNG

Toplanan büyük miktardaki paraya rağmen, kurumsal tahvil ihracının değeri yaklaşık 300.000 milyar VND'ye ulaşarak bankaların hâlâ lider konumda olduğunu gösteriyor; bu da gayrimenkul sektörü ve diğer alanların toparlanmasının hâlâ tartışılması gereken birçok yönü olduğunu ortaya koyuyor.

Tuoi Tre gazetesine konuşan uzmanlar, yukarıdaki rakamların işletmelerin uzun vadeli sermayeye erişimde karşılaştığı zorlukları ve devam eden yüksek finansal baskıyı yansıttığını söyledi.

Bankaların yükünü hafifletmesi beklenen tahvil piyasası, artık bankaların borç alıp işletmelere borç verdiği bir kanal haline geldi.

Bankalar neden bu kadar büyük miktarlarda tahvil ihraç ediyor?

Vietnamlı kredi derecelendirme kuruluşu Fiinratings, 2024 kurumsal tahvil raporunda, Vietnam birincil kurumsal tahvil piyasasının güçlü bir yükseliş yaşadığını ve toplam ihraç değerinin 443.000 milyar VND'ye ulaştığını belirtti. Bu, sermaye artırma kanalının güçlü cazibesini yansıtan olumlu bir işarettir.

Ancak Fiinratings'e göre, bankacılık sektörü yaklaşık 300.000 milyar VND'lik ihraç değeriyle toplam pazarın %67,1'ini oluşturarak hala baskın konumunu koruyor.

Fiinratings'in değerlendirmesine göre, "Bankaların hakimiyeti sadece finansal gücü göstermekle kalmıyor, aynı zamanda ekonomik toparlanmanın da önemli bir itici gücü."

Gayrimenkul sektörü %-18,7'lik önemli bir düşüş yaşadı; ihraç vadeleri 2023'te 3,72 yıldan 2,65 yıla kısalırken, kupon faiz oranları bir önceki yılki %10,93'ten %11,13'e yükseldi.

Raporun yayıncısına göre, bu rakamlar uzun vadeli sermayeye erişimdeki zorlukları ve henüz tam olarak toparlanmamış bir piyasa bağlamında gayrimenkul işletmelerinin karşı karşıya kaldığı önemli mali baskıyı yansıtıyor.

MBS'nin derlediği verilere göre, yıl başından bugüne kadar en büyük kurumsal tahvil ihraç değerlerine sahip bankalar arasında şunlar yer alıyor:ACB (36.100 milyar VND), HDBank (30.900 milyar VND), Techcombank (26.900 milyar VND)...

Fiinratings Yönetim Kurulu Başkanı Bay Nguyen Quang Thuan, 2024 yılında kurumsal tahvil ihracının yapısına bakıldığında, bankaların hakimiyet kurduğunu, üretim ve ticari faaliyetler için doğrudan ihraç edilen tahvillerin ise 145.000 milyar VND ile çok sınırlı kaldığını belirtti.

Ayrıca, borsada hisse senedi ihracı yoluyla elde edilen ve 75.000 milyar VND'ye ulaşan sermayenin büyük kısmı banka ve menkul kıymet hisselerinden sağlandı.

Sayın Thuan, "Özel sektör tarafından orta ve uzun vadeli yatırımlar için sermaye seferberliği hâlâ çok sınırlı; sonsuza kadar sadece doğrudan yabancı yatırımlara güvenemeyiz. Bu durum, Vietnam'ın 2025 ve sonraki yıllarda %8'lik ekonomik büyüme hedefine ulaşması için bir zorluk teşkil ediyor," yorumunda bulundu.

Ho Chi Minh Şehri Ekonomi Üniversitesi'nde kıdemli öğretim üyesi olan Doçent Dr. Nguyen Huu Huan, bankaların sermaye kaynaklarını istikrara kavuşturmak için tahvil ihracını önemli ölçüde artırdığını söyledi.

