İstikrarlı makroekonomik görünümden kamu yatırım ivmesine: Piyasa bir geri dönüş sinyali bekliyor

Từ vĩ mô ổn định đến động lực đầu tư công: Thị trường chờ tín hiệu đảo chiều- Ảnh 1. — İstikrarlı makroekonomik görünümden kamu yatırım ivmesine: Piyasa bir geri dönüş sinyali bekliyor

Uluslararası piyasalar güçlü bir şekilde uyum sağlıyor

MBS şirketinin araştırma bölümünün Piyasa Stratejisi Raporu'na göre, dünya borsaları geçen hafta Asya ve ABD'deki birçok önemli endeksin aynı anda düşmesiyle olumsuz gelişmeler kaydetti. Özellikle Nikkei (Japonya) %4,1, KOSPI (Güney Kore) %3,7 değer kaybetti.

ABD'de Nasdaq, Nisan ayından bu yana en büyük düşüşünü yaşayarak %3 değer kaybederken, S&P 500 ve Dow Jones endeksleri %1'den fazla değer kaybetti. Teknoloji hisseleri, federal hükümetin 5 haftadan uzun süren kapanışının (ülke tarihindeki en uzun kapanış) ardından ABD'nin ekonomik görünümüne ilişkin endişeleri yansıtarak en fazla satış baskısı altında kaldı.

Hükümetin kapanması nedeniyle birçok önemli ABD ekonomik raporu gecikti ve bu durum, yatırımcıları ekonomik durumu değerlendirmek ve Federal Rezerv faiz oranının yönünü tahmin etmek için genellikle daha az doğru olan özel sektör verilerine güvenmek zorunda bıraktı. Dow Jones tarafından yapılan bir ankete göre, ABD tarım dışı sektörünün Ekim ayında 60.000 iş kaybetmesi ve işsizlik oranının %4,5'e yükselmesi, büyümenin yavaşlaması konusunda endişelere yol açıyor.

Vietnam'da VN Endeksi, Ağustos 2024'ten bu yana en uzun düşüşünü kaydederek üst üste 4 hafta düşüş kaydetti. Kasım ayının ilk haftasının sonunda VN Endeksi, bir önceki haftaya göre 40,55 puan (-%2,5) düşerek 1.599,1 puanda durdu ve en son zirveye göre toplamda 200 puandan fazla (-%11,2) değer kaybetti.

Piyasa genelinde düşüş eğilimi güçlü olsa da, gıda (%7,1), sigorta (%2,9) ve petrol-gaz (%0,9) gibi bazı sektörlerde olumlu gelişmeler kaydedildi. Buna karşılık, perakende (%6,9), kamu yatırımı (%6,4) ve deniz ürünleri (%6,4) grupları güçlü bir düzeltme baskısı altındaydı.

Toplam piyasa likiditesi, bir önceki haftaya göre %5,8 azalarak 28.644 milyar VND'ye ulaşırken, eşleşen işlemler %4,8 azalarak 26.565 milyar VND'ye geriledi. Kasım ayının ilk haftasında ortalama likidite, Ekim ayının ortalama seviyesine göre %22 azalsa da, geçen yılın aynı dönemine göre %81 daha yüksekti.

Yılbaşından bu yana toplam piyasanın ortalama likiditesi 29.500 milyar VND'ye ulaşarak 2024 yılı ortalamasına göre %39,8 artış gösterdi. Bu, düzeltilmiş endekse rağmen piyasada nakit akışının hala devam ettiğinin olumlu bir göstergesi.

Dördüncü çeyrekte kamu yatırım patlaması - GSYH'nin hedefe ulaşmasının itici gücü

Değerlendirmeye göre, VN Endeksi sadece 4 haftada 1.800 puanlık zirveden 200 puandan fazla (-%11,2) düştü. Bu düzeltme, Nisan ayındaki dipten ve yıl başından bu yana yaşanan güçlü artışın ardından normal kabul ediliyor. Vingroup grubunun etkisi hariç tutulduğunda, gerçek endeks 1.398 puanda yer alıyor ve bu da genel seviyenin oldukça altında.

MBS uzmanları, makro temellerin sağlam kaldığı ve büyümeyi destekleyici politikaların güçlü bir şekilde teşvik edildiği sıcak bir büyüme döneminin ardından piyasanın yeniden birikim aşamasında olduğuna inanıyor.

2025'in ilk 10 ayındaki ekonomik tablo iyileşmeye devam ediyor. İlk 9 ayda GSYİH büyümesi %7,85'e ulaştı; yıllık hedefe ulaşmak için dördüncü çeyrekte %8,4'ün üzerinde bir artış gerekiyor. Ancak, 10 aydan uzun bir süre sonra, ülke genelinde sadece 464.000 milyar VND'den fazla kaynak dağıtıldı ve bu da planın %51,7'sine denk geliyor. 400.000 milyar VND'den fazla kamu yatırımı ise hâlâ "kağıt üzerinde".

Özellikle, Genel Sekreter To Lam, 2025 büyüme hedefine en yüksek düzeyde ulaşılmasını sağlayacak çözümlerin uygulanmasının teşvik edilmesine devam edilmesini ve yaklaşan çift haneli büyüme dönemine ivme kazandırılmasını talep eden 203-KL/TW sayılı Kararı imzalayıp yayınladı. Bununla birlikte, Doğu Kuzey-Güney Otoyolu, Ninh Thuan Nükleer Santrali, uluslararası demiryolu gibi birçok önemli ulusal proje 2026 başlarında başlatılacak.