"Mevduat faiz oranları kademeli olarak yükseliyor ve bu da istikrarlı olması nedeniyle tahvil ihracını daha cazip hale getiriyor. Mevduat faiz oranları tahvil faiz oranlarından daha yüksek olsa da, 5-7-10 yıllık daha uzun vadeler bunu telafi ediyor ve likiditeyi etkileyen para çekme ve girişleriyle ilgili endişeleri ortadan kaldırarak bankaların sermaye kaynaklarını proaktif bir şekilde yönetmelerine olanak tanıyor," dedi Bay Huan.

Bay Huan, imalat ve iş sektörünün tahvil piyasasında neden "yok" olduğunu açıklarken, bu kanalın esas olarak gayrimenkul ve enerji şirketleri gibi orta ve uzun vadeli sermaye artırmak isteyen işletmeleri hedeflediğini söyledi.

Bu arada, birçok imalat işletmesi özellikle kısa vadeli sermaye olmak üzere işletme sermayelerini takviye etmek istiyor. Dahası, ihraç için uygun şartları taşıyan işletme sayısı az, ihraç maliyetleri çok yüksek ve faiz oranının cazip olması gerekiyor.

"Halka arz çok daha zor; düzenleyici kurumun belirlediği ihraç standartlarını karşılamanız gerekiyor ve yatırımcıları çekebilmek için iyi bir itibara ve yüksek bir kredi notuna sahip olmanız şart," dedi Bay Huan.

Gayrimenkul şirketlerinin tahvilleri henüz toparlanmadı - Fotoğraf: QUANG DINH

2025 daha parlak bir yıl olacak.

VPBank Securities (VPBanks) analisti Bay Duong Thien Chi'ye göre, hükümetin sayısız çabasına rağmen, genel olarak gayrimenkul piyasası ve özellikle kurumsal tahvil piyasası henüz tam olarak canlanmadı.

VPBanks'ın verilerine göre, 2025 yılında vadesi dolacak kredilerin toplam değeri 221 milyar VND'yi aşacak. Bunun %48'ini gayrimenkul kredileri oluşturuyor ve yaklaşık 107 milyar VND'ye ulaşıyor. "2025 yılında vadesi dolacak kredilerin baskısı yılın ikinci yarısında yoğunlaşacak ve ilk yarısında daha az yoğun olacak."

Ancak, 2025 yılının ilk yarısında piyasanın, bir dizi makroekonomik faktöre, politika yönüne ve işletmelerin sermaye ihtiyaçlarına bağlı olarak birçok zorluk ve fırsatla karşılaşmaya devam edeceğine inanıyoruz," diye belirtti Bay Chi.

Sayın Nguyen Huu Huan, 2025 yılında bankaların yüksek ihraç hacimleriyle kurumsal tahvil piyasasında hâlâ "baskın" grup olacağını öngördü. Ancak uzman, bu eğilimin kurumsal tahvil piyasasının rolünü doğru bir şekilde yansıtmadığından endişe duyuyor.

Genellikle işletmeler, kurumsal tahviller aracılığıyla doğrudan veya kredi kuruluşları da dahil olmak üzere finans kuruluşlarından dolaylı olarak borç alırlar.

Bay Huan, tahvil piyasasının "bozulmaya" başlayıp başlamadığı konusunda endişesini dile getirerek, "Şu anda bankalar tahvil piyasasından büyük miktarlarda borç alıp, faiz oranı farkından kar elde etmek için bunları işletmelere borç veriyorlar" dedi.

"Bankaların yükünü hafifletmesi beklenen tahvil piyasası, artık bankaların borç alıp işletmelere borç verdiği bir kanal haline geldi. İdeal olarak, işletmelerin ve 'alacaklıların' aracı kurumlar olmadan doğrudan buluşabileceği, cazip faiz oranlarıyla sermayeye erişimi sağlayabileceği, böylece sermaye maliyetlerini düşürebileceği ve kar marjlarını artırabileceği canlı bir ortam yaratılmalıdır," diye analiz etti Bay Huan.