Bu faktörler göz önüne alındığında, kamu yatırımlarının GSYH'nin dördüncü çeyrekte toparlanmasına ve borsanın 1.600-1.620 puan destek bölgesinde toparlanma şansı yakalamasına yardımcı olacak önemli bir "itiş" olması bekleniyor.

VN Endeksi 200 puandan fazla sert bir düşüş yaşadı, ancak birçok önemli hisse senedi daha da fazla değer kaybetti. Menkul kıymetler, bankacılık, gayrimenkul vb. gibi bazı sektörler %20-30 oranında değer kaybetti, ancak 2025'in üçüncü çeyreğine ilişkin iş sonuçları hala iyi bir büyüme gösteriyor.

Vingroup grubu hariç tutulduğunda endeks aslında 1.400 puan eşiğinin altında yer alıyor. Bu seviye, yabancı sermayenin 3 hafta üst üste 13.400 milyar VND'nin üzerinde net alım yapmasıyla tetiklenen bu yılın başlarındaki güçlü artışın başlangıç bölgesine denk geliyor.

Bu durum, hisse senedi fiyat seviyesinin ciddi şekilde ayarlandığını ve yurt içi nakit akışının "dibi yakalaması" ve yeni bir birikim bölgesi oluşturması için fırsatlar yarattığını göstermektedir. Nakit akışı, özellikle finans, imalat ve ihracat olmak üzere, iyi temellere sahip hisse senedi gruplarına yönelme eğilimindedir.

Ağustos ayının sonundan bu yana 1.600 puanlık destek bölgesi defalarca test edildi. VN Endeksi bu seviyeye her ulaştığında, dip avcılığı para akışları ortaya çıkıyor. Endeksin geçen hafta bu seviyeyi geçici olarak kaybetmesi çok da şaşırtıcı değil, çünkü ilk dip avcılığı turu yeterince güçlü değildi.

Teknik olarak, MA100 eşiği (1.590-1.600 puan) kısa vadeli bir destek bölgesi olmaya devam ediyor. Piyasa istikrarlı likiditeyi korur ve bu eşiği kesin olarak aşmazsa, özellikle dördüncü çeyrek iş sonuçlarının açıklandığı döneme ve portföylerini yeniden dengeleyen yatırım fonlarından gelen nakit akışına girilirken, kısa vadeli bir toparlanma olasılığı devam edecektir.

Halka açık işletmeler büyüyor, piyasa değeri genişliyor

Hanoi Menkul Kıymetler Borsası (HNX) Başkanı Sayın Nguyen Anh Phong, ekonomik toparlanmayla birlikte piyasa likiditesinin önemli ölçüde arttığını, tüm piyasanın ortalama işlem hacminin seans başına yaklaşık 30.000 milyar VND'ye ulaştığını ve bunun 2024 yılına göre %42,6'lık bir artışa denk geldiğini söyledi.

Ekim 2025 sonu itibarıyla, HOSE, HNX ve UPCoM adlı üç borsanın toplam kapitalizasyonu, bir önceki yılın sonuna göre %28 artarak 9,18 milyon VND'yi aştı ve 2024 yılında GSYİH'nın %79,8'ine denk geliyor. Bunların içinde özel sektör, halka açık işletmelerin %83'ünü, kayıtlı işletmelerin ise %63,4'ünü oluşturuyor ve bu da bu sektörün sermaye piyasasındaki giderek artan önemli rolünü teyit ediyor.

HNX'te işlem gören şirketler yılın ilk 6 ayında kârlarının yüzde 90'ını elde ederken, toplam kârları 13,3 trilyon VND'yi aştı. Zarar eden grup ise sadece yüzde 10'luk bir paya sahip oldu ve toplam zararlar geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 30'dan fazla azaldı.

UPCoM'da işletmelerin %80'i kâr bildirdi ve toplam kârları 54,4 trilyon VND'ye ulaştı. Bu, aynı dönemde %40'tan fazla bir artışa işaret ediyor ve finansal sağlıkta önemli bir iyileşme olduğunu gösteriyor. Özellikle, son 2 yılda 14 işletme UPCoM'dan ayrılarak toplam değeri 31 trilyon VND'yi aşan bir rakamla borsada işlem görmeye başladı.

Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu (SSC) Başkan Yardımcısı Bay Nguyen Hoang Duong'a göre, piyasanın yeni işlem altyapısı istikrarlı ve güvenli bir şekilde çalışıyor ve FTSE Russell standartlarına göre "sınır"dan "ikincil gelişen"e geçiş için gerekli koşulları sağlıyor. Vietnam'ın Eylül 2026'da resmi olarak yükseltilmesi bekleniyor.

Yönetim ajansı, profesyonel yatırımcı gücünü geliştirmek ve sürdürülebilir dolaylı sermaye akımlarını çekmek amacıyla yasal çerçeveyi iyileştirmeye, kurumsal yönetimi ve bilgi paylaşımını güçlendirmeye ve Borsa Yükseltme Projesi ile Yatırımcı Yeniden Yapılandırma Projesi'ni uygulamaya devam edecektir.

Nguyen Hoang Duong, "Aynı zamanda, verimli, modern ve uluslararası düzeyde entegre bir borsa inşa etmeyi amaçlayan bilgi teknolojisine yatırım, idari prosedür reformu ve şeffaflığın artırılmasına yönelik çalışmalar sürdürülecek" dedi.

Bay Minh

Kaynak: https://baochinhphu.vn/tu-vi-mo-on-dinh-den-dong-luc-dau-tu-cong-thi-truong-cho-tin-hieu-dao-chieu-102251110180954087.htm