Uzman, işletmelerin sermaye piyasasına doğrudan katılımını sağlayacak, makul faiz oranlarıyla sermaye mobilizasyonuna olanak tanıyacak, üretim ve ticareti teşvik edecek ve kurumsal tahvil piyasasının kredi sermayesi yükünü azaltma hedefine ulaşılmasını sağlayacak çözümlere duyulan ihtiyacı vurguladı.

Aynı zamanda, ikincil piyasa işlemlerinin daha da geliştirilmesi ve tahviller için likiditenin artırılması gerektiğini öne süren Bay Huan, "Borsa zaten mevcut, ancak henüz gerçekten canlı veya yatırımcılar için erişilebilir değil" dedi ve kurumsal tahviller için yasal çerçevenin katı ancak "boğucu" olmaması gerektiğini sözlerine ekledi.

Sayın Huan ayrıca, gayrimenkul piyasasının toparlanma döngüsüne paralel olarak, gayrimenkul tahvillerinin 2025 yılında daha olumlu bir şekilde gelişeceğini öngördü.

"Güçlü bir yükseliş olasılığı düşük; gayrimenkul tahvilleri yavaş ama daha istikrarlı bir şekilde toparlanmaya devam edecek. Gayrimenkul tahvilleri için en büyük zorluk, son dönemdeki çöküşler ve krizlerden sonra yatırımcı güvenini yeniden kazanmaktır," dedi Bay Huan.

Uzun yıllardır kurumsal tahvil piyasasında uzman olan bir kişi, mevcut sorunun sermaye piyasasının kendisinde değil, altyapı, ürünler ve yatırımcı tabanının büyük ölçüde zaten kurulmuş olmasında yattığını savunurken, "Şu anki asıl sorun, ihraççı kuruluşların kalitesi ve iş kapasitesidir" dedi.

Genel olarak, ihraççıların yönetişim kapasitelerini, profesyonelliklerini, şeffaflıklarını, güvenilirliklerini, kalitelerini ve gerçek verimliliklerini geliştirememeleri durumunda, piyasaya katılma standartlarını karşılayamayacaklardır ve katılsalar bile yatırımcılar çok fazla ilgi göstermeyecektir.

Şeffaf, profesyonel ve verimli bir şekilde faaliyet gösteren işletmeler, çeşitli kanallar aracılığıyla kolayca tahvil ihraç edebilir veya sermaye toplayabilir ve hatta kredi veya yatırım arayan yatırımcılardan gelen rekabetle bile karşılaşabilirler.

MB Securities (MBS) Araştırma Direktörü Bayan Tran Thi Khanh Hien, bankaların en yüksek ihraç değerine sahip grup olduğunu ve 2023'e kıyasla güçlü bir artış gösterdiğini, ortalama ağırlıklı faiz oranının yıllık %5,6 ve ortalama vadenin 5,1 yıl olduğunu belirtti.

MBS'nin derlediği verilere göre, yıl başından bugüne kadar en büyük piyasa değerine sahip bankalar arasında ACB (36.100 milyar VND), HDBank (30.900 milyar VND) ve Techcombank (26.900 milyar VND) yer alıyor.

"Bankaların kredi ihtiyaçlarını karşılamak için sermaye artırmak amacıyla tahvil ihracını teşvik etmeye devam edeceğine inanıyoruz. Yıl başından 7 Aralık'a kadar kredilerde %12,5'lik bir artış yaşandı; bu oran geçen yılın aynı dönemindeki %9'luk artıştan daha yüksek," dedi Bayan Hien.

MBS uzmanlarına göre, bankalar tahvil yoluyla fon toplarken genellikle daha yüksek maliyetlere katlanırlar, ancak bu kanal onlara düzenleyici güvenlik oranlarını karşılayan 2. Kademe sermaye sağlar.

"Geçen yılın sonundan bu yana, bankalar orta ve uzun vadeli kredilerde kullanılan kısa vadeli sermayenin azami oranını, daha önce olduğu gibi %34'ten %30'a düşürmek zorunda kaldılar," dedi Bayan Hien.

Kaynak: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm